Лабораторная работа № 2
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ВАРИАНТОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Цель, работы - обосновать выбор одного из альтернативных вариантов финансирования проекта развития предприятия на основе системы показателей эффективности.
1.Чистый дисконтированный доход позволяет, получить наиболее обобщенную характеристику результатов инвестирования.
,
(25)
где Кg - коэффициент дисконтирования;
Ft
+
-чистый
денежный поток
в году t,
включающий чистую прибыль, амортизацию
и другие денежные потоки в году t,
связанные с обслуживанием привлеченных
и заемных средств финансирования;
Iоt - инвестиционные затраты в году t;
NPV (t) — это разница между приведенными к настоящей стоимости чистого денежного потока (ЧДП) за период эксплуатации ИП и суммой инвестиционных затрат (ИЗ) на его реализацию.
NVP может служить критерием целесообразности реализации проекта (ИП).
Если NPV>0, то проект принимается; если NPV<0, то инвестиционный проект (ИП) отвергается.
Чистый денежный поток включает все денежные потоки года t, поэтому при смешанном финансировании включает, кроме чистой прибыли и амортизации, в соответствующие годы дополнительно положительные денежные потоки ( кредит или деньги инвестора) и отрицательные денежные потоки (проценты за кредит и возврат кредита либо компенсационные выплаты инвестору).
Индекс рентабельности (IR)(индекс доходности).
IR =
(26)
Для эффективного проекта индекс рентабельности больше единицы.
Бухгалтерская рентабельность (коэффициент эффективности инвестиций).
ARR=
(27)
где Pr — среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли. Среднегодовая чистая прибыль отличается по вариантам финансирования.
ИЗ=Io – инвестиционные затраты проекта.
Если финансирование смешанное, то ARR сравнивается с рентабельностью активов. Если инвестиционные ресурсы сформированы из собственных средств, то рентабельность сравнивается с рентабельностью собственного капитала.
Период окупаемости То.
То = ИЗ/ЧДПср , (28)
где ЧДПср. - среднегодовая величина чистого денежного потока за период эксплуатации проекта.
То
= n, при условии
(29)
5. Внутренняя норма доходности (прибыли) — Internal rate of return. IRR - это та величина коэффициента (нормы дисконта), при которой NVP = 0.
Наиболее близкое экономическое содержание у IRR и действительной (реальной) годовой ставки доходности, предлагаемой банками по своим сберегательным счетам, действительной (реальной) ставки % по ссуде за год. Чем выше ставка IRR , тем больше эффективность капиталовложений.
Величина IRR при особо неблагоприятных условиях может оказаться равной нулю (= 0) или даже меньшей нуля (< 0). Если проект имеет несколько значений IRR, то для анализа берется меньшее из них.
Если инвестиции только за счет кредита по ставке i, то разность
(IRR-i) показывает эффект инвестиционной деятельности.
За рубежом отбирают те инвестиционные проекты, которые имеют IRR. не ниже 15-20 %.
Если поток платежей отличается от типового, то IRR может иметь несколько значений, следует принять во внимание наименьшее из полученных значений.
Рассматриваются пять вариантов финансирования инвестиционного проекта:
1) за счет собственных средств,
2) 20 % за счет кредита (заемные средства) и 80% собственные средства,
3) 20 % за счет инвестора (привлеченные средства) и 80 % собственные средства,
4) 50 % за счет собственных средств и 50 % за счет кредита,
5) 50 % за счет собственных средств и 50 % за счет инвестора.
По условиям кредитование банк выдает кредит в течение трех лет под 8 % годовых, выплатой суммы долга в течение пяти лет с момента начала эксплуатации объекта .
По договору с инвестором предполагается 15% инвестиционной прибыли отдавать инвестору с момента начала эксплуатации в качестве компенсационных выплат (третий вариант) и 30 % (пятый вариант).
Варианты смешанного финансирования следует рассчитать при тех же исходных данных, что и вариант 1. При этом вклад инвестора и кредит рассматривается как положительный денежный поток в соответствующем объеме от общих инвестиционных затрат. Проценты за кредит и возврат кредита (2 и 4 варианты), компенсационные выплаты ( 3 и 5 варианты) рассматриваются как отрицательные денежные потоки.
По результатам оценки эффективности отдельных альтернативных проектов разрабатывается сравнительная таблица.
При составлении сравнительной таблицы значения отдельных показателей приводятся в сопоставимых для всех проектов единицах измерения, а ранговая значимость «единица» присваивается проекту с наилучшим значением рассматриваемого показателя. Худшие значения показателей будут оценены более высокими значениями рангов (2, 3, 4, 5). Если значения показателей одинаковы, то у них будет одинаковая ранговая значимость.
Обобщенная оценка альтернативных инвестиционных проектов осуществ-ляется на основе суммирования ранговой значимости всех рассматриваемых показателей (лучшими по этому критерию считаются проекты с наименьшей суммой рангов).
Вопросы для самопроверки
Назовите возможные источники финансирования инвестиционных проектов.
Чем отличаются потоки денежных платежей при финансировании за счет собственных средств и за счет заемных средств?
Что такое лизинг, можно ли использовать данный способ финансирования проекта в Вашем варианте?
Какой проект с точки зрения суммарной ранговой значимости oказался наилучшим?
Что такое цена капитала, и как она связана с проблемой дисконтирования денежных потоков?
Можете ли Вы оценить цену капитала на Вашем предприятии?