75. Методы оценки финансовых активов, их характеристика.

В практике финансового менеджмента применяют несколько методов оценки совокупной стоимости активов.

1. Метод балансовой оценки осуществляется на основе данных последнего отчетного баланса и имеет ряд разновидностей. Оценка по учетной балансовой стоимости сводится к суммированию остаточной стоимости основных средств и нематериальных активов, стоимости незавершенных капитальных вложений и оборудования к монтажу, запасов и финансовых активов за минусом обязательств. Оценка по восстановительной стоимости производится путем корректировки учетной балансовой стоимости отдельных видов материальных активов на реальные темпы инфляции после последней их индексации. Оценка по стоимости производительных активов заключается в очистке балансовых активов от непроизводительных видов и неликвидов и корректировке активов с учетом ценностей, находящихся на забалансовых счетах. Общий недостаток этих методов состоит в том, что они не отражают непосредственных результатов хозяйственной деятельности, генерируемых этими активами.

2. Метод оценки стоимости замещения, или затратный метод, сводится к определению стоимости затрат, необходимых для воссоздания имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реального износа каждого из них. В этом методе есть две разновидности: оценка по фактическому комплексу активов; оценка стоимости замещения с учетом гудвилла. Недостаток метода в том, что он оперирует стабильными среднеотраслевыми показателями прибыльности и рентабельности, что в реальных условиях нашей страны пока недостижимо.

3. Метод оценки рыночной стоимости основан на рыночных индикаторах цен покупки-продажи аналогичной совокупности активов. Оценка в этом случае может осуществляться по аналоговой рыночной стоимости.

4. Метод оценки предстоящего чистого денежного потока определяет стоимость имущественного комплекса суммой реального чистого дохода, который может быть получен инвестором (покупателем) в процессе его эксплуатации.

Предстоящий чистый денежный поток определяется с помощью суммы прибыли после налогообложения и нормы капитализации чистого денежного потока (нормы прибыли на капитал или ставки ссудного процента).

Он ограничен в применении в современной отечественной практике, так как не представляется возможным говорить о стабильности денежного потока, генерируемого активами, конъюнктуры финансового рынка и макроэкономических факторов.

На практике, как правило, используют не один, а ряд методов.

76. Управление финансированием предпринимательской деятельности. Оптимизация структуры источников финансирования.

В настоящее время все источники финансирования делятся на следующие группы:

• собственные средства хозяйствующих объектов;

• заемные средства;

• привлеченные средства;

• бюджетные ассигнования.

Финансовое обеспечение предпринимательства основано на реализации принципов самоокупаемости и самофинансирования.

К собственным средствам предприятия в этом случае относятся:

• уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников или учредителей);

• выручка от реализации;

• амортизационные отчисления;

• чистая прибыль предприятия;

• резервы, накопленные предприятием;

• прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы).

К привлеченным средствам относятся:

• ссуды банков;

• заемные средства, полученные от выпуска облигаций;

• средства, полученные от выпуска акций и других ценных бумаг;

• кредиторская задолженность.

Рассмотрев основные источники финансирования предпринимательской деятельности, изучив их достоинства и недостатки, степень Доступности и выгодности, любой предприниматель сталкивается с проблемой выбора наилучшего источника. У каждого хозяйственного субъекта ситуация с выбором оптимальной структуры источников финансирования определяется различными факторами.

Процесс формирования капитала основан на следующих принципах.

Первый принцип — это учет перспектив развития корпорации.

Второй принцип формирования капитала — минимизация затрат на его формирование из различных источников (собственных, заемных и привлеченных), что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.

Третий принцип — обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности. Данный принцип реализуется путем максимизации доходности собственного капитала при минимизации финансовых рисков. Важное значение имеет также ускорение оборачиваемости собственного капитала, что способствует росту его доходности.

Структура капитала – это соотношение собственных и заемных средств, используемых компанией в процессе финансового обеспечения своей хозяйственной деятельности.

Управление структурой капитала представляет собой поиск оптимального соотношения собственных и заемных ресурсов, при котором достигается минимальная цена капитала и максимальная рыночная стоимость предприятия. Следовательно, оптимальной структурой капитала признается соотношение собственных и заемных ресурсов, обеспечивающее наиболее эффективную пропорциональность между уровнем чистой прибыли и уровнем финансовой устойчивости компании, что гарантирует наименьшую стоимость капитала и наибольшую стоимость фирмы.

Единой четкой формулы расчета оптимальной структуры капитала не существует. Зарубежные ученые выяснили взаимосвязь между структурным сочетанием элементов капитала и стоимостью ресурсов компании и ее рыночной ценой. Также выявлен еще один механизм оптимизации структуры капитала – финансовый леверидж. Оптимальная величина заемного капитала определяется методом подбора. Рассчитываются цена капитала и рыночная стоимость фирмы при разном уровне привлечения ресурсов. Затем выбирается та величина заемного капитала, при которой достигается минимальная стоимость привлечения средств и максимальная цена акций, она и становится оптимальной суммой заемных средств для данной фирмы. При этом не следует забывать учитывать эффект финансового рычага.

