1)Политика фиксированной нормы дивидендных выплат от суммы чистой прибыли.

+: простота начисления и прямая связь с финансовыми результатами компании.- : зависимость дивидендов от размера чистой прибыли вызывает постоянные перепады в рыночной стоимости акций.

2)Политика постоянного возрастания размеров дивидендных выплат в размере на 1 акцию. Возрастание дивидендов, как правило, происходит в процентном соотношении к их размеру в предшествующем периоде.

+: обеспечивается рост стоимости акций; простота начисления; формирование положительного имиджа для инвесторов.-: постоянное возрастание финансовой напряженности с вытекающими последствиями.

Большинство хозяйственных обществ в России используют консервативный подход.

Теории дивидендной политики:

1. Теория независимости дивидендов (авторы: Миллер и Модельянни) утверждает, что избранная ДП не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах, т.к. эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой. Поэтому ДП должна предусматривать прежде всего направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.

2. Теория предпочтительности дивидендов (или «синица в руках»). Ожидаемая доходность акций увеличивается по мере снижения доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, так как инвесторы более заинтересованы в дивидендных выплатах, нежели в доходах от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли. По теории «синицы в руках» рубль ожидаемых дивидендов стоит больше, чем рубль ожидаемого прироста капитала, поскольку эта компонента ожидаемой доходности является более рисковой по сравнению с дивидендами

3. Теория минимизации дивидендов (или «теория налоговых предпочтений»). Данная теория основана на предположении, что эффективность дивидендной политики определяется минимизацией налоговых выплат на распределяемую (в виде дивидендов среди акционеров) и капитализируемую часть. Стоимость налоговых выплат в текущем периоде превышает стоимость налоговых выплат в будущем периоде, так как со вре­менем деньги изменяют (уменьшают) свою стоимость. В связи с этим целесообразно сократить сумму дивидендов, чтобы сокра­тить налоговые выплаты на них, и увеличить сумму капитализи­руемой части прибыли, чтобы увеличить будущие налоговые вы­платы на них, стоимость которых со временем снизится. Таким образом, общие расходы на выплату налогов значительно умень­шатся.

4. Сигнальная теория дивидендов построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое; реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.

5. По Теории клиентуры компания должна осуществлять ДП таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.

11. Методы долгосрочного финансирования. Управление источниками долгосрочного финансирования. Сущность, цель и задачи долгосрочной финансовой политики. Долгосрочное банковское кредитование и облигационный заем как традиционные источники долгосрочного финансирования. Новые инструменты долгосрочного финансирования. Особенности оценки стоимости привлечения различных видов долгосрочного финансирования.

Финансовая политика предприятия - совокупность мероприятий по целенаправленному формированию, организации и использованию финансов для достижения целей предприятия.

Цель ДФП состоит в обеспечении прироста производственных мощностей и основных фондов в соответствии с долгосрочной рыночной стратегией.

Задачи ДФП:

• максимизация прибыли;

• оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;

• достижение прозрачности финансово-экономического состояния предприятия для собственников (участников, учредителей), инвесторов и кредиторов;

• создание эффективного механизма управления финансами предприятия;

• использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых ресурсов.

Областью применения долгосрочной финансовой политики является инвестиционная деятельность:

• капитальные вложения (строительство, реконструкция, модернизация, приобретение объектов основных средств);

• долгосрочные финансовые вложения.

Временные рамки:

• жизненный цикл предприятия;

• вложения, срок которых превышает один год.

Объекты ДФП:

1. Управление капиталом (определение общей потребности, оптимизация структуры, минимизация цены, эффективное использование)

2. Дивидендная политика (оптимальные пропорции между текущим потреблением прибыли и ее капитализацией)

3. Управление активами (определение потребности, оптимизация состава, обеспечение ликвидности активов; ускорение цикла оборота активов)

Формы долгосрочного финансирования:

• долгосрочные кредиты банков;

• облигационный займ,

• лизинг;

• прочие долговые обязательства.

