Манипулирование на рынке ценных бумаг (ст. 185.3)

УК РФ Статья 185.3. Манипулирование рынком

1. Манипулирование рынком, то есть умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационно-телекоммуникационные сети (включая сеть "Интернет"), заведомо ложных сведений или совершение операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами либо иные умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере

Одно из самых сложных и самых запутанных преступлений в сфере обращения ценных бумаг, расследовать его крайне трудно и в РФ этого делать пока не умеют.

Манипулированием считаются только те действия, которые предусмотрены законодательством, перечень исчерпывающий + самое главное – в их результате этих действий должна существенно измениться цена на обращающиеся активы.

Обязательное условие – материальные последствия. Это или ущерб гражданам/организациям/государству, извлечение избыточного дохода, или избежание убытков.

Действия, являющиеся манипулированием, закреплены в законе 224-ФЗ в ч. 1 ст. 5.

Некоторые такие действия похожи на легальные способы игры на рынке, но они закреплены в специальном нормативном документе. Приказ ФСФР дает исчерпывающий перечень допустимых приемов.

Для начала нужно сказать несколько слов об обстановке, в которой происходит преступление.

Обстановка уникальная – торги.

Как торги организуются:

Торговая площадка, у нее есть оператор, ядром является торговая система. Сейчас практически все биржи работают через электронные торговые системы – программы (только У Нью-Йоркской сохранилась система голосовых заявок).

Главная цель любой биржи – предоставление возможности предложить актив на продажу и предоставление возможности актив приобрести. На организованных торгах с одной стороны есть продавцы, и с другой – покупатели. Продавцы вводят в систему заявку на продажу, покупатели – заявку на покупку – такие заявки называются разнонаправленными. Они могут быть или открытые неограниченному количеству людей, или можем ограничить по кругу. Можем сделать их адресными, то есть именными (в системе указано, от чьего имени исходит заявка), можем сделать анонимными.

Участник организованного рынка, имеющий доступ к торговой системе, оценивает, какой актив считается хорошим. Когда делаешь заявку – указываешь количество акций и цену. Трейдер выбирает заявку с подходящей ценой, кликает на нее – это отзыв на заявку. После этого в электронной форме происходит своего рода акцепт оферты и сделка, право собственности на акции переходит (на самом деле есть еще такая фигура как уполномоченный контрагент, то есть процедура сложнее, это объяснение в общих чертах). Информация о заключенной сделке попадает в систему – сколько было акций и по какой цене. То есть компьютер ведет учет абсолютно всех заключенных сделок и по каждому активу, который на бирже обращается, он ведет своего рода статистику – сколько сделок было заключено за единицу времени. На каждый момент он эту статистику обобщает и выводит среднее арифметическое по всем сделкам. Это среднее арифметическое называется котировкой. Если котировка увеличивается, повышается – «котировки растут», актив пользуется спросом. Если ценные бумаги начинают сбрасывать, то цена на актив падает.

Деятельность по организованному рынку лицензируемая. Тщательный отбор – проверяются технические параметры, правила работы площадки и многое другое.

Самая главная особенность обстановки – дефицит информации, который испытывают все участник рынка. Решения нужно принимать здесь и сейчас, на рынке огромное количество участников, счет идет на минуты, иногда даже на секунды – это постоянный риск.

Любой актив, который попадает на рынок – попадает туда не просто так. Внесение актива в обращающийся товар именуется листингом. Есть специальная фигура, которая помогает выводить актив на рынок – андеррайтер. Заключаете с ним договор, он составляет все документы и выводит вас. Процедура листинга должна по идее защищать, но риск всегда остается грандиозным. Трейдеру нужно угадать дальнейшее движение котировок, так называемый тренд. Если ожидаем, что акции будут расти – нужно покупать, но вот будут ли они расти в действительности? Особенно накал нарастает к моменту публикации отчетности – все ждут прогнозов по рынку труда, прогнозов по выходу новой модели.

