Рынок ценных бумаг

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств. Следовательно, необходимо сопоставить стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг

ипродажи низкодоходных с аналогичными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Затраты по активному управлению портфелем довольно высоки.

Пассивное управление представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг. Ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления – низкий уровень накладных расходов.

Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Трудно ожидать значительного выигрыша, если к агрессивному портфелю применить тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданны затраты на активное управление, ориентированные, например, на портфель регулярного дохода.

Выбор тактики управления зависит от способности менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если инвестор плохо умеет выбирать ценные бумаги или учитывать время, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние рынка, то ему необходимо менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен

ивыбранного им вида управления.

111

Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое осуществляет куплюпродажу и структурное построение портфеля ценных бумаг клиента, а также имеющиеся в его распоряжении средства инвестора.

Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями, для вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение.

Динамизм фондового рынка усложняет проблему управления инвестиционным портфелем. Выбору оптимальной структуры портфеля могут способствовать теоретические модели портфеля ценных бумаг. По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала. В модели Шарпа используется тесная корреляция между изменением курсов отдельных акций. Шарп, предположив существование линейной связи между курсом акций и определенным индексом, обосновывает возможность ожидаемого курса акций при помощи прогнозной оценки значения индекса определения.

Вопросы для самопроверки

1.Рассмотритетипыинвестиционных портфелей ценныхбумаг.

2.Зачем нужна диверсификация портфеля ценных бумаг?

3.Можно ли сформировать портфель с нулевым риском?

4.В чем состоит смысл формирования портфеля ценных бумаг?

5.Вчем преимущества консервативного портфеля ценныхбумаг?

6.Сравните пассивные и активные стратегии управления портфелем ценных бумаг.

112

ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

РАЗДЕЛ 1. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

Задание 1. Представьте схематично место рынка ценных бумаг в структуре финансового рынка.

Задание 2. Раскройте следующие понятия:

–банковская модель рынка ценных бумаг.

–небанковская модель рынка ценных бумаг.

–смешанная модель рынка ценных бумаг.

Назовите критерии, по которым различаются модели. Оформите в виде таблицы.

Задание 3. Работа с тестом «Рынок ценных бумаг»

Выберите один правильный ответ:

1.Сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, – это______________

1) рынок недвижимости;

2) рынок ценных бумаг;

3) рынок драгоценных камней и драгоценных металлов.

2.Размещение ценных бумаг осуществляется на __________

___________ рынке

1)первичном;

2)вторичном;

3)третичном.

3.Рынок, где производится купля-продажа ранее размещенных ценных бумаг, – это _______________рынок

1) первичный;

2) вторичный;

3) третичный.

4.Рынок ценных бумаг является частью – рынка

1)страхового;

2)капиталов;

3)реальных активов;

4)банковских кредитов.

113

5.К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят

1) аккумулирующую функцию;

2) перераспределительную функцию;

3) учетную функцию.

6.Профессиональными участниками рынка ценных бумаг являются

1) АО;

2) инвесторы;

3) регистраторы;

4) юридические лица

7.Фондовой биржей в РФ может быть

1)любой профессиональный участник рынка ценных бумаг;

2)организатор торговли, который может совмещать эту деятельность с любой другой деятельностью;

3)организатор торговли, не совмещающий эту деятельность ни с какими другими, кроме клиринговой деятельности;

4)любое юридическое лицо.

8.Вексель – эмиссионной ценной бумагой

1) является

2) не является

9.В Российской Федерации физическое лицо – осуществлять дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг

1) может;

2) не может

10.Саморегулирование на рынке ценных бумаг – это

1)передача государством части своих функций по регулированию рынка профессиональным участникам рынка ценных бумаг;

2)создание системы экспертных советов ФСФР;

3)система управления портфельными рисками.

Задание 4. Основные термины и понятия

Каждому из приведенных ниже терминов и понятий, отмеченных цифрами, найдитесоответствующее положение, обозначенное буквой.

114

РАЗДЕЛ 2. Виды ценных бумаг

Задание 1. Как соотносятся между собой понятия?

–акции открытого акционерного общества;

–акции закрытого акционерного общества;

–акции, размещаемые по открытой подписке;

–акции, размещаемые по закрытой подписке.

Назовите критерии, по которым различаются эти виды акций. Заполните и объясните содержание таблицы, в которой отражаются возможные взаимосвязи между рассматриваемыми разновидно-

стями акций.

115

Возможности использования публичного и частного размещения для открытого и закрытого акционерного общества

Задание 2. Акционерное общество, нуждаясь в денежных ресурсах, рассматривает три возможности их получения:

–выпустить привилегированные акции;

–выпустить облигации;

–взять кредит в банке.

Проанализируйте положительные и отрицательные стороны каждого варианта для эмитента при условии, что процентная ставка и ставка дивиденда во всех случаях одинакова, одинаковы и сроки заимствования. Какой вариант в этих условиях предпочтителен для эмитента? Какойвариант вэтихусловияхпредпочтителендля инвестора?

Задание 3. Уставной капитал акционерного общества в 2 млрд руб. составлен из привилегированных (20 %) и обыкновенных акций (80 %), каждая из которых имеет номинальную стоимость 500 руб. По привилегированным акциям установлен фиксированный дивиденд в размере 10 %. По итогам года собрание акционеров приняло решение о выделении из чистой прибыли для выплаты дивидендов суммы, равной 238,4 млн руб. Определите размер дивидендов, которые в этом случае будут объявлены по обыкновенным акциям.

