- •Русский Гуманитарный Интернет Университет
- •Раздел I. Основы управления бизнесом
- •Глава 1. Бизнес, его организационно-правовые
- •1.1 Основные понятия бизнеса
- •1.2. Предприятие и его организационно-правовые формы
- •1.3. Рыночная модель предприятия
- •1.4. Стратегия и тактика деятельности предприятия
- •1.5. Функции и технология управления бизнесом
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 2. Содержание функций управления бизнесом
- •2.1. Информационное обеспечение бизнеса
- •2.2. Анализ информации о бизнесе
- •2.3. Выявление резервов повышения эффективности бизнеса
- •2.4. Прогноз рыночного состояния бизнеса
- •2.5. Многовариантное планирование бизнеса
- •2.6. Экономическая оценка вариантов плана
- •2.7. Выбор планово-управленческого решения
- •2.8. Мотивация предпринимательской деятельности
- •2.9. Оперативно-производственное планирование
- •2.10. Контроль исполнения решений в бизнесе
- •2.11. Координация деятельности в бизнесе
- •2.12. Мониторинг производственно-хозяйственной
- •2.13. Оценка отклонений от плана
- •2.14. Регулирование деятельности в бизнесе
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 3. Актуальные вопросы экономического
- •3.1. Предпринимательский проект, его структура и реализация
- •1. Предынвестиционная фаза проекта.
- •3.2. Инжиниринг и реинжиниринг
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Раздел 2. Затраты и результаты
- •Глава 4. Индикативно-информационное
- •4.1. Критерий и ограничения принятия решений в бизнесе
- •Окончание табл. 4.1
- •4.2. Построение параметрической модели
- •Окончание табл. 4.3
- •4.3. Исследование закономерностей изменения
- •4.4. Границы безубыточности производства
- •4.5. Неопределенность рыночной ситуации и надежность планово-управленческих решений
- •4.6. Компенсационные соотношения
- •4.7. Учет производственной мощности предприятия при прогнозировании прибыли
- •4.8. Оценка влияния прибылеобразующих параметров на конечный результат
- •4.9. Структурные сдвиги в производстве продукции
- •4.10. 3Оны принятия планово-управленческих решений
- •4.11. Параметрическое прогнозирование прибыли в производственно-хозяйственной деятельности предприятия
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 5. Рыночное моделирование и оптимизация
- •5.1. Спрос, предложение, цена товара
- •5.2. Эластичность спроса и предложения товара
- •5.3. Моделирование цены и спроса на товары
- •5.4. Модели рынка и их признаки
- •5.5. Совокупный спрос и совокупное предложение товаров
- •5.6. Изменение производства товара при разных моделях рынка
- •5.7. Оптимизация планово-управленческого
- •5.8. Выработка планово-управленческого решения
- •5.9. Плановые информационные решения при
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 6. Новое предпринимательское дело.
