- •Глава 8. Краткосрочные финансовые инструменты
- •8.1. Депозитные, и сберегательные сертификаты
- •8.2. Цена и доходность депозитных и сберегательных сертификатов
- •8.3. Коммерческие ценные бумаги
- •8.4. Векселя
- •8.5. Цена и доходность векселя
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы и задания для обсуждения
- •Литература
- •Глава 9. Конвертируемые и производные ценные бумаги
- •9.1. Конвертируемые ценные бумаги
- •9.2. Права на подписку и варранты
- •9.3. Опционы
- •Вопросы и задания для обсуждения
- •Литература
- •Глава 11. Фондовая биржа
- •11.1. Понятие биржи
- •11.2. Участники биржевой торговли
- •11.3. Листинг
- •11.5. Типы биржевых приказов
- •11.6. Способы проведения биржевых торгов
- •11.7. Этапы прохождения сделки с ценными бумагами
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы и задания для обсуждения
- •Литература
- •Глава 12. Биржевая информация
- •12.1. Биржевые бюллетени
- •12.2. Биржевые индексы
- •12.3. Сделки с биржевыми индексами
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы и задания для обсуждения
- •Литература
- •Лекция 13. Портфель ценных бумаг
- •1. Понятие инвестиционного портфеля.
- •17.2. Доходность портфеля
- •17.3. Риск портфеля
- •17.2. Модель «доходность-риск» Марковича
- •Лекция1 4 Модель Шарпа
- •17.7. Принципы формирования портфеля
- •Материалы для самостоятельной работы
- •Вопросы и задания для обсуждения
8.5. Цена и доходность векселя
Общий подход при определении цены векселя остается таким же, к и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигаций или сертификатов). Однако следует иметь в виду, что векселя копируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности). Дисконтная доходность определяется по следующей формуле:
Где —дисконтная ставка (доходность);
D— величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах;
N — цена погашения (номинал) векселя;
Т— число дней до погашения векселя;
360 — число дней в финансовом году.
Если известна величина дисконта, то цена векселя (Р) будет равна:
Если известна дисконтная ставка, то величину дисконта можно определить из формулы:
отсюда:
Пример 8.4.
Определить цену векселя номиналом 10 тыс. руб., до погашения которого остается 45 дней, а дисконтная ставка составляет 10 % годовых.
Используя формулу (8.6), получаем:
Дисконтная ставка занижает инвестиционную доходность векселя, так как расчет ведется на базе 360 дней и номинала векселя, тогда как инвестор затрачивает на покупку векселя сумму, которая меньше. номинала. Поскольку инвестору приходится сравнивать вложения в покупку векселей с другие ценные бумаги, которые котируются на основе 365 дней, то в этом случае цена векселя может быть определена по формуле.
Пример 8.5.
До погашения векселя номиналом 10 тыс. руб. остается 45 дней. Дисконтная ставка по векселям составляет 10 % годовых. Однако инвестор считает, что инвестиционная доходность по векселю с учетом риска должна составить не менее 12 %. Определить цену векселя на базе финансового года, равного 365 дням.
Исходя из новых условий, цена векселя на 20 руб., ниже цены, определенной на основе дисконтной ставки.
По процентному векселю держатель при оплате векселя получает номинал векселя и сумму начисленных процентов. Сумма начисленных процентов исчисляется по той же формуле (8.1), как и сумма процентов по депозитному сертификату, только расчет производится на базе финансового года, равного 360 дням.
Где D— сумма начисленных процентов в денежных единицах;
где N— номинал векселя;
Кь — процентная ставка по векселю;
Т— число дней с момента начисления процентов до оплаты векселя.
Соответственно, цена процентного векселя определяется по аналогии с ценой сертификата (8.3) на базе финансового года в 360 дней:
где R—требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.
Пример 8.6.
Вексель номиналом 100 тыс. руб. предъявлен к оплате через 45 дней со дня начисления процентов. По векселю начисляется 15 % годовых.
Определить цену векселя, если требуемая норма прибыли составляет 12% годовых.
Применяя формулу (8.8), получаем:
Если известна цена векселя, то его доходность может быть определена по формуле (7.20).
Пример 8.7.
Предлагается дисконтный вексель по цене 9 500 руб. Через 90 дней по векселю должна быть выплачена сумма в размере 10 тыс. руб. Определить дисконтную и инвестиционную доходность векселя.
Дисконтная доходность определяется по формуле (8.4):
Используя формулу, находим инвестиционную доходность:
Рыночный курс долговых обязательств на вторичном рынке зависит уровня доходности ценных бумаг, срок действия которых равен остающемуся до погашения сроку действия продаваемой ценной бумаги. Доход покупателя векселя должен быть не ниже дохода, приносимого за этот период другими ценными бумагами.
Представим себе ситуацию, что продавец за поставленные покупателю товары на сумму 96 тыс. руб. 15 октября получил от покупателя вексель на сумму 100 тыс. руб., срок оплаты которого наступает 15 декабря. За месяц до погашения векселя из-за срочной потребности в наличных деньгах держатель векселя вынужден его продать. Но (допустим) в период с 30 октября по 15 ноября произошло резкое увеличение процентных ставок по всей финансовым инструментам. И банки предлагают финансовые векселя номиналом 100 тыс. руб. сроком на 30 дней по дисконтной цене 94 тыс. руб. Поскольку до погашения товарного векселя также остается 30 дней, то покупатель (новый держатель векселя) согласятся его купить или принять в оплату за товар по цене не выше 94 тыс. руб. Таким образом, первый держатель векселя не только не получит никакой прибыли за период владения векселем с 15 октября по 15 ноября, но и понесет убыток в размере 2 тыс. руб. (96 000-94 000).
Общий вывод из всего сказанного состоит в том,- что заемщик и кредитор по-разному реагируют на изменение процентных ставок по финансовым инструментам. Сокращение процентных ставок вызывает трудности у заемщиков — эмитентов ценных бумаг, в то время как рост процентных ставок ставит в невыгодное положение инвесторов — держателей ценных бумаг.