5. Формирование и деятельность холдинга.

Холдинг – юридическое лицо, которое держит пакеты акций других компаний с целью управления этими компаниями

Холдинг и управляемые им компании вместе представляют собой группу

Контрольный пакет – количество акций, которое позволяет принимать решения без согласования с акционерами меньшинства

Контрольные пакеты могут быть разного вида:

• абсолютный;

• относительный – такое количество акций, которое позволяет преобладать над тремя и более крупнейшими акционерами;

• зависимый – оговаривается иными правами, кроме владения акциями (например, правом собственности);

• договорный – консолидация акционеров на основе временного соглашения

Холдинги могут быть горизонтального и вертикального типа. В холдингах горизонтального типа дочерние компании значительно более независимы друг от друга, чем в холдингах вертикального типа. Горизонтальный холдинг имеет цель по решению какой-либо проблемы и более полно «выбирает» нишу на рынке. Отличительной особенностью горизонтального холдинга также является то, что в нем снижается величина добавленной стоимости (и все связанные с ней налоги) пропорционально количеству участников холдинга.

5. Стоимость капитала

Капитал, как любой фактор производства, имеет определенную стоимость, под которой понимается его доходность. Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная данными источниками финансирования.

Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, который должны принести инвестиции и необходимый для покрытия затрат по поддержанию используемых источников, и позволяющий не оказаться в убытке.[46, 67, 68, 69]

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

• уровень доходности других инвестиций. Так как стоимость капитала – это альтернативная стоимость, то стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг. То есть чем больше величина риска в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора.

• источники финансирования. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки, т. е. входят в себестоимость, что делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия по сравнению с собственными.

- уровень риска данного капитального вложения. Использование заемных источников, с другой стороны, более рискованно для предприятий, т. к. процентные платежи и погашение основной части долга следует производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Для инвестора также вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, поэтому он ожидает более высокую отдачу.

1. Средняя взвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital) – WACC

Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала.

Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в процентных пунктах.

Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает:

1. Собственный капитал

• добавочный капитал - не имеет стоимости и не может быть использован как источник инвестиционных ресурсов, так как, в основном, этот капитал формируется как результат переоценки активов предприятия;

- обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов.

• нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на чистую прибыль, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

2. Привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

1. Заемный капитал

• банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины процента и характера включения процента в затраты предприятия.

• облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода.