Вопросы и задания для обсуждения

1. В чем отличие конвертируемых акций от конвертируемых облигаций?

2. Почему конвертируемые ценные бумаги нередко являются отзывными?

3. Что представляет собой конверсионная привилегия?

4. В чем отличие коэффициента конверсии от конверсионного курса?

5. Совпадает ли рыночный курс конвертируемой ценной бумаги с ее конверсионной стоимостью?

6. Что является нижней границей стоимости конвертируемой ценной бумаги?

7. От чего зависит цена права на подписку?

8. Почему рыночный курс варранта обычно отличается от его расчет­ной цены?

9. Какие права имеет держатель опциона?

10. Какие обязательства принимает на себя поставщик опциона?

11. Охарактеризуйте важнейшие параметры опциона.

12. В. чем отличие опциона .«американского» типа от «европейского»

13. Как определяется стоимость опциона?

14. Что такое инвестиционная премия?

15Как осуществляется хёджирование опционами?

16 Какие цели преследуют поставщики опционов?

Литература

[Федеральный закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных

бу Маг».

Б.И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1991.

Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М.: Дело, 6,997.

ВЛ., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа: Учеб. пособие.. ИД «Бизнес-пресса», 2002.

' ■

Глава 11. Фондовая биржа

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о содержании понятия «фондовая биржа»;

• о формах организации биржи;

• об участниках биржевой торговли;

• о видах операций на фондовой бирже;

• о хеджировании операций с ценными бумагами;

•о способах проведения биржевых торгов;

• об этапах прохождения сделки с ценными бумагами;

• о процедуре клиринга.

Рынок ценных бумаг, как отмечалось выше, можно подразделить по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществля­ется в основном по каналам Внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебир­жевом рынке.

На биржевом (или организованном) рынке в развитых странах ре­ализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фон­довом рынке, значительно больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изме­нения, складывающиеся на организованном рынке, во многом опре­деляют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обо­роте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает вне­биржевой оборот.

Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондо­вых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи.

11.1. Понятие биржи

Биржа представляет собой организационно оформленный рынок, где в соответствии с установленными правилами совершаются сделки с определенными видами товаров. В качестве биржевых товаров могут выступать:

— продукция производственного или потребительского назначения, которая обладает определенными, хорошо известными для продавцов и покупателей свойствами (зерно, кофе, какао, сахар, нефть и нефте­продукты, цветные и драгоценные металлы и др.);

В зависимости от вида продаваемых товаров могут быть ответственно, товарные, фондовые или валютные биржи. Если на бирже продается не один вид ценностей, то такая биржа считается универсальной.

Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются, удаются всегда в одном и том же месте, второго отведенное время во время проведения биржевой сессии (или биржевого сеанса) и по четко установленным, обязательным для всех участников правши. Биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм! заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоко надежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

Возникновение бирж можно отнести к ХVI в. В России первая

товарная биржа появилась вначале XVIII в В. XIX в. биржи в России появлялись одна за другой, и к 1917 г. их насчитывалось около! ста. В основном это были товарные биржи, но на многих имелись! фондовые отделы. После событий 1917 г. многие биржи закрылись 20-х гг. почти все они возродились снова. Их деятельность была прекращена в конце 20-х — начале 30 -х гг.

В конце 80-х гг. в Советском Союзе начался своеобразный биржей § вой бум. Биржи появлялись одна за другой. 1992-е только в России (насчитывалось несколько сотен бирж. Подавляющее большинство них в Дальнейшем прекратило свое существование. В настоящее время в России насчитывается около 20 бирж.

В дальнейшем в речь пойдет о фондовых биржах. Однако следует иметь в виду, что многие положения, касающиеся меха­низма функционирования, структуры и органов управления биржи яв­ляются общими как для фондовых, так и для товарных бирж.

