Рынок ценных бумаг

–порядок и сроки размещения эмиссионных ценных бумаг;

–порядок и условия оплаты размещаемых эмиссионных ценных бумаг;

–порядок и условия заключения договоров в ходе размещения эмиссионных ценных бумаг;

–круг потенциальных приобретателей размещаемых эмиссионных ценных бумаг;

–порядок раскрытия информации о размещении и результатах размещения эмиссионных ценных бумаг (ФЗ «О рынке ценных бу-

маг», ст. 22).

В случае открытой подписки эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа любых заинтересованных лиц к информации, содержащейся

впроспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 тысяч экземпляров. В случае закрытой подписки, сопровождающейся регистрацией проспекта ценных бумаг, эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа потенциальных владельцев эмиссионных ценных бумаг к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее одной тысячи экземпляров. (ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст. 23).

Не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить в регистрирующий орган отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или в случае, предусмотренном пунктом 2 настоящей статьи, – уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг (ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст. 25).

При повторном выпуске ценных бумаг, средства от которого используются для финансирования инвестиционной деятельности (новых производственных программ), необходимо решить вопрос о выборе наиболее эффективных источников и механизмов финансирования и кредитования инвестиционной и производственно-хозяйствен-

71

ной деятельности; решить, что выгоднее осуществить: эмиссию акций, выпуск облигаций, получить ссуду в банке или же привлечь денежные средства под векселя АО.

Предприятия, планирующие проведение новых эмиссий, должны определить: объем эмиссии; условия размещения ценных бумаг; эмиссионную цену размещаемых на рынке ценных бумаг. Подготовка и решение вопроса о выпуске ценных бумаг предполагает проведение аналитической работы по следующим направлениям: анализ отрасли, в которой действует компания; изучение положения компании в отрасли (ее конкурентоспособность); анализ финансового состояния АО (изучение финансовой отчетности компании).

Публичное размещение ценных бумаг – размещение ценных бумаг путем открытой подписки, в том числе размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг. Не является публичным размещением размещение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

3. Обращение ценных бумаг. Биржевая деятельность

Обращение ценных бумаг – заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги

(ФЗ «О рынке ценных бумаг», гл. 1). Порядок перехода прав по ценным бумагам в результате совершения гражданско-правовых сделок зависит от порядка владения и формы существования ценных бумаг.

Порядок обращения ценных бумаг в соответствии с ГК РФ определяется порядком идентификации принадлежности прав на нее.

По ценной бумаге на предъявителя (облигации, чеки, векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, банковские сберегательные книжки, коносаменты, простые складские обязательства и др.) достаточно вручения ее другому лицу.

По именной ценной бумаге (акции, облигации, чеки, векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, коносаменты, двойные складские свидетельства и др.) права передаются в порядке, установленном для уступки требования.

72

По ордерной ценной бумаге (чеки, векселя, коносаменты, двойные складские свидетельства и др.) права передаются путем совершения на ней передаточной надписи-индоссамента.

Условия обращения (сроки, порядок осуществления прав, удостоверяемых ими, размер и порядок выплаты дохода) как государственных и муниципальных, так и корпоративных эмиссионных ценных бумаг содержатся в информации об их эмиссии.

В соответствии с Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» запрещается обращение ценных бумаг до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах выпуска.

Обращение ценных бумаг осуществляется на вторичном рынке: организованном (биржевом) – по ценным бумагам, допускаемым к обращению на фондовой бирже в соответствии с ее внутренними документами, и неорганизованном (внебиржевом) – по ценным бумагам, не прошедшим процедуру листинга. Развивается электронная торговля ценными бумагами (интернет-трайдинг).

Публичное обращение ценных бумаг – обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и/или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Не является публичным обращением обращение ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов, на торгах фондовых бирж и (или) иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Вторичный рынок – это обращение уже существующих ценных бумаг, перераспределение доходов среди инвесторов. Главными вторичными рынками выступают фондовые биржи.

Режим, регулирующий допуск ценных бумаг к котировке, в совокупности с порядком проведения операции с фондовыми ценностями образует сердцевину торговли ценными бумагами, он обслуживает и регулирует движение финансового капитала. Биржевая и внебиржевая торговля, совершение операций с фондовыми ценностями невозможны без котировки, т.е. особого способа формирования, учета и публикации биржевых цен.