Основными видами заемного капитала являются долгосрочные кредиты и облигационные займы.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, представляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

К важнейшим условиям формирования эффективных условий привлечения банковских кредитов относятся: срок предоставления кредита; ставка процента за кредит; условия выплаты суммы процента; условия выплаты суммы долга.

Обеспечение долгосрочного кредита является важным условием для его предоставления. В качестве обеспечения могут быть приняты: залог имущества или ликвидных активов (недвижимости, готовой продукции, основных средств, запасов материалов, полуфабрикатов, сырья и т.п.); залог ликвидных ценных бумаг; поручительство платежеспособных компаний; поручительство собственников бизнеса.

При этом, сумма стоимости обеспечения должна покрывать сумму запрашиваемого кредита с учетом всех процентов за период действия договора по кредиту.

Долгосрочное кредитование в зависимости от структуры сделки может осуществляться в форме предоставления коммерческого кредита или кредитной линии. Принципиальное отличие – в порядке предоставления средств: при коммерческом кредитовании производится единовременное предоставление денежных средств, при предоставлении кредитной линии средства поступают отдельными траншами

Основными видами долгосрочного банковского кредита являются:

• ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса предприятия в целом. Организация, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться. В условиях резкого сокращения выдачи организациям необеспеченных банковских кредитов ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного банковского кредитования;

• ролловерный кредит – один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой. В европейской практике процентные ставки по ролловерным кредитам пересматриваются один раз в квартал или полугодие.

• консорциальный кредит применяется в случаях, когда банк, не может в полной мере удовлетворить высокую потребность организации-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий организацию, может привлечь к кредитованию другие банки. После заключения с клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их заемщику, соответственно распределяя сумму процентов по обслуживанию долга. За организацию консорциумного кредита ведущий банк получает определенное комиссионное вознаграждение.

Стоимость заемного капитала в форме долгосрочного банковского кредита оценивается по формуле. ,

где СТ_пк – ставка процента за кредит;

Н – ставка налога на прибыль;

З_пк – затраты на привлечение банковского кредита.

Управление стоимостью банковского кредита сводится к изучению предложений банковского процента на финансовом рынке с целью минимизации стоимости как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

Облигационный заем представляет собой эмиссию организацией собственных облигаций.

Облигации характеризуются тремя основными параметрами:

1. стоимостью к погашению,

2. процентным доходом

3. сроком погашения.

Виды облигаций:

- Конвертируемые (м.б. обмененны на обыкновенные акции по фиксированной цене)

- Доходные - проценты выплачиваются только при наличии прибыли.

- Индексированные облигации (защищающие от инфляции, добавляя процент к темпу инфляции)

- бескупонные - распространяются с дисконтом, ниже номинала.

-необеспеченные (для устойчивых компаний) - в России запрещены законодательством.

- «Мусорные» - высокорисковые, высокодоходные облигации, выпущенные для финансирования выкупа корпораций, находящихся на грани банкротства. Доход по ним обычно близок к доходу от акций. В России не предусмотрены законодательством.

Преимущества облигаций как источника займа:

• возможность привлечения большой суммы денежных средств (по сравнению с банковским кредитом, например);

• эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением организацией (как в случае выпуска акций);

• возможность растянуть сроки погашения кредита;

• уменьшать налогооблагаемую прибыль;

• эмиссия облигаций обходится дешевле по сравнению с эмиссией акций;

• облигации имеют большую привлекательность для определенной группы инвесторов ввидуих меньшей рисковости по сравнению с акциями.

Недостатки:

• Выпуск облигаций сопряжен с большими накладными расходами, чем получение банковского кредита.

• При публичном размещении облигаций у предприятия появляется много кредиторов. При возникновении сложностей договориться с ними гораздо сложнее, чем с одним банком, в котором взят кредит.

• Облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков

Общие правила, которые ограничивают выпуск облигаций:

1. объем облигаций не д. превышать размера уставного фонда и обеспечения, предоставляемого третьими лицами

2. выпуск облигации возможен только после официальной регистрации итогов предшествующих выпусков акций

Оценка стоимости облигационного займа

Алгоритм расчета стоимости облигационного займа

Для купонной:

,

где С_кп^— ставка купонного процента по облигациям, %;

З_эо– уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему эмис­сии);

Н – ставка налога на прибыль.

Для процентной:

,

где N_o– номинал облигации;

Д_г – среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н – ставка налога на прибыль;

З_эо– уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему

эмис­сии).

Важным моментом управления облигационным займом явля­ется определение размера постоянных отчислений, которые пред­приятие должно осуществлять для формирования выкупного фонда к моменту их погашения.

Лизинг – это вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основе договора физическим или юридическим лицам за определенную плату на определенный срок на определенных условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем.

Отличия лизинга от аренды:

1)Лизинговые отношения предусматривают трехстороннее и более участие субъектов;

2)При лизинге активная роль отводится лизингополучателю, а при аренде нет.

3)При лизинге лизингополучатель наделяется правами и обязанностями покупателя.

4)По договору лизинга, лизингодатель не отвечает перед лизингополучателем за недостатки переданного имущества.

5)Лизингополучатель принимает на себя обязанности, связанные с правом собственности.

6)Лизингополучатель при досрочном разрыве должен уплатить неустойку.

Преимущества лизинга:

Для лизингополучателя:

- 100 процентное кредитование с различным периодом и сроком платежей

- обновление основных средств, приобретение дорогостоящего оборудования или начать крупный инвестиционный проект

- возможны различные схемы выплат: денежные, компенсационные, смешанные; а также: фиксирование или плавающие ставки погашения основного долга.

лизинговый контракт значительно проще заключить, чем оформить кредит. Особенно для малого бизнеса.

-Не требуется дополнительных гарантий, т.к. обеспечением сделки является арендуемое оборудование.

Для лизингодателя:

-снижение риска невозврата средств

-снижение риска морального и физического износа, т.к. имущество при финансовом лизинге чаще всего выкупается лизингополучателем;

- возможность получения налоговых льгот со стороны государства

Для продавца

- дополнительная возможность сбыта своей продукции

- сделка для продавца выглядит менее рискованной, т.к. лизингодатель берет на себя риск невозврата стоимости имущества.

Для государства в целом

Развитие отраслей за счет притока инвестиций, повышение общего уровеня капиталовложений, а также усиление конкуренции между источниками финансирования

Недостатки лизинга:

1)Лизингополучатель продолжает платить арендные платежи до конца контракта даже если оборудование устарело.

2)В случае выхода оборудования из строя, платежи производятся в установленные сроки, независимо от состояния оборудования.

3)Требует значительного времени и средств.

Доля лизинга в РФ – 9-15%, в Европе – 40-50%.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле

,

где АО – величина амортизационных отчислений, причитающихся

лизингодателю в текущем году;

ПК – плата за используемые лизингодателем кре­дитные ресурсы

на приобретение лизингового имущества;

KB – комиссионное вознаграждение лизингодателю ;

ДУ – плата за дополнительные услуги лизингополучателю,

Инвестиционный налоговый кредит

Инвестиционный налоговый кредит – уменьшение платежей по налогам в течение определенного срока с последующей поэтапной уплатой их суммы и начисленных процентов. Может быть предоставлен по налогу на прибыль организации, региональным и местным налогам на срок от одного года до пяти лет. Уменьшение налогов идет до тех пор, пока оно не сравняется с кредитом, предусмотренным договором. Уменьшение налогов за период не может превышать 50 %.

Причины предоставления кредита и его объем

• На выполнение НИОКР, техперевооружение, в т.ч. создание рабочих мест для инвалидов или защита окружающей среды от загрязнения промышленными отходами (объем кредита 30 % стоимости оборудования);

• внедренческая или инновационная деятельность (объем по соглашению сторон);

• выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению (по соглашению сторон).

