2. Базовые концепции финансового менеджмента.

Большинство ранних теорий финансов основывается на допущении существования идеальных рынков капитала. В общем виде, идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко, и не сопряжен с какими-либо затратами. Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

1. Отсутствуют брокерские затраты

2. Отсутствуют налоги

3. Имеется большое количество покупателей и продавцов, и не один из них не может воздействовать на цены, обращающихся на рынке ЦБ

4. Как физические, так и юридические лица имеют равный доступ на рынок

5. Отсутствуют информационные затраты поэтому все субъекты рынка обладают одинаковым объемом информации

6. Все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания.

Принцип неравноценности денег во времени заключается в том, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и оборачиваемостью.

Теория структуры капитала Модильяни - Миллера.

Модильяни  и Миллер   пришли к выводу, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и, следовательно, не зависит от структуры ее капитала. Во второй работе, они ввели в свою первоначальную модель такой фактор, как налоги на корпорации, тем самым, смягчив принятое ранее допущение — нулевое налогообложение. С учетом наличия налогов на корпорации было показано, что цена акций фирмы непосредственно связана с использованием этой фирмой заемного финансирования : чем выше доля заемного капитала, тем выше и цена акций. Согласно пересмотренной теории, фирмам следовало бы финансироваться на 100% за счет заемного капитала, так как это обеспечило бы им наивысшие курсы акций. Однако обычно доля займов в капитале фирмы весьма далека от 100% что поставило под сомнение выводы Модильяни и Миллера. И в их модель был введен фактор финансовых затруднений. Согласно модифицированной таким образом теории, по мере увеличения доли заемного капитала стоимость фирмы возрастает благодаря экономии от снижения налогов, но начиная с определенного момента( когда достигается оптимальная структура капитала) рост задолженности ведет к снижению стоимости фирмы, поскольку экономия от снижения налогов перекрывается растущими затратами, связанными с поддержанием высокой доли заемного капитала. Эта теория получила название теории компромисса и позволила лучше понимать влияние различных факторов на процесс формирования оптимальной структуры капитала фирмы.

Основателем современной теории портфеля является Марковиц.

Исходя из нее можно сделать 2 вывода:

1) для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели; Основная причина снижения заключается в отсутствии прямой функциональной связи между значениями доходности по большинству различных видов активов.

2) уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля инвестиций.

Учит как следует измерять уровень риска, она не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Данную взаимосвязь конкретизирует модель оценки доходности финансовых активов CAPM согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и β-коэффициент доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в среднем.

Концепция агентских отношений

Агентские отношения возникают в тех случаях, когда один или несколько индивидуумов, нанимают одного или нескольких агентов, для оказания каких-либо услуг и затем наделяют их полномочиями по принятию решений.

агентские отношения и конфликты: между акционерами и менеджерами; между кредиторами и акционерами.

Агентские затраты-все затраты, производимые с целью побудить менеджеров действовать с позиции максимизации достояния акционеров:1) расходы на осуществление контроля за деятельностью менеджеров 2) расходы на создание организационной структуры, ограничивающей возможность нежелательного поведения менеджеров.3) альтернативные затраты, возникающие в тех случаях, когда условия, установленные акционерами, ограничивают действия менеджеров.

стимулирование менеджеров: 1) системы стимулирования на основе показателей деятельности фирмы (наградные акции, премии, опционы)2) непосредственное вмешательство акционеров;3) угроза увольнения;4) угроза скупки контрольного пакета акций фирмы.

Концепция асимметричной информации - отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной в равной степени всем участникам рынка. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний.

3. Методологические основы принятия управленческих решений: качественные и количественные подходы. Влияние инфляции на финансово-хозяйственную деятельность. Принципы и этапы принятия финансовых решений. Количественные методы принятия управленческих решений: дисконтирование, аннуитеты, учет инфляции. Специфика планирования и прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности в условиях инфляции.

К основным принципам принятия финансовых решений можно отнести:

1. Органическую интеграцию в общей системе управления предприятием. В какой бы сфере деятельности предприятия не принималось управленческое решение, оно прямо или косвенно оказывает влияние на результаты финансовой деятельности.

2. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Принимаемые управленческие решения в области финансовой деятельности должны быть согласованы с главной целью деятельности предприятия и стратегическими направлениями развития организации.

3. Комплексный характер формирования управленческих решений. ФМ должен рассматриваться как комплексная управляющая система, обеспечивающая разработку взаимосвязанных управленческих решений, каждое из которых вносит свой вклад в общую результативность финансовой деятельности предприятия.

4. Высокий динамизм управления. Это связано с высоким динамизмом факторов внешней среды, а также с изменением во времени внутренних условий функционирования предприятия.

5. Вариативность подходов к разработке отдельных управленческих решений. Необходимо учитывать альтернативные проекты, выбирая лучший из них по ряду критериев.

Этапы

1. Выбор и ранжирование критериев

2. Формирование вариантов, максимизирующих каждый критерий и определение интервалов возможных значений критериев (выручка прибыль рентабельность и т.д.).

3. Выбор целевой установки

4. Выбор варианта финансово-экономической стратегии

5. Выбор объёма продаж (определение точки безубыточности)

6. Выбор ассортимента

7. Выбор схемы использования прибыли (доли потребления и накопления)

8. Выбор самофинансируемого варианта финансовых потоков с минимальным дефицитом наличности

9. Выбор оптимального варианта объёмов и сроков привлечения заемных средств

10. Выбор рациональной структуры форм оплаты. Налоговой политики. Механизмов по экономическому стимулированию подразделений и персонала.

11. Выбор варианта бюджета организации и ее подразделений

12. Выбор правил и форм принятия решений при отклонении от плана.

В большей части качественные (неформальные) методы базируются на интуиции менеджера. Их преимущество состоит в том, что принимаются они оперативно, недостаток - неформальные методы не гарантируют от выбора ошибочных решений, поскольку интуиция иногда может подвести менеджера.

Метод Сократа — позволяет извлекать скрытую в человеке информацию с помощью искусных наводящих вопросов. Применяются при недоступности или отсутствии условий для использования формализованных методов принятия реализации управленческих решений.

Метод индукции, т.е. переход от частного к общему. При этом проблема разделяется на несколько относительно простых подпроблем. Для каждой подпроблемы формируются набор задач и набор соответствующих решений. Считается, что при успешном выполнении всех решений проблема будет разрешена в целом.

- Метод экспертных оценок - отобранные и пользующиеся доверием эксперты заполняют опросный лист.

Количественные методы принятия финансовых решений

Расчет суммы простого процента в процессе наращения стоимости:

,

где PV – первоначальная сумма;

n – количество интервалов, по которым осуществляется расчет процентных платежей;

i – % ставка.

В этом случае будущая стоимость вклада (FV) с учетом начисленной суммы процента определится по формуле

.

Множитель называется коэффициентом наращения суммы простых %. Его значение всегда должно быть больше 1.

Расчет суммы простого процента в процессе дисконтирования стоимости (т.е. суммы дисконта) используется следующая формула:

,

где S – стоимость денежных средств;

n – количество интервалов

i – дисконтная ставка.

В этом случае настоящая стоимость денежных средств (РV) с учетом рассчитанной суммы дисконта определится по следующей формуле:

.

Используемый множитель называется дисконтным множителем, значение которого всегда должно быть меньше 1.

Расчет будущей стоимости вклада (стоимости денежных средств) в процессе его наращения по сложным процентам используется следующая формула:

,

Расчет настоящей стоимости денежных средств в процессе дисконтирования по сложным процентам производится:

,

Расчет будущей стоимости аннуитета на условиях предварительных платежей (пренумерандо) используется следующая формула:

,

где R – характеризует размер отдельного платежа.

Расчет будущей стоимости аннуитета, осуществляемого на условиях последующих платежей (постнумерандо) используется формула

,

При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

,

РV – первоначальная сумма вклада;

I_p – реальная процентная ставка,

ТИ – прогнозируемый темп инфляции,

При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

,

где S_н – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада ;

4.Информационное обеспечение финансового менеджмента. Информационная система финансового менеджмента. Требования, предъявляемые к финансовой информации. Информационная база: сущность, этапы формирования, основные элементы. Краткая характеристика основных форм бухгалтерской отчетности. Система финансового контроллинга как одно из направлений совершенствования информационного обеспечения предприятия.

Под информационной системой ФМ понимается- функциональный комплекс , обеспечивающий процесс непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информационных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия.

Финансовая информация играет важную роль в подготовке и принятии эффективных управленческих решений, что соответственно предъявляет высокие требования к ее качеству при формировании информационной системы ФМ.

К основным требованиям, предъявляемым к финансовой информации можно отнести:

• Значимость, которая определяет насколько, привлекаемая информация, влияет на результаты принимаемых финансовых решений.

• Полнота, которая характеризует завершенность круга информативных показателей

• Достоверность, которая определяет насколько, формируемая информация, адекватно отражает реальное состояние и результаты финансовой деятельности, правдиво характеризует внешнюю финансовую среду, нейтральна по отношению ко всем категориям потенциальных пользователей

• Своевременность, которая характеризует соответствие формируемой информации потребности в ней по периоду ее использования

• Релевантность (избирательность) определяющая достаточно высокую степень используемости формируемой информации в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

• Сопоставимость, которая определяет возможность сравнительной оценки.

• Понятность, которая определяется простотой ее построения соответствием определенным стандартам.

• Эффективность. Затраты по привлечению определенных информативных показателей не должны превышать эффект от получаемый в результате их использования.

Ключевым элементом информационного обеспечения является информационная база – функциональный комплекс, непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей необходимых для осуществления анализа планирования и подготовки эффективных оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия.

Для ее создания необходимо:

1. Установить объем, содержание, виды и периодичность анализа.

2. Определить методику решения отдельных задач, систему показателей, факторов.

3. Уточнить на основании принятой методики приемы решения.

4. Определить общую потребность в информации по задачам.

