2. Виды ценных бумаг. Курс ценных бумаг. Долевые и долговые ценные бумаги. Факторы формирование курса ценных бумаг

Ценной бумагой называют специфический товар — обязательство ее эмитента (юридического лица, которое от свое­го имени выпускает ценную бумагу) выплачивать доход на вло­женный капитал ее держателю и (или) возвратить через уста­новленный срок вложенный капитал. Ценная бумага определя­ется также как документ, удостоверяющий с соблюдением уста­новленной формы и (или) обязательных реквизитов имущест­венные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В системе экономических отно­шений ценная бумага выступает как титул собственности. Это значит, что она, являясь бумажным дубликатом капитала, мо­жет представлять производительный капитал (имущество пред­приятия, приходящееся на одну акцию) либо быть отдельной сферой вложения ссудного капитала (эмиссия облигаций под конкретный инвестиционный проект). Различие имуществен­ных прав, связанных с ценными бумагами, а также наличие специальных договорных отношений и различных систем рас­четов обусловливают многообразие видов и подвидов ценных бумаг.

К общим свойствам ценных бумаг относится срочность, то есть протяженность во времени опосредуемых ими экономичес­ких отношений. Для основных ценных бумаг характерны высо­кая ликвидность и предоставление определенных дополнительных прав либо льгот ее владельцам. Посредством ценных бумаг гибко перераспределяются капиталы и денежные средства меж­ду странами, регионами, отраслями экономики, субъектами рынка. Одновременно при помощи ценных бумаг происходит концентрация капитала в наиболее выгодных сферах вложения. При использовании векселей и чеков сокращаются издержки об­ращения. В качестве инструментов платежа ценные бумаги иг­рают значительную роль в платежном обороте государства.

Ценные бумаги классифицируются по многим признакам.

По эмитентам. Ценные бумаги делятся на правительствен­ные (включая государственные учреждения); местных органов власти; акционерных обществ; других хозяйствующих субъек­тов; прочих юридических лиц.

По цели эмиссии. Выпуск государственных ценных бумаг обеспечивает финансирование расходов государственного бюд­жета на неинфляционной основе, финансирование целевых го­сударственных программ, регулирование экономической ак­тивности. Эмиссия акций относится к числу обязательных эле­ментов процесса создания акционерного общества и увеличе­ния его уставного капитала. Все основные финансовые инстру­менты выпускаются в целях развития производства и обраще­ния. Это распространенная форма займа капитала. Например, выпуск корпоративных ценных бумаг имеет целью привлече­ние инвестиций в экономику предприятия, используется как орудие коммерческого кредита; банковские векселя служат средством привлечения инвестиций, накопления, платежа.

По срокам существования и обращения. Бессрочные цен­ные бумаги (акции) не имеют срока погашения, существуют с момента их выпуска до момента ликвидации акционерного об­щества. Срочные финансовые инструменты разделяют на крат­ко-, средне- и долгосрочные. К группе краткосрочных ценных бумаг относятся финансовые инструменты, выпущенные на срок до одного года. В их число входят государственные казна­чейские векселя, банковские векселя, банковские сертифика­ты, чеки и др. К среднесрочным относятся ценные бумаги, вы­пущенные на срок от одного до пяти лет. К долгосрочным — те, эмиссия которых произведена на срок свыше пяти лет.

По территории обращения. Различают ценные бумаги меж­дународные, национальные и региональные. К международ­ным ценным бумагам относятся финансовые инструменты, ко­торые свободно обращаются на территории других государств. Национальные — это совокупность ценных бумаг внутреннего фондового рынка. К региональным ценным бумагам относят об­лигации местных органов власти.

По уровню риска. Различают ценные бумаги с низким рис­ком, умеренным либо полным. Уровень риска конкретного вида ценной бумаги определяется степенью платежеспособности и надежности эмитента, достаточностью, качеством и ликвидностью обеспечения его обязательств и другими факторами. В целом; считается, что корпоративные ценные бумаги обладают боль-' шим уровнем риска в сравнении с государственными ценными бумагами. В разрезе сегментов рынка ценных бумаг наимень­шим риском обладают ценные бумаги, включенные в Ломбар­дный список, то есть в перечень тех ценных бумаг, которые центральный банк согласен принять в качестве залога при кре­дитовании коммерческих банков.