Если, например, Apple объявил о выходе новой модели – что это значит? С одной стороны, что нужно брать, а с другой – мы ведь не знаем точно, как эта модель будет сбываться. А вдруг у нее аккумуляторы начнут взрываться? Компания начинает отзывать продукцию – все, падение. А решение-то надо сейчас принимать. Или как поступить трейдеру, который видит, что его акции падают? С одной стороны, нужно сбывать (это называется фиксацией убытков), а с другой стороны – они ведь могут и начать расти. Именно поэтому участники рынка ценных бумаг очень чувствительны к любому информационному воздействию, для них информация – вопрос жизни и смерти, миллионы и миллиарды либо убытков, либо прибыли.

Главное оружие трейдера – знание экономики и банальная интуиция. Поэтому все участники рынка ценных бумаг находятся в постоянном поиске, на трейдеров работают громадные аналитические отделы, составляющие прогнозы и присваивающие рейтинги – рейтинговые агентства (Moody's, Fitch и др. Все ждут, когда агентство пересмотрит рейтинг, и ориентируются на него.

Источников информации, на которые ориентируются трейдеры, условно говоря, два:

1. Внешние (существующие за пределами торговой площадки): данные отчетности компаний, экономические прогнозы, сведения о фактах хозяйственной деятельности

2. Внутренние (которые дает сама площадка): действия других участников торгов, изменение котировок биржевых активов

Соответственно, обмануть трейдеров очень легко, факторов обмана огромное количество.

Один раз дошло дело до самоубийств, когда году в 2008 началась истерика по поводу формирующегося в Карибском море урагана – в латиноамериканских странах большие плантации бананов, если по ним пройдет ураган – все будет уничтожено, виды на сбыт так себе. То есть следить надо не только за котировкой, но еще и за формированием этого урагана и за тем, куда он пойдет – если на плантации, то надо срочно сбрасывать акции. А вдруг не на них пойдет? Что все-таки делать, если акции падают? Можно попробовать угадать то предельное дно, на которое она упадет, и сыграть на понижение, но это тоже все сложно и рисково, так что процент психических расстройств и самоубийств среди участников рынка очень высок.

В чем заключается манипулирование рынком?

Это обман участников с целью введения в заблуждение путем предоставления недостоверной информации (или создания условий для введения в заблуждение). Объективные экономические факторы, которые существуют в реальности, подменяются искусственно созданными явлениями – эти сведения вбрасываются трейдерами и заставляют их поступать выгодным для преступников способом.

Обман может преследовать две цели:

1. Искусственное завышение цены активов с целью сбыть их за деньги, существенно превышающие их реальную стоимость

2. Искусственное сбивание цены, придание активу с высокой стоимостью непривлекательного вида, чтобы цена снизилась и преступники смогли завладеть им на максимально выгодных для себя условиях.

Основные источники доказательной информации:

1. Сведения о биржевых сделках и выставленных заявках в информационной системе биржи

Каждая сделка оставляет свой след в торговой системе, все они регистрируются.

2. Документация, отражающая обмен сведениями между участниками торгов и их руководителями

Грубо говоря – переговоры между трейдерами, та информация, которая не отражается в системе, но показывает процесс принятия решений

3. Сведения, содержащиеся в сообщениях СМИ, информационных системах

Способы манипулирования:

1) Самый примитивный способ манипулирования – распространение заведомо ложной информации через СМИ (в т.ч. через интернет, в том числе через профессиональные форумы). Только по этому способу преступлений у нас имеется хоть какая-то практика.

