13. Управление оборотным капиталом и источниками его финансирования.

Сущность, классификация и кругооборот оборотного капитала. Противоречие между ликвидностью и рентабельностью. Источники формирования оборотного капитала. Типы политики финансирования оборотных средств предприятия, показатели, характеризующие эффективность использования оборотных средств.

Оборотный капитал– это мобильные активы предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение 1 года или 1 производственного цикла.

Оборотные средства - часть активов предприятия, которая полностью переносят свою стоимость на вновь созданную продукцию и возвращаются в денежной форме в конце каждого производственного цикла (кругооборота средств).

Классификация оборотного капитала:

1. По видам оборотных активов:

- денежные средства,

- дебиторская задолженность,

- запасы.

2. По степени нормирования и контролю:

• нормируемые оборотные средства;

• ненормируемые оборотные средства.

3. По степени ликвидности:

• абсолютно ликвидные активы;

• наиболее ликвидные активы;

• быстро реализуемые активы;

• медленно реализуемые активы.

4. По периоду функционирования оборотных активов:

• постоянная часть оборотных активов, которая представляет собой неизменную часть их размера, который не зависит от сезонных и других колебаний деятельности предприятия и рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимых предприятию для осуществления операционной деятельности.

• переменная.

В процессе производственной деятельности оборотные средства последовательно проходят три стадии: денежную, производственную и товарную. Оборотные средства предприятия начинают свой кругооборот с денежной стадии: на имеющиеся денежные средства предприятие покупает производственные запасы, и начинается процесс производства. В этот момент оборотные средства переходят из денежной в производственную стадию. Выпущенная продукция может временно находиться на складе или отгружаться покупателям. В результате оборотные средства выступают в роли товаров, т.е. переходят из производственной в товарную стадию. После реализации продукции оборотные средства опять переходят в денежную стадию. Для обеспечения непрерывности процесса производства оборотные средства должны находиться в любой момент в каждой из трех стадий кругооборота.

Основная характеристика оборотного капитала – чистый оборотный капитала (ЧОК), который определяется как разность между текущими активами и текущими обязательствами (кредиторская задолженность) – ЧОК = ТА – КЗ. Он (ЧОК) показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования.

Целью политики управления оборотным капиталом является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия (т.е. финансирования) и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной, производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Таким образом, простейший вариант управления оборотными активами заключается в следующем: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска, следовательно, нужно стремиться к наращиванию ЧОКа.

Иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала. При низком уровне ОА производственная деятельность не поддерживается должным образом. Отсюда возможна потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне ОА данные проблемы снимаются при прочих равных условиях, и прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. Видна противоречивость, чем больше чистый оборотный капитал, тем больше ликвидность, но меньше прибыльность активов. И наоборот. Таким образом, политика управления собственными оборотными средствами должна обеспечить компромисс между рисками утраты ликвидности и потери прибыльности. Планируемая величина собственного оборотного капитала может быть установлена на минимальном и максимальном уровне. Минимальную величину определяют согласно «Методическим рекомендациям по разработке финансовой политики предприятия» на уровне не менее 10 % от величины оборотных активов. Максимальная величина обусловлена принципом целесообразности. Предприятию невыгодно держать в обороте капитал, превышающий стоимость необходимых ему запасов и затрат. На практике величина чистых оборотных средств должна покрывать не менее 50 % объема запасов.

Риск потери ликвидности и снижения эффективности, обусловленный изменениями в оборотных активах, принято называть левосторонним, а с точки зрения обязательств, то – правосторонний.

Явления, несущие в себе левосторонний риск: недостаточность денежных средств, большая величина дебиторской задолженности, недостаток производственных запасов, излишний объем оборотных активов.

Явления, несущие в себе правосторонний риск: Высокий уровень кредиторской задолженности, неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками финансирования, высокая доля долгосрочного заемного капитала.

Источниками формирования оборотных средств являются собственные, заемные и привлеченные средства.

Величина собствен­ных оборотных средств (СОС) определяется как разность между собственными средства и приравненные к ним долгосроч­ные кредиты минус внеоборотные активы.

СОС = П₃ + П₄ – А₁,

где П₃ – капитал и резервы;

П₄– долгосрочные обязательства;

А₁– внеоборотные активы.

Или как разность между итогом II раздела актива баланса и итогом V раздела пассива баланса.

СОС = А₂ – П₅,

где П₅ – краткосрочные обязательства;

А₂– оборотные активы.

