7) Методы фин-ния инв-ций в основной капитал

При разработке ин-ного бюджета обычно рассм-ют 5 осн-х методов финна-ия инв-ий в основной капитал.

1.Самофин-ание - получил наибол-е распростр-ие в соврем-ой прак-ке. При опр-ние доли соб-х ср-ств в общем объеме долгоср-х инв-ций испол-т коэф-т самофин-ания. Он опред-тся в %ном соот-нием соб-ых источников в виде прибыли и аморт. отчисл-ий к общему v капиталовложений. Значение данного коэф-та д.б. более 50%. При низком значение п/п утрачивает фин-вую независимость в сфере инв-ой деят-сти. Самофин-вание напрямую связано с самоокуп-ью-это способность п/п уплачивать из прибыли налоги в бюджет и фин-вать простое воспроизв-тво за счет амор-ых отчи-ий.

2.Акционирование – Испол-тся для реализации перспек-тивных проектов при региональной или отраслевой дивер-сификации инвест. дея-ти.

3.Инвнное кредние - означает возможность получения банкх кртов для фин-ния ср-ств в основной капитал п/п. Однако в случае привлечения банк-их кр-тов необх-мо поддерж-ть оптимальное соотн-ние соб-х и заем-х ср-тв.

4.Финансовая аренда.

5.Комбинированное или смешанное фин-ие - Основывается на различных сочетаниях вышеперечисленных методов и м.б. реализовано во всех формах фин-ния в основной капитал.

8) Методы оценки эконом-й эфф-сти инв-ых проектов В отеч-ой практике оценка эфф-сти инв-ных проектов осущ-ется в соот-вие с методическими рекоменд-и по оценки эф-ти инв-ных проектов. Согласно этому инв-ый проект проходит след. стадии: 1.разработка инв-ного предложения и декларации о намерениях, 2.разработка обоснований инв-ций, 3.разработка ТОЭ (проекта) 4.осущ-ние инвест. проекта (эконом. мониторинг)

Принятию инв. решения о фин-ии предшевствует оценка: 1.эф-ти проекта в целом 2.эф-ти участия в проекте.

Эф-ть проекта в целом рассчит-тся с целью опр-ия потенциал-й привлекат-сти проекта для возможных участ-ов и поиска источ-в его фин-я.

Эф-ть проекта в целом складывается из след. элементов: 1.соц-ая эф-ть, 2.комме-кая эф-ть. Показатели соц. эф-ти учитывают соц-эконом. последствия осуще-ия инвест. проекта для общества в целом. Показатели ком. эф-ти проекта в целом отражают фин. послед-ия осущ-ия инв. проекта, в случае если предпол-тся участие только 1ого инвестора, к-ый произв-т все необх-ые для реализ-и проекта затраты и польз-ся всеми его резул-ми.

В кач-ве осн-х показателей для расчета ком. эф-ти проекта рекомендуется исполб-ть след: Чистый доход Чистый дисконтированный доход Внутренняя норма доходности Потребность в дополнительном фин-ии (ПФ,стоимость проекта,капитал риска) Индексы доходности затрат и инвестиций, Срок окупаемости

Чистым доходом (NV) наз-ся накопленный эффект (сальдо ден. потока) за расчетный период. Чистый дисконтированный доход соот-ет показателю NPV, исп-ся при оценки эф-ти инвест. проектов по методике ЮНИДО. В свою очередь внутренняя норма доходности соответствует показателю IRR.

Потребность в дополнительном фин-ии (ПФ)-это макс значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от операционной и инв-ной дея-ти. Величина ПФ показывает мин объем внешнего финна-ния проекта, необход-й для обеспечения его фин. реализуемости.

Индексы доходности затрат и инвестиций хар-ют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства.

