2. Модели определения стоимости собственного капитала.

   1. Модель прогнозируемого роста дивидендов – применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна.

2.2 Ценовая модель капитальных активов (Capital Assets Price Model-CAPM)

Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при прибыльной работе предприятия. В модели используется показатель β, характеризующий риск конкретной фирмы. Для его определения используют данные прошлых лет: по сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строят прямолинейную регрессионную зависимость.

С_М – средний по рынку показатель прибыльности;

С_RF - показатель прибыльности для безрискового вложения капитала;

β – фактор риска.

2.3 Модель прибыли на акцию - базируется на показателе прибыли на акцию.

2.4 Модель премии за риск - носит договорный характер: договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором по поводу размера премии за риск вложения капитала.

2.5 Стоимость вновь привлеченного капитала.

Требуемый доход на вновь привлеченный собственный капитал обычно выше, чем на существующий собственный капитал. Когда компания выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше рыночной цены существующих акций, что связано с дополнительными затратами по выпуску новых акций и со снижением их цены для лучшей распродажи.

2. Модель определения стоимости привилегированных акций.

По привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд и сверх этого дивиденда, независимо от размера прибыли, ничего не выплачивается.

2. Модели определения стоимости заемного капитала.

   1. Стоимость банковского кредита равна процентной ставке кредита и определяется договором между кредитором и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно.

   2. Выпуск облигаций. В этом случае стоимость капитала определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выраженной в процентах к ее номинальной стоимости. Номинальная стоимость – цена, которую заплатит компания – эмитент держателю облигации в день ее погашения.

В условиях инфляции и изменения процентных ставок по ценным бумагам, облигации продаются по цене, не совпадающей с номинальной. Реальная доходность облигации изменяется: увеличивается, если рыночная цена облигации падает по сравнению с номинальной, и уменьшается – в противном случае. В качестве реальной доходности облигации используется доходность облигации к погашению.

1.12 Виды денежных потоков предприятия и их расчет

Для того, чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступления и расходования денежных средств, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств на предприятии, следует выделить и проанализировать все направления поступления (притока) денежных средств, а также их выбытия (оттока).[21, 22, 43]

Указанные направления движения денежных средств принято рассматривать отдельно в разрезе текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельности.

Приток денежных средств в рамках текущей (операционной) деятельности связан с получением выручки от реализации продукции, выполнения работ и оказания услуг, а также авансов от покупателей и заказчиков; отток - с уплатой по счетам поставщиков и прочих контрагентов, выплатой заработной платы работникам, производственными отчислениями в фонды социального страхования и обеспечения, расчетами с бюджетом по причитающимся к уплате налогам. К текущей деятельности принято также относить и выплаченные (полученные) проценты по кредитам.

Движение денежных средств в разрезе инвестиционной деятельности связано с приобретением (реализацией) имущества, имеющего долгосрочное использование (в первую очередь - поступление (выбытие) основных средств и нематериальных активов).

Финансовая деятельность предприятия связана в основном с притоком средств вследствие получения долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов и их оттоком в виде выплаты дивидендов и погашения задолженности по полученным ранее кредитам.

Анализ движения денежных средств проводится прямым и косвенным методом.

Прямой метод имеет недостаток: он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств на счетах предприятия (предприятие получает чистую прибыль, а его денежные средства сокращаются). При анализе движения денежных средств косвенным методом преобразуется величина чистой прибыли в величину денежных средств, т.е. исправляется недостаток прямого метода анализа.

В отличие от других подходов к оценке финансового состояния, анализ движения денежных средств дает возможность сделать более обоснованные выводы о том, в каком объеме и из каких источников были получены поступившие на предприятие денежные средства и каковы основные направления их использования; достаточно ли собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности; чем объясняются расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств и т.д.

Для расчета потока реальных денег надо ясно представлять, какие показатели относятся к притоку (т. е. увеличивают денежный поток), какие – к оттоку денежных средств (уменьшают денежный поток) и к какому виду деятельности они относятся.

Виды денежных потоков предприятия Таблица 1.

Вид деятельности	Показатель
Операционная	Увеличивающие показатели: продажи и др. поступления; целевые поступления; авансы от покупателей и заказчиков; полученные проценты по кредитам и т. п. Уменьшающие показатели: покупка материалов и комплектующих; другие прямые издержки; общие издержки и налоги; выплаченные проценты по кредитам; запасы; выплата заработной платы; дебиторская задолженность; НДС по приобретенным ценностям и т. п.
Инвестиционная	Увеличивающие показатели: поступления от продажи активов Уменьшающие показатели: - затраты на приобретение активов
Финансовая	Увеличивающие показатели: собственный капитал; краткосрочные кредиты; долгосрочные кредиты и т.п. Уменьшающие показатели: погашение задолженности по кредитам; выплата дивидендов и т. п.