3.2.1. Методы оценки и расчет показателей экономической эффективности инвестиционного проекта
Для того чтобы понять, насколько эффективен рассматриваемый проект и стоит ли инвестировать в него средства, необходимо сравнить инвестиционные показатели с данными других проектов. Возможно, они окажутся более привлекательными и быстрее вернут вложенные в них средства, а главное - приобретут в будущем более высокую стоимость.
Показатели эффективности инвестиций позволяют определить эффективность вложения средств в тот или иной проект.
При анализе инвестиционных проектов используются следующие показатели эффективности инвестиций:
дисконтированный период (срок) окупаемости (DBP, discounted рауback period);
чистый дисконтированный (приведенный) доход, чистая приведенная стоимость (NPV, net present value);
индекс прибыльности, индекс рентабельности, индекс доходности (PI, profitability index);
внутренняя норма рентабельности (IRR, internal rate of return).
Так как инвестиционные процессы имеют дело с денежными потоками, растянутыми во времени, смысл инвестиций - увеличение объема денег через вложение, с возвратом их в будущем с прибылью. Поэтому при разработке инвестиционных проектов анализируется стоимость денег во времени с учетом возможностей их приумножения. Данное изменение стоимости денег учитывается путем дисконтирования денежных потоков и показателей эффективности.
Дисконтирование - это процесс приведения ожидаемых в будущем денежных потоков в процессе инвестиций и в результате реализации инвестиционного проекта к их текущей стоимости. Величина ставки дисконтирования является важной расчетной величиной, влияющей на показатели проекта.
Существующие подходы позволяют при определении величины ставки дисконтирования учитывать следующие показатели:
уровень инфляции;
ставки банковских депозитов и показателей доходности различных ценных бумаг;
реальную ставку доходности;
средневзвешенную стоимость капитала;
стоимость собственного капитала проекта;
ставку уровня риска проектов-аналогов.
На основе величины коэффициента дисконтирования фактор приведения к текущей стоимости единичного денежного потока определяется как
где k – фактор приведения к текущей стоимости денежного потока за период n (показатель степени принимается равным (n-1) при поступлении денежных средств в начале периода n и равным (n) при поступлении денежных средств в конце периода; n – общее количество периодов времени (включая период вложения); r – коэффициент дисконтирования (норма доходности вложения).
Расчет основных показателей экономической эффективности инвестиционных проектов производится на основе прогноза поступлений (денежных притоков) и платежей (денежных оттоков) проекта, который строится из следующих данных.
Поступления:
от сбыта строительной продукции;
oт других видов деятельности;
от реализации активов;
доходы по банковским вкладам;
сумма инвестиций (займа).
Платежи:
прямые производственные издержки (кроме амортизации);
затраты на заработную плату;
выплаты на другие виды деятельности;
общие издержки;
налоги;
затраты на приобретение активов;
выплаты процентов по займам;
банковские вклады и др.
Выбор периода расчета зависит от специфики проекта. В первый год прогноз движения денежных средств рассчитывается помесячно. Второй год расчет идет поквартально. С третьего года расчет осуществляется за год.
Определяется разница между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде, которая называется чистым потоком денег. Показатель NV – это итоговое значение нарастающего чистого денежного потока. С помощью дисконтирования приводятся разновременные экономические показатели к какому-либо одному моменту времени, обычно к начальному.
Ставка дисконтирования влияет только на расчет показателей эффективности. Все остальные показатели, связанные с финансовой отчетностью не зависят от данной ставки. Дисконтированный нарастающий чистый денежный поток итоговым значением дает показатель NPV.
Метод анализа и оценки инвестиций исходит из двух предпосылок:
1) любая фирма стремится к максимизации своей ценности (увеличение
своей стоимости);
2) разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость (необходимо привести затраты и поступления к одному моменту времени).
Дисконтированный период окупаемости (DPB) - это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным:
где I – начальные инвестиции; CF – чистый денежный поток (сальдо); r – коэффициент дисконтирования.
Этот показатель дает оценку периода окупаемости.
Метод определения чистой текущей стоимости (NPV):
где CFt – сальдо потока денежных средств от всех видов деятельности (операционная, инвестиционная, финансовая, то есть поступления минус затраты); I0 – первоначальный объем вложенных средств (первоначальные инвестиции); r- коэффициент дисконтирования; t - период времени;
Если вложение средств осуществляется не единовременно, а по частям на протяжении периода-реализации проекта, то формула расчета примет вид
где It – инвестиционные затраты в период l.
Если чистая текущая стоимость проекта будет ‚положительна, то проект является приемлемым, так как вложенные инвестиции окупятся и преумножатся.
Рентабельность инвестиций (РI) - показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций:
Для случая разновременных инвестиций формула расчета имеет вид
Если показатель NPV>0 и РI > 1, то такой проект приемлем (эффективен).
Внутренняя норма прибыли (IRR) представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования (то есть это такое значение ставки дисконтирования, при котором поступления от проекта будут равны затратам по нему NPV = 0).
Формула расчета следующая:
т.е. IRR=r при NPV=0.