Проектное финансирование – практика финансирования, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, а точнее те доходы, которые получает вновь создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем.

особенности проектного финансирования:

• основой выплаты % по кредиту и сумм основного долга являются доходы самого проекта

• подготовка решений по финансированию охватывает преимущественно анализ технических и эк. характеристик проекта и оценку связанных с ним рисков

• передача заемных средств осуществляется непосредственно под самостоятельных проект

• широкий круг участников – обеспечивает распределение рисков между всеми участниками

• кредиторы имеют непосредственный доступ к проекту Þ становятся его активными участниками

Формы проектного финансирования:

-С полным регрессом на заемщика – риск инвестирования полностью на заемщике , стоимость займа невысока, финансирование некрупных, малоприбыльных некоммерческих проектов

-Без регресса на заемщика – риски несет кредитор, стоимость займа высока, для проектов с конкурентоспособной продукцией и высокой рентабельностью

-С ограниченным регрессом на заемщика –риски несут все субъекты отношений.

Венчурное финансирование – это финансирование высокорисковых проектов.

Венчурное финансирование осуществляется юридическими и физическими лицами, как через венчурные фонды, так и напрямую, без посредников. Срок ВФ – 3-5 лет. По истечении времени инвестор выходит из бизнеса, продавая свою долю основному собственнику или третьей стороне.

Источники венчурного капитала: крупные компании, государство, специализированные инвестиционные фонды, банки.

-Бизнес – ангелы- это физические и юридические лица, инвестирующие часть собственных средств в компании «посевной» и «начальной стадии развития.

Формы ВФ:

1. приобретение обыкновенных акций с правом голоса, дающих право на дивиденд только после покрытия всех других обязательств компании;

2. приобретение привилегированных акций без права голоса, но обладающих приоритетным правом па дивиденды и погашение;

3. предоставление ссуды, через какое-то время нередко конвертируемой в акции.

Отличия ВФ от других форм финансирования:

- денежные средства предоставляются без условия возврата их через заранее установленный срок и без выплаты процентов;

- осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования;

- цели и условия предоставления средств фирмами рискового капитала отличаются от мотивов деятельности других, традиционных инвесторов.

Недостатки ВФ:

• частичная потеря независимости предпринимателем;

• некоторые венчурные инвесторы предъявляют компаниям слишком жесткие требования.

12. Стоимость бизнеса и методы его оценки. Управленческие решения, принимаемые на основе оценки стоимости бизнеса. Правовые основы оценочной деятельности. Субъекты и объекты оценки. Особенности оценки предприятия как имущественного комплекса и бизнеса. Виды стоимости, рассчитываемые оценщиком. Основные подходы, используемые для оценки бизнеса (затратный, доходный, рыночный). Алгоритм, информационная база, преимущества и недостатки каждого подхода. Управленческие решения, принимаемые на основе оценки стоимости бизнеса.

В соответствии с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» «под оценочной деятельностью понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости» (ст. 3).

Субъектами оценочной деятельности являются физические и юридические лица, а также органы государственной власти и саморегулируемые организации оценщиков, т. е. все те, кто заказывает оценку, проводит ее, регулирует и контролирует, а также является потребителем оценочных услуг.

К объектам оценки относятся:

1)отдельные материальные объекты (вещи);

2)совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в т. ч. предприятия);

3)право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

4)права требования, обязательства (долги);

5)работы, услуги, информация;

6)иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

Особое место среди объектов оценки занимает бизнес. Оценка стоимости бизнеса включает в себя определение стоимости пассивов и активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.

Оценка предприятия означает измерение в денежном выражении его стоимости; она может быть его вероятной продажной ценой и должна отражать оба свойства предприятия как товара:

а) его полезность для покупателя;

б) затраты, сопутствующие этой полезности.

