Сравнение подходов к оценке бизнеса

Затратный (имущественный) подход	Внимание уделяется анализу и корректировке баланса предприятия
Сравнительный (рыночный) подход	Анализируются баланс и отчет о финансовых результатах оцениваемого предприятия и его аналогов
Доходный подход	Внимание уделяется анализу и корректировке отчета о финансовых результатах, где наиболее полно представлена информация о доходности предприятия, на основе которой прогнозируются денежные потоки

Корректировка финансовой отчетности в целях оценки бизнеса

Корректировки финансовых отчетов проводятся для показателей, которые имеют прямое отношение к процессу оценки. Основные направления корректировок — исключение из финансовых отчетов следующих доходов и расходов:

• излишние или непроизвольные затраты предприятия;

• единовременные доходы и расходы, не связанные с деятельностью предприятия;

• доходы и расходы по избыточным активам (производственным, непроизводственным, нефункционирующим);

• личные доходы и расходы владельцев предприятия и их родственников;

• прочее.

Различают несколько видов бухгалтерской документации в зависимости от степени ее корректировки (см. табл. 6.2).

При проведении сравнения с предприятиями-аналогами показатели могут рассчитываться в процентах.

Направления работы с внутренней финансовой документацией предприятия в целях корректировки (см. табл. 6.3).

Таблица 6.2

Корректировки бухгалтерской документации

Вид документа	Описание	Суть корректировок
Приведенный ретроспективный баланс	Баланс, скорректированный на последнюю дату составления бухгалтерской отчетности	Корректировка заключается в исключении из баланса всех нематериальных активов и активов, не связанных с основной деятельностью предприятий-аналогов. Корректируется также стоимость основных средств
Рыночный баланс		Корректируются стоимость материальных активов по рыночной стоимости, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, дебиторская и кредиторская задолженности в соответствии с их реальным состоянием на дату оценки
Ретроспективный отчет о финансовых результатах		Из прибылей и убытков исключаются статьи, не связанные с основной деятельностью или искажающие результаты сравнения с предприятиями-аналогами
Приведенный ретроспективный отчет о финансовых результатах		Корректируются выплаченные проценты по ссудам, заработная плата владельцев в целях оценки приравнивается к среднеотраслевой, увеличивается прибыль на величину избыточных расходов

Таблица 6.3

Направления работы с внутренней финансовой документацией предприятия

Направления работы	Цели работы	Методика проведения
Инфляционная корректировка	приведение ретроспективной информации к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования	переоценка всех статей баланса согласно изменению курса рубля относительно более стабильной валюты; переоценка статей активов и пассивов баланса по колебаниям уровня товарных цен; различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы (руб. базового или текущего периода); для пересчетов используется индекс динамики ВНП, либо индекс потребительских или оптовых цен
Нормализация бухгалтерской отчетности	корректировка разовых, нетипичных и неоперационных доходов и расходов; корректировка методом учета операций (пр. — учет запасов) или метода начисления амортизации; корректировка данных бух отчетности с целью определения рыночной стоимости активов	из отчетности убираются доходы и расходы, не связанные с основной деятельностью предприятия; сопоставляются методы учета запасов и начисления амортизации предприятия и аналогов, затем финансовый результат корректируется на возможную разницу; все балансовые показатели учитываются по рыночной стоимости на дату оценки, а не по балансовой
Трансформация бухгалтерской отчетности	корректировка счетов для приведения к единым стандартам бухучета	учитываются различия в отечественной и международной отчетности
Вычисление относительных показателей

Анализ финансовых отчетов и коэффициентов

При любой степени детализации анализ проводится в два этапа:

• анализ финансовых отчетов;

• анализ финансовых показателей.

Анализ финансовых отчетов

Вертикальный анализ — анализ отдельных разделов и статей баланса, отчета о финансовых результатах, отражающий их структуру и состав (источники). Для удобства анализа используется агрегированный баланс. При данном анализе необходимо уделять внимание:

• соотношению между собственными и заемными средствами (анализ пассивов организации);

• обеспеченности запасов и затрат собственными источниками финансирования (анализ собственного оборотного капитала);

• структуре дебиторской и кредиторской задолженностей (отражены в активах);

• анализу ликвидности баланса (оценивается соотношением активов и пассивов сгруппированных по степени ликвидности);

• удельному весу наиболее ликвидных активов;

• соотношению показателей выручки и прибыли (ф. № 2);

• соотношению доходов и расходов (ф. № 2).

Горизонтальный анализ — анализ финансовой документации за несколько периодов, отражает динамику изменения показателей.

Анализ финансовых коэффициентов (показателей) (см. Приложение 11)

Позволяет выявить:

• сильные и слабые стороны данного бизнеса;

• диспропорции в структуре капитала;

• уровень риска при инвестировании средств в данный бизнес;

• базу для сравнения с компаниями-аналогами направления анализа:

• оценка имущественного положения;

• оценка ликвидности;

• оценка платежеспособности и структуры капитала;

• оценка деловой активности;

• оценка рентабельности;

• оценка положения предприятия на рынке ценных бумаг.

Влияние результатов финансового анализа на оценку стоимости предприятия

Результаты выявления реального финансового состояния предприятия учитываются при выборе метода оценки:

• в случае нормального финансового состояния в затратном подходе выбирается метод чистых активов;

• если платежеспособность предприятия «не подлежит восстановлению», динамика финансовых показателей негативна, то внутри затратного подхода наиболее приемлемым будет метод ликвидационной стоимости. В этом случае результат оценки может получиться отрицательным, что будет свидетельствовать о невозможности полного погашения предприятием своих обязательств;

• динамика финансовых показателей положительна, доходы стабильны, примерно одинаковы по годам — предпочтителен метод капитализации;

• динамика финансовых показателей положительна, финансовое положение устойчиво, наблюдается примерно постоянный рост доходов — подходит модель Гордона.