- •6.1. Показатели деятельности предприятия
- •6.2. Показатели деятельности предприятия
- •6.3. Распределение постоянных затрат между
- •6.4. Учет инфляции при формировании
- •6.5. Оценка окупаемости капитальных затрат
- •6.7. Оценка эффективности кредита при создании
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Раздел 3. Оценка эффективности инвестиций
- •Глава 7. Методология и показатели экономической
- •7.1. Условия соизмерения затрат и
- •7.2. Абсолютная, абсолютно-сравнительная
- •7.3. Показатели эффективности инвестиционных вложений
- •1) Абсолютная оценка; (1а)
- •2) Абсолютно- сравнительная оценка; (2а)
- •3) Сравнительная оценка; (За)
- •7.4. Простейшие методы экономической оценки
- •Вариант первый Вариант второй Вариант третий
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 8. Оценка эффективности инвестиций
- •8.1. Показатель внутренней нормы доходности,
- •8.2. Показатель чистого приведенного дохода,
- •8.3. Показатель рентабельности инвестиций,
- •8.4. Показатели срока окупаемости инвестиций
- •8.5. Экономическое обоснование отбора
- •Важнейшие показатели эффективности
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Глава 9. Инвестиционные кредиты
- •9.1. Взаимоотношения кредитора и предпринимателя
- •9.2. Принципы кредитования
- •9.3. Эффективность кредита с позиций предпринимателя
- •9.4. Эффективность кредита с позиций кредитора
- •9.5. Противоречия и согласование интересов
- •Структура инвестиций и дохода банка
- •9.6. Финансовые потоки и их рационализация
- •9.7. Лизинговая форма кредитования бизнеса
- •Вопросы для самопроверки и самоконтроля
- •Содержание
- •Раздел 1. Основы управления бизнесом
- •Глава 1. Бизнес, его организационно-правовые формы и управление
- •Глава 2. Содержание функций управления бизнесом
- •Глава 3. Актуальные вопросы экономического управления бизнесом
- •Раздел 2. Затраты и результаты функционирования бизнеса
- •Глава 4. Индикативно-информационное прогнозирование результатов производства
- •Глава 5. Рыночное моделирование и оптимизация планово-управленческих решений
- •Глава 6. Новое предпринимательское дело. Анализ показателей деятельности предприятий (фирм)
Глава 8. Оценка эффективности инвестиций
по системе международных показателей
Мировая экономическая практика давно выработала универсальные методы оценки инвестиционных предпринимательских проектов, учитывающие все возможные условия их реализации. Использование таких методов позволяет оценить эффективность любого проекта достаточно точно.
Для определения эффективности проектных решений разработана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов.
Вместе с тем применения всех оценочных показателей в каждом проекте практически не требуется, поскольку все проекты существенно отличаются друг от друга. Для каждого проекта следует применить именно те показатели, которые будут учитывать их индивидуальные особенности и решать задачу по оценке их эффективности.
8.1. Показатель внутренней нормы доходности,
область его применения и методика расчета
Одним из наиболее важных и распространенных показателей для оценки эффективности предпринимательского проекта является показатель внутренней нормы доходности (рентабельности), наиболее полно отражающий абсолютную оценку доходности конкретного предпринимательского проекта. Его суть заключается в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходящуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.
Пример. Допустим, предприниматель вкладывает в проект 100 ед. затрат. Через полгода он возвращает свои деньги с добавлением к ним 25 ед. дохода. Следовательно, доходность проекта составила 25% за 6 месяцев, или 50% годовых.
Рассмотрим более сложный пример. Представим, что проект рассчитан на два временных интервала общей продолжительностью один год. Предприниматель вкладывает в проект 200 тыс. руб. Через полгода он получает 141,42 тыс. руб., а в конце года, завершая проект, — еще 200 тыс. руб. Тогда внутренняя норма доходности
составит 41,42% за каждый временной интервал, или около 83% годовых.
В приведенных примерах весь расчет инвестора осуществлялся за один и за два временных интервала. На практике жизненный цикл проекта часто включает множество временных интервалов, вследствие чего расчеты эффективности и определение внутренней нормы доходности представляют сложную систему расчетов. Проиллюстрируем это на конкретном примере (табл. 8.1), где длительность жизненного цикла проекта составляет 18 временных интервалов (один временной интервал соответствует кварталу, т.е. трем месяцам).
Инвестиционная часть проекта составляет три платежа и включает два временных интервала. Эксплуатационная часть проекта начинается со второго временного интервала и продолжается до конца его жизненного цикла, т.е. 16 кварталов.
Величина инвестиционных вложений, а также доходы инвестора по всем временным интервалам принимаются как величины известные.
Таблица 8.1
Значения инвестиционных платежей и доходов предприятия по отдельным временным интервалам, тыс. руб.
