Тема 9. Управление денежными потоками международной компании

В состав международный валютных текущих активов промышленных и торговых компаний входят валютные денежные средства, краткосрочные ценные бумаги, счета к получению, запасы. Как правило, это краткосрочные высоконадежные инструменты денежного рынка.

Цели хранения валютных резервов на текущих счетах, срочных депозитах и в краткосрочных ценных бумагах включают в себя создание резервов на случай непредвиденных расходов, обеспечение предстоящих платежей, возможность получения дополнительного дохода от инвестиций.

В результате стратегии управления текущими валютными активами компании могут быть подразделены на агрессивную, консервативную и умеренную. Вне зависимости от выбранной стратегии особое значение имеет прогнозирование динамики рыночных процентных ставок и обменных курсов, а также составление точных прогнозов предстоящих поступлений и платежей средств, то есть подготовка бюджетов денежных средств.

Необходимо отметить, что для компаний, имеющих множество подразделений в различных странах мира, особое значение имеет организация системы двустороннего или многостороннего неттинга внутрифирменных платежей. При изучении вопроса, касающегося управления международной финансовой сетью компании, необходимо изучить каналы для внутрифирменного перевода средств: трансфертное ценообразование, выплату комиссионных и роялти, "лидз энд лэгз", внутрифирменные краткосрочные займы, выплату дивидендов, инвестирование в форме покупки акций и облигаций зарубежного подразделения опираться на учебники (2, 4, 11, 16 списка основной литературы, а также 5, 7, 36, 39, 49, 56, 58, 59, 60 списка дополнительной литературы).

Базовыми принципами размещения временно свободных текущих валютных средств компании являются диверсификация инструментов в портфеле, регулярный пересмотр портфеля, а также преимущественный учет ликвидности ценной бумаги, которая позволяет быстро получить денежные средства для основной деятельности в определенной валюте. Общий доход от иностранных портфельных инвестиций, выраженный в национальной валюте, определяется тремя позициями: изменением рыночной стоимости бумаги, дивидендом (купонным доходом) и валютным дифференциалом. Полную формулу можно найти в источнике 4 списка основной литературы.

Преимущества международного инвестирования по сравнению с исключительно национальным определяются, с одной стороны, большими возможностями прибыльного вложения имеющихся свободных валютных средств и, с другой стороны, достижением цели снижения риска портфеля ценных бумаг посредством их диверсификации. Обратите внимание, что реализация последнего преимущества базируется на нивелировании (ограничении) так называемого несистематического риска, присущего любому активу. В портфель включаются ценные бумаги либо слабо коррелирующие друг с другом, либо с сильной отрицательной корреляцией. Данный эффект усиливается, если портфель составлен из бумаг, обращающихся на рынках различных развитых стран, а также на перспективных развивающихся рынках. Подробно этот вопрос освещен в источниках 4, 7 списка основной литературы, 1, 5, 10, 42 списка дополнительной литературы, 16 из списка периодики.

Следует обратить внимание на то, что зарубежная родительская фирма рассматривает инвестиционный проект с точки зрения общекорпоративных выгод. Для нее более важными являются не проектные, а приростные денежные потоки. Они отличаются от общих денежных потоков по проекту, и должны быть скорректированы на ряд факторов. Среди них: эффект “каннибализации” (потери от снижения экспортных продаж на рынке, где построено новое зарубежное предприятие), эффект дополнительных продаж (спрос на дополнительную продукцию других подразделений, которая нужна для реализации проекта (оборудование, сырье, материалы)), эффект международной финансовой системы фирмы (возможность использования трансфертных цен, манипулирования сроками расчетов и др.) и т.п. Возможные искажения проектных и родительских потоков связаны также с налоговым регулированием и валютными ограничениями.

Процесс принятия решений о международном инвестировании обычно включает в себя разработку финансовыми менеджерами некоторого набора перспективных зарубежных инвестиционных проектов, а затем выбор высшим менеджментом компании такой комбинации, которая максимизировала бы стоимость фирмы. При проведении предварительного анализа условий проекта все прогнозируемые денежные потоки по проекту должны быть приведены к уровню одного момента времени, как правило, моменту принятия решения.

Процентная ставка дисконтирования представляет собой стоимость капитала, или требуемую норму дохода, которая определяется как ожидаемая ставка дохода на инвестиционные проекты с аналогичным риском.

Особые трудности возникают при оценке рисков, которые связаны с осуществлением международного инвестиционного проекта. Студентам следует обратить внимание на основные виды иностранных экономических и политических рисков, в том числе валютных, инфляционных, страновых, а также возможности их учета при анализе проектов (за счет корректировки коэффициента дисконтирования, уменьшения срока окупаемости проекта, анализа чувствительности, корректировки денежных потоков).

Одним из ключевых вопросов управления денежными потоками международной фирмы является выбор оптимального кредитного портфеля. Международная компания может воспользоваться международной диверсификацией кредитного портфеля для снижения общего уровня риска. Стоимость кредита может быть снижена за счет применения процентного или валютно-процентного свопа. Для более подробного изучения данного вопроса следует обратиться к учебнику 4, 16 списка основной литературы, а также 5, 7, 40, 42, 44, 49 списка дополнительной литературы.