Расчет дивидендов по обыкновенным акциям по итогам деятельности акционерного общества за год осуществляется по следующему алгоритму:

1.Определяется структура уставного капитала (доля обыкновенных акций и привилегированных, их количество).

2.Определяется часть чистой прибыли текущего года, которая направляется на выплату дивидендов по всем акциям.

3.Рассчитывается сумма выплат по привилегированным акциям: фиксированный дивиденд на одну акцию умножается на количество акций.

116

4.Определяется сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям: из суммы, распределяемой между держателями всех акций, вычитается сумма дивидендов по привилегированным акциям.

5.Полученный результат – остаток чистой прибыли, распределяется между держателями обыкновенных акций (остаток делится на количество обыкновенных акций).

Задание 4. Компания за прошедший год выплатила владельцам своих акций дивиденд в расчете 15 руб. на одну простую акцию. Банковский процент по вкладам составляет 20 %. Рассчитайте, какую цену должен предложить покупатель акций компании на бирже.

Расчет цены акции на бирже в случае, когда приемлемая норма дохода определяется величиной банковского процента по вкладам (по формуле 5.1).

Задание 5. Инвестор приобрел акций по цене 300 руб. Годовой дивиденд на одну акцию составил 15 руб. Акции не были проданы в конце года. Определите текущую доходность акции.

Расчет текущей доходности (по формуле 5.4).

Задание 6. Определите текущую доходность облигации, если известны: розничная цена приобретения 198,2 руб.; сумма выплачиваемых за год процентов 9 %.

Текущая доходность облигации рассчитывается по формуле (6.1)

Задание 7. Работа с тестом «Облигации»

Укажите все правильные ответы

1.При ликвидации акционерного общества старшинством в удовлетворении обязательств обладают

1) акции перед облигациями;

2) облигации перед акциями;

3) привелигированные акции перед обыкновенными.

2.В Российской Федерации облигации могут погашаться

1)в денежной форме;

2)товарами;

3)услугами;

4)ценными бумагами.

117

3. Акционерное общество может выпускать облигации

1)сразу после государственной регистрации;

2)только после полной оплаты уставного капитала;

3)не ранее третьего года, если облигации выпускаются без обеспечения, предоставленного третьими лицами.

4. При прочих равных условиях инвестиции в облигации по сравнению с инвестициями в акции обеспечивают доходность

1)большую;

2)меньшую;

3)примерно такую же.

5. У облигации может быть стоимость

1)номинальная;

2)курсовая;

3)ликвидационная;

4)эмиссионная;

5)внутренняя.

6.Максимальный срок обращения облигаций в РФ

1) 100 лет;

2) 30 лет;

3) не установлен.

7.Облигации право на участие в управлении эмитентом

1)дают, если это право предусмотрено условиями эмиссии; 2) дают; 3) не дают.

8.Облигация является

1)долговым обязательством инвестора перед эмитентом;

2)долговым обязательством эмитента перед инвестором;

3)документом, удостоверяющим право собственности инвестора на часть имущества эмитента.

9. В Российской Федерации облигации могут выпускаться

1)именные и на предъявителя;

2)только именные;

3)только на предъявителя.

118

10. Номинальная стоимость всех выпущенных акционерным обществомоблигацийпревышатьегооплаченныйуставныйкапитал

1)не может;

2)может;

3)может только в случае наличия обеспечения, предоставленного третьими лицами.

Задание 8. Работа с тестом «Вексель»

Укажите все правильные ответы

1.Векселедержатель предъявил к оплате неакцептованный переводной вексель. Плательщик в этом случае оплатить вексель

1) обязан;

2) не обязан.

2.Вексель может быть оплачен

1)товарами;

2)деньгами;

3)услугами;

4)ценными бумагами.

3. К дефекту формы векселя приводит

1) отсутствие обязательных реквизитов; 2) наличие в тексте векселя условия, при котором совершается

платеж; 3) надписи иных лиц, кроме векселедателя, на лицевой стороне

векселя; 4) неправильное указание времени платежа по векселю.

4. Векселя бывают

1)переводные;

2)соло;

3)дружеские;

4)бронзовые;

5)золотые.

5. Аваль – это

1)вексельное поручительство;

2)добавочный лист для индоссаментов;

3)поручение банку на получение платежа по векселю.

119

6.Переводной вексель отличается от простого векселя

1) наличием аваля;

2) возможностью учинить передаточную надпись;

3) наличием оговорки эффективного платежа;

4) приказом уплатить определенную сумму.

7.Вексель эмиссионной ценной бумагой

1)является;

2)не является.

8.Вексель тем надежнее, чем на нем индоссаментов

1) больше;

2) меньше.

9.Индоссамент может быть оформлен

1)на самом векселе;

2)на добавочном листе, прикрепленном к векселю;

3)в отдельном документе, например в приложении к договору покупки/ продажи векселя.

10. Согласие плательщика на оплату векселя – это

1)аваль;

2)акцепт;

3)индоссамент.

Задания для самоконтроля

РАЗДЕЛ 3. Размещение и обращение ценных бумаг

Задание 1. Определите, верны (В) или неверны (Н) следующие утверждения.

1.В международной практике общепризнан подход к фондовой бирже как к некоммерческому предприятию.

2.По российскому законодательству фондовая биржа является профессиональным участником рынка ценных бумаг и имеет право котировать ценные бумаги.

3.Для того чтобы в России получить лицензию фондовой биржи, необходимо предварительно получить лицензию на осуществление деятельности по организации торговли, депозитария и клиринговой организации.

4.Фондовая биржа – это саморегулируемая организация.

120