По степени ликвидности. Финансовые ценности группиру­ются на высоколиквидные, ликвидные, низколиквидные и не­ликвидные. В числе высоколиквидных ценных бумаг, как пра­вило, большая доля принадлежит государственным ценным бу­магам. К неликвидным ценным бумагам можно отнести, напри­мер, акции предприятия-банкрота.

Кроме вышеперечисленных признаков ценные бумаги клас­сифицируют также по признакам резидентства эмитента; нали­чию дохода (фиксированного и переменного); форме выплаты дохода (проценты, дисконт, дивиденды); конвертируемости (воз­можности обратить ценные бумаги одного вида в другие виды); виду валюты ценной бумаги.

По форме выпуска. Бывают эмиссионные (акции, облига­ции) и неэмиссионные (векселя, банковские сертификаты) цен­ные бумаги. Причем последние имеют документарную форму в отличие от эмиссионных ценных бумаг, существующих пре­имущественно в нематериальной (бездокументарной) форме. Большинство ценных бумаг выпускается в нематериальной форме. Это направление развития инструментов финансового рынка позволяет минимизировать затраты эмитентов, защи­тить ценные бумаги от подделки и дает ряд других преиму­ществ.

По типу использования. Ценные бумаги подразделяются на инвестиционные (акции, облигации и др.) и неинвестицион­ные (чеки и др.).

По принадлежность прав по ценной бумаге. В зависимости от способа легитимизации финансовые инструменты бывают именными, на предъявителя и ордерными. Если на бланке цен­ной бумаги и (или) в реестре собственников фиксируется имя ее

владельца, этот финансовый инструмент относится к именным ценным бумагам, которые могут быть переданы другому лицу только посредством цессии (уступки требования). При отсут­ствии данных условий ценная бумага является предъявительс­кой, идентификация ее владельца не производится, передача прав осуществляется путем простого вручения ценной бумаги. Если владельцу ценной бумаги законодательно предоставлено право ее передачи другому лицу путем индоссамента (переда­точной надписи, непрерывный ряд которых и должен подтвер­дить права векселедержателя), данная ценная бумага относит­ся к числу ордерных финансовых инструментов (ордерные че­ки, коносаменты, страховые полисы).

По обращаемости. Далеко не все финансовые инструменты обращаются на денежном рынке и рынке ссудных капиталов. По данному признаку их относят к рыночным и нерыночным ценным бумагам. Отдельные обращаемые ценные бумаги могут быть отозваны из обращения, что позволяет определить их как отзывные; им противостоят безотзывные ценные бумаги. Пра­вом выкупа ценной бумаги эмитент наделяется в случае ожида­ния возможного неблагоприятного изменения ситуации на фи­нансовом рынке. При этом, как правило, выкуп производится с учетом обещанной доходности по ценной бумаге и с дополни­тельной премией инвестору.

По форме вложения средств. Ценные бумаги подразделя­ются на долевые и долговые. К долевым ценным бумагам отно­сятся акции. Приобретая долевую ценную бумагу, инвестор по­лучает права собственника. К долговым ценным бумагам отно­сятся различные обязательства, опосредствующие кредитные отношения, в том числе облигации государственные и частно-корпоративные, долговые казначейские сертификаты и обяза­тельства, казначейские векселя, депозитные сертификаты бан­ка и др. Держатель долговых ценных бумаг выступает кредито­ром по отношению к их эмитенту, поэтому в случае ликвидации организации-эмитента долговые ценные бумаги подлежат пога­шению ранее, чем акции.

По виду имущественных прав. Бывают основные, про­изводные и прочие ценные бумаги. К основным ценным бума­гам относятся акции и облигации. В число производных цен­ных бумаг (деривативов — от англ, derivative — производный) входят финансовые инструменты, обращение которых базиру­ется на основных, то есть на долевых и долговых ценных бума­гах, иных финансовых инструментах или правах относитель­но их. К производным ценным бумагам относятся опционные,

фьючерсные, форвардные контракты, СВОПы и другие виды фондовых ценностей. В число производных инструментов так­же входят ценные бумаги, которые дают их владельцу право спустя определенное время обменять их на простые акции (об­ратимые облигации, обратимые привилегированные акции). Основные и производные от них ценные бумаги отражают дви­жение финансового капитала. Прочие ценные бумаги обраща­ются на денежном рынке (векселя, чеки, депозитные сертифи­каты банка и др.).