В декабре 2012 был такой деятель – Сергей Соколов, который купил в ряде деловых изданий рекламную площадь и развесил там объявления, что Автоваз начинает обратный выкуп акций по цене вдвое выше рыночной. Трейдеры логично решают, что надо эти акции немедленно выкупать, пусть даже чуть выше рыночной – потом смогу обогатиться вдвое. В результате акции взлетели на недосягаемую высоту. Причем для того, чтобы распознать обман, было достаточно просто позвонить в пресс-службу Автоваза и спросить, правда ли они собираются выкупать, но никому это не пришло в голову. Котировки в течение одного дня выросли процентов на 20 (это огромнейший рост). Потом Автоваз опубликовал опровержение, акции вернулись на свой уровень, но те, кто в них вкладывался, потеряли огромные деньги. Соколова нашли быстро, это было легко, в качестве мотива указал желание «показать менеджерам Автоваза, как надо работать».

Облигации Трансаэро – примерно та же история, см первую лекцию. Но только там не было состава, так как не было ложных сведений – Бардин подтверждал свои слова, готов был заявить об этом снова. Самое главное – доказать заведомость ложности сведений, а это сложно.

2) Совершение операций по предварительному сговору (разгонка акций, «ралли»)

Участники рынка заранее договариваются о том, что один из них предъявит определенный актив на продажу, а другой его купит по определенной цене. В результате котировки растут – трейдерам только это и надо – положительная динамика, дальше они сами все сделают.

Применяется только к тем сделкам, которые были совершены на основании открытых анонимных заявок, и продавец себя скрывает (не видно, что это одно и то же лицо).

Еще одна цель, ради которой такие вещи осуществляются – обман инвестиционных фондов. Смысл инвестиционных фондов – берут деньги вкладчиков и вносят их в какой-то актив, причем у этих фондов есть специальные внутренние положения, которые указывают, в какой актив можно вкладываться, а в какой нельзя. Поэтому если бумага не имеет какой-то хорошей перспективы, то трейдер не купит ее никогда. Поэтому договариваются с трейдером кого-нибудь фонда и договариваются, что следи за бумагами, мы сейчас будем их разгонять, как только разгонка достигнет уровня, соответствующего вашим внутренним инструкциям – покупай. То есть активу придается искусственная привлекательность в результате разгона котировок.

В предыдущем случае мы закидывали неверную информацию в СМИ – то есть во внешние источники, а здесь внутренние – котировки.

На биржевом сленге разгонка котировок называется ралли.

3) Совершение операций за счет или в интересах одного лица (разгоняем котировку)

В принципе все то же самое, но в предыдущем случае нужен сговор, в этом случае продавец и покупатель в одном лице. Они нужны для того, чтобы помочь покупателю сбросить ценные бумаги, которые он считает неликвидными. Берет деньги и нанимает две конторы, в одну дает бумаги, в другую средства – в соответствии с его указаниями один начинает бумаги покупать, другой продавать, цель та же самая – поднять котировки.

4) Выставление разнонаправленных заявок за счет или в интересах одного лица (игра на ожиданиях – не только котировки, но и количество заявок)

В данном случае дело даже до сделок не доходит, речь только об оставлении заявок, когда одно и то же лицо за свой счет только оставляет заявки. В чем нюанс – если в предыдущем случае мы котировку разгоняли, то тут игра на ожидания – инвесторы следят не только за котировками, но и за количеством оставляемых заявок. Есть заявка на продажу, есть заявки на его покупку – значит актив пользуется спросом, возникает мысль купить.

Почему этот способ был криминализирован – раньше применялся только способ разгона котировок – его криминализировали, этот барьер начали обходить – нельзя заключать сделки? Мы и не будем, только оставим заявки, никаких сделок.

Это работает в условиях специфической обстановки, где все на нервах и некогда подумать.

5) Совершение операций для удержания цен

Искусственно удерживаются котировки на одном уровне за свой счет. То есть мы видим, что бумага проявляет негативный тренд, нам это не нравится, потому что это наша ценная бумага – и мы начинаем ее покупать. Она падает – мы покупаем, падает – покупаем и таким образом равняем котировки. Это нам выгодно, так как от обесценения бумаги мы потеряем больше.

Почему криминализовали – потому что подмена объективных факторов, манипулируем ценой, вмешиваемся.

