12.2. Показатели сравнительной экономической эффективности капитальных вложений и новой техники. Условия сопоставимости вариантов.

Важным моментом для обеспечения объективности и правомерности оценки эффективности является сопоставимость вариантов, а именно: - сравниваемые варианты должны обеспечивать тождество полезных результатов их применения, то есть удовлетворять одни и те же производственные либо конечные потребности, иначе говоря, варианты должны быть сопоставимы по объему, составу, качественным параметрам выпускаемой продукции, срокам их осуществления, а также по социальным факторам (безопасность, условия труда и т.п.) - для разновременных по способу осуществления вариантов должен учитываться фактор времени: затраты, которые в сравниваемых вариантах производятся в разные годы, нужно приводить к единому отсчету времени (например, к началу или концу строительства объекта или к другому удобному для расчета периоду); - при расчете одноименных показателей эффективности по вариантам необходимо использование одинаковых методик и алгоритмов их расчета, а также нормативной базы одинаковой степени жесткости и обоснованности. Таким образом, сравниваемые варианты должны быть сопоставимы по всем параметрам, кроме тех, по которым ведется расчет эффективности. Если по каким-либо параметрам варианты не сопоставимы, то необходима корректировка одного из них — приведение к сопоставимому виду. Корректировке подлежал базовый вариант, как менее производительный.

Определяющими факторами в выборе варианта осуществления технологического процесса нередко яв-ся масштаб пр-ва, хар-ся объемом пр-ва изделий, услуг, работ. При малых объемах экономически предпочтительнее может быть один вариант, а при возросших – другой. Для установления границ экономической целесообразности вариантов определяется критическая программа – это годовая программа, при которой варианты экономически равноценны. В основе ее описания лежит изучение динамики показателей текущих издержек либо приведенных затрат по вариантам в зависимости от изменения объема выпуска. В процессе сравнения вариантов используются основные и дополнительные, обобщающие и частные, расчетные и оценочные показатели. Рассмотрим главные из них: 1. Капитальные вложения по вариантам К1 и К2. 2. Себестоимость годового выпуска изделий (эксплуатационные расходы на годовой объем работ) С1 и С2. З. Приведенные затраты (Зпр) по вариантам Зпр1 =С1+Ен*К1 и Зпр2=С2+Ен*К2, где Ен — нормативное значение коэффициента эффективности. 4. Условно годовая экономия Эус = С1 — С2. 5. Годовой экономический эффект Эф = (С1 + Ен*К1) - (С2 + Ен*К2). 6. Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений Ток=(К2-К1)/(С1-С2) 7. Коэффициент эффективности дополнительных капитальных вложений Е=(С1-С2)/(К2 -К1) Показатели капитальных вложений (К, и К2) и себестоимости годового объема (С, и С2) являются исходными расчетными показателями, на их основе определяются все последующие оценочные показатели. для упрощения расчетов при определении капитальных вложений и себестоимости по вариантам рекомендуется учитывать только те юс составляющие, которые различаются между собой

Капитальные вложения в своем наиболее полном виде представляют сумму единовременных затрат по следующим элементам: К = Кпр + Ксопр + Ксопут + Кннр+Кэкол, (1) где К — капитальные вложения по варианту; Кпр— прямые вложения в конкретное предприятие, осуществляющее данный вариант; Ксопр— капитальные вложения в сопряженные отрасли, обеспечивающие реализацию данного варианта; Ксопуг — сопутствующие капитальные вложения (например, в подъездные пути, линии электропередачи, газопровод, водопровод) Кннр— капитальные вложения, необходимые для выполнения научно- исследовательских работ (приобретение или изготовление лабораторного оборудования, аппаратов, приборов и Кэкол— капитальные вложения, связанные с поддержанием благоприятных экологических условий. По своему органическому строению все величины, входящие в формулу (1), могут состоять из основных и оборотных фондов, связанных с приростом запасов, заделов производства: Квл=Косн+Коборот Прямые капитальные вложения (Кпр) могут быть определены: Кпр =Кз + Ко+ Ку + Кзд+ Косн + Кинв+ Кмат + Кнз + Кбп, где Кз— капитальные вложения, связанные с приобретением земли этот вопрос проработан еще недостаточно); Ко — капитальные вложения в оборудование; Ку— устройства и сооружения; Кз— здания; Косн— дорогостоящую оснастку; Кинв— дорогостоящий инвентарь; Кмат — в запасы материалов, топлива, покупных полуфабрикатов, инструмента и т.п.;