5. Устранить дублирование информации, изучив взаимосвязь аналитических задач.

6. Определить объем, содержание, периодичность, источники информации для формирования информационной базы финансового анализа.

Все информационные ресурсы можно условно сгруппировать в пять крупных блоков.

1. Блок включает в себя сведения регулятивно- правового характера(законы, постановления). Представленная в этом блоке информация носит обязательный для исполнения характер.

2. Блок включает в себя сведения нормативно-справочного характера(нормативные документы гос. органов, международных организаций)

3. Блок включает в себя данные системы бухгалтерского учета.

4. Блок включает в себя централизованно формируемые статистические данные (индексы цен, динамика общеэкономических показателей, динамика процентных ставок, курсов валют) и внутреннюю статистику (выручка от реализации, прибыль, себестоимость)

5. Блок включает в себя внутренние оперативные данные (сведения циркулирующие между подразделениями) и прочие сведения из внешних источников (публикации в СМИ, данные из личных контактов).

Наибольшую ценность для менеджера представляет бухгалтерская отчетность. Бухгалтерская отчетность – единая система данных об имущественном и финансовом положении организации и о результатах ее хозяйственной деятельности, составляемая на основе данных финансового учета.

В состав годовой бухгалтерской отчетности организации включают следующие формы;

• Форма №1 Бухгалтерский баланс

• Форма №2 Отчет о прибылях и убытках

В составе пояснений к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках включаются

• Форма №3 Отчет об изменениях капитала

• Форма №4 От чет о движении денежных средств

• Форма №5 Приложение к бухгалтерскому балансу

• Форма № 6 Отчет о целевом использовании полученных средств (рекомендуется включать в бух. отчетность некоммерческим организациям)

Пояснительная записка с изложением основных факторов, повлиявших в отчетном году на итоговые результаты деятельности предприятия, с оценкой его финансового состояния.

Аудиторское заключение (для предприятий, подлежащих обязательному аудиту), подтверждающее достоверность бух. отчетности организации.

Форма № 1 Бухгалтерский баланс характеризует в денежной оценке финансовое положение организации по состоянию на отчетную дату. Бухгалтерский баланс состоит из двух равновеликих частей – актива и пассива.

Активами считаются хоз. средства контроль, над которыми организация получила в результате свершившихся фактов ее хоз. деятельности и которые должны принести ей экономически выгоды в будущем.

Пассив - это часть бух.баланса отражающая источники образования средств предприятия и их назначение.

Форма № 2 Отчет о прибылях и убытках дает представление о финансовых результатах хозяйственной деятельности организации за отчетный период.

В Форме № 3 Отчет об изменениях капитала отражается информация о состоянии и движении собственного капитала организации. Основными элементами СК являются УК, добавочный капитал, нераспределенная прибыль, резервный капитал.

Форма № 4 Отчет о движении денежных средств, представляет собой совокупность показателей, развернуто характеризующих поток денежных средств за отчетный период. Данные отчета должны характеризовать изменения в финансовом положении организации в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Форма № 5 Приложение к бухгалтерскому балансу заполняют на основании регистров б.у., журналов- ордеров, ведомостей, оборотных ведомостей. Информация данной формы позволяет провести достаточно детальный анализ финансового состояния организации и увидеть движение средств и их источников за отчетный период.

В пояснительной записке производится краткая характеристика деятельности предприятия, основные показатели деятельности и факторы повлиявшие на финансовые результаты деятельности организации, а также решения по итогам рассмотрения годовой бух. отчетности и распределения чистой прибыли.

Одним из направлений совершенствования информационного обеспечения предприятия является внедрение финансового контроллинга. Финансовый контроллинг- представляет собой регуляторную управляющую систему координирующую взаимосвязи между формированием информационной базы финансовым анализом финансовым планированием и внутренним финансовым контролем обеспечивающую концентрацию контрольных действий на наиболее приоритетных направлениях финансовой деятельности предприятия своевременное выявление отклонений фактических ее результатов от плановых и принятие оперативных управленческих решений направленных на ее нормализацию.Цели контроллинга, непосредственно вытекают из целей организации. Функции контроллинга определяются поставленными перед организацией целями и включают те виды управленческой деятельности, которые обеспечивают достижение этих целей. Сюда относятся: учет, поддержка процесса планирования, контроль за реализацией планов, оценка протекающих процессов, выявление отклонений, их причин и выработка рекомендаций для руководства по устранению причин, вызвавших эти отклонения.  Служба контроллинга, советует, как и когда планировать и оценивает возможность реализации запланированных мероприятий. Ответственность за реализацию планов остается в компетенции линейных руководителей. Объем реализуемых в организациях функций контроллинга зависит в основном от следующих факторов:  экономического состояния организации;  понимания руководством организации важности и полезности внедрения функций контроллинга;  размера организации;  уровня диверсификации производства, сложившегося уровня конкурентности. 

В крупных организациях целесообразно создавать специализированную службу контроллинга. На малых предприятиях основные функции контроллинга выполняет либо руководитель фирмы, либо его заместитель.