12.3. Сделки с биржевыми индексами

Как было отмечено выше, большинство фьючерсных сделок закан­чивается не реальной передачей ценных бумаг от продавца к покупа­телю, а выплатой разницы в цене на момент заключения и исполне­ния сделки. То есть участников сделки интересуют не сами ценные бумаги как таковые, а изменение курсов ценных бумаг. Это обстоя­тельство привело к тому, что с недавних пор вместо конкретных ак­ций той или иной компании стали использоваться биржевые индексы. Сделки по ним заключаются как с целью спекуляции, так и хеджиро­вания.

Наиболее популярными в США являются фьючерсные контракты с индексом S&Р 500, которые продаются на Чикагской товарной бирже. Каждый пункт этого индекса «стоит» 50 долл. То есть, если при заключении контракта в контракте зафиксирована величина индекса в размере 1 200 пунктов, то стоимость контракта составит 60 тыс. долл. (50 • 1200). По существу, этот контракт представляет собой обязатель­ство на определенную сумму денег. Для того чтобы гарантировать вы­полнение контракта сторонами, участники сделки вносят гарантий­ные взносы, так называемую маржу, размер которой колеблется обычно в пределах 5—10 % от стоимости контракта. После заключе­ния фьючерсного контракта и внесения маржи участники сделки пе­рестают быть контрагентами, так как в дальнейшем имеют дело толь­ко с расчетной палатой биржи. Выигравшей стороне возвращается маржа, а также выплачивается сумма выигрыша из гарантийного взно­са проигравшей стороны. Если в приведенном выше примере при на­ступлении срока исполнения контракта величина индекса составит более 1 200 пунктов, то в выигрыше окажется покупатель, если менее 1 200 пунктов — выиграет продавец.

Из опционных контрактов в США наибольшее распространение получили опционы на индекс S&Р 500, З&Р 100 и индекс Нью-Йорк­ской фондовой биржи. Допустим, покупатель приобрел опцион на по­купку индекса S&Р 500 со сроком действия опциона 3 месяца. Цена опциона 2 000 долл. Индекс S&Р 500 в момент покупки был равен 1 200 пунктам. Каждый пункт этого индекса, как было отмечено выше, «стоит» 50 долл. Следовательно, цена исполнения опционного кон­тракта составляет 60 тыс. долл. (50 • 1 200). Покупателю, купившему опцион на индекс, остается только ждать развития событий. Допус­тим, что к концу срока истечения опциона индекс S&Р 500 вырос до 1 300 пунктов. Значит, «стоимость» индекса выросла до 65 тыс. долл. (50-1 300), т.е. на 5 000 долл. (65 000 - 60 000). В этой ситуации поку­патель опциона реализует свое право, и продавец выплатит ему раз­ницу в размере 5 000 долл. Но поскольку покупателю опцион обошелся в 2 000 долл., то его выигрыш составит 3 000 долл. (5 000 - 2 000). Если бы величина индекса упала ниже 1 200 пунктов, то держатель опцио­на потерял бы стоимость опциона — 2 000 долл.

Что касается российского фондового рынка, то ситуация здесь раз­вивается следующим образом. Как известно, биржевые спекулянты играют на нестабильности того или иного финансового инструмента. До введения «валютного коридора» наиболее привлекательным инст­рументом для «игры» являлись фьючерсные контракты на иностран­ную валюту. После введения «валютного коридора», когда возможно­сти для валютных спекуляций значительно сократились, появились фьючерсы на процентные ставки по ценным бумагам, в частности, например, фьючерсные контракты на индекс купонной ставки по облигациям федерального займа. Однако осуществление курса на финансовую стабилизацию в стране привело к снижению процентных ставок по всем финансовым инструментам и сокращению диапазона их колебаний, что значительно снизило интерес биржевых спекулянтов к фьючерсам на процентные ставки. В силу этого биржи начали проводить операции с фондовыми индексами.

Так, в январе 1997 г. Санкт-Петербургская фьючерсная биржа начала проводить торги фьючерсными контрактами на фондовый индекс, названный МА1-5/7. В расчет индекса были включены 7 наиболее ликвидных обыкновенных акций российских предприятий: РАО «ЕЭС России», «Иркутскэнерго», «Мосэнерго», «ЛУКОЙЛ», «Сургут нефтебаз», «Ростелеком» и «Норильский никель». В условиях кризиса российского фондового рынка в 1998 г. сделки с фондовыми индексами были прекращены. В настоящее время на ММВБ продаются фьючерсные контракты на индекс ММВБ 10, а в системе РОВТ5 торгуются фьючерсные контракты на индекс RUX.