В то же время предприятие (бизнес) как товар имеет ряд специфических особенностей.

Во-первых, это товар инвестиционный, т.е. товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы.

В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара –необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.

В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для сохранения стабильности в обществе, необходимо участие государства в регулировании не только оценки бизнеса, его купли-продажи, но и формирования рыночных цен на бизнес, особенно если речь идет о предприятии с долей государства в капитале.

При осуществлении оценочной деятельности используется следующие виды стоимости объекта оценки:

1) рыночная стоимость- определяется наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.;

2) Инвестиционная стоимость – стоимость, определяемая исходя из до­ходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестици­онных целях. В отличие от рыночной более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной стоимости обращаются при проведении реорганизацион­ных мероприятий и обосновании инвестиционных проектов.

3) ликвидационная стоимость -определяется расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов.

4)кадастровая стоимость -определяется методами массовой оценки рыночная стоимость, установленная и утвержденная в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки.

Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов.

Затратный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления, либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

Процесс оценки проводят в следующей последовательности:

1. оценивают стоимость каждого актива баланса;

2. определяют текущую стоимость обязательств;

3. получают оценочную стоимость собственного капитала предприятия:

собственный капитал = активы – обязательства.

Затратный подход базируется на двух основных методах:

1) методе оценки стоимости чистых активов,

2) методе ликвидационной стоимости.

Метод стоимости чистых активов состоит в том что, из рыночной стоимости активов вычитается текущая стоимость его обязательств и результат показывает оценочную стоимость собственного капитала.

Расчет стоимости СК методом стоимости чистых активов производится в несколько этапов.

1. Определение рыночной стоимости совокупных активов:

2. Если предприятие получает стабильные, высокие прибыли, его доход на собственный капитал выше среднего по отрасли, в результате чего стоимость бизнеса превосходит стоимость чистых активов, то компания имеет гудвилл, который не существует отдельно от предприятия.

3. Определение стоимости собственного капитала как разницы между обоснованной рыночной стоимостью совокупных активов и текущей стоимостью обязательств, плюс стоимость гудвилла.

Главным его достоинством является то, что он основан на существующих активах, и тем самым устраняет значительную часть умозрительности, присущую другим методам. К недостатку относятся то, что данный метод не учитывает перспектив бизнеса.

Метод ликвидационной стоимости используется для оценки предприятий-банкротов или в случае высокой вероятности банкротства в ближайшем будущем. ликвидационная стоимость представляет собой разность между скорректированной стоимостью всех активов и суммой текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величиной всех его обязательств.

Поэтапно это можно представить следующим образом:

1. В баланс на последнюю отчетную дату вносятся учетные поправки.

2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов.

3. Определяется ликвидационная стоимость совокупных активов с учетом календарного графика их ликвидации. Стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей риск, связанный с этой продажей.

4. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на величину прямых и косвенных затрат связанных с ликвидацией предприятия.

5. Вычитаются преимущественные права на удовлетворение задолженности по выплате выходных пособий и заработной плате работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, задолженность по обязательным платежам в бюджет и т.д.

Рыночный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

Последовательность этапов по расчету стоимости данным методам можно представить следующим образом:

1. Сбор необходимой информации.

2. Анализ оцениваемой компании:

3. Отбор сопоставимых компаний

4. Расчет оценочных мультипликаторов.

5. Определение итоговой величины стоимости.

6. Внесение итоговых поправок.

Данный подход основан на использовании двух типов информации: рыночной и финансовой информация.

Рыночная информация представлена сведениями о фактических ценах купли-продажи акций, идентичных с акциями компании аналогов. Финансовая информация содержится в бухгалтерской отчетности, позволяющей установить аналогию фирм и осуществить необходимые корректировки, обеспечивающие сопоставимость исходных параметров. Финансовая информация должна содержать показатели за 3–5 лет.

