61) Структура капитала предприятия и методы ее рационализации.

Структура капитала представляет собой соот­ношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хо­зяйственной деятельности для финансирования активов

Концепции структуры капитала:

- Традиционалистская концепция

- Концепция индифферентности

- Компромиссная концепция

- Концепция противоречия интересов

Основу традиционалистской концепции структуры капитала составляет положение о возможной оптимиза­ции структуры капитала путем учета разной стоимости от­дельных его составных частей. Исходной теоретической посылкой этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала предприятия всегда выше стоимости заемного капитала.

Основу концепции индифферентности структуры капитала составляет положение о невозможности оптими­зации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его стоимости, ни по критерию максимизации рыночной стоимости предприятия, так как она не оказывает влияние на формирование этих показателей. Эта концепция была впервые выдвинута в 1958 году амери­канскими экономистами Ф. Модильяни и М. Милле­ром (упоминаемая обычно при ссылках как "концеп­ция ММ"). Она рассматривает механизм формирования структуры капитала и рыночной стоимости предприя­тия в тесной увязке с механизмом функционирования рынка капитала в целом.

Основу компромиссной концепции структуры ка­питала составляет положение о том, что она формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определя­ющих соотношение уровня доходности и риска использова­ния капитала предприятия, которые в процессе оптимиза­ции его структуры должны быть учтены путем соответству­ющего компромисса их комплексного воздействия.

Основу концепций противоречия интересов фор­мирования структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в про­цессе управления эффективностью его использования, вы­равнивание которых вызывает увеличение стоимости от­дельных его элементов.

62)Средневзвешенная и предельная стоимость капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average of Capital, WACC) представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Стандартная формула для вычисления средневзвешенной стоимости капитала

где С_i – цена i-го источника средств, %;

У_i – удельный вес i-го источника средств в их общем объеме;

n – количество источников средств.

С позиции риска средневзвешенную стоимость капитала устанавливают как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).

ССК используют для принятия управленческих решений:

- при дисконтировании денежных потоков по реальному проекту в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определении чистого приведенного эффекта;

- при сравнении ССК с внутренней нормой доходности проекта. Если ВНД>ССК, то проект может быть одобрен;

- при решении вопроса о слиянии и поглощении компаний;

- при текущей оценке капитала предприятия (как ставка дисконтирования денежных потоков, получаемых всеми владельцами капитала);

- при принятии финансовых решений (напр., об обмене прежних облигаций на облигации нового выпуска, обосновании величины чистого оборотного капитала и т.д.)

 Взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка. Расчет предельной стоимости капитала (ПСК) осуществляется по формуле

где ∆ССК – прирост ССК в прогнозном периоде, %; ∆К – прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.

ПСК рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным финансовым операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала.