1.2 Методические подходы к оценке потоков денежных средств

Действенность и практическая ценность универсальных методов управления финансами предприятия, разработанных западными школами финансового менеджмента, признаются всеми исследователями в теоретиче­ской и практической сфере. Механическое копирование и использование за­рубежных моделей управления денежными потоками в современных россий­ских условиях малоэффективно, но их изучение позволит построить собст­венные модели управления денежными потоками, адаптированные к россий­ским условиям хозяйствования.

С позиций зарубежных школ финансового менеджмента основной це­лью управления денежными средствами является поддержание их на мини­мально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы.

В качестве основного метода контроля за денежными средствами пред­лагается составление бюджета денежных средств, который показывает пред­полагаемые фирмой денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. Сначала прогнозируются изменения основных и оборотных средств в соответствии со временем осуществления требуемых для этого платежей. Эта информация соотносится с прогнозами об оборачиваемости средств в деби­торской задолженности, о датах и величине выплачиваемых налогов, диви­дендов, процентов.

Выделяют несколько методов составления таких бюджетов:

1) Метод гибких бюджетов или метод бюджетного контроля.

В процессе реализации бюджета может быть осуществлена быстрая оценка того, какое из серии принятых допущений наиболее соответствует действительности, при этом бюджеты могут быть более гибкими, позволяю­щими принять меры к приспособлению к новым обстоятельствам. Каждый прогноз является краткосрочным планом, который корректируется, и, в конце концов, он заменяет первоначальный план.

2) Вероятный бюджет денежных средств.

Этот метод может рассматриваться как продолжение метода гибких бюджетов. Он состоит в том, чтобы рассчитать остаток денежных средств на каждый месяц в зависимости от вероятного условия не одной, а нескольких переменных.

3) Смоделированный бюджет денежных средств. Сущность метода заключается в следующем:

- определить по каждой позиции бюджетных поступлений и выплат три значения: минимальное, правдоподобное, максимальное;

- вывести в зависимости от этих трех значений в соответствии с методом Монте-Карло случайные значения для соответствующих позиций;

- рассчитать для каждой серии выбранных случайных значений остаток денежных средств.

Большинство фирм считает целесообразным и экономически оправ­данным поддержание постоянного остатка на своем банковском счете не ни­же определенного минимума (норматива), который представляет собой ана­лог страхового запаса на случай непредвиденных ситуаций.

Зарубежными специалистами предлагается четыре основных модели расчета минимального остатка денежных средств и контроля за ним: модель Баумоля, модель Миллера-Орра, модель Стоуна, модель по методу Монте-Карло [28, С.308].

Наиболее широко используемой является модель Баумоля, который первый трансформировал для планирования остатка денежных средств мо­дель EOQ. Особенностью этой модели является то, что потребность органи­зации в денежных средствах находится на «постоянном и прогнозируемом уровне», что может быть осуществлено за счет равномерных выплат с рас­четного счета и из кассы.

Модель Миллера-Орра представляет собой еще более сложный алго­ритм определения оптимального размера остатков денежных средств. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного раз­мера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных акти­вов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов прини­мается на уровне страхового остатка, а максимальный - на уровне трехкрат­ного размера страхового остатка. Когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего «коридора»), излишние средства (по отношению к среднему остатку) переводятся в резерв, то есть инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты.

Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает ми­нимального значения (нижней границы своего «коридора») осуществляется пополнение денежных средств за счет продажи части краткосрочных финан­совых инструментов, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.

Модель Стоуна в отличие от модели Миллера-Орра больше внимания уделяет управлению целевым остатком, нежели его определению; вместе с тем она во многом сходна с моделью Миллера-Орра. Верхний и нижний пре­делы остатка средств на счете подлежат уточнению в зависимости от инфор­мации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней.

Особенностью модели Стоуна является то, что действия предприятия в текущий момент определятся прогнозом на ближайшее будущее. Модель Стоуна не указывает методов определения целевого остатка денежных средств и контрольных пределов. Параметры модели не фиксированные ве­личины. Эта модель может учитывать сезонные колебания, так как менеджер, делая прогноз, оценивает особенности производства в отдельные периоды.

Имитационное моделирование по методу Монте-Карло. Модель может быть использована для определения целевого остатка. На основе дан­ных из бюджета денежных средств делаются прогнозы предстоящих денеж­ных потоков. Далее в методику прогнозирования вносится предположение о вероятностной природе показателей.

