Акции

Акция- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владельца на:

-получения части прибыли АО в виде дивидендов

-участия в управлении АО подобру-поздоровову

-часть имущества, оставшееся после ликвидации АО

Свойства акции:

1. А- долевая ценная бумага- удостоверяет права её владельца на дою в собственности средствах АО. Акционер не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму( исключение- выкуп).

2. Ограниченная ответственность –инвестор не может потерять больше, чем он заплатил за ценную бумагу, по обязательствам АО он отвечать не будет

3. Не имеют конечного срока погашения(исключение-реорганизация)

Форма реорганизации

1)Слияние

Акции фирм А и Б гасятся, обмениваясь на акции С

2)Присоединение

Гасятся акции фирмы А, обмениваясь на акции Б

3)Разделение

Гасятся акции фирмы А, обмениваясь на акции Б и С

4)Выделение

Гасятся часть акции А, обмениваясь на акции Б

5)Преобразование

Переход в другую административно-хозяйственную форму, акции А гасятся

Сравнительная характеристика простых и привилегированных акций:

Права	Обычная	Привилегированная
Право на дивиденды	Не фиксированные дивиденды после выплаты по привилегированным	Фиксированные дивиденды в первую очередь
Право голоса	Имеют право	Не имеют право голоса за исключением случаем*
На имущество оставшееся после ликвидации АО	Имеют право на имущество, оставшееся после: -кредиторов; -владельцев облигаций; -владельцев привилегированный акций	Имеют право на -//-: -кредиторов -владельцев облигаций
Преимущ. Право на покупку новых выпусков акций	Обеспечиваются // чтобы сохранить свою долю в УК	Как правило не обеспечиваются
На получение информации об АО	Обеспечивается	Обеспечивается

*вопросы по реорганизации и ликвидации

*по изменению в уставе, ограничивающие права владельцев привилегированных акций

*если АО не выполняет обязательства по выплате дивидендов

Цели эмиссии(выпуска)

1)Обычных акций- привлечение капитала

2)Привилегированных акций-

a)если необходимо быстро увеличить капитал, но желательно сохранение влияния основной группы владельцев об. акций.

б)если нежелателен выпуск облигаций(т.к. облигация- долг и он имеет срок погашения). Дивиденды по акциям выплачиваются только в случае прибыли, а % по облигациям фирма обязана выплатить в любом случае.

Типы привилегированных акций

1) по возможности накопления дивидендов:

-кумулятивные –ели в силу тяжелого финансового положения компания не выплатила дивиденды в текущем году, они будут накапливаться и будут выплачены в последующие годы.

-некумулятивные –накопление не производится

2)по способу вычисления дивидендов

а) с фиксированным дивидендом dпр=Hпр*i

dпр- дивиденды

Hпр- номинальные акции

б) с коррект. ставкой дивиденда

Дивиденды привязываются к уровню доходности по гос. ц.б. и корректируются, отражая изменения рыночной ситуации

iкор= iбр+ iр iбр= iинф +iопл.потр

iбр –безрискова

iр- премия за риск

21.09.11

в) с дополнительным дивидендом:

по акциям устанавливается нижняя граница дивиденда, которая компания обязана выплачивать регулярно. Если фирма на подъеме и дивиденды по обыкновенным оказались выше, чем по привилегированным, то их владельцам выплачивается разница.

г) с аукционной ставкой дивиденда:

проводится аукцион купли-продажи акций. Желающие их приобрести подают заявки с указанием числа акций и ожидаемого дивиденда. Организатор аукциона обобщает информацию и определяет приемлемый уровень доходности. Заявки с большей доходностью не удовлетворяются.

3)по возможности “отступного”

Привилегированные акции- это серьезные бессрочные обязательства фирмы производить выплаты своим акционерам. Поэтому большинство компаний оговаривают себе право отозвать их или конвертировать в обыкновенные.

а) отзывные

м.б. выкуплены эмитентом

-не раньше срока предусмотренного условиями выпуска

-выкупаются как правило по рыночной стоимости

-так как право выкупа- преимущество фирмы, она платит по этим акциям более высокие %.