По форме собственности. Это очень важное звено в класси­фикации, согласно которому ценные бумаги подразделяются на государственные и негосударственные (корпоративные, част­ные).

Государственные ценные бумаги (далее по тексту ГЦБ) объединяют финансовые инструменты, выпуск которых про­изводит государство (центральное правительство, местные ор­ганы власти, учреждения и организации, пользующиеся госу­дарственной поддержкой). Основная цель эмиссии государ­ственных ценных бумаг — финансирование дефицита бюдже­та. К другим целям относятся: сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей; погашение ранее размещен­ных займов; финансирование целевых программ, осуществляе­мых местными органами власти, и др. В случаях, когда госу­дарство считает целесообразным оказать поддержку какой-ли­бо организации (учреждению) в форме гарантии по ее долговым обязательствам, такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

К наиболее распространенным видам ГЦБ относятся казна­чейские векселя (обязательства до года, которые реализуются со скидкой и выкупаются по номинальной стоимости), казна­чейские обязательства, облигации государственных и сберега­тельных займов. В Республике Беларусь рынок ГЦБ представ­лен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями с купонным доходом (ГДО). В зарубежных странах выпускаются среднесроч­ные (ноты) и долгосрочные (боны) облигации.

Государственные ценные бумаги делятся на два крупных сегмента — ценные бумаги центральных и местных органов власти (муниципальных органов управления). Местные органы управления заинтересованы в эмиссии ценных бумаг (облига­ций) для приобретения большей финансовой самостоятельности и снижения зависимости от центральных органов власти. Му­ниципальные займы могут быть общего назначения (например, для финансирования текущих расходов) и целевыми (напри­мер, финансирование капитальных вложений на окончание не­завершенного строительства и развитие городской инфраструк­туры, коммуникаций и т.п.).

Государственные ценные бумаги, как правило, обладают в сравнении с другими финансовыми инструментами наиболь­шей ликвидностью, минимальным риском вложений, в ряде случаев — льготным налогообложением. Облигации государ­ственных займов были исторически первой формой фиктивного капитала.

Корпоративные ценные бумаги объединяют долевые, долго­вые и производные финансовые инструменты, эмитируемые хо­зяйствующими субъектами и другими юридическими лицами. К основным их видам относятся акции, облигации и векселя.

Акция — ценная бумага, удостоверяющая внесение средств на цели развития акционерного общества и дающая право ее владельцу на участие в управлении, на часть собственности об­щества при его ликвидации, на получение части прибыли хо­зяйствующего субъекта в форме дивидендов, на информацию о деятельности общества, преимущественное право на покупку новых акций и другие права.

Выпускаются простые (именные и на предъявителя) и при­вилегированные акции, с правом и без права голоса. Уставом организации, выпустившей акции, в полной мере определяют­ся права их держателей. Часть прибыли акционерного общества предназначается для распределения между акционерами, поэ­тому доход владельцев акций зависит от массы и нормы прибы­ли эмитента. Размер распределяемой части прибыли, приходя­щийся на одну акцию, называется дивидендом. Дивиденды по простым акциям колеблются в широком диапазоне, в отдель­ные годы могут не выплачиваться.

Привилегированные акции дают первоочередное право на получение дохода от акционерного общества по сравнению с другими классами акций. По ним выплачивается фиксирован­ный процент. Владельцы привилегированных акций лишены права голоса, то есть права участия в общем, собрании акционе­ров, по всем вопросам. В случае ликвидации акционерного об­щества привилегированные акции как часть собственного ка­питала юридического лица подлежат распределению, которое осуществляется после погашения всех текущих обязательств и долгов, но до выплат по обыкновенным акциям. Привилегиро­ванные акции дифференцируются на подвиды:

1. кумулятивные;

2. некумулятивные;

3. конвертируемые;

4. неконвертируемые;

5. с корректируемой ставкой дивидендов;

6. отзывные;

7. безотзывные.

По кумулятивным акциям не полностью выплаченные ди­виденды (относительно размера, определенного в уставе) на­капливаются для последующих выплат. В течение срока за­долженности ОАО перед владельцем кумулятивной акции по выплатам накопленных дивидендов ее держатель приобретает право голоса.