При оценки эф-ти часто используют: Индекс доходности затрат-отношение суммы ден.притоков(накопленных поступлений) к сумме ден. оттоков (накопленным платежам) Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных ден. притоков к сумме дисконтированных ден. оттоков Индекс доходности инв-ций-отн-ние суммы элементов ден. потока от операц-ой дея-ти к абсолютной величине суммы элементов ден. потока от инвестиц. дея-ти. Он равен увел-ому на ед-цу отношению ЧИСТОГО ДОХОДА К НАКОПЛЕННОМУ ОБЪЕМУ ИНВ-ЦИЙ. Индекс доходности дисконтированных инве-ций отношение суммы дисконтированных элементов ден. потока от операционной дея-ти к абсолютной величине суммы дисконтированных элементов ден. потока от инвестиц. дея-ти. Для хар-ки фин-го состояния п/п-участника проекта применяются стандартные методы анализа, предусматривающие расчет показателей: ликвидности и рентабельности.

ДР: Эфф-ть ин. проекта- это эконом. категория, отражающая его соот-вие целям и интересам участников. Оценка эфф-ти инв-ций яв-ся ответ-ым этапом принятия инв-го решения от результ-ов к-рого зависит степень реализ-ции целей инв-рования. В связи с этим важно рассм-ть методич. подходы к оценке эфф-ти ивест-ций и опр-ть возможность их изменения с целью рацион-го выбора вариантов инв-рования. Выделяют прост. и слож. методы оценки эфф-ти ин. вложений.

Простые: Осн. особенностью принятия прост методов яв-ся то что их опре-ют без дисконтирования. Они просты в расчетах и поэтому часто использ-ся для быстрой оценки проекта на предварит. стадии. На практике использ-е простых методов оценки предполагает расчет простой нормы прибыли и пер. окупаемости

Прост. норма прибыли – рент-ть кап. вложений. ROI = Pr\I, где Pr- среднегодовая ЧП, I-объем инв-х затрат. Эконом. смысл в опред. простой нормы прибыли заключ. в оценке того какая часть инв-х затрат возмещается в виде прибыли в теч. 1ого интервала планирования.

Период окупаемости – это показатель с помощью к-го расчит. период в теч. к-го проект будет работать на себя, т.е.весь объем ср-в будет направлен на возврат инв-го капитала. Tок или (PP) = I₀\ P = 1\R(E) где Р – чистый годовой поток ден. ср-в от реализ. проекта. I₀-первоначальные инвестиции R(E) – рентабель-ть или эфф-ть вложений.

Сложные: Для получ. верной оценки инв-ной привлекательности необ-мо опре-ть будущие поступления и сопоставить их с сегод-ми затратами. Оценка кап. вложений слож. методами связана с дисконтир-ем ден. поступлений и яв-ся более научной по ср-нию с простыми. Наиболее распространен. получил расчеты показ. текущей ст-ти проекта, внутр. нормы прибыли и индекса доходности.

Тек. ст-ть проекта (Чист. диск. доход NPV) – это метод анализа инвестиций основанный на опред-е чистой тек. ст-ти на кот-ю капитал может прирости (доход – расход) в реузьтате реализ инв. проекта.

NPV = ∑ Pi \ (1+r)ⁿ – Io, если расх. осущ-ся за несколько лет.то NPV = ∑ Pi \ (1+r)ⁿ – ∑Io\ (1+r)ⁿ . При этом если NPV > 0 , то принятие проекта целесооб. если <0 то нецел., если = 0, то нет не прибыли не убытка.

Преимущ-ва метода состоит в том, что он яв-ся абсолютным и это позволяет суммировать дисконтир. ден. потоки. Недостат. 1. При сравнении проектов абсолют. значения показателей NPV не позволяет учитывать объем вложений по каждому из вариантов. 2. Величина данного показателя зависит от ставки дисконтир. к-рая опре-ся субъективно.

9) Понятие инв-нного проекта, его содержание и класс-ция В соотв-вие с ФЗ «Об инвестиц. дея-ти….» инвест. проектом наз-ся обоснование эконом. целесообразности объемов и сроков осущ-ния кап-ых вложений в т.ч. необх-мая проектно-сметная докум-ция разраб-ая в соотв-е с зак-ом РФ и утверж-ая в установ-ом порядке нормами и правилами. В завис-ти от признаков положенных в основу классиф. инв-ых проектов выделяют их след. виды:

1.По отношению к друг другу инвест. проекты м.б.: -независимые, -альтернативные, -взаимодополняющие

2.По срокам реализации: -краткоср-е, -среднеср-е, -долгоср-е

3.По масштабам: -малые (ограниченные рамками одного п/п) -средние (проекты реконструкции и техн. перевооружения) -крупные (новая идея произ-тва продукции) –мегапроекты (целевые программы содержащие множество взаимных конечных проектов)

4.По основной направл-сти: -комм-кие, -соц-е, -эколог-е и др.