Предположим, что распределение ежемесячных реализаций является нормальным с коэффициентом вариации CV = 0,10 и среднеквадратическим отклонением, которое зависит от изменения уровня реализации. Предполо­жим также, что относительная вариабельность объема реализации постоянна из месяца в месяц. Тогда, среднее квадратическое отклонение объема реали­зации равно: CV = qs/ожидаемый объем реализации.

Имитационное моделирование бюджета денежных средств по методу Монте-Карло осуществляется с помощью специальных компьютерных про­грамм. Результаты анализа - размеры чистых денежных потоков (излишек или недостаток) при различных уровнях вероятности того, что они не превы­сят полученных значений.

Модели денежных потоков, построенные по методу Монте-Карло, не учитывают изменений в выплатах, за исключением расходов на приобрете­ние товарно-материальных ценностей при росте объемов реализации. Такая предпосылка расходится с реальными данными.

Управление денежными средствами осуществляется, как правило, со­вместно фирмой и обслуживающим ее банком. Зарубежные методы управле­ния денежными средствами, находящимися на банковских счетах, преду­сматривают: синхронизацию денежных потоков, использование денежных средств в пути, ускорение денежных поступлений, пространственно-временную оптимизацию банковских расчетов, контроль выплат.

Предлагаемые способы управления денежными потоками практически хорошо отработаны в зарубежных компаниях. Но они не могут быть в чистом виде применены в отечественной практике из-за: различий в системе бухгал­терского учета; различий в правовых и законодательных нормах; хрониче­ской нехватки оборотных активов; замедления платежного оборота; ограни­ченного перечня обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и их низкой ликвидности [14, С. 115].

Искусство управления денежными потоками организации входит в отечественную практику хозяйствования, используя богатый опыт, накоп­ленный рыночной экономикой. Отечественные модели управления денеж­ными потоками в отличие от западных, которые уже «устоялись» в условиях стабильной рыночной экономики, характеризуются высоким динамизмом своих подходов и методов, определяемых быстрыми изменениями внешних и внутренних условий.

В условиях инфляции и кризиса неплатежей может выжить только та­кое предприятие, которое сможет создать свою технологию планирования, учета и контроля денег и финансовых результатов. Для организации нор­мальной работы предприятия необходим полный контроль за денежными по­токами внутри организации.

Особенность современной ситуации в Росси заключается в том, что в составе валовой выручки собственно на денежные средства приходится при­близительно 30%, остальное покрывается бартером и зачетами. Сумма требо­ваний по оплате труда собственных работников и фискальной системы, как правило, превышает денежные средства предприятия, причем помимо ука­занных платежей существуют еще денежные обязательства перед другими кредиторами - банками и поставщиками.

Важной характеристикой расчетов является средний срок их осуществ­ления. Отечественная практика показывает, что половина организаций рас­считывается со своими потребителями в срок до шести месяцев - такой срок расчета является средним в условиях российской экономики. Между сроками и способами расчета существует взаимосвязь: чем больше денежный компо­нент в выручке предприятия, тем короче средний срок расчета и наоборот. Данная зависимость наглядно прослеживается по отраслям. Между собст­венным капиталом в обороте и объемом средств, направленных в расчеты, нет никакой взаимосвязи. А вот объем средств, направленных в расчеты, прямо пропорционален объему заемных средств. Предприятия, как правило, сами берут в долг больше, чем передают своим должникам. Разность между заемными и ссуженными потребителям средствами частично оседает в про­изводстве, частично уходит в инвестиции, частично - в убытки. При этом ак­тивно используются все виды заимствований: долги предприятиям-поставщикам, неплатежи фискальной системе, банковская задолженность, задолженность по заработной плате. На погашение задолженности расходу­ется приблизительно половина выручки, а другая половина уходит на зара­ботную плату и текущие нужды [14, С. ].

Из всего вышеперечисленного следует, что денежные потоки связыва­ют и пронизывают все сферы деятельности предприятия. Поэтому эффектив­ное управление денежными потоками является одним из условий достижения высоких конечных результатов деятельности предприятия.

Основной целью управления денежными потоками является достиже­ние сбалансированности объемов поступления и расходования денежных средств в каждый конкретный момент времени.

В отечественной литературе подход к управлению денежными потоками предприятия включает четыре этапа: полный и достоверный учет движения денежных средств; анализ потоков денежных средств; составление бюджетов денежных средств в разрезе различных их видов; контроль денеж­ных потоков предприятия, которые будут рассмотрены в следующих главах.