2. Определение значения рентабельности капитала

частнособственнического предприятия до налогообложения по данным за ряд лет

/*_с = [(212,0 + 198,0 + 210,0):(2480,0 = 2610,0 + 2540,0)]-100 =

= 8,13(%).

3. Определение значения рентабельности капитала

частнособственнического предприятия после налогообложения по данным за один год

4. Определение значения рентабельности капитала

частнособственнического предприятия после налогообложения по данным за ряд лет

Р«_с = 0,69-8,13 = 5,61(%).

*' Принимается по прил. 1, гр. 4.

*² То же, гр. 7.

*³ См. п. 2.3.1.2, формулу (8) и пояснения к ней.

5. Определение значения нормы дисконтирования для собственных (привлеченных) инвестиций акционерного предприятия

5.3. Значение нормы дисконтирования для собственных (при­влеченных) инвестиций акционерного предприятия составляет:

5.2. Значение цены капитала, привлеченного размещением обыкновенных акций, составляет:

5 1 Значение цены капитала, привлеченного размещением поивилегированных акций, составляет:

6. Определение значения нормы дисконтирования для заемных инвестиций акционерного предприятия

6.1. Определение цены капитала, привлеченного в виде крат­косрочного кредита.

6.1.1. Годовая сумма процентных платежей за пользование краткосрочным кредитом в пределах увеличенной (на три процен­тных пункта) учетной ставки Центробанка РФ составляет:

6.1.2. Годовая сумма процентных платежей за пользование краткосрочным кредитом сверх увеличенной учетной ставки ЦБ РФ составляет:

П_сус = 800,0 • (0,53*⁶ - 0,44) = 72,0 (тыс. руб.).

* ^ См. прил. 1,гр. 10,8. _t См. прил. 1, гр. 11, 9, 12.

Получено: 4000,0: (4000,0 + 120000,0); 120000,0 : (4000,0 + 120000,0). _Ф5^м. прил. 1,_Гр. 14. См. прил. 1,гр. 17. ^-м. прил. 1, гр. 18.

6.1.3. Цена капитала, полученного в краткосрочный кредит, составляет: ,,

6.2. Значение нормы дисконтирования для заемного капитала составляет:

Е_д = Ц_ж = 4,0*² • [12000,0 : (12000,0 + 800,0 + 2200,0*³)] +

+ 39,36 • (800,0 :15000,0*⁴) + 52,0*⁵ • (2200,0 : 15000,0) =

= 4,0 • 0,80 + 39,36 • 0,0533 + 52,0 • 0,1467 = 10,05 (%).

Литература

1. Игошип Н. В. Инвестиции. Организация управления и фи­ нансирования: Учебник. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

2. Абрамов С. И. Организация инвестиционной деятельности. М.: Центр экономики и маркетинга, 1999.

Приложение 3. Учет неопределенности при оценке инвестиционного проекта

Цель занятия: закрепление и углубление знаний по учету ве­роятностного характера хозяйственной деятельности при оценке эффективности инвестиций, полученных в лекционном курсе и вследствие самостоятельной работы над учебной литературой, а также приобретение практических навыков учета вероятностей при оценке жизнеспособности инвестиционного проекта (ИП).

Продолжительность занятия: 90 мин.

1. Вопросы для подготовки к занятию

2. Что понимают под неопределенностью, и в чем она может проявляться при реализации ИП?

3. Что понимают под вероятностью, и как она связана с неопределенностью?

4. Какие виды вероятности вы знаете?

5. Как определяется значение объективной вероятности?

6. Чему равна сумма вероятностей возможных исходов одного и того же действия?

7. Что понимают под кумулятивной вероятностью?

8. Что понимают под древовидным графом целей/задач и как он выглядит?

2. Методические рекомендации по выполнению отдельных элементов занятия

2.2. Процесс реализации ИП и вероятностно-стоимостные характеристики его этапов, приведенные повариантно в прил. 1,

представляются в виде древовидного графа целей/задач. Пример такого графа, сформированного согласно данным индивидуаль­ного задания, приведен в прил. 2, рис. П2.1.

2.3. Определение накопленных (кумулятивных) вероятностей по ветвям графа.

2.2.1 Частные вероятности неудачи по соответствующим ис­ходам каждого этапа принимаются как дополнение вероятности удачного исхода до 100%. Так, если вероятность удачи первого (маркетингового) этапа задана 80%, то вероятность неудачи это­го этапа определяется 20%, (100,0 — 80,0).

2.2.2. Накопленные вероятности по каждой ветви графа оп­ределяются в долях единицы по выражению

где Pj — накопленная вероятность по j-_oS ветви графа, доли еди­ницы;

Ру — частная вероятность успеха / неудачи реализации i-ro этапа ИП, относящегося к j-й ветви, доли единицы.

