§ 7. Рынок капитальных активов

(капитальных благ длительного пользования)

После того, как определена процедура дисконтирова­ния, можно обратиться к вычислению той цены, по которой покупают­ся и продаются капитальные блага. Нам поможет сравнение величин С и PV, которые исследовались в предыдущем параграфе.

Допустим, фирма покупает металлообрабатывающий станок. Како­ва равновесная капитальная цена, по которой будет покупаться и про­даваться этот станок? Вспомним, что ценность капитального блага не­посредственно связана с потоком доходов, которые можно получить от его использования. Если фирма, купив станок по цене С, рассчиты­вает получить в будущем поток доходов, сегодняшняя ценность кото­рых превосходит величину С, то такая сделка укладывается в рамки рационального экономического поведения. Предположим, что поток доходов - это арендная плата, или рентная оценка, по которой фирма будет давать станок напрокат. Следовательно, цена капитального бла­га тесно связана с рентной оценкой услуг этого блага. Допустим, ве­личина С составляет 10000 долл. Срок службы станка - 5 лет. Рент­ная оценка - 2500 долл. в год. Необходимо дисконтировать этот поток доходов по некоей ставке процента (ставке дисконта). Допустим, на рынке заемных средств по безрисковым активам такая ставка состав­ляет 1%. В таком случае PV (сегодняшняя ценность потока доходов) за 5 лет составит 12133 долл. Фирме имеет смысл приобрести станок при таких условиях. Однако здесь мы видим, что на рынке капиталь-

308

Рынок капитала и процент

ных благ данного вида не наблюдается равновесия, так как PV > С. Высокая сегодняшняя ценность потока доходов от станков, сдавае­мых в аренду, вызовет приток хозяйствующих субъектов, желающих купить такие станки. Величина С, т. е. сложившаяся первоначально цена капитального блага 10000 долл., начнет повышаться, так как вла­дельцы ссудного капитала сочтут выгодным вкладывать свои свобод­ные денежные средства в такой проект. Вместе с тем увеличится предложение станков на рынке их проката, а значит, начнет снижать­ся рентная оценка (арендная плата), которая теперь будет ниже 2500 долл. ежегодно. В результате уменьшится и дисконтированный поток доходов (арендной платы) так, что PV начнет снижаться. Равновесие на рынке капитальных благ установится тогда, когда С будет равно PV. Другими словами, цена капитального блага есть не что иное, как дисконтированная ценность потока будущих доходов, приноси­мых от его использования.

Таким образом, мы вернулись к тому, с чего начали настоящую главу: цены на рынке услуг физического капитала (ставки арендной платы), цены на рынке ссудного капитала (ставки процента), цены на рынке капитальных благ (дисконтированный поток доходов, приноси­мый капитальными благами) самым тесным образом связаны между собой.

Подведем некоторые итоги. Процент в рыночном хозяйстве высту­пает как своеобразная цена, выравнивающая спрос и предложение на рынке ссудного капитала (рынке заемных средств). Процент - это фак­торный доход, который получает собственник ссудного капитала. Для субъекта предложения ссудного капитала процент выступает как до­ход; для субъекта спроса на ссудный капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала. Следовательно, как и в случае с заработной платой, и с земельной рентой, так и при характе­ристике процента важно помнить: то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, для других - расходами, или издержка­ми. Этот своеобразный баланс доходов и расходов в рыночном хозяй­стве полнее будет раскрыт при характеристике валового внутреннего продукта в гл. 16, где освещается движение всех разновидностей доходов на макроэкономическом уровне.

ПРИЛОЖЕНИЕ К ГЛАВЕ 12 Кредитор или заемщик?

Нам уже известны такие понятия, как межвременной выбор, предельная норма временного предпочтения, дисконтирова­ние, ставка процента. Теперь возможно построить модель оптималь-

309