Кнз - в незавершенное производство; Кбп - в расходы будущих периодов.

Себестоимость годового объема производства, как правило, формируется по целевому признаку текущих затрат, иначе говоря, в калькуляционном разрезе. При этом для определения сравнительной эффективности нет смысла использовать весь набор статей полной себестоимости, целесообразнее делать расчеты лишь по изменяющимся затратам.

Сумму затрат по изменяющимся элементам текущих издержек принято называют технологической себестоимостью. В качестве калькуляционных единиц принимаются единицы, в которой измеряется объем продукции (работ, услуг): штуки, физические или условные тонны, метры погонные и др.В общем случае, технологическая себестоимость складывается из суммы следующих элементов: С = 3мат+ 3пок + Звм + 3э+ Зтт + 3озп + 3доп+Зос + Ао6 + Зрем + 3осн + Зобор + Зи где 3мат- затраты на основные материалы; Зпок — на покупные комплектующие изделия; Звм — на вспомогательные материалы; Зэ— на электроэнергию технологическую; Зтт— на технологическое топливо; Зозп — на основную заработную плату; Здоп— на дополнительную заработную плату; Зос— отчисления на социальные нужды; Аоб — амортизационные отчисления; Зрем— затраты на все виды ремонтов; Зосн— затраты, связанные с эксплуатацией оснастки; 3обор- затраты по содержанию эксплуатации оборудования; Зи— затраты на малоценный инструмент. Если К1> К2, и С1 > С2, то сомнений нет - по затратным критериям выгоднее второй вариант. Если К1< К2 и С1< С2 — выгоднее первый вариант. Чаще всего встречаются ситуации, когда более капиталоемкий вариант (например, К2) сопровождается более низкими текущими затратами. К2 > К1 и С1< С2 — в этом случае для принятия решения о выборе необходимо использовать другие оценочные показатели, такие как приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных капитальных вложений, коэффициент эффективности.

Применяется для обоснования локальных технических задач, не растянутых во времени и не требующих крупных кап. вложений. – 1 вариант лучше, + 2 вариант лучше:

К1>К2 К1>К2 К1>К2 К1<К2

с/с1>с/с2 (+) с/с1<с/с2 (?) с/с1=с/с2 (+) с/с1<с/с2 (-)

К1=К2 К1=К2 К1=К2

с/с1>с/с2 (+) с/с1<с/с2 (-) с/с1=с/с2 (?)

К1<К2 К1<К2 К1<К2

с/с1>с/с2(?) с/с1<с/с2(?) с/с1=с/с2 (-) Приведенные затраты — совокупные текущие и капитальные (единовременные) затраты, приведенные к году (или нормативному сроку окупаемости дополнительных капиталовложений).