5.В зависимости от степени влияния результата на внутренние или внешние рынки: -глобальные, -народнохоз-ные, -крупномасштабные, -локальные проекты. Реализ-я глобальных проектов влияет на эколог., экон. и соц. ситуацию на земле. Реализация народнохоз-ых проектов влияет на эколог., экон. и соц. ситуацию в стране. Крупномасш-ые проекты связаны с существ-ым влиянием на ситуацию в стране. Локальные проекты не оказ-ют влияние на эколог., экон. и соц. ситуацию, а так же на уровень и стру-ру цен.

6.В зависимости от величины риска: -надежные, – рисков-ые Надежные проекты хар-ся большой вероятностью получения гарантированных результатов. Рискованные проекты хар-ся высокой степенью неопределенности.

10) Принципы оценки инв-нной привлекательности проектов Оценка эффе-ости инв-нных проектов с т.зрения привлекательности проводится на основе след. принципов: 1.Рассмотрение проекта на протяжение всего жизненного цикла. 2. Моделирование ден. потоков, включая денежные поступления и расходы по проекту. 3.Сопостовление условий сравнения различных проектов. 4. Положительность и максимум эффекта. 5.Учет фактора времени. 6. Учет предстоящих затрат и поступлений, которые связанны с привлечением ранее созданных произв. фондов, а также предстоящих потерь. 7.Учет последствий проекта. 8.Многоэтапность оценки. 9.Учет инфляции. 10.Учет неопределенности и риска.

11) Жизненный цикл инв-ного проекта и фазы его развития Промежуток времени м\у моментом появ\ия проекта и окончанием его реализации наз-ся жизненным циклом проекта. Окончанием осущ\ния проекта м.б.: 1.Ввод в действие объектов, начало их эксплуатации. 2.Достижение проектом заданных результатов. 3.Прекращение фин-ние проекта. 4.Начало работ связанных с внесением изменений в проект, непредусмот-ых в самом начале.

Инв-нные проекты имеют разнообразные формы и содержания, однако разработка любого инв-нного проекта представлена в виде циклов, вкл. в себя различные фазы. Суммарная продолж-ость фаз составляет жизненный цикл инв-ного проекта.

1 фаза. Прединв-нная, к-рая предшествует основному объему инв-ций и в к-рой разрабатываются, изучаются и проводятся исследования по проекту, находятся поставщики сырья и оборудования. Если инве-ый проект предусм-вает привлечение кр-та, то заключается соглашение на его получение, проводится юр-кое оформление проекта.

2 фаза. Инв-нная. Когда происходит инв-ние или осуще-ие проекта. Здесь разрабатывается проектно-сметная документация, заказывается оборудование, готовятся производственные площадки, осущ-ется монтаж оборудования, проводится обучение персонала, ведутся рекламные мероприятия. Кроме того, на этой фазе формир-ся активы п/п, причем нек-рые затраты частично м.б. снижены на себестоимость будущей продукции.

3 фаза. Эксплуатационная или производ-ная. Начинается с момента ввода в действие основного оборуд-ия, преобразования недвижимости или др- видов активов. При этой фазе начинается произв-тво продукции, возврат банк-го кр-та и хар-ется дене-ми поступлен-и и текущими издержками. Общим критерием продолжит-ти жизни проекта, или периода использ-ия инв-ций яв-ся сущ-ность или значимость с т. зрения получаемых доходов.

12) Методические основы оценки проектов: оценка стоимости денег во времени, оценка рисков, анализ чувствительности и критической точки проекта. Оценка стоимости денег во времени.

Принципиально важным для оценки привлекательности инвест. проекта яв-ся опре-ние того, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты,т.е. речь идет об оценке будущих поступлений с позиции текущего момента. При сравнение стоимости инвестируемых ден-х ср-ств и ср-мтв, к-рые возвращаются в результате осущ-ния инвест. проекта, используются 2 понятия: будущая и настоящая ст-сть.