Наиболее эффективное соотношение элементов, составляющих собственные и заемные ресурсы, также не имеет единой методики расчета и определяется экономистами индивидуально для конкретного предприятия с учетом влияния определенных факторов. В качестве основных факторов можно назвать:

• цену привлечения ресурсов из различных источников;

• норму амортизационных отчислений (использование метода ускоренной амортизации);

• допустимую собственниками и инвесторами величину заемных средств;

• опасение появления новых собственников, страх потери контроля над корпорацией;

• условие финансовой устойчивости предприятия;

• соотношение активов и пассивов компании по срокам;

• условия привлечения ресурсов (срок, условия возврата, требования к гарантии возврата и т.д.);

• наличие специальных резервных возвратных фондов.

С течением времени оптимальная структура собственных и заемных средств для компании может меняться, поэтому ее необходимо периодически рассчитывать вновь и корректировать действующую структуру.

77. Цена капитала методы ее оценки. Структура капитала и ее модели. Рыночная стоимость предприятия.

Цена капитала означает, сколько следует заплатить (отдать) денежных средств за привлечение определенной суммы капитала.

В ее структуре можно выделить:

1. Цену собственного капитала — это сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам и связанным с ними расходам.

2. Цену заемного капитала — сумма процентов уплаченных за кредит или облигационный заем и связанных с ними затрат.

3. Цену привлеченного капитала — это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом).

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы. Она характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация последней достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников.

Процесс определения цены капитала проводится в несколько этапов:

1. Идентификация составляющих капитала.

2. Расчет цены отдельных элементов заемного капитала.

3. Расчет цены отдельных элементов собственного капитала.

4. Расчет средневзвешенной цены капитала.

5. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

В процессе принятия долгосрочных финансовых решений целесообразно учитывать обязательства, принимаемые на длительный срок, и не стоит рассматривать средства, полученные на короткий период времени, так как истечение срока возврата краткосрочных ресурсов, которые размещены компанией на длительный срок, может поставить ее в затруднительное положение.

При определении цены капитала целесообразно учитывать влияние налогов, так как данная корректировка может существенно изменить стоимость использования различных источников ресурсов.

Методы оценки стоимости фирмы:

1. Метод способности самоокупаться (Ability-To-Pay Method). Покупатели оценивают, какую сумму может данная фирма обслуживать как долг, если купить ее на заемные средства. Продавцы вычисляют этим способом максимальную цену, которую генерируемый фирмой денежный приток способен поддержать.

2. Метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow Method) применяется: когда покупку фирмы рассматривают как инвестицию и собираются ее перепродать через несколько лет; когда фирму покупают на заемные средства с целью быстрой ликвидации или перепродажи; когда фирма работает в обстановке высокого риска.

3. Метод капитализации потоков дохода (Capitalisation of Income Stream Method) применяется по отношению к фирмам, производящим достаточно большие посленалоговые доходы, которые можно отнести к «доброму имени» (goodwill), превосходящему стоимость активов фирмы.

4. Метод превосходящих доходов (Excess Earnings Method) применяется для оценки любой прибыльной фирмы. Предполагается, что она стоит столько, сколько реально стоят ее активы плюс «доброе имя», если доходы достаточно высоки.

5. Метод экономической стоимости активов (Economic Value of Assets Method) применяется для не особенно прибыльных фирм, для фирм со снижающейся доходностью, а также в случаях, когда продажа фирмы по частям выгоднее ее сегодняшней работы.

6. Бухгалтерская оценка чистой стоимости (Net Worth Per Books Approach) используется редко. Цена определяется как результат вычитания суммы обязательств фирмы из суммы ее активов. Эта оценка используется как дополнительный аргумент в переговорах.

7. Метод сравнимых сделок (Comparable Sales Method) применяется при наличии надежных данных о продажах подобных компаний, финансовая документация которых доступна для анализа и проверялась независимыми экспертами.

8. Метод мультипликатора «цена/доходы» (Price/Earningns Ratio Method) в основном применим для крупных акционерных компаний, акции которых продаются на фондовой бирже. Подбирается ряд подобных компаний. Вычисляется отношение (Ц/Д) рыночной цены акций к доходам на одну акцию, а затем средняя величина этих отношений.

Для получения общей информации о рыночной стоимости предприятия обычно исследуют такие данные, как:

• размер уставного капитала,

• организационно-правовая форма предприятия,

• основные текущие финансовые показатели,

• сведения об основных владельцах,

• история предприятия,

• отчет о маркетинговой политике,

• бухгалтерский баланс,

• финансовый отчет за определенный временной промежуток

• отчет о движении денежных средств предприятия.