73

Под биржевой котировкой понимают действия котировальной комиссии биржи, преследующие следующие цели:

–допуск ценных бумаг на фондовую биржу для совершения

сними различных операций после соответствующей проверки и изучения финансового положения фирм, предлагающих эти фондовые ценности;

–определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и публикация курсов (цен) на фондовые ценности в биржевых бюллетенях.

Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок, на ко-

тором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий требованиям, установленным настоящей главой. (гл. 3, с. 11).

Одному акционеру фондовой биржи и его аффилированным лицам не может принадлежать 20 процентов и более акций каждой категории (типа), а одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20 процентов и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Членами фондовой биржи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется такой фондовой биржей самостоятельно наоснованииее внутреннихдокументов.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не вправе совмещать указанную деятельность с иными видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с осуществлением клиринга по

74

операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в аренду (ФЗ «О рынке ценных бу-

маг» гл. 3, ст. 11).

Фондовые биржи, являющиеся некоммерческими партнерствами, могут быть преобразованы в акционерные общества.

Фондовая биржа обязана утвердить:

–правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

–правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком (в ред. Федерального закона от 27.07.2010 № 224-ФЗ).

Оказание услуг, непосредственно способствующих заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, осуществляется фондовыми биржами.

Фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами, обязана также утвердить правила листинга (делистинга) ценных бумаг и (или) правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга, а фондовая биржа, оказывающая услуги, непосредственно способствующие заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, обязана утвердить соответствующие требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг спецификации таких договоров.

Фондовая биржа обязана регистрировать в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг документы, указанные в настоящем пункте, а также изменения и дополнения в них (п. 1

вред. Федерального закона от 25.11.2009 № 281-ФЗ).

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичность проводимых торгов.

75

Фондовая биржа вправе устанавливать размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штрафов за нарушение установленных ею правил.

Фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения, взимаемого участниками торгов за совершение биржевых сделок (ФЗ «О рынке ценных бумаг», гл. 3, ст. 13).

Компании, желающей участвовать в торгах, необходимо внести

влист (список) соответствующей биржи свои ценные бумаги. Ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без прохождения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга (ФЗ «О рынке ценных бумаг», гл. 3, ст. 14, в ред. ФЗ от 28.12.2002

№ 185-ФЗ).

Листинг конкретных видов ценных бумаг – специальная бир-

жевая процедура внесения ценных бумаг эмитента в список, ко-

тировальный лист. Факт появления ценных бумаг в биржевых списках, по существу, означает разрешение (допуск) на участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая иная ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. С чисто юридической точки зрения никакое акционерное общество изначально не обязано вносить свои акции и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы; оно лишь имеет на это право, которое вовсе не обязательно к реализации. К преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых торгах относится прежде всего высокая маркетабельность, т.е. годность для реализации на рынке, повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные выгоды от относительной стабильности цен на них. Инвестор, покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может быть уверен, что сможет получать достоверную информацию о ком- пании-эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Компании, внесенные

втакие списки, получают известность. Котировка акций на бирже позволяет компаниям занять устойчивые позиции на рынке.

76

Таким образом, листинг – это система поддержки рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

На крупнейших биржах России установлены такие качественные критерии, как число акций в обращении и срок существования без убытка, минимальная граница уставного фонда. Подавляющая часть сделок в РФ совершается на трех фондовых площадках.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) –

крупнейшая универсальная биржа. Она была открыта в 1992 г. на правах преемника Валютной биржи Госбанка. Сегодня Центробанк использует ММВБ для установки официального курса рубля по отношению к иностранной валюте. ММВБ выполняет валютные операции торговлю акциями, облигациями, государственными ценными бумагами, фьючерсами.

Российская торговая система (РТС) появилась в 1995 г. с це-

лью объединить разрозненные региональные рынки в общий рынок ценных бумаг. Уже в 1999 г. биржа стала одной из крупнейших

вРоссии. РТС выполняет следующие функции: выставление котировки; приобретение оперативных сведений о состоянии рынка; заключение сделок купли-продажи бумаг в on-line режиме с расчетами

внациональных рублях или в иностранной валюте.

Московская фондовая биржа (МФБ) учреждена в 1997 г. в ка-

честве некоммерческого партнерства. Биржа предоставляет следующие виды услуг: проведение аукционов по первичному размещению ценных бумаг; специализированных, в том числе фьючерсными контрактами, аукционов; организация и проведение вторичных торгов ценными бумагами и срочными контрактами

Основными конкурентами биржевой торговли выступают коммерческие и инвестиционные банки, различные компании, использующие современные телекоммуникационные технологии.