Полученные значения Р_; записываются в соответствующей графе справа от графа (см. рис. П2.1).

3. Контролем правильности вычислений накопленных ве­роятностей по формуле (1) является равенство единице суммы этих вероятностей по всем ветвям графа.

4. Примеры соответствующих вычислений приведены в прил.2, п.2.

2.3. Формирование схем денежных потоков по ветвям графа.

2.3.1. Ввиду унифицированного характера схем их удобно формировать в виде таблицы, форма и порядок заполнения кото­рой приведены в прил. 2, табл. П2.1. При этом следует иметь виду, что по первой и второй ветвям графа, ввиду приостановки проекта, будут иметь место только бросовые инвестиции, тогда как другие ветви характеризуются как инвестициями, так и при­ былью.

2.3.2. Моменты учета элементов денежного потока (в ^табл. П2.1 отмечены стрелками) принимаются по всем вариантам одинаковыми:

• финансирование первых двух этапов осуществляется в на­ чале года;

• оплата строительных работ, как осуществляемая помесяч­но, — в середине года;

• получение прибыли от реализации, условно, — в конце года (по усмотрению студента может приниматься и в середине года).

2.4. Дисконтирование денежных потоков по сформированным схемам.

1. Посхемное (поветвенное) дисконтирование денежных потоков, ввиду единства коэффициентов дисконтирования также удобно вести в систематизированной табличной форме. Пример соответствующей таблицы и порядка ее заполнения приведен в прил. 2, табл. П2.2. При этом следует иметь в виду, что из-за от­сутствия прибыли значения ЧДД по первым двум ветвям — отри­цательны.

2. Полученные поветвенные значения ЧДД отражаются на рис. П2.1 в соответствующей колонке справа от древовидно­ го графа.

2.5. Определение ожидаемых значений ЧДД с учетом вероят­ности.

2.5.1. Поветвенные ожидаемые значения ЧДД с учетом накоп­ленных вероятностей (ЧДД^В тыс. руб.) определяются по выраже­нию (2):

тдеЧДД?, — значение интегрального ЧДД ИП, тыс. руб.;

т — число ветвей графа, единиц (в рассматриваемом приме­ре т = 5).

2.6.2. Пример определения ЧДД^В_Н приведен на рис.Ш.1 (см. итог крайней графы справа).

2.7. Интерпретация полученного значения ЧДД^В_Н .

2.1 Л. Инвестиционный проект считается жизнеспособным, еспиЧДДн приобретает значимые положительные значения. В противном случае разрабатываются организационные мероприя­тия, реализация которых позволяет повысить частную вероятность успеха по каждому этапу проекта, или от использования ИП отка­зываются. Если предлагаются мероприятия по повышению част­ных вероятностей успеха по этапам проекта, то расчеты накоп­ленных вероятностей и интегрального ЧДД выполняются заново. По результатам расчетов надлежит сформулировать вывод.

2.7.2. Пример вывода приведен в прил. 2, п. 5.

Литература

1. Грачева М. В. Анализ проектных рисков: Учебник. М.: Финстатинформ, 1999.

2. Ларичев О. Н. Теория и методы принятия решений. М.: Ло­ гос, 2000.

где ЧДД: — поветвенные значения ЧДД без учета вероятностей их достижения, тыс. руб.

2.5.2. При вычислениях по формуле (2) учитываются знаки ЧДДу Примеры расчета ЧДД¹* приведены на рис. П2.1 в последней графе справа.

2.6. Определение ожидаемого интегрального значения ЧДД поИП.

2.6.1. Интегральное значение ЧДД по всем вариантам исхо­дов ИП (т. е. по всем ветвям графа) определяется по выражению

