5.2 Управление портфелем ценных бумаг

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к различной совокупности ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют сохранить первоначально инвестированные средства, достигнуть максимального уровня дохода и обеспечить инвестиционную направленность портфеля, его достижение определенных целей.

Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех его свойств, которые соответствуют интересам держателя портфеля ценных бумаг.

Основным элементом управления является мониторинг портфеля, представляющий собой постоянный, непрерывный, детальный анализ фондового рынка и тенденций его развития, определенных секторов фондового рынка, финансово-экономических показателей фирм-эмитентов ценных бумаг, а также инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, мониторинг позволяет осуществить выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Существуют две общие модели управления портфелем:

1) активная модель;

2) пассивная модель.

Первая предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов (ценных бумаг), входящих в портфель.

Вторая модель представляет собой создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Данный подход возможен при достаточной эффективности и стабильности рынка, при насыщенности рынка ценными бумагами хорошего качества.

На российском рынке низкорисковых ценных бумаг крайне мало, следовательно, пассивное управление неэффективно.

Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое осуществляет куплю-продажу и построение портфеля ценных бумаг клиента.

5.3 Доходность портфеля ценных бумаг

Доходность портфеля (К_р) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов (ценных бумаг).

,

где K_j – доходность j-го актива;

d_j – доля j-го актива в портфеле;

n – число активов в портфеле.

В качестве меры риска может быть использовано среднеквадратичное отклонение. В этом случае доходность портфеля, содержащего k активов, с учетом риска может быть найдена по следующей формуле:

,

где d_i – доля i-го актива в портфеле;

_i – вариация доходности i-го актива;

r_ij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i и j активов.

При объединении в портфель независимых активов (r_ij=0), риск портфеля может быть найден по формуле:

.

В хорошо диверсифицированном портфеле случайные колебания рыночной стоимости отдельных ценных бумаг взаимно погашаются и тем самым степень риска вложения в ценные бумаги существенно снижается.

5.4 Фундаментальный анализ

Покупая ценную бумагу, инвестор приобретает право на получение платежей в будущем. Основная проблема при этом – как правильно оценить будущие платежи.

В основе анализа лежит утверждение о том, что каждое предприятие имеет внутреннюю долгосрочную стоимость, отличную от той, какую определяет ему рынок.

Если предполагается, что внутренняя стоимость выше текущей рыночной стоимости акций, то возможно, сейчас нужно покупать эти акции. Если ниже – наоборот, не покупать, а если акции были куплены раньше, то продать их.

Фундаментальный анализ включает два направления:

1) анализ финансового состояния эмитента и надежности ценной бумаги;

2) анализ доходности ценной бумаги.

Прежде всего, при анализе обращается внимание на следующие вопросы:

- оценка активов компании, ее имущественного положения;

- анализ политики бухгалтерского учета: часто ли она меняется и каков срок амортизации оборудования;

- налоговое бремя компании на будущие годы;

- анализ качества персонала, особенно директоров и управляющих, а также организации всей системы управления.

Основным источником информации является годовой отчет компании. При этом он сравнивается с отчетами за предыдущие годы. Необходимо также сравнение с результатами деятельности конкурентов и их ожиданиями на будущее.

На доходность облигаций влияют следующие факторы, рассматриваемые в фундаментальном анализе:

1) рыночная доходность;

2) качество эмитента;

3) ликвидность ценной бумаги;

4) популярность ценной бумаги;

5) срок погашения;

6) налоговые льготы.

На цену акций влияют такие факторы, как:

- процентные ставки;

- курсы валют;

- изменение спроса на продукцию компании;

- новые законодательные акты;

- темпы инфляции.