Тема 6. Методы оценки стоимости ценных бумаг:

— доходный метод;

— сравнительный метод;

— затратный метод.

1.1.Доходный метод

1.1.1.Метод дисконтированного денежного потока (dcf)

Истинная (теоретическая, внутренняя) стоимость любого актива равна стоимости финансового потока, который инвестор ожидает получить в результате владения этим активом.

Так как денежные потоки возникают в разные моменты времени, то необходимо привести денежные потоки к одному моменту с помощью процедуры дисконтирования.

,

где V – истинная (теоретическая, внутренняя) стоимость актива

CF_t – ожидаемые денежные поступления в момент времени t ;

r_t – требуемая доходность в момент времени t, учитывающая как риск, так и доходность альтернативных вариантов инвестирования.

Тема 7. Оценка облигаций

Оценка облигаций

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации (купонов) либо иные имущественные права. (ГК ст. 816)

«Облигации могут быть обеспечены определенным имуществом общества, могут быть выпущены под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами или вообще быть без обеспечения.

Облигации бывают с фиксированной ставкой процента и с плавающей ставкой процента. В облигациях последнего типа процентная ставка изменяется в зависимости от индексов, которые выбираются индивидуально для конкретных выпусков. В качестве индексов могут быть использованы валютный курс (доллар/рубль), индекс доходности ОФЗ и др.

Облигации с сall-опционом дают право эмитенту отозвать их по оговоренной цене в определенные моменты времени. Облигации с put-опционом дают право инвестору на досрочное погашение своей облигации. В российской практике даты погашения совпадают со временем выплаты очередного купона по облигации. Облигации данного типа являются наиболее распространенными на российском рынке¹».

Акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества. Указанные ограничения на выпуск облигаций не распространяются на выпуск облигаций с ипотечным покрытием (ГК Ст.102).

Купоны начисляются один раз в год

,

где V – истинная (теоретическая) стоимость облигации

K_t – годовой купонный доход в момент времени t ;

Купоны могут выражаться в процентах от номинала облигации. Для проведения расчетов необходимо использовать величину купонов в денежном выражении (в рублях).

М – номинальная стоимость, выплачиваемая при погашении облигации;

r – ставка требуемой доходности, годовая;

n – срок погашения облигации.

Для расчетов чаще всего r_d принимается постоянной величиной.

Пример 2.1

Компания выпустила облигации номиналом 1000 руб. со сроком погашения а) 7 лет, б) 5 лет, в) 3 года, без права досрочного погашения, с купонной ставкой 11% и выплатой процентов раз в год. Требуемая доходность облигации составляет 14%. Следует ли приобретать облигацию, если ее цена (P₀) составляет 900 руб.