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18	19
21	68.0	43,0	40,0	24,0	36,0	130,0	1200,0	9600,0	29,0	10200,0	11200,0	12450,0	8550,0	10500,0	10550,0	5600,0	5750,0	7550,0
22	60,0	33,0	29,0	34,0	37,0	75,0	1500,0	9750,0	27,0	9500,0	10000,0	11020,0	8850,0	8950,0	9010,0	4510,0	5310,0	5720,0
23	43,0	41,0	38,0	45,0	17,0	80,0	950,0	9890,0	31,0	10050,0	10410,0	11110,0	8420,0	9030,0	9140,0	4680,0	5000,0	5810,0
24	34,0	34,0	33,0	39,0	28,0	105,0	1100,0	9990,0	26,0	10240,0	10520,0	11000,0	8500,0	9120,0	9280,0	4500,0	5270,0	5750,0
25	61.0	37,0	30,0	32,0	38,0	140,0	1350,0	9780,0	28,0	10100,0	10540,0	11190,0	8310,0	9260,0	9250,0	4670,0	5110,0	5350,0
26	42.0	34,0	39,0	37,0	24,0	85,0	850,0	10000,0	32,0	9550,0	10010,0	11030,0	8430,0	8940,0	9250,0	4740,0	5320,0	5730,0
27	60,0	42,0	32,0	44,0	24,0	110,0	1050,0	9900,0	30,0	10120,0	10420,0	11120,0	8400,0	9040,0	9020,0	4520,0	5280,0	5820,0
28	33,0	33,0	39,0	31,0	30,0	80,0	1000,0	9980,0	25,0	10000,0	10400,0	11050,0	8530,0	9110.0	9150,0	4550,0	5050,0	5800,0
29	62,0	38,0	31,0	33,0	36,0	115,0	1400.0	9880,0	36,0	10190,0	10510,0	11180,0	8550,0	9250,0	9300,0	4650,0	5120,0	5520,0
30	32,0	35,0	/0,0	46,0	14,0	90,0	900,0	9790,0	29,0	9560,0	10020,0	11040,0	8320,0	8990,0	9000,0	4690,0	5330,0	5740,0
31	59,0	43,0	38,0	35,0	27,0	135,0	1050,0	10100,0	37,0	10180,0	10430,0	11130,0	8440,0	9010,0	9030,0	4600,0	5290,0	5830,0
32	55,0	32,0	33,0	30,0	37,0	150,0	1200,0	9910,0	24,0	9950,0	10500,0	11100,0	8410,0	9100,0	9160,0	4530,0	5260,0	5850,0
33	41,0	39,0	34,0	43,0	23,0	95,0	1170,0	9970,0	30,0	10150,0	10030,0	11500,0	8600,0	9130,0	9350,0	4700,0	5100,0	5340,0
34	63,0	36,0	41,0	35,0	24,0	120,0	1450,0	9800,0	33,0	10130,0	10390,0	11050,0	8330.0	9020,0	9240,0	4640,0	5340,0	5790,0
35	31,0	44,0	35,0	29,0	36,0	100,0	1100,0	9920,0	39,0	9600,0	10440,0	11150,0	8390,0	8920,0	9040,0	4650,0	5130,0	5900,0
36	58,0	40,0	32,0	47,0	21.0	145,0	950,0	9870,0	31,0	10200,0	10100,0	11060,0	9450,0	9000,0	9080,0	4540,0	5240,0	5760,0
37	35,0	31,0	36,0	42,0	22,0	85,0	1250,0	10010,0	34,0	9900.0	10490,0	11450,0	8650,0	9050,0	9200,0	4710,0	5150,0	5780,0
38	64,0	37,0	42,0	28,0	30,0	105,0	1150,0	9810,0	29,0	9650,0	10380,0	11140,0	8340,0	9090,0	9170,0	4630,0	5210,0	5840,0
39	40,0	45,0	31,0	38,0	31,0	90,0	1180,0	9960,0	38,0	10210,0	10150,0	11200,0	8520,0	8910,0	9050,0	4700,0	5360,0	5950,0
40	57,0	41,0	34,0	36,0	30,0	110,0	1000,0	9930,0	32,0	10140,0	10450,0	11070,0	8380,0	8990,0	9230,0	4560,0	5140,0	5770,0
41	65,0	44,0	37,0	27,0	36,0	125,0	980,0	10020,0	28,0	10170,0	10480,0	11150,0	8460,0	9080,0	9180,0	4620,0	5180,0	5320,0
42	36,0	30,0	43,0	41,0	16,0	140,0	1200,0	9820,0	35,0	9700,0	10200,0	11250,0	8700,0	8900,0	9150,0	4720,0	5200,0	5860,0
43	30,0	38,0	35,0	37,0	28,0	115,0	1150,0	9860,0	33,0	9850,0	10460,0	11400,0	8350,0	9060,0	9060,0	4750,0	5370,0	6000,0
44	39,0	46,0	30,0	39,0	31,0	95,0	1050,0	9940,0	37,0	10220,0	10370,0	11080,0	8370,0	8980.0	9190,0	4570,0	5160,0	5780,0
45	66,0	42,0	36.0	26,0	38,0	120,	1300,0	9830,0	34,0	10150,0	10250,0	11160,0	8470,0	9140,0	9220,0	4610,0	5230,0	5770,0
46	37,0	39,0	29,0	34,0	37,0	135,0	1250,0	10030,0	27,0	9750.0	10360,0	11300,0	8750,0	8960,0	9100,0	4800,0	5250,0	6050,0
47	59,0	47,0	40,0	38,0	22,0	100,0	990.0	10140,0	38,0	10200,0	10530,0	11170,0	8360,0	9070,0	9070,0	4580,0	5380,0	5790,0
48	56,0	29,0	37,0	40,0	23,0	125,0	1100,0	9840,0	35,0	10230,0	10300,0	11090,0	8480,0	9150,0	9200,0	4730,0	5170,0	5870,0
49	38,0	40,0	41,0	48,0	11,0	130,0	1350,0	9950,0	39,0	10160,0	10470,0	11350,0	8510,0	8970,0	9050,0	4850,0	5300,0	6100,0
50	29,0	43,0	28,0	25,0	47,0	130,0	1300,0	9850,0	36,0	9800,0	10350,0	11100,0	8800,0	9200,0	9210,0	4590,0	5220,0	5760,0

