• Payer – количество фирм, выплачивающих положительный чистый реальный дивиденд

• Initiator – количество фирм, которые в предыдущем году не платили дивидендов, а в этом году начали выплачивать.

• New list – количество фирм, вышедших на биржу в текущем году, и выплачивающих дивиденды

• Non-payer – количество фирм, не платящих дивиденды

• Former – количество фирм, ранее плативших дивиденды, но в текущем году отказавшихся от выплат

• Old payer – число фирм, платящих дивидендов, которые платили дивиденды также в предыдущем году

• Old nonpayer – число фирм, не платящих дивидендов, которые не платили дивиденды и в предыдущие годы

• Nonnew list – количество фирм, вышедших на биржу в этом году, и не платящих дивидендов

Оценивается logit-модель, в которой зависимой переменной является переменная Payer, регрессия имеет следующий вид:

- чистая прибыль после налогов в момент времени t

- чистая прибыль после налогов в момент времени t-1

- изменение общих активов, характеризующее инвестиционные возможности фирмы

- изменение общих обязательств. Согласно теории, должно отрицательно влиять на размер дивидендов.

Year 1997,1998,2001,2002 – дамми-переменные, нужные для того, чтобы учесть влияние кризисных периодов

Рассмотрим, какую связь переменных с вероятностью дивидендных выплат получают авторы в своих работах (таблица 2).

Таблица 2

	Показатель размера, (влияние)	Показатель рентабельности, (влияние)	Показатель возможностей роста, (влияние)
Denis, Osobov, 2005	% фирм с меньшей рыночной капитализацией (+)	NOPAT / A (+)	Book-to-market (-), ΔA,% (-/+ в зав. от системы права)
Reddy, Rath, 2005	Процентиль в выборке (+)	Прибыль / A (+)	MV / A (-)
Ferris, Sen, Yui, 2006	Объем активов (+)	(+); (+)	MV / A (-***), темп роста активов (+*), Capex
Kirkulak, Kurt, 2010	Показатель долга: прирост долга (reduction: +*** payment: -)	NetIncome(t) (payment: +***, reduction -***), NetIncome(t-1) (reduction +***)	ΔA (payment: +***; reduction: -***)

Denis, Osobov (2005) Disappearing Dividends, Catering Incentives and Agency Costs: International Evidence.

В статье Denis и Osobov в качестве показателя размера использовался процент фирм из базовой выборки с меньшей рыночной капитализацией. Показателем рентабельности выступает отношение чистой операционной прибыли после налогов к активам компании, а показателями возможностей роста – отношение балансовой стоимости к рыночной и процентное изменение активов. Зависимость вероятности выплаты дивидендов от размера и рентабельности по всем странам положительна. Влияние отношения балансовой стоимости к рыночной везде отрицательно (по Германии – незначимо), а влияние изменения активов отличается по странам с различной правовой системой. В странах англо-саксонского права (США, Канада, Великобритания) оно отрицательно, а в странах континентального права (Германия, Франция и Япония) – положительно (таблица 3).