Доходы по различным проектам м.б. получены в разное время. Концепция временной сто-сти денег предполагает, что ранние поступления более желательны, чем отдаленные во времени, даже если они = по размеру и вероятности получения. Это объясняется тем, что ранние поступления м.б. реинв-ваны для получения доп-ного дохода прежде, чем будут получены более поздние поступления. В основе лежит принцип сложного %а.

Настоящая ст-сть может рассматр-тся как понятие, противоположное будущей ст-сти. Операция,обратная начислению сложных %ов, носит названия дисконтирования. От выбора ставки дисконтирования во многом зависит кач-нная оценка эф-ти инв-ного проекта. Сущ-ует большое кол-во различных методик, позволяющие обосновать испол-ние той или иной величины ставки дисконтирования. В самом общем случае можно указать след-е варианты выбора ставки дисконтирования: 1. Мин доходность альтернативного способа использ-я капитала (н-р, ставка доходности надежных рыночных цен бум или ставка депозита в надежном банке) 2. Сущее-щий уровень доходности капитала (н-р,средневзвешанная ст-сть капитала компании) 3.Ст-сть капитала, к-рый м.б. использован для осуще-ния данного инв-ного проекта (н-р,ставка по инв-ым кредитам) 4.Ожидаемый уровень доходности инв-нного капитала с учетом всех рисков проекта.

Оценка рисков.

Осущ-ние инвест. программ связано с необходимостью вложения значительных фин-вых, мат-ных, трудовых и др ресурсов и, как правило, на относ-но длительный период.Понятно,что эф-т от инвест. решения проявит себя лишь через нек-рое время, а время усиливает неопр-сть перспектив и риск предприним-тва. Зачастую конечный выбор инвест. проекта зависит от представления, что яв-тся более важным для данного конкретного инвестора: доходность или надежность.

Для верного установления зон и источников риска используются методы кач-нных и кол-нных оценок инвест. рисков.

Методы кач-ных оценок,

1.Метод анализа уместности затрат, ориентирован на обнаружение потенциальных зон риска с учетом показателей устойчивости фирмы. В данном случае предполагается, что перерасход средств может произойти в результате: 1. Первоначальной недооценки ст-сти 2. Изменения границ проектирования, 3. Различий в производ-сти 4. Ув-ния первоначальной ст-сти

2.Метод аналогий предполагает, что при анализе проектов обобщаются сведения об аналогичных проектов с точки зрения возникших рисков. При использ-ие этого метода сущ-ует опасность составления неполных или ограниченных сценариев срыва проектов в силу того, что возможные осложнения: 1.Качественно различны м\у собой 2. Трудно спрогнозировать их появ-ие во времени 3. Их эф-т становится результатом сложного взаимодействия, а потому м.б. самым неожиданным.

Методы кол-нной оценки рискованности проектов.

1.Анализ чувствительности - позволяет определить насколько изменится NPV при заданном изменение значения переменной при неизменных значениях всех остальных показателей. Т.к. анализ чувств-сти рассмат-ет только первый фактор, он не м.б. полным. Этот недостаток восполняет вероятностный анализ, суть к-го заключ-я в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений.

2.Анализ вариантов. Гл преимуществом метода является то, что он позволяет получить целый диапазон возможных значений с вероятностью их исхода, а не просто какое то точечное значение NPV. Кроме того, с его помощью можно достаточно точно опр-ть вероятность того, что NPV и IRR проекта будут больше 0, что дает предст-ние о степени его рискованности.

3.Метод расчета критических точек обычно представлен расчетом так называемой точки безубыточности, применяемым по отношению к объемам производства или реализации продукции. Смысл этого метода, как это вытекает из его названия, заключ-ся в определении мин допустимого уровня производства, при к-ром проект остается безубыточным,т.е. не приносит не прибыли не убытка. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособным в условиях непредсказуемого сокращения рынка сбыта,и,следовательно,тем ниже будет уровень риса инвестора.