Акция обладает номинальной, балансовой и рыночной стои­мостью. Номинальная стоимость обозначена на акции. Балан­совая (бухгалтерская) стоимость определяется ежегодно отно­шением стоимости чистых активов акционерного общества к количеству оплаченных акций. Рыночная стоимость равна ре­альной цене покупки-продажи акций. Движение фиктивного и реального капиталов неодинаково, что проявляется в несовпа­дении балансовой и рыночной стоимости ценных бумаг. Основ­ные влияющие факторы — циклические колебания экономи­ки, состояние рынка ссудных капиталов, изменение процен­тных ставок, степень информированности потенциальных ин­весторов.

Облигация — это срочная ценная бумага, удостоверяю­щая внесение денежных средств на цели развития предприятия либо для выполнения государством и местными органами власти их функций и дающая право ее владельцу на получение процен­тного дохода на срок до погашения этой облигации. Курс обли­гации определяется отношением рыночной цены облигации к ее номиналу (в процентах). Облигационный заем по своей эко­номической сущности близок к банковскому кредиту — они оба выражают экономические отношения по поводу возвратно­го платного движения ссуженной стоимости.

Облигации классифицируют:

1. по типу эмитента (государственные и частнокорпоративные);

2. срокам обращения;

3. методу обеспечения (закладные, или обеспеченные, без­закладные, или необеспеченные). Обычно выпуск облигаций осуществляется под залог активов предприятия, под ипотечные закладные либо в форме залога принадлежащих эмитенту ценных бумаг. В случае непогашения облигаций в установленный срок инвестор может реализовать эти залоги в свою пользу. Корпоративные облигации, которые не обеспечены залогом, выпускаются под доверие к платежеспособности, надежности корпорации, под конкретный вид дохода хозяйствующего субъ­екта;

4. способу выплаты (получения) доходов (процентные, дис­контные, индексируемые (в целях защиты от инфляции) и вы­игрышные). Встречаются и комбинации этих способов получе­ния (выплаты) дохода. Периодическая выплата процентов по облигациям может осуществляться по предъявлении купона — предъявляемой в установленный срок к оплате отрезной части облигации, на которой указана фиксированная, плавающая ли­бо индексируемая купонная (процентная) ставка;

5. форме погашения (с натуральным, денежным доходом ли­бо комбинированным). Натуральная форма погашения облига­ций распространена в муниципальных займах в виде предо­ставления определенных преимуществ относительно объекта займа владельцу облигаций (прав собственности на часть объек­та, льготы при его эксплуатации и т.п.);

6. методу погашения (разовым платежом, с распределенным по времени погашением, с периодическим погашением фикси­рованной доли общего количества облигаций лотереи, тираж­ного займа). Источниками погашения облигаций могут слу­жить: средства, вырученные от продажи готовых объектов зай­ма; доходы, получаемые от эксплуатации объектов займа либо других видов деятельности; права собственности на объекты займов либо права распоряжения ими на льготных условиях, предоставляемые владельцам облигаций; средства, полученные от проведения новых эмиссий, и др.

По мере формирования глобального мирового финансового рынка, роста концентрации капитала в последние десятиле­тия не только расширяются масштабы функционирования рынка ценных бумаг, скорость их обращения, но и увеличива­ется количество классов отдельных видов финансовых инстру­ментов. К примеру, в числе новых ценных бумаг можно назвать обыкновенные акции и облигации с правом досрочного возвра­та, продлеваемые облигации, облигации с перенастраиваемой процентной ставкой. В целях защиты от инфляционных про­цессов в ряде стран осуществляется эмиссия индексированных облигаций.

Основные ценные бумаги и их производные стандартизиро­ваны, их эмиссия осуществляется партиями или сериями.

С 70-х годов XX в. наиболее активно стали развиваться про­изводные ценные бумаги. Деривативы выполняют функцию пе­рераспределения существующих финансовых рисков. Соответ­ственно их применяют для страхования от рисков изменения цен, курсовой стоимости акций и облигаций, валютных курсов, процентных ставок и т.п., для формирования инвестиционных портфелей с заданными уровнями риска и доходности, для фи­нансовых спекуляций. Сделки с производными ценными бума­гами могут завершаться физической поставкой базисного акти­ва, но более распространены сделки, которые не сопровождают­ся перемещением базисного актива, а завершаются выплатой разницы в его ценах.