Г. 2 Анализ величины относительных рисков.

Под инвестициями принято понимать использование капитала в двух направлениях:

— реальные инвестиции — вложение средств в ма­териальные активы;

— финансовые инвестиции — вложение средств в ценные бумаги.

При выборе варианта сравниваемых проектов необ­ходимо определить величину ожидаемого дохода, сте­пень риска и насколько адекватно ожидаемый доход компенсирует предполагаемый риск.

Риск связан с тем, что может произойти некоторое неблагоприятное событие, т.е. это делает необходимым учет факторов риска в каждом конкретном случае расс­мотрения вариантов инвестирования.

Рассмотрим пример (табл. 2.7) из учебника Е.Ф.Брайэм, Л.К.Гапенски "Посредническое финансовое управление" в условиях классической рыночной эко­номики.

Пример 2.6.Существуют 4 варианта инвестирова­ния проекта стоимостью 100000 долл. США сроком на один год:

1. Годичные векселя Казначейства США, по кото­рым гарантировано 8% дохода. Эти векселя выпускают­ся на один год, т.е. через год они все будут выкуплены, что гарантированно государством.

2. Облигации корпорации с 9% доходом и сроком займа на 10 лет. Однако ваша фирма продаст облигации в конце первого года, т.е. % будет известен в конце го­да.

3. Проект 1, предлагающий чистые издержки в 100000 долл. США, нулевые поступления в течении го­да и выплаты в конце года, которые будут зависеть от состояния экономики.

4. Проект 2, который стоит тоже 100000 долл. США, но распределение выплат отличается от Проекта 1.

Оценка предполагаемого дохода и риска для 4-х инвестиционных проектов.

Таблица 2.7

Состояние экономики	Вероят­ность Р	Норма дохода г»о инвестициям — %
		Векселя	Облига­ции	Проект 1	Проект 2
Глубокий спад	0.05	8.00	12.0	-3	-2
Небольшой спад	0.20	8.00	10.0	6.0	9.0
Средний рост	0.50	8.00	9.0	11.0	12.0
Небольшой подъем	0.20	8.00	8.5	14.0	15.0
Мощный подъем	0.05	8.00	8.0	19.0	26.0
Показатели:
1. Ожидаемая норма дохода — К 2. Вариация — SD2		8.00 0.00	9.2 0.71	10.3 19.31	12.0 23.20
3. Стандартная девиация — SD (абсолютная величина риска)		0.00	0.84	4.39	4.82
4. Коэффициент вариации — CV (величина относи­тельных рисков)		0.00	0.09	0.43	0.40

1. Определяем ожидаемую норму доходов по всей группе инвестиций:

(2.22)

где: K_i — это i-й вариант;

P_i — это вероятность того, что этот i-й результат будет иметь место.

n — номер вероятностного результата.

Для проекта 2:

К= K₁ * P₁ + ... + K_n * P_n = 2*(0,05 )+ 9*0,20 + 12*0,5 + 15*0,20 + 26*0,05 = 12%

Для определения общего риска необходимо учиты­вать показатель вариации, который измеряет дисперсию величины стоимости.

2. Вариация:

(2.23)

где: К^- — ожидаемая норма доходов по всей группе

инвестиций;

K_i — то же, по 1-й группе инвестиций;

P_i — вероятность данного варианта. По проекту 2 имеем:

SD² = ( -2 -12,0)² * 0,05 +(9 - 12)² * 0.20 +(12.0 — 12,0 )² * 0.50 + (15,0 - 12,0 )² * 0,20 + 2(26,0 — 12,0 )² * 0,05 = 23,2

3. Определяют средне-квадратическое отклонение, т.е. показатель стандартной девиации или риск, который указывает, на сколько в среднем каждый вариант отличается от средней величины и характеризует абсо­лютную величину риска по инвестициям, что делает не­удобным сравнение инвестирования с различными ожидаемыми доходами. Для сравнения удобней исполь­зовать величину относительных рисков инвестиций:

(2.24)

SD= (23.2)^1/2 = 4,8% — норма дохода.

4. Величина относительных рисков, т.е. расчет риска на единицу ожидаемого дохода определяется через ко­эффициент вариации:

CV = SD/K (2.25)

где К — ожидаемая норма дохода.

Проект 2:

CV = 4,8/12 = 0,4

Более рискованным является проект 1. Анализ величины относительных рисков является расширением анализа чувствительности. В анализе величины относительных рисков определяются возмож­ные допустимые значения критических переменных величин и проводятся последовательные проверочные расчеты.

Д. Метод аналогий.

При анализе риска нового проекта весьма полез­ными могут оказаться данные о последствиях воз­действия неблагоприятных факторов риска на другие проекты.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске аналогичных проектов, исследова­тельских работ проектно-изыскательских учреждений, углубленных опросов менеджеров проектов.

Полученные таким образом данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации но­вых проектов.

Некоторые ученые-экономисты считают, что проект представляет собой своего рода "живой" организм, развивающийся, как известно, в следующем порядке:

зачатие — рождение — зрелость — старение — смерть.

По аналогии мы различаем следующие этапы жизненного цикла проекта: этап разработки, этап выве­дения на рынок, этап роста, этап зрелости, этап упадка.

С помощью изучения жизненного цикла проекта можно выбрать сведения о реализации любой части про­екта и сопоставить причины перерасходования средств.

При использовании метода аналогий следует соблю­дать определенную осторожность. Даже в самых правильных и известных случаях неудачного завер­шения проектов очень трудно создать предпосылки для будущего анализа, т.е. подготовить исчерпывающий и реалистический набор возможных сценариев срывов проектов. Дело в том, что для большинства отрицатель­ных последствий характерны определенные особенности.