Порядковый номер временного интервала |
Инвестиционные вложения |
Доходы предприятия
|
0 |
1235 |
— |
1 |
1874 |
— |
2 |
1963 |
— |
3 |
— |
502 |
4 |
— |
520 |
5 |
— |
540 |
6 |
— |
550 |
7 |
— |
560 |
8 |
— |
580 |
9 |
— |
600 |
10 |
— |
600 |
11 |
— |
600 |
12 |
— |
600 |
13 |
— |
600 |
14 |
— |
600 |
15 |
— |
600 |
16 |
— |
600 |
17 |
— |
600 |
18 |
— |
600 |
Расчеты показателя внутренней нормы доходности по методике, речь о которой будет идти несколько ниже, дали следующие результаты: за квартал показатель составит 0,0698. В пересчете на год это величина будет соответствовать 27,95%.
Много это или мало, хорошо это или плохо — определяет сам инвестор, ибо данный показатель относится к разряду абсолютных оценок доходности проекта. Если инвестор решил, что такой доход за каждый квартал жизненного цикла проекта его вполне устраивает, то он будет такой проект реализовывать (при условии, что он единственный) или включит его в список для конкурсного отбора (если есть несколько альтернативных проектов).
Методически показатель внутренней нормы рассчитывается по формулам
(8.1)
или (8.2)
где Дi — доход предприятия в i-ом временном интервале:
Дi = Ji (Bi ― Ci ) (8.3 )
Ji _ величина инфляционного коэффициента (формула 6.20) в i-ом временном интервале;
Bi — выручка предприятия в i-м временном интервале;
Ci — себестоимость продукции (без амортизационных отчислений ) в i-ом временном интервале;
Ki — инвестиционные вложения в i -ом временном интервале, которые принимаются по проекту с учетом инфляции национальной валюты:
Кi = Фвi · Ri , (8.4)
Фвi ― коэффициент инфляции национальной валюты за период от начала инвестирования до i-го временного интервала:
Фвi = (1 + Иi)(l + И2)(1 + И3) ...(1 + Ип) (8.5)
И1, И2, И3 ... Ип — темпы инфляции национальной валюты в соответствующем временном интервале (в долях от единицы);
Ri — инвестиционные платежи по проекту в i-ом временном интервале (без учета инфляции);
q — показатель внутренней нормы доходности за временной интервал в долях от единицы;
i — текущий временной интервал, принимающий значения от 0 до Т;
Т — длительность жизненного цикла проекта, исчисляемая в принятых временных интервалах.
Произведем расчет (а точнее, проверку ранее полученного и приведенного) показателя внутренней нормы доходности по формуле 8.1.
Вначале определим суммарную величину дохода предприятия за весь жизненный цикл проекта (информацию для расчета возьмем из таблицы 8.1).
Теперь подсчитаем суммарные инвестиционные вложения.
Таким образом, условие формулы 8.1 или 8.2 точно выдерживается. Суммарная величина дохода предприятия за весь жизненный цикл проекта, исчисленная с учетом фактора времени и приведенная к началу инвестирования, с высокой точностью соответствует суммарным инвестиционным вложениям (4701,5 = 4701,5). Это значит, что в данном конкретном проекте показатель внутренней нормы доходности действительно соответствует q = 0,0698.
Однако возникает вопрос о том, как же определить величину искомого показателя? Ведь определить ее напрямую по формулам 8.1 или 8.2 при достаточно большом количестве временных интервалов практически невозможно. Для этого обычно пользуются при расчетах внутренней нормы доходности компьютерными программами, позволяющими в считанные доли минуты определить искомую величину с достаточной точностью.
Разумеется, не всегда под рукой имеется компьютер, а к нему — не у всех есть соответствующая программа. И все же опытный расчетчик может вручную, с помощью обычного калькулятора произвести необходимые вычисления и определить показатель внутренней нормы доходности, затратив на эту процедуру около часа или несколько больше. Все зависит от того, как много временных интервалов будет использоваться в расчетах и с какой точностью надо получить решение поставленной задачи. При этом сама методика расчетных операций не очень обременительна. Она предполагает постепенное приближение получаемого результата к его окончательному виду в итерационном процессе, при котором с каждым последующим шагом все расчетные операции повторяются, производится коррекция величины показателя, и так до тех пор, пока искомый результат не будет получен.
