21. Предпринимательский риск, уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

Как предпринимательские, и финансовые риски неразрывно связаны между собой. Так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Чем больше СВОР, т. Е чем больше постоянные затраты, тем более чувствителен НРЭИ к изменением объема продаж и выручки от реализации. Чем выше уровень ЭФР, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменением НРЭИ. Поэтому по мере одновременного увеличения СВОР и ЭФР, всё менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки, приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию.

Результаты вычисления по данной формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с фирмой и отвечают на вопрос, на сколько % изменится чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж, выручки от реализации на 1 %. Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для организации, т.к предпринимательский и финансовые риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансовых рычагов, усугубляет негативное воздействие, сокращающейся выручки от реализации на величину НРЭИ и чистой прибыли.

Таком образом, задача снижения совокупного риска сводится к выбору одного из трех вариантов.

4. Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабым СВОР

5. Низкий уровень ЭФР с низким СВОР

6. Умеренные уровни СВОР и ЭФР

 

В самом общем случаем критерием выбора того или иного варианта, служит максимум курсовой стоимости акций при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала всегда результат компромисса между риском и доходностью и если равновесие достигнуто, то оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

 

22. Формула Дюпона и ее модификации

Для анализа факторов, влияющих на изменение экономической рентабельности используют формулу Дюпона:

ЭР=НРЭИ/А=Оборот/оборот=НРЭИ/О*(О/А)=КМ*КТ*100%

КМ - коммерческая маржа (экономическая рентабельность оборота, рентабельность продаж), показывающая какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб оборота.

КТ- коэффициент трансформации - это характеристика оборачиваемости активов, показывающая сколько раз за период оборачивается каждый рубль активов

Регулирование эк рентабельности сводится к воздействию на обе ее составляющие и КМ, и КТ. При низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и наоборот, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции, работ, услуг или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж. На КМ влияют такие факторы как ценовая политика, объем и структура затрат.

КТ складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самой организации. Примерить высокую коммерческую маржу с высоким КТ очень трудно, поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют не "раздутые" активы и НРИ начинает расти быстрее оборота. В анализе главное решить вопрос, какой из показателей КМ или КТ изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень рентабельности активов. Способ вывода формулы Дюпона оказывается полезным для построения формул, вводящих в рассмотрение не 2, а большее число факторов, влияющих на экономическую рентабельность и не только на нее. Так например на практике часто используется модификация формулы Дюпона, которая дает возможность анализировать факторы, влияющие на чистую рентабельность акционерного капитала

ЧРАК=ЧП/АК*(О/О)*(А/А)=ЧП/О* (О/А)* (А/Ак)*100

Анализируя изменения составляющих данной формулы можно судить о том, что и в какой степени повлияло на изменения чистой рентабельности АО.

Изменение Чп на руб оборота, изменение эффективности использования активов, изменение эффективности использования акционерного капитала.

23. Преимущества и недостатки основных способов финансирования

Способ внешнего финансирования	Плюсы	Минусы
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения средств
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств	Финансовый риск воз­растает. Срок возмещения строго определен
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не воз­растает. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок	Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлечения средств
Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или не­достатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств