Формирование системы целевых параметров организации денежных потоков организации.

Главной целью этого процесса является повышение уровня благосостояния собственников организации и максимизация ее рыночной стоимости. Вместе с тем эта главная цель требует определенной конкретизации по различным уровням реализации с учетом стратегических задач и особенностей предстоящего развития хозяйственной деятельности организации.

Сбалансированность формирования отдельных видов денежных потоков организации обеспечивается в процессе их текущего планирования.

Обеспечение синхронности формирования отдельных видов денежных потоков во времени. Этот этап раз работки политики управления денежными потоками направлен на обеспечение постоянной платежеспособности организации на всех этапах ее предстоящего развития (в разрезе каждого из интервалов общего периода). Система методов обеспечения такой синхронности предусматривает управление выравниванием их объемов по отдельным интервалам, ускорением или замедлением отдельных видов платежного оборота.

Обеспечение эффективного контроля денежных потоков организации. Объектом такого контроля являются выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям; равномерность формирования денежных потоков во времени; ликвидность денежных потоков и их эффективность. Эти показатели контролируются в процессе мониторинга денежных потоков организации.

Оценка результативности разработанной политики управления денежными потоками. Этот этап завершает процесс разработки политики управления денежными потоками организации. Такая оценка проводится по системе специальных критериев, устанавливаемых организацией.

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков можно разделить на две группы :внешние и внутренние.

факторы: внешние и внутренние

коньюктура: товарного, фондового рынков, ссудного капитала, налогообложение

продолжительность операционного цикла, инвест.программ., сезонность, амортизацион-я политика

Внешние факторы:

Повышение конъюнктуры товарного рынка, в сегменте которого организация осуществляет свою операционную деятельность, приводит к росту объема положительного денежного потока по этому виду хозяйственной деятельности. Спад конъюнктуры может вызвать временную нехватку денежных средств при скоплении у организации значительных запасов нереализованной готовой продукции;

Конъюнктура фондового рынка. Изменение конъюнктуры влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций организации, а также влияет на формирование денежных потоков, генерируемых портфелем ценных бумаг организации, в форме получаемых процентов и дивидендов. Кроме того, она определяет степень эффективности использования временно свободного остатка денежных средств.

Конъюнктура рынка ссудного капитала. В зависимости от конъюнктуры этого рынка растет или снижается объем предложения «коротких» или «длинных», «дорогих» или «дешевых» денег, а соответственно и возможность формирования денежных потоков организации за счет этого источника (как положительных – при получении финансового кредита, так и отрицательных – при его обслуживании и амортизации суммы основного долга).

Система налогообложения организаций. Налоговые платежи составляют значительную часть оттока денежных средств, а законодательно установленный порядок налоговых платежей определяет характер этого потока во времени. Любые изменения в налоговой системе (появление новых видов налогов, изменение ставок налогообложения, отмена или предоставление налоговых льют, изменение порядка и срока уплаты налогов и т.п.) ведут к соответствующим изменениям в оттоке денежных средств;

Формы кредитования поставщиков и покупателей продукции: предоплата, наличный платеж, отсрочка платежа (предоставление коммерческого кредита). Влияние этого фактора проявляется в формировании как поступления денежных средств (при реализации продукции), так и их оттока (при закупке сырья, материалов, полуфабрикатов, комплектующих изделий и т.п.);

Формы осуществления расчетных операций хозяйствующих субъектов. Характер этих операций влияет на формирование денежных потоков во времени. Так, расчет наличными деньгами ускоряет движение денежных средств, а расчеты векселями, чеками, аккредитивами и другими платежными документами соответственно их замедляют.

Внутренние факторы:

Продолжительность операционного цикла. Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков организации;

Реализация инвестиционных программ. Формирует существенную часть оттока денежных средств, увеличивая одновременно потребность в наращивании положительного денежного потока;

Амортизационная политика организации. Избранные организацией методы амортизации основных фондов и нематериальных активов, а также сроки их амортизации создают различную интенсивность амортизационных отчислений, которые денежными средствами непосредственно не обслуживаются. Вместе с тем, являясь элементом формирования цены продукции, амортизационные отчисления оказывают существенное влияние на величину поступлений денежных средств от реализации продукции. При ускоренной амортизации активов в составе чистого денежного потока возрастает доля амортизационных отчислений;

Сезонность производства и реализации продукции. Оказывает существенное влияние на формирование денежных потоков организации во времени, определяя ликвидность этих потоков по отдельным временным интервалам и эффективность использования временно свободных остатков денежных средств.

Оптимизация денежных потоков организации - представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации. Оптимизация денежных потоков организации включает:

сбалансированность объемов денежных потоков;

синхронизация формирования денежных потоков;

рост чистого денежного потока организации.

На результаты хозяйственной деятельности организации отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока:

увеличение размера скидок за наличный расчет;

частичная или полная предоплата за произведенную продукцию;

сокращение сроков предоставления кредита покупателям;

ускорение инкассации дебиторской задолженности;

использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности.

Оптимизация денежного потока	Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Краткосрочные меры	Продажа или сдача в аренду внеоборотных активов Рационализация ассортимента продукции Реструктуризация дебиторской задолженности Использование частичной предоплаты Привлечение внешних источников краткосрочного финансирования Разработка системы скидок для покупателей	Сокращение затрат Отсрочка платежей по обязательствам Использование скидок поставщиков Пересмотр программ инвестиций Налоговое планирование Вексельные расчеты и взаимозачеты
Долгосрочные меры	Дополнительная эмиссия акций и облигаций Реструктуризация организации Привлечение стратегических партнеров Привлечение стратегических инвесторов	Долгосрочные контракты, предусматривающие скидки или отсрочки платежей Налоговое планирование

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности; росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов; повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам; задержках выплат заработной платы; росте продолжительности финансового и производственного цикла и, в конечном счете – в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов организации.

Дефицитный денежный поток может быть обусловлен как внутренними, так и внешними причинами.

К внутренним причинам можно отнести:

падение объема продаж:

потеря одного и более крупных потребителей;

недостатки в управлении ассортиментом продукции.

недостатки в системе управления финансами:

слабое финансовое планирование;

отсутствие оптимальной структуры финансовых служб;

отсутствие управленческого учета;

потеря контроля за затратами;

низкая квалификация кадров.

К внешним причинам можно отнести:

кризис неплатежей;

неденежные формы расчетов;

конкуренция со стороны других товаропроизводителей;

рост цен на энергоносители;

потери от экспорта из-за заниженного обменного курса;

изменение налогового законодательства;

высокая стоимость заемных средств;

влияние инфляции.

Методы оптимизации избыточного денежного поток:

ускорение периода разработки и реализации инвестиционных проектов;

осуществление диверсификации операционной деятельности;

формирование портфеля финансовых инвестиций;

досрочное погашение долгосрочных кредитов.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что, в конечном счете, отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала организации.

В системе оптимизации денежных потоков организации важное место принадлежит их сбалансированности во времени. В процессе такой оптимизации используются два основных метода – выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков – сглаживание объемов денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень абсолютной ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков – использование ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока организации. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития организации на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости организации.

Повышение суммы чистого денежного потока организации может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

снижения суммы постоянных издержек;

снижения уровня переменных издержек;

осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;

осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

использования метода ускоренной амортизации основных средств;

сокращения периода амортизации используемых организацией нематериальных активов;

продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Методы анализа и прогнозирования денежных потоков.

Коэффициентный анализ представляет собой неотъемлемую часть анализа денежных потоков. С его помощью изучаются уровни и их отклонения от плановых и базисных значений различных относительных показателей, характеризующих денежные потоки, а также рассчитываются коэффициенты эффективности использования денежных средств организации.

Коэффициенты, используемые для анализа денежных потоков, являются характеристиками их: достаточности и синхронности и эффективности функционирования.

Направления коэффициентного метода анализа денежных потоков

Оценка достаточности

Оценка синхронности

Оценка эффективности функционирования

Коэффициенты: ликвидности денежного потока; текущей платежеспособности; обеспеченности денежными средствами; интервал самофинансирования; достаточность денежного потока по текущей деятельности для самофинансирования; достаточности денежного потока по текущей деятельности для погашения обязательств; достаточности чистого денежного потока

Коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков; среднеквадратическое отклонение притока и оттока от их наиболее ожидаемых значений

Коэффициент рентабельности денежных потоков; коэффициент реинвестирования денежных потоков; коэффициент рентабельности среднего остатка денежных средств; коэффициент рентабельности оттоков; коэффициент рентабельности денежных затрат по текущей деятельности и др.

Прежде всего, коэффициентный анализ денежных потоков дает представление о возможности компании генерировать необходимую величину поступления денежных средств для поддержания платежеспособности, т.е. своевременно и в полном объеме погашать краткосрочные обязательства перед кредиторами, персоналом, налоговыми органами, внебюджетными фондами и т.д. Для этого рассчитываются следующие коэффициенты.

Для оценки синхронности формирования различных видов денежных потоков рассчитывается коэффициент ликвидности денежного потока в разрезе отдельных временных интервалов (месяц, квартал) внутри рассматриваемого периода (года).

КЛДП=ДПп / ДПо (5.1)

где ДПп – положительный денежный поток (приток); ДПо –отрицательный денежный поток (отток) денежных средств за анализируемый период.

Коэффициент текущей платежеспособности за год характеризует достаточность денежного потока по текущей деятельности за период.

КплТД= ДПпТД / ДПоТД (5.2)

где ДПпТД – положительный денежный поток по текущей деятельности за анализируемый период; ДПоТД– отток по текущей деятельности за анализируемый период.

Если значение коэффициента текущей платежеспособности больше единицы, то организация может полностью гасить свои обязательства по текущей деятельности за счет превышения притоков над оттоками.

Коэффициент обеспеченности денежными средствами, характеризует, сколько в среднем дней организация сможет работать без дополнительного притока денежных средств.

Кодс=ДСср*365 / ПЛтек (5.3)

где ДСср – величина денежных средств (средняя за период) рассчитанная по балансу или отчету о движении денежных средств; ПЛтек–платежи по текущей деятельности.

Аналогичным рассмотренному показателю является показатель интервала самофинансирования, который учитывает возможность самофинансирования не только за счет имеющегося остатка денежных средств, но и за счет краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности.

Ис = (ДСср+КФВср+ДЗср)*365 / ПЛтек (5.4)

где КФВср – средняя за период величина краткосрочных финансовых вложений; ДЗср– средняя за период величина дебиторской задолженности.

Достаточность денежного потока по текущей деятельности для самофинансирования.

Динв = ЧДПТД / ДПоИД (5.5)

где ЧДПТД– чистый денежный поток по текущей деятельности;

ДПоИД–оттоки денежных средств по инвестиционной деятельности.

Слишком большое значение этого показателя (превышающее единицу), хотя и подтверждает возможность полностью финансировать инвестиционные процессы за счет собственных средств, все же косвенно свидетельствует о недостаточной инвестиционной активности, поскольку масштабное обновление производственного потенциала возможно только при привлечении внешних источников финансирования.

Достаточность денежного потока по текущей деятельности для погашения обязательств.

Дфин = ЧДПТД / ДПоФД (5.6)

где ЧДПТД– чистый денежный поток по текущей деятельности; ДПоФД–оттоки денежных средств по финансовой деятельности.

Высокое значение показателя (больше единицы свидетельствует о возможности организации за счет собственных средств погашать обязательства.