б) конвертируемые

При определенных условиях могут быть обменены на обыкновенные

В управлении акциями существует 4 основных момента:

1)эмиссия

2)ведение реестра

3)выплата дивидендов( формирование див. Политики)

4) стоимостные оценки акций

5)приобретение и выкуп

Эмиссия:

-принятие решения о выпуске

Решение принимает общее собрание акционеров и утверждает совет директоров

-подготовка проспекта эмиссии он содержит данные:

а)об эмитенте

б)о финансовом положении эмитента

в)о предстоящем выпуске

-гос. регистрация выпуска в ФКЦБ(федеральная комиссия по ценным бумагам)

-размещение акций с помощью открытия или закрытия подписки размещение акций эмитент должен закончить в течении одного года с момента регистрации

-регистрация отчета об итогах выпуска( в ФКЦБ)

В нем фиксируется фактическое количество размещенных акций

-оплата акций

А)при учреждении АО

Должно быть оплачено не менее 50% стоимости акций; остальное – в течении года с даты гос. регистрации

Б) при доп. Эмиссии

Min р-р оплаты-25% от номинала; остальное –в течении года с даты гос. регистрации

В случае неполной оплаты в срок акции попадают в распоряжение общества. Деньги, внесенные в оплату акций не возвращаются. Акции не предоставляют права голоса и права на дивиденды до момента их полной оплаты.

28.09.11

Реестр-список владельцев ценных бумаг. Эмитент имеет право самостоятельно вести реестр, если число акционеров не превышает 500. При большем количестве он обязан заключить договор со специализированным регистратором

Эмитент<-> реестродержатель<->депозитарий<->инвестор

Реестродержатель обязан по требованию акционера подтвердить его права на акции выдавая выписку из реестра акционеров.

Выплата дивидендов.

1)Источник выплаты- чистая прибыль.

2)Решение о выплате может приниматься: годовые- общее собрания, промежуточные- совет директоров.

3)Решение о выплате не может быть принято:a) не полностью получен уставный капитал; б)общество отвечает признакам банкротства;

4)Дивидендная политика фирмы. Цель политики: установление необходимой пропорции между прибылью направляемой на дивиденды и прибылью на развитие фирмы. Принимаются общим собранием акционеров и не рекомендуется слишком часто менять.

5)Политика постоянного возрастания дивидендов

4)Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли

3)Политика минимального стабильного дивиденда с надбавкой в отдельные периоды

2)Политика стабильного дивиденда

1)Остаточная политика

#	Суть	Преимущества	Недостатки	Когда используется
1	Основная часть прибыли на развитие, остаток на дивиденды	Обеспечение темпов развития фирмы. Повышение ее финансовой стабильности	Не стабильный размер дивидендов может отрицательно сказаться на курсовой стоимости акции	На ранних стадиях компании
2	Регулярно выплачивается неизменная сумма дивидендов	Надежность для акционеров, стабильность котировок на рынке	Невозможность увеличения дивидендов(для инвесторов) В годы низкой прибыли недостаток средств на развитие(для фирмы)	На этапе специализации консервативными фирмами
3	Регулярная выплата минимального дивиденда с надбавкой в благоприятные периоды	Позволяет увеличивать размер дивидендов не снижая уровня инвестиционного развития фирмы	Если дополнительные выплаты происходят редко, снижение интереса инвесторов, массовых сброс акций на рынок	Предприятия с нестабильным размером прибыли
4	Устанавливается пропорция между прибылью направляемой на развитие и на дивиденды	Простота формирования дивидендов и тесная связь с прибылью	Не стабильность дивидендов вызывает резкие перепады курсовой стоимости, так как сигнализирует высокий уровень рисков для инвесторов.	Используются зрелыми компаниями со стабильной прибылью
5	Стабильное увеличение дивидендных выплат	Формирование положительного имиджа у потенциальных инвесторов	Возрастание финансовой напряженности, если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем прибыль	Используется процветающими компаниями

Факторы влияющие на выбор дивидендной политики.

1)Стадия жизненного цикла компании

2)Уровень дивидендных выплат компании конкурентов

3)Неотложность платежей по ранее полученным кредитам и долговым обязательствам

4)Возможность утраты контроля над управлением компанией

5)Стадия жизненного цикла товара

И так далее..

4. Стоимостные оценки акций

1.Номинальная

2.Эмиссионая(цена размещения)

3.Балансовая (бухгалтерская)

4.Рыночная (курсовая)

1.Номинальная. Стоимость соответствует взносу каждой акции в уставной капитал

2.Эмиссионая. В процессе развития компании прибегают к дополнительной эмиссии с целью привлечения дополнительных средств, при этом акции реализуются по эмиссионной стоимости близкой к рыночной . Эмиссионный доход –это превышение цены размещения над номиналом, он учитывается в добавочный капитал фирмы и идет на ее развитие

3.Балансовая. В результате хозяйственной деятельности фирмы стоимость ее активов может изменяться, поэтому через некоторое время у акционеров появляется необходимость определить, сколько реально стоит за каждой акцией

Sба- балансовая стоимость активов на данный момент

К- кредиторская задолженность

Б- балансовая стоимость одной акции

4.Рыночная. Определяется на основе спроса и предложения и учитывает, кроме финансовых социальные и психологические факторы

10.05.11

5.Приобретение и выкуп акций

А. Приобретение

Осуществляется по инициативе самого АО

Цели:

1)поддержание котировок собств. акций

2) уменьшение количества голосов на собрании акционеров с последующим перераспределением их в пользу заинтересованных лиц.

