Финансовый рычаг
Каждое предприятие использует в своей деятельности заемные средства. Инвестируя заемные средства в производство, предприятие получает прибыль, которая может быть больше или меньше платы за кредит. Возможность увеличить прибыль предприятия путем использования заемных средств получила название финансового рычага или финансового левереджа. [37, 43, 48, 63]
Эффект финансового рычага возникает из – за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств – средней расчетной ставкой процента. Поэтому предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило по крайней мере для уплаты процентов за кредит.
Плечо и дифференциал – элементы финансового рычага. Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными и собственными средствами. При наращивании плеча финансового рычага кредитор стремится увеличить цену кредита, чтобы компенсировать возрастание своего риска. Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск.
Многие западные специалисты считают, что эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.
Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема финансового управления состоит в том, чтобы достигнуть оптимального соотношения заемных и собственных средств, принять разумные финансовые риски в пределах дифференциала.
Существует зависимость величины выдаваемого кредита от соотношения заемных и собственных средств, которую можно представить графически:
Чем выше значение соотношения заемных и собственных средств, тем выше риск и тем выше процентная ставка по кредиту (см. зону 1 на графике). Но минимальное соотношение D/E также характеризует повышенный риск кредитора, т. к. заемные средства ранее не привлекались (предприятие скорее всего плохо работает и некредитоспособно) (см. зону 2 на графике).
Проблема привлечения средств
Проблему увеличения капитала акционерного общества можно решить за счет внутренних источников (нераспределенная прибыль, добавочный капитал) и за счет внешних источников (дополнительная эмиссия акций, облигационный заем, банковская ссуда). В условиях рыночной экономики основными методами привлечения средств инвесторов являются эмиссия долговых (облигаций) и долевых (акций) ценных бумаг.[14, 47, 39, 40, 64]
Эмиссия акций
Акция – ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании. Акции в отличие от долговых ценных бумаг не имеют установленных сроков обращения.
Обыкновенная акция – дает право на получение дохода, зависящего от результатов деятельности акционерного общества, а также право на участие в управлении.
Владелец привилегированной акции имеет преимущественное право на получение дивидендов по сравнению с владельцем обыкновенной акции. Дивиденды выплачиваются в форме гарантированного фиксированного процента и обязательны к уплате при наличии прибыли. Привилегированная акция не дает права на участие в управлении акционерным обществом.
Номинальная цена акции – цена акции в момент ее выпуска (эмиссии), определяет долю участия в капитале.
Рыночная цена акции – наиболее вероятная цена акции в настоящий момент.
При привлечении средств путем вторичной эмиссии, следует помнить, что запрещено выпускать акции для покрытия долгов акционерного общества