13. Финансовый леверидж
[financial leverage] - финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Для расчета эффекта финансового левериджа применяется следующая принципиальная формула*:
где ЭФЛ —эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
КРа — коэффициент рентабельности активов, %;
ПС — ставка процента за кредит (или стоимость привлечения заемного капитала);
ЗК — сумма (или удельный вес) используемого заемного капитала;
СК — сумма (или удельный вес) собственного капитала.
Как видно из приведенной формулы, она имеет три составляющие, которые носят следующие названия:
1) налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп). Он показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
2) дифференциал финансового левериджа (КРа — ПС). Он характеризует разницу между уровнем рентабельности активов и уровнем ставки процента за кредит (или средневзвешенной стоимостью привлечения заемного капитала);
3) коэффициент финансового левериджа (ВСТАВКА ФОРМУЛЫ ). Он характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного капитала предприятия.
*Существуют многочисленные вариации этой формулы, усложняющие ее за счет "налоговой очистки", "инфляционной очистки", источников формирования собственного и заемного капитала и т.п.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять увеличением эффекта финансового левериджа при формировании структуры капитала.
Так, если дифференциал финансового левериджа имеет положительное значение, то любое увеличение коэффициента финансового левериджа будет приводить к росту его эффекта. Соответственно, чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.
Расчет эффекта финансового левериджа позволяет определить финансовую структуру капитала с позиций наиболее выгодного его использования, т.е. выявить предельную границу доли использования заемного капитала для каждого конкретного предприятия.
14. Инвестиционные риски
Инвестиционные риски - это риски, связанные с вложением капитала.
Риск упущенной выгоды - это опасность потери денежных средств в результате наступления косвенного ущерба от событий (просроченная дебиторская задолженность
Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам
--процентный
--кредитный риск - опасность потери средств в результате невозврата суммы кредита или процентов по нему
15. Базовые показатели финансового менеджмента
Добавленная стоимость ДС рассчитывается путем вычета из стоимости продукции, произведенной организацией за определенный период стоимости потребленных материальных средств и услуг. Здесь имеется в виду стоимость не только реализованной продукции, а вообще произведенной, т. е. помимо стоимости реализованной продукции сюда включается и изменение запасов готовой продукции, и незавершенное производство.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций БРЭИ рассчитывается путем вычета из добавленной стоимости НДС, всех расходов по оплате труда и связанных с ней плат ежей, а также всех налогов и налоговых платежей, кроме налога на прибыль. БРИ представляет собой промежуточный результат финансово-хозяйственной деятельности, это прибыль до вычета налога на прибыль, амортизационных отчислений, издержек по заемным средствам. Величина данного показателя характеризует достаточность средств на покрытие указанного перечня расходов, по его удельному весу в добавленной стоимости оценивают эффективность управления организацией и ее потенциальную рентабельность.
Нетто-результат эксплуатации инвестиций НРЭИ - это прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Рассчитывается путем вычета из БРИ всех затрат на восстановление основных средств. К налогооблагаемой прибыли прибавляются проценты за кредит, относимые на себестоимость.
Экономическая рентабельность активов ЭР характеризует рентабельность всего капитала, т.е сумма его собственных и заемных средств. ЭР=НРЭИ/А=(НП+% за кредит)/П*100%