2.2 Выбор модели и расчет денежного потока

При оценке бизнеса в данной работе будем рассчитывать денежный поток для собственного капитала. Модель расчета денежного потока в общем виде может быть представлена следующим образом:

	Чистая прибыль после уплаты налогов
плюс	амортизационные отчисления
плюс (минус)	уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
плюс (минус)	уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства
плюс (минус)	прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности
итого	денежный поток

Прежде, чем перейти к расчету денежного потока, рассчитаем прирост собственного оборотного капитала (табл.7).

Таблица 7 Расчет оборотного капитала, д.е.

Показатель	Годы
	предыдущий	1	2	3	4	5	остаточный период
Требуемый оборотный капитал	198	216	235	252	269	288	305
Прирост оборотного капитала	-	18	19	17	17	19	17
Действительный оборотный капитал	150	216	235	252	269	288	305
Избыток (дефицит)	48	-	-	-	-	-	-

В соответствии с исходными данными величина требуемого оборотного капитала предприятия принимается в размере 20% от выручки от продажи. Величина действительного оборотного капитала в прошлом году принимается по данным бухгалтерского баланса в соответствии с исходными данными. Разность между требуемым и действительным оборотным капиталом в прошлом году – это дефицит собственного оборотного капитала. Предполагается, что этот дефицит будет погашен в начале первого прогнозного года (учтем размер дефицита как поправку к стоимости капитала предприятия) и в течение всего прогнозного периода действительный капитал будет равен требуемому.

Расчет денежного потока приведен в табл.8.

Таблица 8 Расчет денежного потока, д.е.

Показатель (источник)	Годы
	1	2	3	4	5	остаточный период
Чистая прибыль (табл.6, стр.9)	132	146	186	234	254	281
Амортизационные отчисления (табл.5, стр. всего)	145	155	145	135	150	150
Прирост долгосрочной задолженности (табл.4, стр.6)	50	200	0	0	0	0
Прирост оборотного капитала (табл.7, стр.2)	18	19	17	17	19	17
Капитальные вложения (табл.3, стр.4)	200	350	150	150	150	150
Денежный поток	109	132	164	202	235	264

2.3 Определение ставки дисконта

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых для денежного потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и метод кумулятивного построения. В данной работе используем метод оценки капитальных активов и расчет ставки дисконта осуществляем по формуле:

, (13)

где R – ставка дисконта;

–безрисковая ставка дохода;

–мера систематического риска (бета – коэффициент);

–среднерыночная ставка дохода с рубля инвестиций на фондовой рынке;

–премия за риск вложений в малое предприятие;

–премия за риск, характерный для отдельной компании закрытого типа.

(%)