Для использ-ния данного метода нужно выбрать интервал планирования, на к-ром достигается полное освоение производственных мощностей. Затем методом итераций подбирается искомое значение объема производства или объема продаж. Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75-80 % от нормального уровня.

13) Инв-ные качества ценных бумаг (ц.б.). Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор, считает достойными своего внимания. При этом учитываются следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходности; степень ликвидности.

С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации. Акция - ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.

По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновенные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества.

По критерию доходности наиболее предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.

При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестиционные качества. К числу достоинств обыкновенных акций относятся:

· возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;

· возможность прямого влияния на хозяйственную деятельность предприятия путем участия в управлении им;

· более высокая ликвидность на фондовом рынке;

К недостаткам простых акций относятся:

• нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов;

• возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;

• низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.

Достоинства привилегированных акций состоят:

- в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности предприятия;

- в защищенности от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от несистематического);

Недостатками привилегированных акций являются:

• отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;

• возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера;

• более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновенными акциями.

По особенностям регистрации и обращения акции делят на именные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.

Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные (местных займов) и корпоративные. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны, чем привилегированные акции.

По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доходности облигаций прямо пропорционален уровню риска.

По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и беспроцентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целесообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.

На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадлежит и т.д.

Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надежности фондовых инструментов, как точка отсчета при оценке кредитного риска инвестором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.

14) Инв-ные показатели оценки качеств ценных бумаг. (ц.б.) Инвестиционные показатели служат для оценки инвестиционных качеств ценных бумаг и являются минимальным стандартом обозначения их качества и надежности. Инвестиционные показатели отражают критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными. Показателями оценки инвестиционных качеств ценных бумаг являются:

• Финансовый рычаг;

• Доходность (рентабельность) собственного капитала означает доход на обыкновенные акции;

• Процентное покрытие - отношение прибыли предприятия (до вычета налогов и процентных платежей) к сумме процентов по облигациям. Этот показатель предназначен для оценки способности предприятия выплачивать проценты по облигациям. Процентное покрытие должно быть относительно стабильным в течение последних пяти лет, при этом важно учитывать и внутри-годовые изменения;

• Покрытие дивидендов по привилегированным акциям - отношение прибыли предприятия к сумме дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям. Покрытие дивидендов по привилегированным акциям показывает, насколько прибыли предприятия достаточно для покрытия дивидендов по привилегированным акциям;

• Покрытие дивидендов по обыкновенным акциям - отношение прибыли на одну обыкновенную акцию к дивиденду на одну обыкновенную акцию. Более высокий коэффициент покрытия означает, что доходы предприятия могут сократиться на большую величину, прежде чем ему придется снизить дивиденды.

• Коэффициент выплаты дивидендов - отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к прибыли на одну обыкновенную акцию. Показатель, обратный коэффициенту покрытия дивидендов по обыкновенным акциям, характеризующий долю прибыли, которая выплачивается в виде дивидендов.

• Дивиденд на одну обыкновенную акцию - отношение суммы выплаченных дивидендов по обыкновенным акциям к количеству обыкновенных акций.

• Прибыль на одну обыкновенную акцию - отношение чистой прибыли предприятия за минусом дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям, к количеству обыкновенных акций. Показатель прибыли в расчете на одну акцию широко распространен, публикуется и оказывает воздействие на рыночные цены акции.

• Дивидендный доход - отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию к рыночной цене одной акции. Этот показатель является мерой текущего дохода, т.е. дохода без учета прироста капитала. Если предприятие удерживает часть прибыли, направляя ее на развитие бизнеса и реализацию будущих планов, то в перспективе дивидендный доход должен вырасти.

• Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию - один из наиболее часто публикуемых показателей, отражающих цену, которую инвесторы готовы платить за единицу доходов. Показатель зависит от ожиданий инвесторов относительно будущего предприятия. Если инвесторы прогнозируют в перспективе улучшение результатов деятельности предприятия, то цена акций возрастет. Если ожидается ухудшение результатов работы предприятия, то инвесторы постараются продать его акции и цена их упадет. Чем выше коэффициент, тем более уверены инвесторы, что в будущем доходы предприятия увеличатся и акции возрастут в цене.

