4.2 Разновидности кассовых сделок с ценными бумагами

Существуют две особые разновидности кассовых операций:

1. покупка ценных бумаг с маржой;

2. короткая продажа ценных бумаг.

Первая означает покупку ценных бумаг в кредит. По российским нормативным актам кредит не должен превышать 50% от объёма сделки.

К такой сделке прибегают инвесторы, играющие на повышении стоимости ценных бумаг («быки»). Инвестор открывает маржинальный счёт в брокерской фирме, клиентом которой он является. Обычно открытию маржинального счета предшествует процедура подписания гарантийного (залогового) договора, согласно которому инвестор дает брокерской фирме право использовать принадлежащие ему ценные бумаги в качестве залога под предоставляемый кредит.

Брокер для проведения сделки берёт кредит в банке или выдаёт его из своих ресурсов. Купленные с маржой ценные бумаги должны храниться в брокерской фирме обезличенно, т.е. не должны быть именными.

Для того чтобы купить ценные бумаги с маржой инвестор обязан часть требуемой суммы выплатить сам. Это называется первоначальным маржинальным требованием или требуемой маржой.

Пример:

Инвестор сделал поручение брокеру на покупку 100 акций определенной компании по цене 25 тысяч рублей. Требуемая маржа составила 50%. Брокер взял в банке кредит под 10%. Инвестору он предоставит этот кредит под 11%, а 1% составит выручку брокера, помимо комиссионных. Балансовый отчёт инвестора в таблице 4.

Таблица 4

Балансовый отчет 1

«Актив»	«Пассив»
100 акций * 25тыс. руб.= 2,5 млн. руб.	Кредит – 1,25 млн.руб. Собственные средства 1,25 млн. руб.

Предположим курс акций снизился до 15 тысяч рублей. В этом случае балансовый отчет инвестора будет иметь вид, представленный в таблице 5.

Таблица 5

Балансовый отчет 2

«Актив»	«Пассив»
100 акций * 15 тыс.руб. = 1,5 млн. руб.	-Кредит – 1,25 млн.руб. -Собственные средства -250 тыс.руб.

Финансовое состояние инвестора в каждый момент времени оценивается с помощью фактической маржи, которая определяется как:

Фактическая маржа = Собственные средства / Рыночная стоимость активов = (Рыночная стоимость активов - Задолженность)/ Рыночная стоимость активов

Рыночная стоимость активов зависит от действующей цены акций.

В случае инвестора фактическая маржа после снижения цены акций составит:

100х15000 -100х25000х(1-0,5) = 0,167

100х15000

Если инвестор хочет продолжать держать ценные бумаги, ожидая благоприятной ситуации на рынке, то брокер потребует от него один из трёх вариантов:

1. внести дополнительно на маржинальный счёт деньги или ценные бумаги;

2. оплатить часть кредита;

3. продать часть купленных акций и использовать выручку для частичной оплаты займа.

Каждое из этих решений приводит к увеличению фактической маржи.

Предположим, что курс акций возрос до 30 тысяч рублей. В этом случае, балансовый отчет инвестора можно представить в таблице 6.

Фактическая маржа равна 1,75 / 3 = 0,583, что выше первоначальной требуемой маржи. В этих случаях операции со счетом инвестора не ограничены и ему разрешается снять на свои нужды такую часть суммы, после снятия которой фактическая маржа равнялась бы требуемой. В рассматриваемом случае инвестор может снять 250 тыс. руб.

Таблица 6

Балансовый отчет 3

«Актив»	«Пассив»
100 акций * 30 тыс. руб. = 3,0 млн. руб.	Кредит – 1,25 млн. руб. Собственные средства – 1,75 млн. руб.

Под короткой продажей ценных бумаг в общем смысле понимают продажу по поручению инвестора ценных бумаг, не принадлежащих в момент продажи этому инвестору.

При этом инвестор рассчитывает на понижение курса ценных бумаг («медведь»). Инвестор даёт поручение брокеру на короткую продажу определённых ценных бумаг.

Брокер занимает для этого инвестора ценные бумаги, из числа тех, которые хранятся в брокерской фирме обезличенно, и продаёт их. Инвестор обязан вернуть долг по завершении всей операции не деньгами, а ценными бумагами. Когда инвестор совершает сделки с ценными бумагами, которые ему не принадлежат, то считается, что он становится в короткую позицию.

Если за период короткой продажи по ценным бумагам начисляются проценты, то инвестор обязан перевести сумму, равную процентам в брокерскую контору для расчетом с фактическим владельцем ценных бумаг.

Для того, чтобы обезопасить себя от риска, выручку от короткой продажи брокер оставляет у себя до завершения всей сделки. При этом сохраняются принципы требуемой маржи.

Пример:

Инвестор поручил продать брокеру 100 акций по цене 25 тысяч рублей. Брокер занял эти акции. Если цена акций через некоторое время снизится до 20 тыс. руб., инвестор даст поручение брокеру купить 100 акций по 20 тыс. руб. и вернуть долг. Доход инвестора составит: 2,5 млн. руб. - 2 млн. руб. = 500 тыс. руб.

Предположим, акции компании достигли 30 тыс. руб. Для покрытия долга и покупки 100 акций выручки в 2,5 млн. руб. не хватит для расчета с долгом. В этой связи выходом может быть установление первоначально требуемой маржи, т.е. сверх полученной выручки от короткой продажи.

Баланс на начало сделки представлен в таблице 7.

Таблица 7

Балансовый отчет 4

«Актив»	«Пассив»
- Выручка от продажи акций - 100 акций * 25 тыс. руб. = 2,5 млн. руб. - Первоначально требуемая маржа – 0,5 *100* 2,5 тыс. руб. = 1,25 млн. руб. Итого: 3,75 млн. руб.	Долг - 100 акций * 25 тыс. руб. = 2,5 млн. руб. Собственные средства – 1,25 млн. руб.

Итоговый баланс при курсе акций в 30 тыс. руб. в таблице 8.

Таблица 8

Балансовый отчет 5

«Актив»	«Пассив»
- Выручка от продажи акций - 100 акций * 25 тыс. руб. = 2,5 млн. руб. - Первоначально требуемая маржа – 0,5 *100* 2,5 тыс. руб. = 1,25 млн. руб. Итого: 3,75 млн. руб.	Долг - 100 акций * 30 тыс. руб. = 3 млн. руб. Собственные средства – 3,75 млн. руб. - 3 млн. руб. = 750 тыс. руб.

При завершении операции в этот момент инвестор окажется в убытке 1, 25 млн. руб. – 0,75 млн. руб. = 0,5 млн. руб.

Предположим первоначальные ожидания инвестора оправдались, и цена акции упала до 20 тыс. руб. Баланс при таком курсе акций представлен в таблице 9.

Таблица 9

Балансовый отчет 6

«Актив»	«Пассив»
- Выручка от продажи – 2,5 млн. руб. - Первоначально требуемая маржа -1,25 млн. руб. Итого: 3,75 млн. руб.	Долг - 100 акций * 20 тыс. руб. = 2 млн. руб. Собственные средства – 1,75 млн. руб.

Фактическая маржа будет составлять (3750000 – 2000000) – 2000000 = 0,875. Это значительно превышает требуемый уровень. В этом случае операции по счету не ограничены, и инвестор может снять со счета такую сумму денег, при которой фактическая маржа сократится до уровня 0,5, но не ниже первоначально требуемого уровня. В данном случае эта сумма составляет 1750 - (0,5 *2000) = 750 тыс. руб.