Зпр1=С1+Ен*К1 Зпр2=С2+Ен*К2

Зпр1=С1*Тн+К1 Зпр2=С2*Тн+К2

Тот вариант, у которого величина приведенных затрат минимальна, является наиболее эффективным. При многовариантном сравнении экономически более выгоден вариант, у которого числовое значение приведенных затрат будет минимальным: Сi+Ен*Кi – min По приведенным затратам можно построить ранжированный по степени эффективности ряд возможных вариантов решения тождественной задачи, выбрать наиболее эффективные и отсеять наименее результативные. Годовой экономический эффект есть разность приведенных затрат по вариантам. Эгод =3пр1 – 3пр2= (С1 + Ен*К1) —(С2 + Ен*К2) или Эг== (С1 — С2) — Ен*(К2 — К1),

где Ен-нормативный коэффициент эффективности. Срок окупаемости дополнительных капитальных вложений период времени, в течение которого дополнительные капитальные вложения окупаются за счет экономии от снижения себестоимости: Ток=(К2-К1)/(С1-С2), где К2 — К1 = ∆Кдоп— дополнительные капитальные вложения; С1 — С2 =Эус — условно-годовая экономия (экономия на текущих издержках). На рисунке представлен пример графика изменения динамики совокупных приведенных затрат по вариантам. Рис. . Изменение приведенных затрат по вариантам В первые годы разрыв в приведенных затратах по вариантам существен, затем постепенно сокращается благодаря ежегодной экономии на текущих издержках. Через tлет=tок суммарные затраты по обоим вариантам уравняются: К1 + С1t = К2 + С2t. Дальнейшее использование вариантов за пределами срока окупаемости указывает на несомненную выгоду второго (более капиталоемкого) варианта перед первым. Таким образом, для того, чтобы второй вариант был экономически более выгодным, необходимо предусмотреть более длительный срок службы проектируемого варианта (например, новой техники) по сравнению с периодом окупаемости дополнительных капитальных вложений. Коэффициент эффективности (Е) - показатель, обратный сроку окупаемости. Он характеризует долю объема дополнительных капитальных вложений, ежегодно окупаемых за счет экономии на текущих издержках. Е=1/Трк=(С1-С2)/(К2-К1) иначе говоря, экономия текущих затрат, приходящаяся на 1 рубль дополнительных капитальных вложений. Критерии отбора: срок окупаемости доп.кап.вложений Т=(К2-К1)/(С1-С2), Т≤Ток норм.=1/Енорм; коэф. эффективности Еф≥Енорм; при многовариантном сравнении Зкр=Сi+Енорм.*Кi стремится к min, минимум приведенных затрат. Решение о целесообразности вложения ср-в принимается исходя из результатов сопоставления факт. показ-лей е и Ток с их нормативными.

Определяющими факторами в выборе варианта осуществления технологического процесса нередко яв-ся масштаб пр-ва, хар-ся объемом пр-ва изделий, услуг, работ. При малых объемах экономически предпочтительнее может быть один вариант, а при возросших – другой. Для установления границ экономической целесообразности вариантов определяется критическая программа – это годовая программа, при которой варианты экономически равноценны. В основе ее описания лежит изучение динамики показателей текущих издержек либо приведенных затрат по вариантам в зависимости от изменения объема выпуска

.

12.3. Показатели и критерии коммерческой эффективности инвестиций.

Определяется фин. соотношением затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Одним из необходимым условием приемлемости проекта, основанное на реальном моделировании потоков продукции, ресурсов и ден. ср-в – это обязательность положительного сальдо накопления реальных денег в любом временном интервале расчетного периода. Отрицательная величина сальдо накопления денег свидетельствует о необходимости действий по привлечению доп. ср-в. Однако положительное сальдо не позволяет судить о степени доходности, рискованности осуществления проекта, о периоде окупаемости вкладываемых ср-в. Для обеспечения большей объективности и надежности принимаемых решений в практике исп-ся пок-ли:

1.Чистый дисконтированных доход ЧДД, который определяется как сумма текущих эффектов за весь отчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение приведенной стоимости будущих ден. поступлений, дисконтированных с помощью соответствующей % ставки , над приведенной стоимостью инвестиционных и будущих затратЧДД=∑ отТ до т=0 ((Rt-Зt)*(t+Е)/100) в степени (-t), где Rt-рез-ты, достигнутые на t-м шаге расчета, Зt-затраты, осущ-мые на t шаге. Показатель ЧДД считается самым надежным для оценки эффективности инвестиций, однако не яв-ся единственным средством оценки эф-сти прогнозируемых ден. потоков, если ЧДД со знаком «+», то проект яв-ся эффективным и может быть принят к реализации, чем больше ЧДД, тем эффективнее проект, при «-« ЧДД инвестор будет иметь убытки, что означает неэффективность проекта.