• Стоимость активов, приходящихся на одну облигацию - отношение чистых материальных (физических) активов к количеству выпущенных облигаций. Данное отношение показывает, сколько активов стоит за облигациями предприятия.

• Стоимость активов, приходящихся на одну привилегированную акцию - отношение чистых материальных (физических) активов к количеству привилегированных акций.

• Стоимость активов, приходящихся на одну обыкновенную акцию - отношение чистых материальных (физических) активов к количеству обыкновенных акций. Данное отношение показывает, сколько получил бы владелец одной обыкновенной акции в случае ликвидации предприятия.

15) Оценка эффе-ти инв-ций в ц.б. Оценка эффективности инвестиций в ценные бумаги является необходимой предпосылкой принятия инвестиционного решения. При этом учитываются основные характеристики инвестиций - доходность и риск.

Полный доход от инвестирования в ценные бумаги складывается из текущего дохода, который получает инвестор в виде регулярных платежей процентов по облигациям и дивидендов по акциям, и курсового дохода, который образуется от изменения цены, возрастания стоимости.

Для характеристики эффективности используют относительную величину, равную отношению полного дохода к начальной стоимости ценной бумаги. Эта величина называется доходностью за данный промежуток времени. Доходность представляет собой количественную характеристику ценной бумаги, и по своему определению она тесно связана со временем.

Для исчисления доходности необходимо знать три величины: начальную стоимость пенной бумаги, ее конечную стоимость и текущий доход за период. Обычно только первая величина (начальная стоимость) известна в начальный момент времени. По прошествии заданного периода все три величины будут определены и известны, и вычисленная тогда доходность будет реализованной доходностью. Но в начале данного инвестиционного периода речь может идти лишь об оценке этих величин, об ожидаемых значениях. Доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, называется ожидаемой доходностью. Именно она является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании. Ожидаемая доходность (k) определяется по формуле: , где ki - норма дохода при i-м состоянии рынка;Рi - вероятность наступления i-о состояния рынка; n - число вероятных результатов.

Для расчета ожидаемой доходности составляется распределение вероятностей доходов в зависимости от состояния рынка. Вероятности могут определяться экспертным, статистическим или комбинированным способами. Экспертный метод основан на обработке мнений опытных специалистов. К нему прибегают при отсутствии статистической информации. Статистический - базируется на анализе похожих ситуаций в прошлом. Изучается статистика потерь и прибылей, устанавливаются величина и частота получения экономической отдачи и составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Однако самым приемлемым для практики является комбинация статистического и экспертного методов.

Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы. Но неопределенность будущего значения доходности требует учета риска, связанного с инвестированием в данный вид ценной бумаги. Учет фактора риска - очень сложная задача, т.к. очень трудно дать количественную меру риска, которая позволила бы сравнивать ценные бумаги. В большинстве практических ситуаций приходится говорить лишь о качественной мере риска.

Измерение риска основано на построении вероятного распределения значений доходности и исчислении , стандартного отклонения от средней доходности. Стандартное отклонение является мерой риска:

Современный подход к инвестированию в ценные бумаги предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение капитала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.

16) Понятие и цели форм-ия инве-ого портфеля Инв-ный портфель – предст-ет собой целенапр-ую сформул-нную совокупность объектов реального и фин-го инв-ния предназн-ых для осущ-ния инв-нной деят-сти в среднесроч- периоде в соотв-ии с разрабатываемой инв-ной стратегии компании

