65.Развитие фондового рынка и проблемы национальной безопасности России

Основными тенденциями развития современных фондовых рынков в развитых странах являются:

- Концентрация и централизация капиталов. В то же время фондовый рынок сам по себе притягивает все большие капиталы общества. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых эта деятельность становится основной, а с другой - идёт процесс выделения ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в еще более крупные структуры на фондовом рынке (централизация капитала).

- Интернационализация и глобализация рынка. То есть национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой фондовый рынок, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными.

- Взаимопроникновение с другими рынками капиталов.

- Повышение уровня организованности и усиление государственного контроля.

- Компьютеризация фондовых рынков.

- Нововведения на рынке, к которым относятся новые инструменты данного рынка (т.е. новые ценные бумаги и их производные); новые системы торговли ценными бумагами (прежде всего, компьютерные системы, позволяющие вести торговлю без посредников и без непосредственных контактов покупателя и продавца); новая инфраструктура рынка (это современные информационные системы, системы клирингов и расчеты, депозитарного обслуживания фондового рынка).

Проблемы национальной безопасности России в интеграции в мировой фондовый рынок заключаются в том, что отечественная торговая площадка еще достаточно сильно отстает от европейских и американских. Это связано со многими факторами, в частности и с тем, что не так давно Россия стала Россией с рыночной экономикой из командного СССР. Тем не менее, единственное, что защищает Российские компании от международных поглощений – это протекционизм, который в гораздо меньшей степени возможен в рамках существующего ВТО. В руках государства останутся только косвенные методы сдерживания иностранных вливаний в российские компании. Таким образом, создается опасность того, что все крупные и стратегические предприятия, акции которых обращаются на фондовом рынке, станут собственностью в других государствах. А это в свою очередь мощный элемент давления и контроля враждебной экономики. С другой стороны грамотно построенная и подготовленная фондовая площадка не будет поражена интервентами. Поэтому единственный выход в складывающихся тенденциях развития мирового фондового рынка – не тормозить прогресс, а стараться быть на его вершине. Таким образом факт вступления в ВТО показывает, что РФ готова столкнуться с проблемами, ради дальнейшей положительной динамики и более широких возможностей для развития.

66.Эффективный набор портфелей ценных бумаг

Правила построения границы эффективных портфелей Марковица позволяют находить оптимальный портфель для любого количества ценных бумаг.

Если портфель объединяет n активов, то для построения границы эффективных портфелей необходимо предварительно вычислить n значений ожидаемых (средних арифметических) доходностей Е(ri) каждого актива, n величин дельта² дисперсий всех доход­ностей и п(п— 1) / 2 выражений ковариаций дельта . активов в портфеле.

При увеличении числа активов в портфеле кол-во необходимых ковариаций становится непомерно большим. Например, если инвестор желает сформировать портфель из 30 акций, ему необходимо вычислить 435 ковариаций, 30 ожидаемых и 30 дисперсий, т.е. около 500 величин. При 100 активов в портфеле необходимое количество исходных данных превысит 5000.

В 1963 г. Уильям Шарп предложил новый метод построения эффективных портфе­лей, позволяющий существенно сократить объемы необходимых вычислений. В дальней­шем этот метод модифицировался и в настоящее время известен как одноиндексная мо­дель Шарпа.

В основе модели лежит метод линейного регрессионного анализа, позволяющий свя­зать две случайные зависимые переменные величины X и Y линейным выражением типа:

Переменной X считается величина какого-то рыночного показателя: темпы валового внутреннего продукта, уровень инфляции, индекс цен потребительских товаров и т.п. Сам Шарп в качестве такой переменной рассматривал доходность рыночного портфеля rm,вычисленную на основе индекса S&P500. В российских условиях, естественно, можно использовать данные отечественных индексов: РТС или ММВБ. Уравнение модели может иметь, например, следующий вид: 20.16

где E(rj) - ожидаемая доходность актива;

у, - доходность актива в отсутствии влияния на него рыночных факторов;

Bi- коэффициент бета актива;

Е(r_т) - ожидаемая доходность рыночного портфеля;

£, - независимая случайная ошибка, свидетельствующая о том, что значенияЕ(ri) и Е(r_т) отклоняются от линейной зависимости 20.16. Она показывает специфический риск акти­ва, который нельзя объяснить действием рыночных сил.

Если уравнение 20.16 применить к широко диверсифицированному портфелю, то значения случайных переменных е,, погасят друг друга и ими можно пренебречь. То есть, модель Шарпа принимает вид:

где

Е(r_р) - ожидаемая доходность портфеля;

_BР - бета портфеля;

у_р - доходность портфеля в отсутствии влияния рыночных факторов.

В графическом виде данная модель изображена на рис. 20.14. Она демонстрирует за­висимость между доходностью рынка (r_т) и доходностью актива (ri) и представляет собой прямую, которая получила наименование линией характеристики или характеристиче­ской линии.

Доходность рынка здесь - независимая переменная. Наклон линии характеристики определяется коэффициентом бета, а пересечение с осью ординат - значением показателяyi. Бета определяется по формуле:

yi нах-ся по формуле:

где ri- средняя доходностьi-го актива за предыдущие периоды времени; rm - средняя доходность рынка за предыдущие периоды времени.

На данном рисунке бета положительна, поэтому наклон линии характеристики соответст­венно положительный: при увеличении доходности рынка доходность актива повышается, а при понижении - падает. Однако, как уже было изображено на рис. 20.5, наклон рынка теоретически

может быть любым. А если построить график модели для самого рыночного портфеля относительно рыночного портфеля, то значение у него равно нулю, а беты, соот­ветственно, +1

Набор эффективных портфелей

Одно из главных достоинств модели Шарпа состоит в том, что она позволяет значительно сократить объёмы вычислений при определении оптимального портфеля, давая при этом результаты, близко совпадающие с получаемыми по модели Марковица. Это достигается на основе ряда преобразовании. Ковариация i-го и j-го активов на основе уравнения Шарапа равна:

Для определения риска портфеля подставим формулу 20.19 в формулу, предложен­ную Марковитцем:

Экономичность модели Шарпа можно проиллюстрировать на таком примере: при форми­ровании портфеля из 30 активов для определения границы эффективных портфелей по­требуется 3 • 30 + 2 = 92 исходных данных по модели Шарпа и 495 (то есть, в 5 раз больше) по модели Марковица. Однако при использовании формулы 20.20 следует помнить, что экономия в вычислениях происходит за счет уменьшения точности оценки.