6.3. Рынок капитала.

Рынок капитала является составной частью рынка факторов производства. К капиталу как фактору производства экономисты относят различного рода капитальные активы – все разновидности зданий и сооружений, техники и машин производственного назначения, оборудования и инструментов; сырье и материалы; а также программное обеспечение и разнообразную информацию экономического содержания. В этом случае границы понятия капитала распространяются на физически осязаемые и неосязаемые объекты.

При этом принято считать, что акции, облигации, деньги и т.п. не являются капиталом в качестве фактора производства, т.к. не являются физическим производственным ресурсом. Однако, следуя логике альтернативных затрат, капиталом все же можно считать ту сумму денег, которая равна стоимости применяемого в производстве капитала, но могла бы быть использована как на покупку собственно физического капитала, так и на различного рода альтернативные способы получения дохода. К примеру, эта сумма могла бы быть размещена на срочном вкладе в банковском учреждении и приносить доход своему владельцу в виде процента по вкладу.

Существующее множество форм капитала и капитальных активов в большинстве случаев невозможно суммировать в натурально-вещественном выражении. Однако общим знаменателем, к которому можно свести стоимость капитала, представленного в форме любого актива, служит денежная оценка. Именно в денежном измерении суммируют стоимость станков и оборудования, зданий и коммуникаций. И в нем же обозначают номинал различных видов ценных бумаг. Таким образом, все экономические блага производственного назначения, с учетом их выражения в денежной форме, приобретают вид капитального актива, который и обращается на рынке.

Специфика действующих на рынке капитала, как и на любом другом рынке, законов спроса и предложения, устанавливает цену любому капитальному активу из всех перечисленных выше. Соответственно, ценой капитала будет та величина дохода, который он способен принести в результате производственного применения и использования. В этом случае дополнительно учитывают, что рынок капитала условно подразделяется на несколько сегментов, а именно:

1. Рынок капитальных благ, где осуществляется купля-продажа производственных (капитальных) активов;

2. Рынок услуг капитала, где производственные (капитальные) активы могут быть сданы напрокат на условиях определенной платы;

3. Рынок заемных средств (рынок ссудного капитала), где обращаются денежные средства, необходимые для купли-продажи капитальных благ.

С учетом такого деления рынка капитала на сегменты в первую очередь обычно рассматривают спрос и предложение на рынке услуг капитала, и только потом – спрос и предложение на рынке заемных средств и на рынке капитальных активов.

Спрос на услуги капитала выражают в виде кривой, имеющей отрицательный наклон. Это объясняется тем, что по мере вовлечения в производственный процесс все большего количества капитала (при прочих равных условиях) снижается предельная доходность капитала. В этом случае проявляет свое действие закон убывающей доходности, который заключается в том, что при неизменных объемах используемых факторов земли и труда чистая производительность капитала имеет тенденцию к понижению по мере роста вовлеченных в процесс услуг капитала.⁵¹ Данная закономерность была отмечена ведущими экономистами прошлого – А.Смитом, Д.Рикардо, К.Марксом, А.Маршаллом и др.

Предложение услуг капитала представлено в виде кривой, имеющей положительный наклон. При этом в обязательном порядке учитываются предельные издержки упущенных возможностей альтернативного использования капитала. В целом равновесие на рынке услуг физического капитала образуется путем уравновешивания спроса на услуги капитала с предложением услуг капитала (см. рис. ниже):

R

ц е на услуг S_К – предложение услуг капитала

капитала

D_К – спрос на услуги капитала

0 услуги капитала, машино-часов

Рис. 8.5. Спрос и предложение на рынке услуг капитала.

При рассмотрении следующего сегмента рынка капитала - рынка заемных средств, следует учесть, что спрос на заемные средства определяется потребностью фирм в приобретении конкретного физического капитала для осуществления производственной деятельности и различных инвестиционных проектов. В этом случае кривая спроса на заемные средства также будет иметь отрицательный наклон ввиду действия закона убывающей предельной производительности инвестиций по мере того, как увеличивается количество привлекаемого ссудного капитала.

