5. Вывод по результатам расчетов
Рассмотренный проект является жизнеспособным, так как интегральное значение ЧДД, учитывающее все возможные исходы его реализации, составляет + 4155,0 тыс. руб. (см. рис. П2.1).
^ Согласно индивидуальному заданию (см. прил. 1, гр.10). п Инвестиции как расходы отмечаются знаком "минус". * Получено: 0,0—500,0. 'Получено: 12010,0—7662,0.
Оценка рисков инвестиционного проекта
Цель занятия: закрепление знаний, полученных в лекционном курсе и вследствие самостоятельной работы над учебной литературой, а также приобретение навыков оценки рисков инвестиционных проектов (ИП) и портфелей (ИПО).
Продолжительность занятия: 90 мин.
1. Вопросы для подготовки к занятию
Что понимают под риском инвестиций?
Какие виды рисков инвестиций вы знаете?
Какие виды рисков характерны для ИП?
Какие виды рисков характерны для ИПО?
Как измеряются риски?
В чем различия между неопределенностью и риском?
Что понимают под дисперсией дохода инвестиций?
Что понимают под безрисковой нормой (ставкой) дисконтирования?
2. Методические рекомендации по выполнению отдельных элементов занятия
2.1. Определение степени риска недостижения отдельного показателя ИП сводится к поэтапному вычислению:
средневероятного значения интересующего показателя по фактическим данным за ряд лет;
дисперсии этого показателя;
стандартного отклонения значения показателя;
— оптимистичного и пессимистичного ожидания значения показателя и последующему сравнению желаемого (заданного1, требуемого) значения показателя с крайними ожидаемыми значениями.
2.1.1. Средне- или наиболее вероятное значение интересующего показателя (СВЗП)2 определяется по формуле
2.1.3. Стандартное отклонение показателя (а), в свою очередь, определяется по выражению
2.1.4. Крайние ожидаемые значения показателя (КОЗП) вычисляются по формуле
гдеФЗ/7, — фактическое значение показателя в /-м наблюдении. 2.1.2. Значение дисперсии наблюдаемого показателя (а) определяется по выражению
Перечисленные в п.2.1 показатели, участвующие в оценке риска недостижения показателя, на занятии вычисляются по дан ным, приведенным в прил. 1, гр. 2—6.
Примеры вычислений, связанных с оценкой риска недо стижения заданного показателя, и самой его оценки приведены в прил. 4, п. 1.
2.2. Определение общего (комплексного) расчетного уровня риска ИП точным методом.
|
См.
прил. 1, гр. 7.
Другое название — математическое ожидание показателя: п — количество на блюдений (замеров) показателя; вероятность проявления фактического зна чения показателя (Р). "
2.2.1.
Общий расчетный уровень риска (R,
доли
единицы) может
быть определен по выражению
л — количество видов риска, сопутствующих ИП, единиц;
А,-— скидка (-) или добавка ( + ) к нормативному уровню риска i-ro вида, устанавливаемые экспертами, доли единицы;
Ket — коэффициент, учитывающий время проявления риска i-ro вида, по отношению к нормативной вероятности, доли единицы; на занятии принимается, что риск может проявляться только в течение 3 летних месяцев (одного квартала), т. е. Кв{ = 0,25.
D. — доля части объекта ИП, на которую распространяется 1-й вид риска, доли единицы; на занятии принимается, что риск может проявиться на 40% площади объекта, т. е. D, = 0,40;
Bgt — вероятность распространения отрицательного воздействия i-ro вида риска на данную часть объекта, доли единицы; на занятии принимается полная вероятность, т. е. Bgt - 1,0.
Нормативные значения уровней вероятности риска приведены в прил. 21.
На практическом занятии характер производимой продукции (отраслевая принадлежность) ИП, виды риска, сопутствующие этому проекту и значения экспертных корректировок (±) по видам риска принимаются по прил. 1, гр. 8—10.
Расчету уровня риска (К) на занятии предшествует смысловой анализ возможности наступления, тем более одновременно заданных видов риска на объекте инвестиционного проекта.
Примеры смыслового анализа и расчеты приведены в прил. 4, п. 2, 3.
2.2.2. Значение риска в стоимостном исчислении по ИП (Rc, тыс. руб.) при этом может быть определено по выражению
где С — сметная стоимость инвестиционного проекта, тыс. руб.
1 Экспертами и разработчиками ИП могут быть выявлены и другие виды технических рисков и их вероятные и минимальные значения.