Внебиржевые фондовые рынки подразумевают механизм заключения сделок с ценными бумагами вне фондовой биржи. Во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг. Под внебиржевым организованным рынком ценных бумаг понимают организованную электронную торговлю ценными бумагами.

77

Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм. Эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т.д.

Вопросы для самопроверки

1.Как может осуществляться размещение ценных бумаг?

2.Порядок обращения ценных бумаг.

3.Перечислите участников торгов на фондовой бирже.

2.Что дает процедура листинга эмитенту?

ЛЕКЦИЯ 12. Общая характеристика сделок с ценными бумагами. Организация расчетов на рынке ценных бумаг

1.Виды сделок и операции с ценными бумагами.

2.Система клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами.

1.Виды сделок и операций с ценными бумагами

Всоответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации

под сделкой с ценными бумагами следует понимать взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Они возможны при покупке и продаже, уступке прав, наследовании, дарении, учете, зачете и т.д.

Сделку с ценными бумагами следует рассматривать с организа-

ционной, экономической, правовой, этической точек зрения. Харак-

теристика сделки в организационном аспекте охватывает порядок действий, необходимый для заключения сделки, а также перечень документов, необходимых для совершения сделки, которыми сделка оформляется. Экономический аспект сделки с ценными бумагами связан с характеристикой цели, ради которой они заключаются. При этом следует отметить, что сделка с ценными бумагами совершается

сцелью простого инвестирования временно свободных денежных

78

средств в ценные бумаги, спекуляции, арбитража и страхования (хеджирования) от неблагоприятного изменения цен. Возможны показательные сделки, которые проводятся для введения в заблуждение остальных участников торгов ценными бумагами. Правовой аспект сделки отражает права и обязанности, которые приобретают участники сделки в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки. С этической точки зрения совершение сделки отражает общественное отношение к сделкам, поэтому необходимо наличие и соблюдение определенных норм, правил поведения при их заключении. Этический аспект отражает степень доверия к сделкам с ценными бумагами и желание индивидуального инвестора вкладывать в них свои сбережения.

Содержание сделки:

–объект сделки, т.е. те ценные бумаги, которые покупаются или продаются;

–объем сделки (количество ценных бумаг, которое предложено для продажи или требуется для покупки);

–цена, по которой будет заключена сделка;

–срок исполнения сделки (когда продавец должен представить,

апокупатель принять ценные бумаги);

–срок расчета по сделке (когда покупатель должен оплатить купленные ценные бумаги).

В зависимости от способа заключения сделки с ценными бума-

гами они делятся на утвержденные и неутвержденные. Утвержден-

ные сделки не требуют дополнительного согласования условий или сверки параметров сделки. К утвержденным сделкам относятся сделки, совершенные в письменной форме, компьютерные (электронные) сделки, имеющие взаимное согласование условий сделки. Неутвержденные сделки совершенные устно или по телефону, требуют дополнительного согласования условий сделки и расчетов по ним.

Сделки с ценными бумагами могут заключаться непосредственно между продавцом и покупателем, т.е. напрямую или через посредника.

Сделки принято делить на оптовые, которые совершаются по поручению и для институциональных инвесторов, и розничные, выполняющиеся для физических лиц, т.е. индивидуальных инвесторов.

79

В зависимости от организации заключения сделок они делятся на

биржевые и внебиржевые.

При классификации сделок следует учитывать срок, в течение которого они должны быть выполнены. В соответствии с этим признаком сделки можно разделить на кассовые, т.е. подлежащие немедленному выполнению, и срочные, при которых продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку в будущем; а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки.

Срочные сделки, в свою очередь, подразделяются на твердые, фьючерсные, условные (опционы), пролонгационные сделки.

Твердые срочные сделки имеют такое название, потому что они обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене. Твердые сделки стандартизированы по форме, но могут заключаться на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов.

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) – это сделки, по истечении срока которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Объектом сделки выступает разность между курсами, уплачиваемая проигравшей стороной.

Фьючерсная сделка осуществляется по установленным биржевым правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице клиринговой (расчетной) палаты.

Опционы (условные сделки или сделки с премией) – это срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов за установленное вознаграждение (премию) приобретает право исполнить сделку или отказаться от ее исполнения.

Пролонгационная сделка представляют собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у биржевого игрока в том случае, если прогнозируемое им изменение

80