Гл целью формир-ия ИП яв-ся обеспечение реализ-и инв-ной стратегии п\п путем отбора наиболее эфф-ой безопасности инв-ных проектов и фин-ых инструм-ов. С учетом сформир-ся гла-й цели строится схема конкретной цели форм-ия портфеля п\п с учетом выбранной инв-ной стратегии и видов ее инв-ной деят-сти. К числу осн-х целей формир-ия ИП м.б. отнесены след-ие цели: 1) обеспечение высоких темпов роста капитала, реализация этой цели позволяет обеспечить эфф-ную деят-сть п\п в долгоср-м периоде. Эта цель роста ст-ти компании или бизнеса, 2) обеспечение высоких темпов роста дохода, т к осущ-ние инв-нной деят-сти требует мобилизации значений фин-вых ресурсов при формир-ии ИП необходимо обеспечить, включая в него проекты с высокой текущей доходностью, обеспечи-их поддержание постоянной платежесп-сти п\п 3) обеспечение минимизации инв-ых рисков, под риском ИП понимаем возмож-ть или степень возможности, что наступит обстоят-во, при к-ром инвестор понесет потери, а также операциями по привлеч-ю ресурсов для формир-я портфеля. Отдельные инв-ные проекты особенно обеспечивают высокие темпы роста дохода м иметь высокий уровень риска, однако в целом по портфелю риски д.б минимальными. 4) обеспечение достаточности ликвидности ИП. Уровень ликвидности ИП определяется инве-ным климатом в гос-тве, конъюнктурой инв-ного рынка и хар-ром инв-ной деят-сти компании. Рассматриваемые цели формирования ИП в значительной степени являются альтернативными.

17) Классификация инв-ых портфелей Инв-ный портфель – представляет собой целенапр-ую сформул-нную совокупность объектов реального и фин-го инв-ния предназначенных для осущ-ния инв-нной деят-сти в среднесроч периоде в соотв-ии с разрабатываемой инв-ной стратегии компании

1. по приоритетным целям инв-ния. - портфель роста, формируется в основном за счет объектов инв-ния, достижением высоких темпов роста капитала. - портфель дохода, формируется за счет объектов инв-ния, обеспечивающих достижения высоких темпов роста дохода.

2. По уровню принимаемых рисков- Консервативный портфель, формируется в основном за счет объектов инв-ания со минимальный значением риска, - агрессивный портфель, роста и дохода при к-ром максим-х значениях своих инв-ных показателей., умеренно-компромисный (средний риск)

3. по достигнутому соотношению целей инвестирования выделяют: - сбалансированный портфель, хар-уется полной реализацией целей его формир-ием путем отбора инв-ных проектов или фин. инструментов, к-рые наиболее полно отвечают этим целям. - несбалансированный портфель, хар-уется не соотв-ем состава его инв-нных проектов и фин. инструментов поставленным целям его формирования. - разбалансированные портфель, разновидность несбалансированного портфеля, к-рый представляет собой ранее оптимизационный портфель уже не удовлетворяющий инвестора в связи с сущ-щими изменением внешних условий инв-ной деят-сти и внутренних факторов.

4. По уровню ликвидности -высокол., среднел., низкол.

5. По инв-му периоду: краткоср. портфель, долгосроч.

6. По специализации осн. видов фин. инструментов: п. акций, п. облигаций, п. векселей, п. депозит. вкладов, смешанный

18) Принципы форм-ия инв-ного портфеля 1) принцип обеспечения реальных инв-ций стратегии п\п, опр-ется соотв-ем корреляции целей инв-ой стратегии п\п с целями форм-ния ИП. Необхо-сть такой корреляции наз-ют преемствен-ть долгоср-го и среднеср-го планир-ия, подчинен-ю задач среднеср-ого планир-ия долгоср-ых стратегических целей

2) принцип обеспечения соотв-ия портфеля инв-ыми ресурсами, этот принцип определяет увязку общей капиталоемкости отбираемого портфеля объектов с объемом инв-ных ресурсов сформ-ных с учетом обеспечения фин. устойчивости и оптимизации структуры их источников.

3) принцип оптимизации соответствия доходности и риска опр. пропорции м/у этими показателями исходят из конкретных целей реинвестирования. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствия диверсификации объектов инвестирования.

4) принцип оптимизации соответствия доходности или ликвидности определяется необ пропорциями м/д этими показателями исходя из приоритетных целей формирования ИП, эта оптимизация должна учитывать т ж обеспечение фин. устойчивости и текущей платежеспособности компании

5) принцип обеспечения управления ИП – этот принцип определяет ограниченность отбираемых инвестиционных проектов возможность их реализации в рамках кадрового потенциала компании и соответственно отбираемых объектов фин. инвестирования.