Значение Сна занятии принимается по прил.1
Пример определения значения риска по ИП в стоимостном исчислении приведен в прил. 4, п. 4.
2.3. Учет риска при обосновании коммерческой эффективности ИП.
2.3.1. Значение ставки (нормы) дисконтирования с учетом рисков1 (доли единицы), включая инфляционные, определяется по выражению
где г — значение ставки рефинансирования, объявленной ЦБ РФ, выраженное в долях единицы (т. е. безопасный уровень доходности)2;
/—темп инфляции, объявленный Правительством РФ на предстоящий год, выраженный в долях единицы;
R — то же, что и в формулах (5), (6).
Значения г и i на занятии принимаются по прил. 1, гр. 12, 13, a R — по выполненной оценке (см. прил. 4, п. 3).
Пример определения значения ставки дисконтирования с учетом рисков приведен в прил. 4, п. 5.
2.4. Учет общего расчетного уровня риска ИП, определенного приближенным методом, рекомендуемым Министерством экономики и развития РФ.
2.4.1. Учет риска при определении рисковой нормы дисконтирования (d) без учета инфляции рекомендуется вести по выражению
где г — то же, что и в формуле (7);
П — поправка на риск, принимаемая по прил.З в соответствии с характером производства ИП (см. прил. 1, гр. 8).
' При этом следует иметь в виду, что некоторые проекты, эффективные без учета Риска, могут оказаться неэффективными при его учете, и от них следует отказаться. Его значение может быть установлено и другими способами.
2.4.2. Пример расчета рисковой нормы дисконтирования согласно методике Министерства экономики и развития РФ приведен в прил. 4, п. 6.
Литература
Х.Абрамов С. И. Организация инвестиционной деятельности. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.
2. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998.
Приложение 1
№ варианта |
Наблюдаемые значения рентабельности по аналогичным проектам,% |
Планируемое значение рентабельности ИП, % |
Характер производства (отраслевая принадлежность проекта) |
Сопутствующие виды риска |
Экспертные поправки1 к уровню риска, Ш), * |
Сметная стоимость ИП, (С), тью. руб. |
Ставка рефи-нанси-рова-ния,% |
Темп инфляции, % |
||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
(г) |
(0 |
||||||
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
13 |
1 |
8,4 |
11,2 |
16,1 |
13,8 |
10,7 |
14,0 |
Изготовление колбас |
Кража, брак |
+4;-1 |
300,0 |
24,0 |
18,0 |
2 |
9,0 |
8,7 |
11,3 |
11,7 |
9,2 |
12,0 |
Электротехнические изделия |
Забастовка, буря |
-1;+1 |
410,0 |
30,0 |
11.0 |
3 |
14,3 |
15,0 |
7,9 |
10,1 |
13,5 |
13,0 |
Обувь кожаная |
Банкротство, молния |
+2;+3 |
625,0 |
20,0 |
17,0 |
4 |
10,1 |
14,5 |
12,4 |
9,3 |
9,8 |
15,0 |
Выпечка теста |
Неритмичность, обвал |
+3;-1 |
760,0 |
35,0 |
15,0 |
5 |
10,8 |
12,7 |
10,6 |
9,8 |
13,0 |
12,5 |
Вакуумные приборы |
Неотраб. технологии, землетрясение |
+3; + 1 |
370,0 |
27,0 |
16,0 |
6 |
8,5 |
11,1 |
16,2 |
13,9 |
10,8 |
15,0 |
Столярные изделия |