1)ЧДД = _t=1 (R_t – З_t)* _t; где: R_t - результат t-го года (выручка от реализации); З_t - З_t (затраты текущие t-го года) + Кt (затраты единовременные t-го года), t – шаг расчета, Т-продолжит. расчетного периода (горизонт расчета равен номеру шага расчета, на кот. производится закрытие проекты), _t – коэф-т дисконтиравния, Кt – капитальные затраты.

2) ЧДД = _t=1 (R_t – З_t - Кt)*_t; где (R_t - З_t) – прибыль t-го года (П_t)

3) ЧДД (нарастающим итогом) = _t=1 Пt*_t – _t=1 Кt*_t или ЧДД = _t=1(Пt – Кt)_t

4) ЧДД (по каждому году отдельно) = Пt*_t – Кt*_t

ЧДД  0 - инвестиционный проект эффективен за расчетный период

Пример: ЧДД₁=(25 – 120)*0,9091=-86,3645; ЧДД₂=(35–0)*0,8264=28,9244; ЧДД₃=(48–0)* 0,7513 = 36,063

ЧДД₄ = (52 – 0)*0,6830 = 35,516; ЧДД = (-86,3645) + 28,924 + 36,063 + 35,516 = 14,1385

ЧДД  0 – инвестиционный проект за 4 года эффективен.

Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К): ЧДД=∑ отТ до т=0 ((Rt-Зt)*100/(t+Е)-К

2. Индекс доходности (ИД) определяется как частное от деления суммы приведенных эффектов за расчетных период на приведенную стоимость первоначальных инвестиций: ИД=((Rt-Зt)*1/(1+Е)t)/(Rе*(1/(1+Е) в ст.t))

ИД = _t=1 Пt *_t / _t=1 Кt*_t(прибыль за год расчетного периода / капиталовложения)Если ЧД 0, то индекс доходности (ИД) тоже 0 – инвестиционный проект эффективен за расчетный период.

Критерием отбора наиболее привлекательного проекта яв-ся условие ИД стремится к мах, ИД тесно связан с ЧДД, если ЧДД с «+», то ИД больше 1 – проект эффективен, и наоборот, -неэффективен.

3.Внутренняя норма доходности представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой приведена стоимость будущих ден. потоков равняется первоначальной сумме инвестиций. Это ставка дисконтирования, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, а ЧДД=0. ∑от t=0 доT (Rt-Зt)/(1+Евн)в ст. t=∑от t=0 доT Кt / (1+Евн) в ст. t.

Значение Евн, при котором проект можно считать привлекательным, должно превышать значение желаемой нормы дохода на вкладываемый капитал (Ежел) или, в крайнем случае быть, равным ему. Обычно минимально допустимое значение внутренней нормы доходности принимается более высоким, чем стоимость капитала, на величину, учитывающую риск проекта. Если Евн≥Ежел - инвестиционный проект можно принять как эффективный; Евн <Ежел - инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если проект финансируется за счет кредитов, то критическим значением для него будет та минимальная величина ставки, при которой проект будет не в состоянии погасить задолженность.

Для точных исчислений применяют ЭВМ, если полученное значение «+», то в следующей итерации будет использована более высокая ставка, и, наоборот.

ВНД – представляет ставку дисконта (r), при которой величина приведенной прибыли за расчетный период = приведенным капитальным вложениям, та ставка дисконта, при кот. ЧДД за расчетный период равен нулю. ВНД определяется в процессе расчета методом подбора, а затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемых капитал.