Приложение 2

ОТЧЕТ

по практическому занятию

"Учет неопределенности при оценке

инвестиционного проекта"

Группа 5. Студентка Лещева И. С. Вариант 84. Исходные данные

Вероятность, %					Затраты по этапам, тыс. руб.			Годовое значение нормы дискон­тирова­ния, %
					прове­дения марке­тинга	изготов­ления опытного образца	строи­тельства предпри­ятия1
удачи на этапах		успеха на рынке
прове­дения марке­тинга (Р1)	изготов­ления опытного образца (Р2)	боль­шого (Р31)	сред­него (Р32)	скром­ного (РЗЗ)
80,0	60,0	35,0	60,0	25,0	500,0	1000,0	10000,0	20,0

Прибыль, тыс. руб., при успехе
большом				среднем				скромном
По годам реализации проекта
4	5	6,7	4		5	6,7	4		5	6,7
16000,0	16000,0	16000,0	10000,0		10000,0	10000,0	8000,0		8000,0	8000,0

2. Определение накопленных (кумулятивных) вероятностей по ветвям графа

Накопленная вероятность по ветви "1" равна 0,2, так как на этой ветви представлена только одна частная вероятность F] = 0,2.

1. Р^н₂ = Р, • Р'₂ = 0,80 • 0,40 = 0,32.

2. Р^н₃ = Р, • Р₂*Р₃₃ = 0,80 • 0,60 • 0,25 = 0,12.

3. Р^н₄ = Р, • Р₂ • Р₃₂ = 0,80 • 0,60 • 0,40 = 0,192.

4. Р^н₅ = Р, • Р₂ *Р₃, = 0,80 • 0,60 • 0,35 = 0,168.

5. Контроль: 0,20 + 0,32 + 0,12 + 0,192 + 0,168 = 1,00.

3. Формирование поветвенных схем денежных потоков ИП

Таблица 172.1

Порядок и результаты формирования схем

№ вет­ви	Элементы потока	Значение элементов потока по годам, тыс. руб.							Итого
		1	2	3	4	5	6	7
1	Инвестиции	4-500,0							500,0
2	Инвестиции	-1-500,0	-Uooo.o						1500,0
3	Инвестиции	-1-500,0	4-1000,0	4-10000,0					11500,0
	Прибыль				8000,04-	8000,04-	8000,04-	8000,04-	32000,0
4	Инвестиции	4-500,0	4-юоо.о	4-10000,0					11500,0
	1рибыль				юооо,о4-	10000,0 4-	юооо,о4-	10000,04-	40000,0
5	Инвестиции	4-500,0	4-1000,0	4-ioooo,o					11500,0
	~1рибыль				1бооо,о4.	16000,0 4-	1бооо,о4-	1бооо,о4.	64000,0

4. Дисконтирование денежных потоков по схемам

Таблица П2.2 Порядок и результаты расчетов ЧДД (при Е_д = 20%' в год)

№ вет­ви	Вычис­ляемые величины	Значения вычисляемых величин по годам, тыс. руб.							Итого	ЧДД, тыс. руб.
		1	2	3	4	5	6	7
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
-	I'	0	1	2,5	4,0	5,0	6,0	7,0	-	-
-	(l+E/=l/	1,00	1,20	1,58	2,07	2,48	2,98	3,58	-	-
1	Инвестиции	500,0							-500,0*г	-500,0*'
2	Инвестиции	500,0	833,0						-1333,0	-1333,0
3	Инвестиции	500,0	833,0	6329,0					-7662,0	+4348.0'4
	Прибыль				3865,0	3226,0	2684,0	2235,0	+ 12010,0
4	Инвестиции	500,0	833,0	6329,0					-7662,0	+7350,0
	Прибыль				4831,0	4032,0	3356,0	2793,0	+ 15012,0
5	Инвестиции	500,0	833,0	6329,0					-7662,0	+ 16357,0
	Прибыль				7729,0	6452,0	5369,0	4469,0	+24019,0