6) Совершение операций для корректировки цен

То же самое, но цель другая - нужно изменить котировку, не обязательно поднять, а мб наоборот уронить. А вообще идея та же самая – за свой счет совершаем сделки с акциями. Можем специально сбрасывать по маленькой цене, чтобы котировки упали и мы вернули по минимальной цене.

7) Фиктивные заявки – спуфинг – самый сложный и разрушительный способ

Выдвигаем заявку, получаем ответ, отказываемся. Через некоторое время опять выдвигаем, опять ответ, опять отказ. В результате цена начинает падать, так как система начинает видеть неисполненные заявки, никто не выясняет причины неисполнения.

Если не исполнены в соответствии с правилами организаторов торгов – не манипулирование.

Самое яркое дело:

Flash Crash – Дело Навиндера Сингха Сарао, 2010 год.

За 5 минут индекс Доу-Джонс обвалился почти на 1000 пунктов – это полнейшая катастрофа.

Что такое биржевые индексы – на национальной бирже определяем компании, которые имеют для национальной экономики ключевое значение, смотрим их котировки – это и есть индекс. Если котировки растут, индекс тоже растет. Он характеризует состояние национальной экономики.

В Америке это Dow Jones, для высокотехнологичных компаний – NASDAQ, в РФ это ММВБ, в Германии – DAX. Разумеется, этот индекс – плавающее понятие, из него можно выйти, можно в него попасть.

Что означает падение Доу-Джонса? Обесценение национального долга США.

Произошедшее в 2010 вошло в историю как Flash Crash

Так как индекс упал, акции обесценились – значит, экономика начинает терять деньги. Богатство акционера определяется ровно на столько, сколько стоят его акции – можно не совершать ни одной сделки, и утром быть миллиардером, а вечером нищим.

В результате Flash Crash держатели акций потеряли около триллиона долларов.

Что произошло:

В результате расследования виновным назначили сотрудника частной трейдинговой компании Навиндера Сингха Сарао. Эта история является одним из наиболее документированных случаев спуфинга.

Сарао играл на Чикагской бирже, находясь в Лондоне. Он создал специальную компьютерную программу, которая позволила ему заняться спуфингом (он разрешен инвестиционным фондам, а индивидуальным трейдерам запрещен). В торговую систему биржи программа вводила тысячу заявок на продажу (цена – «рынок -5%»). Одновременно она вводила 10 заявок на продажу по цене «рынок +5%». На фоне вторых заявок народ кинулся скупать первые выгодные заявки. Тогда Сарао эти заявки тут же убирает. То есть он убедил держателей в привлекательности активов, но никто не собирался эти заявки выполнять, программа держала заявку одну милисекунду – чисто чтобы она отразилась в системе. Когда рынок обвалился, то программа прекратила свою деятельность, и он вернулся к норме.

Но это лишь версия обвинения, которая имеет много странных обстоятельств:

Во-первых, Сарао прекратил работу за несколько часов до начала обвала.

Во-вторых, после закрытия программы операции спуфинга все равно продолжались.

В-третьих, он отменил заявок на 200 млн долларов, а рынок упал на триллион.

Поэтому возникла версия, что обвалу способствовал один инвестиционный фонд – именно он, похоже, спуфингом и занимался, и он контрактов наотменял на 4 с лишним миллиарда. Но поскольку компания крупная, их сажать нельзя, поэтому быстро нашли того, кого можно «назначить». Сам Сарао дал показания, что создал программу для того, чтобы показать своему другу «как финансовый рынок работает». Запуск программы не отрицал, было выяснено, что он выводил и отменял заявки 19 тысяч раз. НО! Биржевая система это заметила, и Сарао после 5-тысячного раза позвонили организаторы биржи – а он им нахамил. Решили заодно проучить и за это. Ситуацию с несоответствием 200 миллионов триллиону объяснили спровоцированным дисбалансом на рынке деривативов, который перебросился на другие биржи.

01.11.18.