Мал.9.4. Схема розрахунку критерію mirr. Приведена вартість відтоків по абсолютній величині дорівнює:

PV OF = 10 + 15  0,893 = 23,4 у.г.о.

Термінальна вартість дорівнює:

ТV = 7  1,405 + 11  1,254 + 8  1,120 + 12 = 44,6

З приведених на схемі розрахунків і формули (9.16) випливає:

Критерій MIRR. завжди має єдине значення і тому може застосовуватися замість критерію IRR для неординарних потоків. Проект приймається в тому випадку, якщо MIRR > CC, де СС – вартість джерела фінансування проекту.

Метод визначення терміну окупності інвестицій (РР).

Період окупності (РР) є одним з найбільш розповсюджених і зрозумілих показників оцінки ефективності реальних інвестицій.

Період окупності інвестиційного проекту – це число років, необхідних для відшкодування стартових інвестиційних проектів. Алгоритм розрахунку терміну окупності залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо не враховувати фактор часу і якщо дохід розподілений по роках рівномірно, то термін окупності спрощено визначається розподілом одноразових витрат на величину річного доходу:

(9.17)

де IC – стартові інвестиції;

P_k – річний чистий дохід.

Приклад 9.9.

Припустимо, що зроблені разові інвестиції в розмірі 45 000 у.г.о. Річний приплив планується рівномірно в розмірі 13 800 у.г.о.

Якщо ж річні припливи готівки не рівні, то розрахунок окупності здійснюється таким чином:

Припустимо (згідно нашого прикладу), що річні припливи готівки розподілилися по роках таким чином:

Роки	1	2	3	4	5
Річні надходження	10 000	15 000	15 000	10 000	10 000

Сума надходжень за перші три роки буде дорівнювати:

10 000 + 15 000 + 15 000 = 40 000 у.г.о,

Таким чином, з первісних інвестицій залишається невідшкодованими 5 000 у.г.о (45 000 – 40 000), тоді період окупності буде дорівнювати

Деякі фахівці розраховуючи показник РР все-таки рекомендують враховувати часовий аспект. При використанні даного методу під дисконтованим терміном окупності (DPP) розуміють тривалість періоду, протягом якого сума чистих доходів, дисконтованих на момент завершення інвестицій, дорівнює сумі інвестицій:

(9.18)

де P_k – річні доходи;

сума всіх інвестицій;

t – термін завершення інвестицій.

У випадку дисконтування термін окупності збільшується, тобто завжди DPP > PP. Іншими словами, проект, що прийнятний за критерієм РР, може виявитися неприйнятним за критерієм DPP.

Приклад 9.10.

Компанія розглядає доцільність прийняття проекту з грошовим потоком, приведеним у другій графі табл.9.3. Ціна капіталу компанії 15%. Зробити аналіз за допомогою критеріїв звичайного і дисконтованого термінів окупності.

.

Таблиця 9.3

Оцінка прийнятності проекту по критеріях PP и DPP

Рік	Грошовий потік (у.г.о.)	Дисконтний множник при r = 15%	Дисконтирований грошовий потік (у.г.о.)	Кумулятивне відшкодування инвестиції для потоку (у.г.о.)
				вихідного	дисконтованого
1	2	3	4	5	6
0-й	- 150	1,000	- 150,0	- 150	- 150,0
1-й	50	0,870	43,5	- 100	- 106,5
2-й	60	0,756	45,4	- 40	- 61,1
3-й	70	0,658	46,1	30	- 15,0
4-й	70	0,572	40,0	100	25,0
5-й	40	0,497	19,9	140	44,9

З приведених у таблиці розрахунків видно, що РР = 3 рокам (сума рядків у гр.2:50+60+70) ( при точному розрахунку РР=2,6 роки), а DPP = 4 рокам (сума рядків у гр.4:43,5+45,4+46,1+40,0)(при точному розрахунку DPP=3,4 роки).

Характеризуючи показник РР, слід сказати, що його можна використовувати для оцінки не тільки ефективності інвестицій, але і рівня інвестиційних ризиків, пов'язаних з ліквідністю (чим триваліше період реалізації проекту до повної його окупності, тим вище рівень інвестиційних ризиків).

Основний недолік показника терміну окупності в тім, що він не відображає ефективності проекту після його окупності і не може використовуватись для визначення прибутковості проекту.

Метод розрахунку коефіцієнту ефективності інвестицій (облікової норми прибутку) (ARR).

Суть методу полягає в тім, що величина середньорічного прибутку (PN) поділяється на середню величину інвестиції. Коефіцієнт виражається у відсотках. Середня величина інвестиції знаходиться розподілом вихідної суми капітальних вкладень на два, якщо передбачається, що після закінчення терміну реалізації аналізованого проекту всі капітальні витрати будуть списані; якщо ж допускається наявність залишкової, чи ліквідаційної, вартості (RV), те її величина повинна бути виключена. Іншими словами, існують різні алгоритми обчислення показника ARR, досить розповсюдженим є наступний:

(9.19)

Використовуючи данні задачі 10.3 визначимо значення ARR:

1)середньорічний чистий прибуток (PN) дорівнює

(980+1329+1815+1599+121): 5 = 1168,8 тис.у.о.

2) середній обсяг капітальних інвестицій склав 5000 тис.у.о.(10000:2)

3) ARR = 1168,8 : 5000 х 100% = 23,3%.

Основний недолік даного методу полягає в тому, що він не враховує тимчасового фактора при формуванні грошових потоків.