Сложность изделия, пожар |
+2;+3 |
350,0 |
25,0 |
19,0 |
7 |
9,1 |
8,8 |
11,4 |
11,8 |
9,3 |
12,0 |
Металлокерамика |
Самовоспламенение, наводнение |
-2; + 1 |
420,0 |
31,0 |
12,0 |
8 |
14,4 |
15,1 |
8,0 |
10,2 |
13,4 |
14,5 |
Синтетические смолы |
Взрыв, падение самолета |
+2;-1 |
635,0 |
22,0 |
18.0 |
9 |
10,0 |
14,4 |
12,3 |
9,2 |
9,9 |
15,0 |
Мягкая игрушка |
Брак, обвал |
+2;-2 |
750,0 |
34,0 |
14,0 |
10 |
10,7 |
12,6 |
10,5 |
9,7 |
12,9 |
13,0 |
Гнутая мебель |
Молния, нарушение финансирования |
-1;+3 |
360,0 |
29,0 |
17.0 |
11 |
8,6 |
11,0 |
16,3 |
14,0 |
10,9 |
16,0 |
Металлопластиковые окна |
Срыв снабжения, сложность изделия |
+2;-1 |
400,0 |
26,0 |
20,0 |
12 |
9,2 |
8,9 |
11,5 |
11,9 |
9,4 |
12,0 |
Стеклоблоки |
Неритмичность, буря |
+3; + 1 |
430,0 |
32,0 |
13,0 |
13 |
14,5 |
15,2 |
8,1 |
10,0 |
13,3 |
15,5 |
Изготовление линолеума |
Банкротство, наводнение |
+ 1;-2 |
645,0 |
21,0 |
19,0 |
14 |
9,9 |
14,3 |
12,2 |
9,1 |
10,0 |
14,5 |
Электроизмерительные приборы |
Обвал, пожар |
-1;+2 |
740,0 |
33,0 |
13,0 |
15 |
10,6 |
12,5 |
10,4 |
9,6 |
12,8 |
13,2 |
Кинескопы |
Сложность изделия, самовоспламенение |
+2;+3 |
350,0 |
25,0 |
18,0 |
П
ервое
значение поправки в гр. 10 относится к
первому виду риска, указанному в гр. 9
Продолжение прил. 1
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
И |
12 |
13 |
16 |
8,7 |
11,3 |
16,4 |
14,1 |
11,0 |
15,0 |
Детские велосипеды |
Срыв снабжения, наводнение |
+2;-1 |
450,0 |
27,0 |
21,0 |
17 |
9,3 |
9,0 |
11,6 |
12,0 |
9,5 |
14,0 |
Зерхняя одежда |
Самовоспламенение, наводнение |
+2;-1 |
440,0 |
33,0 |
14,0 |
18 |
14,6 |
15,4 |
8,2 |
10,4 |
13,2 |
15,5 |
Посуда металлическая |
Падение самолета, брак |
-1;+2 |
655,0 |
24,0 |
20,0 |
19 |
9,8 |
14,1 |
12,1 |
9,0 |
10,1 |
14,5 |
Электрифицированные игрушки |
ритмичность, молния |
+3;-1 |
730,0 |
32,0 |
12,0 |
20 |
10,5 |
12,4 |
10,3 |
9,5 |
12,7 |
13,2 |
Фанера |
Взрыв, неотработа-ность технологии |
-1;+2 |
340,0 |
24,0 |
19,0 |
21 |
8,8 |
11,4 |
16,5 |
14,2 |
11,1 |
16,0 |
Чипсы |
Сложность изделия, землетрясение |
-1;+3 |
500,0 |
28,0 |
22,0 |
22 |
9,4 |
9,1 |
ИЛ |
12,1 |
9,6 |
12,5 |
Мороженое |
Кража, нарушение финансирования |
+2;+3 |
450,0 |
84,0 |
15,0 |
23 |
14,7 |
15,3 |
8,3 |
10,5 |
13,1 |
15,0 |
Пенобетонные блоки |
Неотработанность технологии, банкротство |
+2;-1 |
665,0 |
25,0 |
21,0 |
24 |
9,7 |
14,2 |
12,0 |
8,9 |
10,2 |
14,5 |
Молочные продукты |
Самовоспламен., кража |
-1;+2 |
720,0 |
31,0 |
11,0 |
25 |
10,4 |
12,3 |
10,2 |
9,4 |
12,6 |
12,5 |
Газированные напитки |
Молния, забастовка |
-1;+2 |
330,0 |
23,0 |
20,0 |
26 |
8,9 |
11,5 |
16,6 |
14,3 |
11,2 |
17,0 |
Деревянные поделки |
Взрыв, брак |
+ 1;+2 |
550,0 |
29,0 |
14,0 |
27 |
9,5 |
9,2 |
11,8 |
12,2 |
9,7 |
12,5 |
Пластмассовые игрушки |
Самовоспламенение, срыв поставок |
+ 1;+3 |
460,0 |
35,0 |
16,0 |
28 |
14,8 |
15,5 |
8,4 |
10,6 |
13,0 |
16,0 |
Хлебобулочные изделия |
Кража, наводнение |
+2;-1 |
675,0 |
30,0 |
22,0 |
29 |
9,6 |
14,0 |
11,9 |
8,8 |
10,3 |
12,2 |
Меховые изделия |
Неритмичность, брак |
+2; + 1 |
710,0 |
26,0 |
10,0 |
30 |
10,3 |
12,2 |
10,1 |
9,3 |
12,5 |
13,1 |
Автозапчасти |
Забастовка, землетрясение |
+ 1;-1 |
320,0 |
22,0 |
21,0 |
31 |
9,0 |
11,6 |
16,7 |
14,4 |
11,3 |
16,5 |
Резинотехнические изделия |
Самовоспламенение, наводнение |
+2; -2 |
600,0 |
30,0 |
15,0 |
32 |
10,2 |
12,1 |
10,0 |
9,2 |
12,4 |
12,8 |
Фаянсовая сантехника |
Сложные изделия, не отработанные технологии |
+2;+1 |
310,0 |
21,0 |
22,0 |
33 |
8,1 |
12,0 |
13,6 |
10,5 |
12,7 |
13,1 |
Кирпич керамический |
Кража, забастовка |
+2;-1 |
260,0 |
18,0 |
13,0 |
i 34 |
\0,6 |
ИД |
10,9 |
13,3 |
11,0 |
13,5 |
Шерстяные ткани |
Пожар, буря |
|
355,0 |
27,0 |
15,0 |
Окончание прил. 1
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
И |
12 |
13 |
35 |
11,3 |
12,9 |
12,5 |
14,1 |
10,8 |
14,5 |
Зеркала |
Банкротство, брак |
+ 1;-1 |
460,0 |
35,0 |
17,0 |
36 |
8,2 |
12,1 |
13,5 |
10,6 |
12,8 |
13,2 |
Газированные соки |
Молния, нарушение финансирования |
+ 1; +2 |
270,0 |
19,0 |
12,0 |
37 |
10,7 |
11,0 |
11,0 |
10,1 |
11,0 |
12,6 |
Овощные консервы |
Сложи, издел., забастовки |
+2;-1 |
365,0 |
28,0 |
16,0 |
38 |
12,4 |
3,0 |
7,9 |
11,9 |
13,0 |
12,5 |
Копчености |
Срыв снабжения, падение самолета |
+2;-1 |
280,0 |
33,0 |
17,0 |
39 |
13,4 |
10,4 |
13,7 |
13,2 |
9,2 |
14,0 |
Перевозка грузов |
Обвал, буря |
+ 1; + 1 |
360,0 |
26,0 |
23,0 |
40 |
11,2 |
12,7 |
12,6 |
14,2 |
10,7 |
14,5 |
Массаж |
Самовоспламенение, забастовка |
-1;-1 |
470,0 |
34,0 |
18,0 |
41 |
8,3 |
12,2 |
13,4 |
10,7 |
12,9 |
13,8 |
Розничная торговля |
Молния, срыв снабжения |
+ 1;+2 |
280,0 |
20,0 |
11,0 |
42 |
10,8 |
11,4 |
11,1 |
10,2 |
11,2 |
11,9 |
Туристические услуги |
Землетрясение, взрыв |
+2;-1 |
375,0 |
29,0 |
17,0 |
43 |
12,5 |
10,2 |
8,0 |
11,8 |
11,4 |
11,5 |
Посредническая деятельность |
Пожар, нарушение финансирования |
+ 1;+2 |
290,0 |
32,0 |
19,0 |
44 |
13,3 |
10,9 |
13,8 |
13,1 |
9,1 |
14,0 |
Оперативная полиграфия |
Брак, обвал |
+2; -1 |
350,0 |
25,0 |
21,0 |
45 |
11,1 |
13,1 |
12,7 |
14,3 |
10,6 |
10,5 |
Образовательные услуги |
Наводнение, банкротство |
+ 1;+1 |
480,0 |
33,0 |
19,0 |
46 |
8,4 |
12,3 |
13,3 |
10,8 |
13,0 |
13,8 |
Прокат видеокассет |
Забастовка, землетрясение |
-1;+2 |
290,0 |
21,0 |
10,0 |
47 |
10,9 |
11,5 |
11,2 |
10,3 |
11,3 |
11,9 |
Фотосъемка |
Брак, срыв материального обеспечения |
+2;-1 |
385,0 |
30,0 |
18,0 |
48 |
12,6 |
8,1 |
8,1 |
11,7 |
11,9 |
12,2 |
Лечение |
Банкротство, буря |
+3;-1 |
300,0 |
34,0 |
16,0 |
49 |
13,2 |
10,8 |
13,6 |
13,0 |
9,0 |
13,5 |
Авиатехника |
Сложность изделия, забастовка |
+2;-1 |
340,0 |
24,0 |
22,0 |
50 |
11,0 |
12,4 |
12,8 |
12,7 |
10,5 |
13,4 |
Издательские услуги |
Кража, банкротство |
+ 1; + 1 |
500,0 |
32,0 |
20,0 |
Приложение2