Покажем на конкретном примере, как следует применять ручной счет внутренней нормы доходности и какими приемами надо при этом пользоваться. Для простоты описания воспользуемся проектом, условия которого представлены в табл. 8.1.
Итак, представим всю совокупность расчетных приемов в виде системы последовательных шагов.
Первый шаг. Определим простую сумму инвестиционных вложений и сумму доходов предприятия за весь жизненный цикл проекта. Первая величина составляет, судя по исходным данным, ∑ Кi = (1235 + 1874 + + 1963) = 5074 тыс. руб. Вторая величина определяется следующим образом:
∑ Дi = 0 + 0 + 0 + 502 + 520 + ... + 600 + 600 = 9252 тыс. руб.
Простое сравнение двух полученных величин свидетельствует о том, что доходная составляющая больше инвестиционной (9252 > 5074). Наличие именно такого неравенства однозначно определяет внутреннюю норму доходности как величину больше нуля.
Если бы две сравниваемые величины точно совпали, то тогда искомый показатель был бы равен нулю. И наконец, в случае когда инвестиционная сумма больше доходной составляющей, искомый показатель внутренней нормы доходности представляет отрицательную величину. Но тогда инвестор, очевидно, откажется от такого проекта и примет к рассмотрению исследуемый проект лишь тогда, когда доходы предприятия будут больше инвестиций. Именно такой случай рассматривается в нашем примере. Поэтому можно перейти к дальнейшему анализу и определению величины внутренней нормы доходности.
Второй шаг. Устанавливают величину искомого показателя на определенном уровне. Предположим, что расчетчик примет показатель q = 0,1, после чего произведет расчеты инвестиционных вложений и доходной составляющей проекта с применением принятой нормы доходности по формуле 8.2. Тогда у него получится отрицательная величина, ибо сумма инвестиций окажется больше доходной составляющей проекта (читатель может сам убедиться в этом, произведя соответствующие расчеты). Такой результат будет свидетельствовать о том, что установленная эмпирическим путем величина внутренней нормы доходности должна быть в данном проекте меньше 0,1 и, следовательно, дальнейший поиск связан с некоторым уменьшением величины этого показателя. Обычно если выполнять расчет чисто механически, то можно для дальнейших расчетов принять среднее значение показателя между двумя соседними расчетами, т.е. в нашем примере это будет q = 0,05, поскольку этот результат и есть средняя между 0 и 0,1.
Приняв новое значение внутренней нормы доходности, переходят к новому шагу в проводимых расчетах.
Третий шаг. Все расчеты точно повторяются, но уже с нормой доходности q = 0,05. Опять-таки возможны два случая: либо разность между доходной и инвестиционной частями проекта больше, либо она меньше нуля. Если имеет, место последний случай, то надо уменьшать внутреннюю норму доходности (например, до величины q = 0,025) и все расчеты повторить. Если окажется, что разность двух составляющих проекта будет положительной, т.е. больше нуля (именно так случится в нашем примере, если все расчеты произвести по аналогии с ранее выполняемыми), то значение принимаемой нормы доходности надо будет вновь увеличить, доведя ее до величины q = 0,075. Это значение будет достаточно близким к истинной величине искомой нормы доходности, которая была получена на уровне q = 0,0698 с помощью компьютерной технологии.
Подобные расчеты можно продолжать многократно до получения искомого результата с такой точностью, какая будет нужна инвестору. В конечном счете потребность в информации о величине внутренней нормы доходности проекта встречается не так часто, чтобы на точности расчетов экономить несколько часов операционной работы.
В заключение следует отметить, что показатель внутренней нормы доходности применяется очень широко на многих предприятиях и многими инвесторами. Но особенно важное значение этот показатель имеет для крупных производств, для масштабных проектов, при реализации которых оцениваются их стратегичность и растянутость жизненного цикла, в течение которого проект будет приносить большой доход.