Состав и структура источников оборотных средств

Источники оборотных средств
Собственные	Заемные	привлеченные
Уставный капитал	Долгосрочные кредиты банков	Кредиторская задолженность: поставщикам и подрядчикам по оплате труда; по страхованию; бюджету; прочим кредиторам
Добавочный капитал	Долгосрочные займы
Резервный капитал	Краткосрочные кредиты банков
Резервные фонды и резервы	Кредиты банков для работников	Фонды потребления
Нераспределенная прибыль	Краткосрочные займы	Резервы предстоящих расходов и платежей
	Коммерческие кредиты	Резервы по сомнительным долгам
	Инвестиционный налоговый кредит	Прочие краткосрочные обязательства
	Инвестиционный взнос работников	Благотворительные и прочие поступления

За счет собственных источников формируется, как правило, минимальная стабильная часть оборотных средств. Формирование оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия. В процессе работы источником пополнения оборотных средств является полученная прибыль, а также так называемые устойчивые пассивы. Это средства, которые не принадлежат предприятию, но постоянно находятся в его обороте. К ним относятся; минимальная переходящая из месяца в месяц задолженность по оплате труда работникам предприятия, резервы на покрытие предстоящих расходов, минимальная переходящая задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, средства кредиторов, полученные в качестве предоплаты за продукцию. Для сокращения общей потребности хозяйства в оборотных средствах, а также стимулирования их эффективного использования целесообразно привлечение заемных средств. Заемные средства представляют собой в основном краткосрочные кредиты банка, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах. Прочие источники формирования оборотных средств, к которым относятся средства предприятия, временно не используемые по целевому назначению - фонды, резервы и др.

Критерии эффективного управления оборотным капиталом:

1)Минимизация текущей кредиторской задолженности,

2)Минимизация совокупных издержек финансирования,

3)Максимизация полной стоимости фирмы.

Исходя из третьего критерия, в теории ФМ разработаны 4 модели финансирования оборотного капитала:

1. «Идеальная модель финансирования оборотных активов» (редко используется). Означает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т. е. чистый оборотный капитал равен нулю. Суть рассматриваемого варианта состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов. С позиции ликвидности данная стратегия наиболее рискованная, поскольку при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности.

Модель будет иметь вид: Долносрочные пассивы (ДП) = Внеоборотные Активы (ВА)

2.«Агрессивная» модель финансирования оборотных активов. Означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления финансово-хозяйственной деятельности. С позиции ликвидности этот вариант также весьма рискован, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом оборотных активов невозможно. Так как постоянных источников финансирования в этом случае хватает лишь на покрытие минимума оборотных активов, в пиковый сезон у фирмы может не найтись свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах.

Модель будет иметь вид: ДП = ВА + СЧОА.

СЧОА – системная часть оборотных активов;

3.Консервативная модель финансирования оборотных активов. Эта модель предполагает, что варьируемая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами. Поскольку теоретически в этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Эта модель также носит искусственный характер. Подобная стратегия финансирования предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующей моделью: ДП = ВА + СЧОА + ВЧОА

ВЧОА – варьируемая часть оборотных активов

4.Компромиссная модель финансирования оборотных активов. В практике финансового менеджмента эта модель считается наиболее реальной. В этом случае внеоборотные активы, системная часть оборотных активов и приблизительно половина варьируемой части оборотных активов финансируется за счёт долгосрочных источников. В отдельные моменты времени фирма может иметь излишние оборотные активы, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на определённом уровне. Модель имеет вид: ДП = ВА + СЧОА +0,5ВЧОА

Для оценки эффективности использования оборотных средств используется система экономических показателей, и, прежде всего, их оборачиваемость.

Под оборачиваемостью оборотных средств понимается продолжи­тельность полного кругооборота средств с момента приобретения обо­ротных средств (покупки сырья, материалов и т.п.) до выхода и реа­лизации готовой продукции.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется следующими взаимосвязанными показателями:

1. Длительностью одного оборота оборотных средств, которая вычисляется как:

О = С/(Т/Д),

где С – остатки оборотных средств (средние или на определенную дату), руб.;

Т – объем товарной продукции, руб.;

Д – число дней в рассматриваемом периоде.

Уменьшение длительности одного оборота свидетельствует об улучшении использования оборотных средств.

2.Количеством оборотов за период, или коэффициентом оборачивае­мости оборотных средств (К

К_о =Т/С.

Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем лучше использу­ются оборотные средства.

3. Коэффициентом загрузки средств в обороте (К_з). Это коэффициент обратный коэффи­циенту оборачиваемости:

К_з = С/Т.

Высвобождение оборотных средств вследствие ускорения их обо­рачиваемости может быть абсолютным и относительным.

Абсолютное высвобождение имеет место, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков предшествующего периода при сохранении или превышении объема реализации за рассматри­ваемый период.

Относительное высвобождение оборотных средств имеет место в тех случаях, когда ускорение их оборачиваемости про­исходит одновременно с ростом объема выпуска продукции, причем темп роста объема производства опережает темп роста остатков обо­ротных средств.

Повышение эффективности использования оборотных средств может быть обеспечено: ускорением их оборачиваемости на всех стадиях кругооборота; эффективной организацией производственных запасов; сокращением времени пребывания оборотных средств в незавершенном производстве;