11. Методы оценки стоимости компании [67]

1. Балансовый метод.

Стоимость компании = ЧА, где

ЧА – величина чистых активов компании, равна ликвидационной стоимости предприятия.

2. Метод рыночной стоимости.

Аналогичен методу №1, за исключением того, что статьи баланса при определении стоимости компании оцениваются по рыночной стоимости.

3. Метод избыточного дохода.

В рамках этого метода рассчитывают ставку капитализации:

Ставка капитализации = Доходность бизнеса / Цена бизнеса,

которая определяет величину капитала, позволяющего получить доход равный доходу оцениваемой компании.

Валовый рентный мультипликатор = Цена бизнеса / Доходность бизнеса

4. Метод сравнения с капитализацией дохода, получаемого аналогичными компаниями.

Суть этого метода в том, что сначала изучают уровень дохода оцениваемого предприятия, а затем рассчитываем стоимость оцениваемого предприятия через ставку капитализации, известную из данных по какому – либо другому предприятию.

5. Метод определения стоимости бизнеса через дисконтированный денежный поток основан на формуле:

Дисконтированный денежный поток = расчетная величина NPV + стоимость чистых активов

Стоимость предприятия равна величине дисконтированного денежного потока.

Существуют также другие методы, которые рассмотрены в Главе №1.

2.12 Расчет основных показателей эффективности проекта [67]

Ч истый приведенный доход NPV.

IC – исходная инвестиция в проект;

r - норма дисконта;

K — число периодов реализации проек­та;

Если NPV > 0, это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение при­были согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый ре­зерв, равный NPV, т. е. проект следует принять.

Отрицательная величина NPV показывает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыто­чен.

При NPV = 0 проект только окупает произведенные затра­ты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет все же дополнительный аргумент в свою пользу – в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Индекс рентабельности инвестиции PI.

И ндекс рентабельности инвестиции показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Этот метод является по сути следствием метода чистой приведенного дохода. Для расчета показателя PI используется формула:

Если РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, т.е. проект следует принять;

При РI < 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни прибыльный, ни убыточный.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Срок окупаемости PP .

PP – это период времени, в течении которого сумма полученных доходов окажется равной величине произведенных инвестиций.

_n

РР = min n, при котором Σ P_K ≥ IC

^K=1

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP.

Некоторые специалисты при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. Формула расчета DPP имеет вид:

D PP = min n, при котором

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается.

Внутренняя норма рентабельности IRR.

IRR – это внутренняя норма прибыли инвестиции, ставка дисконта, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю (NPV=0). IRR показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов для данного проекта. IRR находят из уравнения:

C F_K – денежный поток по периодам

IRR > CC – проект следует принять;

IRR < CC – проект следует отвергнуть;

IRR = CC – проект ни прибылен, ни убыточен

СС – цена капитала, под которой понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой есть.

Чем выше IRR, тем более эффективен инвестиционный проект.