Коэффициент достаточности чистого денежного потока является одним из важнейших показателей, определяющих достаточность создаваемого организацией чистого денежного потока, с учетом финансируемых потребностей

Кддп = ЧДПтд / (ЗК+З+Д) (5.7)

где ЧДПтд – чистый денежный поток по текущей деятельности за период;

ЗК – выплаты по долго- и краткосрочным кредитам и займам за период;

З–прирост (снижение) остатка материальных оборотных активов за период; Д– дивиденды, выплаченные собственникам организации за период.

Если значение коэффициента достаточности чистого денежного потока больше или равно единице, это означает, что чистый денежный поток текущего периода был достаточным для увеличения стоимости внеоборотных активов и выплаты дивидендов.

Важный момент анализа денежных потоков – оценка их сбалансированности во времени. Для установления степени синхронности (сбалансированности) денежных потоков за анализируемый период используется коэффициент корреляции положительных и отрицательных денежных потоков.

Коэффициенты эффективности функционирования денежных потоков и возможности коэффициентного метода

Оценка эффективности использования денежных средств производится с помощью различных коэффициентов рентабельности, таких например как:

коэффициент рентабельности положительного денежного потока:

КПДП = Пч / ДПп (5.12)

где Пч - чистая прибыль организации за период;

ДПп – положительный денежный поток за период;

коэффициент рентабельности среднего остатка денежных средств

КПДП = Пч / ДСср (5.13)

где ДСср- средний остаток денежных средств за период;

коэффициент оборачиваемости среднего остатка денежных средств за период:

КПДП = Вн / ДСср (5.14)

где Вн- выручка нетто от продаж за анализируемый период;

коэффициент рентабельности оттока денежных средств

КПДП = Пч / ДПо (5.15)

где ДПо–отрицательный денежный поток за период.

Коэффициенты рентабельности денежных потоков можно исчислять, используя как показатель чистой прибыли организации, так и другие показатели прибыли (прибыли от продаж, прибыли до налогообложения), а вместо показателя чистого денежного потока использовать показатель отрицательного денежного потока.

Например, показатель рентабельности денежных затрат по текущей деятельности рассчитывается по формуле:

КЭДП=ЧДПТД / ДПоТД (5.16)

где ЧДПТД - чистый денежный поток по текущей деятельности;

ДПоТД- отток денежных средств по текущей деятельности

Одним из частных показателей эффективности является коэффициент реинвестирования денежных потоков организации

Креин=(ЧДПТД-Д) / ∆ВА (5.17)

где Д – дивиденды, выплаченные собственникам организации за период;

∆ВА– прирост внеоборотных активов, связанный с произведенными организацией затратами за период.

Если значение показателя стремиться к минимуму, то имеет место более полное, чем ранее использование возможностей для реинвестирования денежного потока.

Если значение показателя увеличивается, это означает, что всё большая часть денежного потока остается свободной после реинвестирования и за счет нее может быть увеличен остаток денежных средств.

Выводы: показатели достаточности и сбалансированности денежных потоков характеризуют возможность организации отвечать по тем или иным группам обязательств, то есть осуществлять направления расходования денежных средств в соответствии с их поступлениями.

Коэффициентный метод анализа (в отличие от двух предшествующих) представляет собой совокупность отдельных показателей, имеющих методическое единство, но характеризующих противоположные аспекты целесообразного управления денежными : достаточная ли для хозяйственной деятельности наполняемость денежных потоков и эффективность (с точки зрения образования прибыли) денежных потоков по организации

Факторные модели позволяют раскрыть, количественно измерить, проанализировать причинно-следственные связи меду различными показателями, всесторонне описывающими хозяйственную деятельность организации. Кроме того, с помощью факторного моделирования формируются прогнозные (плановые) показатели. В том числе определяются оптимальные величины денежных потоков организации, соответствующие цели достижения максимальной эффективности хозяйственной деятельности при адекватном уровне финансового риска.