19) Формир-ние и управление инв-ым портфелем Этапы процесса форм-вания ИП 1) Орг-ция целей инв-нной стратегии с учетом сложившихся условий инв-ного климата и конъюнктурой инв-ного рынка 2) опр-ние приорит-х целей формир-ния ИП 3) оптимизация пропорций формирования ИП по осн-ым его видам с учетом объема и струк-ы инв-ных ресурсов 4) формир-е отдельных видов портфелей путем отбора необхо-сти инв-ого проекта и фин. инструментов обеспечи-х установ-ые критерии доходности риска и ликвидности. 5) обеспеч-е необх-ой диверсификации ИП 6) оценка доходности риска и ликвидности проектируемого ИП 7) окончат-ная оптимизация структуры ИП, по установ-ым критериям доходности риска и ликвидности.

Модели формир-ия ИП Для создания портфеля цен бум дост-но выбрать в качестве объекта исслед-я к-то один их вид – наиб расп-я форма – диверсифицированный портфель, сост-й из совокуп-ти активов. В портфельной теории сущ след подходы к диверсиф-и ИП:

Традиционный – инв-р просто вкладывает ср-ва в некоторое кол-во активов и надеется ,что вариция ожид-й дох-ти буд невелика. – Влож-е ср-в в как можно большее кол-во цен бум разл-х компаний. Мах сокращ-е риска достиг-ся, если в портфеле 10-15 разл-х цен бум. Большее кол-во приведет к некач-му управл-ю, росту издержек; меньшее – к повыш-му риску.

Нов подход Марковица, инв-р должен принимать реш-я исходя из пок-лей ожид-й дох-ти и станд-го отклон-я дох-ти. Т.е. инв-р выбир лучший портфель, по соотнош-ю этих парам-ров.

Метод, применяемый при выборе оптим-го портфеля исп-ет т.н. кривые безразличия. Они отраж отнош-е инв-ра к риску, дох-ти и т.о представляют график, на кот по горизонт-й оси значения риска, а по вертик оси – величины вознаграждения, мерой кот служит ожид-я дох-ть. Инв-р будет счит более привлекат-м люб портфель, кот нах-ся выше и левее кривых безразл-я.

Модель ценообразов-я на кап активы ( CAMP)осн-ся на том, что инв-ры вклад ср-ва в рисковые активы, ожид доп дох-да, кот превыш безрисковую ставку дох-да, как компесацию за риск владения дан активами.

Инв-ры, формируя портфель, стремятся мах ожид-ю дох-ть своих инв-й при опред-м ур-не риска и наоборот. Портфель, удовлетв-й этим треб-ям наз эффективным. А наиб предпочтит для инв-ра эфф-й портф явл оптимальным.

Процесс управл-я ИП направлен на сохр-е инвест-х кач-в портфеля и тех св-в, кот соотв-т интересам держателя. Сов-ть м-дов и технич возмож-тей, примен-х к портфелю наз стратегией упр-я портфелем.(Активная и пассивная)

1)Активное управ портфелем. Прогнозир-ся р-р возможных дох-в от ИП. Сущ 4 осн формы актив-го упр-я:1. Подбор чистого дох-да, когда из-за врем-й рыночной неэф-ти 2 идентичн цен бум обмен-ся по ценам, отлич-ся от ном-ла, но с большей дох-ю. 2. Подмена – обесцен-ся 2 похожие но не идентич ц.б. 3. Сектор своп – перемещ-е ц.б. из разн секторов эк-ки. 4. Предвидение учетн ставки, для того чтобы удлинить срок дейст-я портфеля, когда ставки сниж, и наоборот.

2) пассивное управление портфелем - -купить и держать. Основанно на представлении, что рын эфф-н для достиж-я успеха при выборе ц.б. Прим-я данного –мда упр-я осн-но на след усл-ях: 1. Эфф-й рын, т.е спарведливые цены, 2. Все инв-ры имеют одинак ожид-я относ-но дох-да и риска.

Инв-р формир свой портфель засч безрисковых активов и рын-го портфеля. Важн преимущ-вом п. упр-я явл. Низк ур-нь накладн расх-в.

Также сущ-т активно-пассивный стиль упр-я, когда, например, осн-я часть портф ост-ся без изм-й, а ц.б-ми ведется активная торг-ля.