Б.Выкуп

Решение о выкупе принимается имеющими на это право акционерами. Особо важные вопросы могут быть приняты (75%+1 акция) количеством голосов; если акционер голосовал против и оказался в (25%-1 акция), он может потребовать у АО, чтобы оно выкупило его акции.

Облигации

1)Облигации- это эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая отношение займа, между ее владельцем и лицом , выпустившим документ, который обязуется выкупить её в установленный срок и выплачивать до погашения определенного %.

Свойства

1)облигации- долговая ценная бумага. Сумма которой вносит владелец облигации, не входит в УК предприятия .Она д.б. возвращена в определенный срок. Поэтому владелец облигации –не совладелец фирмы, а её кредитор.

2)не дает право на участие в управлении

3)имеет конечный срок погашения, по истечении которого выкупается эмитентом по номиналу.

4)обладает старшинством перед акциями в получении дохода и удовлетворении претензий при ликвидации должника

5)невыполнение эмитентом обязательств перед держателями облигации как по основным суммам, так и по %, влет за собой предусмотренные законом процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства.

2)Цель выпуска:

Получение капитала для:

-освоения новых видов д-ти(?)

-модернизации или расширения производства без допуска к управлению компанией новых лиц.

Средства полученные от выпуска облигаций не могут быть использованы на погашение предыдущих выпусков или выплаты %.

3)Вилы облигаций:

1. По обеспечению имуществом:

   1. Закладные

Обеспечиваются имуществом фирмы. Фирма выпускает одну закладную на все закладываемое имущество, которое хранится в трастовой компании. Эта компания меняет всю сумму заложенного имущества на определенное количество облигаций и продает их инвестору. Она выступает от имени всех кредиторов и является гарантом их интересов.

2. Беззакладные

Выпускаются под гарантией репутации фирмы. К выпуску данных облигаций прибегают крупные известные фирмы. Имеющие высокий уровень надежности и незапятнанную кредитную репутацию. По закону РФ- с 3его года существования

3. Под гарантией 3их лиц(обычно банков)

Их используют молодые быстро прогрессирующие фирмы, у которых нет своих больших активов , которые могли бы служить залогом и сложившейся репутации на рынке.

2. По срокам заимствования:

   1. Краткосрочные ,срок погашения до 1 года

   2. Среднесрочные ,1 год-5 лет

   3. Долгосрочные, более 5 лет

3. По способу получения дохода

   1. К упоны- владелец регулярно получает доход в виде процентов от номинала.

Ск -ставка купонного дохода

KD-купонная доходность

D= (Сумм(КD) +(Pk-Pн))/Pн* 1/t*100%

2. Дисконтные купоны.

D=(Рк-Рн)/Рн*1/t*100%

Процент по ним не выплачивается, а доход формируется за счет того, что облигация продается по цене ниже номинала, а выкупается эмитентом по номиналу.

Ig- ставка доходности

12.10.11

4)По возможности отступного

1. В озвратные с правом досрочного выкупа удержателем

Цели:

• Чтобы сократить срок выплаты %

• Чтобы погасить часть выпуска досрочно и в дальнейшем не взыскивать всю сумму одновременно

2. Конвертируемые с правом обмена на акции той же компании

   1. Привлекательность для инвесторов, т.к. с одной стороны это облигация, она гарантирует возврат денежных средств. С другой стороны, если инвестор видит, что фирма развивается успешно, он может реализовать право конвертации и стать её совладельцем.

   2. Механизм конвертации

Кк- коэффициент конвертации показывает число акций, получаемых при обмене одной облигации.

Pk=Hо - цена конвертации

Цена акции получаемой в результате обмена(конвертации)

3. Опасности для компании эмитента

-Свойством конвертации могут воспользоваться агрессивные инвесторы.

-Происходит “разводнение” капитала.

При массовом обмене облигаций на акции уменьшается доля активов приходящихся на одну акцию, массовых сброс акций, снижение котировок.

5.По статусу эмитента.

А) корпоративные

Б) государственные(выпускаются федеральным правительством)

В)муниципальные(выпускаются местными органами власти)

Корпорации на рынке государственных ценных бумаг.

Во всем мире государство является крупнейшим заемщиком капитала, заимствование осуществляется путем выпуска долговых ценных бумаг.

Цели эмиссии:

-покрытие дефицита государственного бюджета, используются во всем мире среднесрочные облигации.

-привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов.

-регулирование денежной массы.

-покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете, которые образуются в связи неравномерностью поступления налогов, используются краткосрочные ценные бумаги.

-для покрытия задолженности по предыдущим выпускам.

ГКО – государственные краткосрочные облигации

1)Основные характеристики:

1.начало выпуска -май 1993

2.цель выпуска- покрытие дефицита государственного бюджета

3. высокий номинал

4.выпускались в безналичной форме

5.краткосрочные

6.дисконтные.

	5млрд		6млрд
1 серия	январь	февраль	Март		7.2млрд
2 серия			Март	апрель	Май		8,6млрд
3 серия					май	Июнь	Июль
4 серия							июль	август	Сентябрь

2)Механизм выпуска и погашения ГКО (на примере 3-ых ГКО)

ГКО являются государственными ценными бумагами и поэтому считаются безрисковыми и имеют высокую доходность. Поэтому крупнейшие банки страны имели большие пакеты этих ценных бумаг в августе 1998 года, правительство объявило о реструктуризации внутреннего долга, то есть о перенесении исполнения обязательств на будущих период. Это породило цепочку невыплат, по стране прокатилась волна банкротств.

Причина кризиса. В странах с устоявшейся экономикой, краткосрочные ценные бумаги служат для покрытия временного дефицита государственного бюджета и гасятся не за счет последующих выпусков, а за счет поступления в бюджет.

3) Аукцион государственных ценных бумаг на примере ГКО.

Участники рынка ГКО:

-эмитент- министерство финансов

-центральный банк РФ- уполномоченный агент министерства финансов проводит аукционы на ММВБ(московская межбанковская валютная биржа)

-коммерческие банки участвуют в торгах на аукционе в качестве дилеров

-инвесторы могут покупать ГКО, только через банки дилеров

Схема проведения аукциона

1)Министерство финансов определяет объем выпуска ГКО и поручает ЦБ РФ проведение аукциона .

2) ЦБ РФ за неделю до аукциона объявляет дату его проведения и основные характеристики выпуска.

3) На основании этой информации инвесторы подают заявки дилерам. Инвестор может подать два вида заявок:1) конкурентное предложение- в нем содержится конкретная цена по которой инвестор готов купить определенное количество ГКО. 2) Неконкурентное предложение –не содержит цены, только количество, то есть покупатель соглашается с той ценной, которая сложится в результате торгов.

4)Дилеры обобщают заявки и в день аукциона подают обобщенную информацию на биржу.

5) Вся информация по заявкам передается в министерство финансов

6) Министерство финансов определяет цену отсечения (минимальная цена продаж и средневзвешенную цену аукциона по всем удовлетворенным заявкам). Неконкурентные предложения удовлетворяются по средневзвешенной цене. Конкурентные по цене заявленной, но если она ниже цены отсечения, такие заявки отсекаются.

2.11.11

Биржи

1.Виды рынка

Рынок

1. Биржевой

2. Организованный внебиржевой

3. Неорганизованный

Биржевой рынок

Ведется торговля ценными бумагами наиболее надежный эмитентов, которые допускаются на биржу пройдя процедуру листинга( оценка эмитента и соответствие его ценных бумаг предъявляемой биржей требованиям )

Требования биржи нью-йорка

-Активы min= 10 млн$

-Прибыль min= 2,5 млн$

-Число акц. min= 1,1 млн$

Биржевая торговля ведется в специальной оборудованном помещении биржи.

-по строгому графику биржевой сессии

-По жестким “правилам” установленной биржей

Организованный внебиржевой

Причины возникновения:

-жесткие ограничения к допуску на биржу

-высокие комиссионные платежи

Внебиржевой рынок действует как широко разветвленная сеть объединяя участников торговых операций и обеспечивающая их необходимой информацией для заключения сделок.

Крупнейшая в фирме внебиржевая система NASDAQ(автоматизированная система котировок национальной ассоциации дилеров)

Объем торгов

1)Биржа New-York

2)NASDAQ

3)Лондонская

4)Токийская

Неорганизованный рынок

Отсутствие строгих правил совершения операций с ценными бумагами, высокая степень риска по эмитентам и по совершению сделок, большое число мошеннических операций.

Доступность и дешевизна.

Фондовая биржа

Назначение: создание благоприятных условий для проведения коммерческих операций

Организационно-правовые формы бирж:

-Публично-правовые (находятся под государственным контролем, государство участвует в составлении правил биржевой торговли, назначает персонал и обеспечивает правопорядок во время торгов)

-Частные в форме ЗАО (самостоятельны в организации биржевой торговли, но все сделки совершаются в соответствии с законодательством)

-Некоммерческая ассоциация ( нет цели получения прибыли, доход получаемый биржей направляются на организацию нормального функционирования биржи)