Рыночный подход использует следующие методы:

Метод фирмы-аналога (рынка капитала) базируется на применении цен, сложившихся на фондовом рынке. Следовательно, базой для сравнения является индивидуальная цена акции открытого акционерного общества. Инвестор, действуя по принципу замещения, вправе вложить свои денежные средства в аналогичные компании либо в оцениваемую фирму.

Метод сделок (продаж) ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов базируется на использовании установленных соотношений между ценой объекта и специально выбранными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты обычно определяют на основе длительных статистических наблюдений специальными научными учреждениями за ценами продаж предприятий.

Преимущества

- оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных объектов.

- реальное отражение спроса и предложения на конкретный объект инвестирования, так как цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.

Недостатки:

- базой для расчета являются отчетные показатели, которые не учитывают перспективы развития предприятия в будущем;

- возможен только при наличии реальной экономической информации не только по оцениваемому предприятию, но и по другим аналогичным компаниям.

- оценщик вынужден делать сложные корректировки путем внесения поправок в промежуточные расчеты и итоговую величину стоимости объекта.

Доходный подход – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Этот подход основан на применении двух ключевых методов оценки:

• капитализации прибыли;

• дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации прибыли предполагает, что стоимость доли собственности в действующем предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет владельцу эта собственность.

.

Величину ставки капитализации можно установить:

1) кумулятивным способом на базе безрисковой ставки дохода с последующей корректировкой ее на величину риска, которая характерна для инвестирования в данный объект собственности;

2) на основе анализа рыночной информации, т.е. путем деления чистого дохода, приносимого аналогичными объектами недвижимости, на цену их продажи на рынке;

3) на основе требуемой ставки доходности за вычетом темпов роста потока доходов.

Применение метода включает следующие этапы:

• анализ финансовой отчетности;

• выбор капитализируемого объекта прибыли;

• расчет обоснованной ставки капитализации;

• вычисление предварительной стоимости предприятия;

• внесение поправок на наличие неработающих активов;

Основными документами для анализа являются «Бухгалтерский баланс» и «Отчет о прибылях и убытках» за 3 последних года.

Достоинство метода капитализации заключается в том, что позволяет оценить потенциальную доходность бизнеса с учетом риска отрасли и отдельного предприятия. Недостатком можно считать то, что мало пригоден для быстро растущих компаний и предприятий, проводящих реструктуризацию.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Считается, что в результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Основные этапы оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков

1. Выбор модели денежного потока.

2. Определение длительности прогнозного периода.

3. анализ и прогноз выручки от реализации.

4. Анализ и прогноз расходов.

5. Анализ и прогноз инвестиций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

7. Определение ставки дисконтирования.

8. Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.

К достоинствам данного метода можно отнести то, что он позволяет учитывать будущую доходность компании, ситуацию на рынке, а так же показывает экономическое устаревание предприятия в случае превышения рыночной стоимости, полученной методом чистых активов, над величиной рыночной стоимости, полученной методом дисконтирования будущих доходов.

Недостатки: сложность и трудоемкость составления прогнозов; вероятностный характер прогнозов; сложность обоснования ставки дисконтирования.

В качестве целей оценки бизнеса можно выделить следующие:

• повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

• купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;

• принятия обоснованного инвестиционного решения;

• купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям;

• установления доли совладельцев в случае подписания (расторжения) договора или смерти одного из партнеров;

• реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава хол­динга предполагают проведение его рыночной оценки, так как надо рас­считать цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;

• разработки плана развития предприятия. В процессе стратегическо­го планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее ус­тойчивости и ценность имиджа;

• определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величи­на стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

• страхования, в процессе которого возникает необходимость вычис­ления стоимости активов в преддверии потерь;

• налогообложения. При определении налогооблагаемой базы нужно провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;

• принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция иска­жает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая пере­оценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реали­стичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия фи­нансовых решений;

• инвестиционного проектирования развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.