В мировой практике существуют различные организационно-пра­вовые формы организации бирж. В основном биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-пра­вовой (т.е. государственный) институт. В случае организации биржи в форме ассоциации или государственного учреждения с самого начала ее создатели не ставят своей целью получение прибыли. Если же бир­жа существует в форме акционерного общества, то и в этом случае в уставе биржи может быть прямо указано, что биржа не преследует цели получения прибыли, и дивиденды по акциям не выплачиваются. Кро­ме того, в члены правления бирж могут включаться представители эмитентов и инвесторов, а иногда и государственных органов. Госу­дарство же с помощью нормативных актов, регламентирующих дея­тельность бирж, принимает меры, направленные на осуществление полной гласности деятельности бирж.

Независимо оттого, существует ли биржа в форме ассоциации, ак­ционерного общества или государственного учреждения, она может быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов. Со­гласно законодательству о фондовых биржах, в некоторых странах мо­гут быть ограничения по национальной принадлежности членов бир­жи или по минимальным размерам капитала члена биржи.

Деятельность фондовых бирж в России до принятия Федерально­го закона «О рынке ценных бумаг» регулировалась «Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР », утвержденным Постановлением Правительства РФ 28 декабря 1991 г. № 78. После принятия Федерального закона «О рынке ценных бумаг» в апреле 1996 г. деятельность фондовых бирж была приведена в соот­ветствие с положениями данного Закона. Приведем некоторые вы­держки из этого документа,

Фондовой биржей признается организатор торговли на рынке цен­ных бумаг. Фондовая биржа может быть создана в форме некоммерчес­кого партнерства или акционерного общества. Членами фондовой бир­жи, являющейся некоммерческим партнерством, могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. При этом порядок вступления в члены такой фондовой биржи определяется фондовой бир­жей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

В соответствии с Законом фондовая биржа может совмещать свою деятельность только с такими видами деятельности, как деятельность валютной биржи, товарной биржи, клиринговой организации, дея­тельности по распространению информации, издательской деятель­ности, а также деятельности по сдаче имущества в аренду.

В случае совмещения юридическим лицом Деятельности фондо­вой биржи с деятельностью валютной биржи, и/или товарной биржи и/или клиринговой организации для осуществления каждого из ука­занных видов деятельности должно быть создано отдельное структур­ное подразделение.

Фондовая биржа обязана утвердить:

• правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже;

• правила проведения торгов на фондовой бирже;

• правила листинга ценных бумаг или правила допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга;

• спецификации фьючерсных и опционных контрактов,

Фондовая биржа должна осуществлять постоянный контроль за совершаемыми на фондовой бирже сделками и за соблюдением участи Никами торгов и эмитентами требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.

Фондовая биржа обязана обеспечивать гласность и публичности проводимых торгов путем оповещения участников торгов о месте с времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг; до пущенных к торгам на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставлять другую информацию, предусмотренную законодательством Российской Федерации.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размер и порядок взимания с участников торгов взносов, сборов и других платежей за оказываемые ею услуги, а также размер и порядок взимания штра­фов, уплачиваемых за нарушение установленных правил. В то же вре­мя фондовая биржа не вправе устанавливать размер вознаграждения взимаемого участниками торгов со своих клиентов за совершение биржевых сделок.

К торгам на фондовой бирже могут быть допущены эмиссионные ' ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации. При этом фондовая биржа может устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки. К торгам на фондовой бирже могут быть допущены ценные бумаги и без прохождения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска таких бумаг к торгам.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, ко­торое решает общие финансовые и организационные вопросы и определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет (или комитет, или наблюдательный совет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью биржи. Для оперативного руководства деятельно­стью создается исполнительная дирекция.

Помимо названных выше органов управления, на бирже созда­ются, определенные подразделения, каждое из которых выполняет специфические функции. К таким подразделениям относятся: опе­рационный или торговый отдел (отделы), в котором непосредственно заключаются сделки; регистрационный отдел (бюро), где все зак­люченные сделки регистрируются; расчетный отдел (палата), где осу­ществляются все необходимые расчеты по заключенным сделкам. На бирже могут быть созданы и другие отделы (информационно-спра­вочный, издательско-статистический, отдел внешних связей и др.). Для решения всех возникающих споров на бирже может быть созда­на арбитражная комиссия. А вопросами допуска ценностей на бир­жу занимается специальная комиссия по допуску.