_t=1 Пt *_t = _t=1 Кt* _t _t=1 Пt*(1/(1+r)ⁿ) =_t=1 Кt**(1/(1+r)ⁿ) t=n

Пример: ЧДД за расчетный период = 0. Расчет внутренней нормы доходности (ВНД)

1. ЧДД при ставке дисконта 10% = 14,1385

2. ЧДД при ставке дисконта 20% = -1,9738

3. ЧДД при ставке дисконта 15% = 5,2936

4. ЧДД при ставке дисконта 18% = 0,6589

5. ЧДД при ставке дисконта 19% = -0,6994 Следовательно,ВНД = 18%.

4.Период окупаемости проекта Ток – это минимальный интервал, необходимый для получения от проекта таких поступлений ден.ср-в, которые будут равны первоначальной инвестиционной сумме, - это период времени от начала осущ-ния проекта, за пределами которого интегральный эффект или ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат (инвестиций) на величину среднегодового дохода, обусловленного ими: Ток=сумма инвестиций – ежегодные поступления Ток=К/(Rt-Зt+).

При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если годовые поступления неравномерны, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет (месяцев), в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным (нарастающим) доходом. В этом случае расчетная формула имеет вид: Ток=n , при котором ∑ от t=1 до n (Рt-Зt)≥К К - первоначальная сумма инвестированных вложений)

Период возврата капит. вложений ЧДД=03 года + 21,38/(21,38+14,14)=0,6 года * 12мес.=7мес. 3года 7 месяца

5.Критическая производственная программа - «точка безубыточности», этот метод обычно используется в случаях: при введении в пр-во нового продукта, у которого может быть ограничен спрос на потребление; при модернизации произ-ных мощностей; при создании нового предприятия; при изменении административной или произ.деят. предприятий. Она выражает минимально допустимый объем пр-ва (продаж), при котором проект уже убыточен, но еще и не приносит прибыль. Для определения используются значения переменных (прямых) и постоянных (общих) текущих издержек, понимают такое состояние. Когда разность между всеми расходами и доходами равна нулю, т.е. совокупные текущие расходы (Зсов) равна совокупным доходам от реализации проекта (Д): Д=Зсов. Доходы от реализации проекта - это доходы от продажи товаров (услуг); определяются произведением количества единиц продукции (Окрит) на цену за единицу (Ц), а совокупные текущие расходы состоят из условно-переменной и постоянной составляющих ( 3пост ) Отсюда

Окрит=Зпост/(Ц-Зпер.уд.), где Окрит. - критический объем пр-ва, шт.; Ц - прогнозируемая цена продаж единицы продукции, ДЕ; Зпост – постоянные расходы, ДЕ; Зпер.уд. – удельные текущие расходы на един-цу продукции, ДЕ.

Рб=((Опрогноз. – Окрит.)/Опрогноз.)*100%, где Рб – резерв безопасности, запас прочности, %; О прогноз. – прогнозируемый объем продаж, Окрит. – объем продаж критический, соответствующий точке безубыточности. Для одно номенклатурного производства:

N_ТБ = З пост. общ.(постоянные общие издержки) / Ц (цена) –Зуд пер (уд. переменные издержки) =шт.

Для многономенклатурного производства:

N_ТБ = З пост.общ. (общие постоянные издержки)*В / В – Зпер.общ. (переменные общие издержки) = ДЕ

6.Максимальный денежный поток – это наиболее отрицательное значение чистой текущей стоимости по годам расчетного периода, рассчитанный нарастающим итогом, отражает необходимые объемы финансирования проекта в различные периоды и должен быть увязан с источником покрытия всех затрат. Характер изменения ден. потоков можно проследить по графику финансового профиля проекта.

Финансовый профиль проекта.Ф=П – О, где Ф – фин. рез-т, П – поступления ден. ср-в, О – отток ден. ср-в.