Что касается предложения на данном рынке, то кривая предложения заемных средств будет иметь положительный наклон вследствие учета растущих предельных издержек упущенных возможностей. Поскольку субъектами предложения капитала являются домохозяйства, то в этом случае имеется в виду упущенная возможность домохозяйств потратить сбережения в настоящем периоде времени по причине того, что эти средства используются фирмами для приобретения производственных фондов. Домохозяйство отказывается от текущего потребления денежных средств, предлагая их в ссуду фирмам. При этом немаловажную роль играет параметр т.н. временного предпочтения.

Временное предпочтение предполагает склонность индивидов при прочих равных условиях оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в будущем. Соответственно, для того, чтобы побудить владельца денежного капитала расстаться с ним, необходимо вознаградить его за этот отказ. Ценой такого отказа от текущего потребления благ для домохозяйств является процент. В этом случае процент как доход на капитальные активы будет тем выше, чем выше производительность реальных экономических благ, представленных капитальными активами как факторами производства.

Равновесие на рынке заемных средств устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения заемных средств, в результате чего происходит совпадение нормы дохода ссудного капитала (нормы дохода от инвестиций) и нормы временного предпочтения (см. рис. 8.6):

r

с тавка S_зс – предложение заемных средств

процента

D_зс – спрос на заемные средства

0 заемные средства

Рис. 8.6. Спрос и предложение на рынке заемных средств.

Для сложных производственных процессов в текущий момент времени или для их осуществления в будущем обычно требуется реальное накопление денежных средств, которые после перевода их в реальный капитал будут более высокопроизводительными, и, следовательно, принесут более высокий доход. В этом случае оценка прибыльности осуществляется на основе чистой производительности капитала. При этом учитывают все виды платежей от прибыли и сопоставляют полученные результаты с осуществленными затратами.⁵² Собственно процедура исчисления дохода (или определения расчетной величины чистой производительности) называется дисконтированием.

Дисконтирование – приведение показателей будущих периодов к текущему моменту времени.

В упрощенном виде формула дисконтирования имеет вид:

D = Dt / (1+r)

где D - текущая дисконтированная стоимость актива,

D_t - eжегодный будущий доход от актива, инвестированного на период в t лет,

r - норма банковского процента.

При использовании данного способа банковская ставка процента играет определяющую роль, т.к. именно на ее основе осуществляется расчет доходов в форме процентов, которые могут быть получены от возможных будущих инвестиционных проектов. В случаях, когда имеют дело с одинаковыми по годам платежами, наличная стоимость таких платежей будет рассчитываться по формуле суммы дисконтирования⁵³:

К0 = К• (1+Е)t - 1 Е (1+E)t

, где К₀ – сумма дисконтирования,

К – постоянный платеж,

Е – величина процентной ставки,

t – временной параметр, срок платежа.

В целом дисконтирование определяют как некий специальный прием, с помощью которого соизмеряются текущая (сегодняшняя) и будущая ценность денежных сумм. При этом промышленные и другие виды инвестиций будут иметь экономический смысл только тогда, если доход от них будет выше, чем процент по банковским депозитам (вкладам), а тем более по всем другим активам, инвестирование которых связано с риском. В современной экономике цены на такие инвестиционные товары, как сырье, оборудование, материалы и т.п. устанавливаются, исходя из возможных будущих доходов от их производительного использования, вычисляемых при помощи дисконтирования. Если по итогам расчетов дисконтированная стоимость ожидаемого чистого дохода будет превышать издержки на инвестиции, то инвестор (фирма или отдельный потребитель) примет решение инвестировать.

Таким образом, различного рода инвестиционные решения фирм или домохозяйств в экономике обосновываются с учетом ряда параметров, а именно: цен инвестиционных товаров, нормы банковского процента, уровня годового дохода от использования этих товаров, а также цен возможной реализации данных товаров в конце срока службы.