Модуль 6. Инвестиционный анализ Виды эффективности инвестиций.

Инвестиционный анализ — анализ показателей, характеризующих возможные последствия инвестиций, факторов, влияющих на их эффективность, оценку рисков, а также форм, методов и условий финансирования.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

Эффективность проекта в целом оценивается для определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования.

Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования.

Для правильной оценки эффективности инвестиций необходимо выбрать момент поступления денег. Чаще всего в качестве такого момента на практике применяется конец года (периода). Конечно, было бы правильнее (более корректно) привязывать денежный поток к середине каждого года, поскольку денежные средства поступают в течение всего года. И, наконец, необходимо принимать во внимание характер денежного потока. На практике наибольшее распространение получили 3 типа потока (см. рис. 1).

Рассмотрим методы экономической оценки инвестиций на основе перечисленных выше показателей.

Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих взаимосвязанных показателей:

- чистый доход (ЧД);

Чистый доход (чистые денежные поступления) является одним из основных показателей, используемых для расчётов эффективности инвестиционного проекта (ИП).

Чистыми денежными поступлениями (ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчётный период:

где ЧДП - чистые денежные поступления;

Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Оm - отток денежных средств на m-м шаге.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, чистая текущая стоимость, Net Present Value - NPV) - накопленный дисконтированный эффект (сальдо) за расчётный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

где ЧДД (NPV) - чистый дисконтированный доход;

Пm - приток денежных средств на m-м шаге;

Om - отток денежных средств на m-м шаге;

- коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учёта и с учётом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Чистая текущая стоимость (NPV )Данный метод основан на сопоставлении дисконтированных чистых денежных поступлений от операционной и инвестиционной деятельности.

Если инвестиции носят разовый характер, то определяется по формуле

где ЧПДопt - чистые денежные поступления от операционной деятельности;

I0 - разовые инвестиции, осуществляемые в нулевом году;

t - номер шага расчета ( t = 0, 1, 2…n );

n - горизонт расчета;

i - ставка дисконтирования (желаемый уровень доходности инвестируемых средств).

Таким образом, чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

- положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчётный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

- наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

- Индекс доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI))рассчитывается по следующей формуле: ;

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода,

Inv - начальные инвестиции

r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.

- срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат РВ);

- внутренняя норма доходности (или внутренняя норма прибыли, рентабельности, intemal rate of retum (IRR))

- PV (современная стоимость ИП)

- FV (будущая стоимость ИП)

В осуществлении и реализации инвестиционного проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки, бюджеты разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний продукт) от реализации эффективных проектов затем делится между ними.

Наличие нескольких участников инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника. При этом следует иметь в виду, что позиции участников проекта находят воплощение в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств для расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать результаты оценки, а следовательно, и решения об их участии в проекте.