Управление источниками долгосрочного и краткосрочного финансирования

Виды долгосрочного финансирования организаций

Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность орга­низации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет не только существенно расширить объем хозяйственной деятельности и достичь более эф­фективного использования собственного капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, обеспечить постоян­ное совершенствование и обновление действующих основных средств, а в конечном счете — повысить рыночную стоимость организации.

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, в организациях ряда отраслей экономики объем используемых заем­ных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным исполь­зованием заемных средств становится одной из важнейших функ­ций финансового менеджмента.

Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательства дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.

К долгосрочным относятся все типы функционирующего в орга­низации заемного капитала со сроком его использования более од­ного года. Основными формами таких обязательств являются:

• долгосрочные кредиты банков;

• долгосрочные заемные средства, включая задолженность по налоговому кредиту;

• задолженность по эмитированным корпоративным облигациям;

• задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе;

• прочие долговые обязательства, срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

Политика привлечения долгосрочных заемных средств пред­ставляет собой часть общей финансовой стратегии. Она заключает­ся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привле­чения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

Долгосрочные займы привлекаются для формирования недос­тающего объема инвестиционных ресурсов, если организация наме­рена ускорить реализацию отдельных проектов (новое строительство, реконструкция, модернизация) осуществить обновление основных фондов (финансовый лизинг) и т.п. С этой целью изучается дина­мика общего объема привлечения заемных средств в рассматривае­мом периоде, которая сопоставляется с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инве­стиционной деятельности, общей суммы активов организации.

Кроме того, определяются основные формы привлечения заем­ных средств, анализируется в динамике состав сформированных долгосрочных заемных ресурсов — финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых организацией.

В процессе расчетов определяется также соотношение объемов используемых заемных средств по периоду их привлечения. Для это­го проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по данному признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных кредитов организации и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

Важным элементом экономического управления является изу­чение состава конкретных кредиторов организации и условий пре­доставления различных форм кредита. Результаты проведенного исследования служат основой для оценки целесообразности ис­пользования заемных средств организаций в сложившихся объемах и формах.

Неотъемлемая часть управления долгосрочными заемными сред­ствами — определение целей их привлечения в предстоящем перио­де. Эти средства привлекаются организацией на строго целевой ос­нове, что является одним из условий последующего эффективного их использования.

Максимальный объем привлечения долгосрочных кредитов дик­туется двумя основными условиями:

а) предельным эффектом финансового левериджа. Поскольку объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествую­щем этапе, общая сумма используемого собственного капитала мо­жет быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается финансовый леверидж (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного уровня финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспе­чивающий эффективное использование собственного капитала;

б) обеспечением достаточной финансовой устойчивости организа­ции. Финансовая устойчивость оценивается не только с позиций са­мой организации, но и с точки зрения возможных ее кредиторов, чтобы впоследствии обеспечить снижение стоимости привлечения заемных средств.

Стоимость привлечения заемных средств оценивается по различ­ным формам заемного капитала. Результаты оценки служат основой для разработки управленческих решений относительно выбора аль­тернативных источников привлечения заемных средств, обеспечиваю­щих удовлетворение потребностей организации в заемном капитале.

Расчет необходимого размера заемных средств и сроков их ис­пользования в долгосрочном периоде осуществляется по отдельным целевым направлениям. В процессе этих расчетов определяются пол­ный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования представляет собой период с начала поступления заемных средств до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает три временных периода:

а) срок полезного использования — период, в течение которого организация непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей инвестиционной деятельности;

б) льготный период — период с момента оконча­ния полезного использования заемных средств до начала погаше­ния долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необхо­димых финансовых ресурсов;

в) срок погашения — период, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов. Этот показатель ис­пользуется в случаях, кода выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после окончания срока использо­вания заемных средств, а частями, в течение определенного перио­да по предусмотренному графику.

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого организация их использует. Средний срок использования определяется по каждому целево­му направлению привлечения средств, а также по привлекаемой сум­ме в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на кратко- и дол­госрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стои­мости их привлечения.

Исходя из целей и специфики инвестиционной и хозяйствен­ной деятельности организация применяет конкретные формы при­влечения заемных средств. Состав кредиторов определяется в соот­ветствии с формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами на длительный период являются коммерческие банки.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, пре­доставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Основными видами долгосрочного банковского кредита явля­ются ипотечный, ролловерный и консорциумный кредит.

Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализи­рующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса предприятий в целом. Ор­ганизация, передающая в залог свое имущество, обязана застрахо­вать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться. В усло­виях резкого сокращения выдачи организациям необеспеченных банковских кредитов ипотечный кредит становится основной фор­мой долгосрочного банковского кредитования.

Ролловерный кредит — один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой (т.е. с перма­нентным «перекредитованием» в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка). В европейской практике предоставления рол-ловерных кредитов процентной ставки пересматриваются один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции и частой смены учетной ставки центрального банка периодичность такого пересмотра может быть более частой).

Консорциумный (консорциальный) кредит применяется в случаях, ко­гда кредитная политика банка, система установленных нормативов кредитования или высокий уровень риска не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность организации-клиента в кре­дите. В этом случае банк, обслуживающий организацию, может при­влечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название консорциум).

Виды краткосрочного привлечения заемного капитала

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все ви­ды краткосрочного заемного капитала со сроком его использования до одного года.

Основными формами этих обязательств являются краткосроч­ные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как преду­смотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не пога­шенные в установленный срок), различные виды кредиторской за­долженности организации (по товарам, работам и услугам, по вы­данным векселям, полученным авансам, по расчетам с бюджетом и внебюджетным фондами, по оплате труда, с дочерними организа­циями с другими кредиторами), другие краткосрочные финансовые обязательства.

В процессе развития у организации по мере пополнения ее фи­нансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и эффективные формы привлечения заемных средств многообразны и зависят от потребностей органи­зации на различных этапах ее деятельности.

Потребность в привлечении заемных средств, а также оценка эф­фективности их использования организацией определяются в про­цессе аналитических исследований путем изучения динамики общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде, сопоставления темпов этой динамики с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инве­стиционной деятельности, общей величины активов организации.

Важную роль для обеспечения нормального производственного процесса имеет состав заемных средств; финансового и товарного кредита, внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых организацией. Они являются частью источников формирования активов организации, и в зависимости от сочетания заемных и собственных источников финансовых ре­сурсов организация вырабатывает свою политику финансирования

Организация привлекает краткосрочные и долгосрочные заем­ные средства на строго целевой основе, что является одним из ус­ловий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство организаций, осуществ­ляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет соб­ственного капитала и прибегают к агрессивной или умеренной по­литике финансирования, при которых часть финансирования осу­ществляется за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных акти­вов. Какую бы модель финансирования активов ни использовала организация, во всех случаях переменная часть оборотных активов практически полностью финансируется за счет заемных средств;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. За­емные средства в данном случае привлекаются для ускорения реа­лизации отдельных проектов организации и модернизации.

г) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения за­емных средств обеспечивается и в этом случае, хотя привлекаются они обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

В составе финансового кредита, привлекаемого организациями для хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит крат­косрочным обязательствам и, прежде всего, банковскому кредиту, который предоставляется в таких формах, как:

• бланковый (необеспеченный) кредит под совершение отдельных хозяйственных операций. Как правило, он предоставляется ком­мерческим банком, осуществляющим расчетно-кассовое обслужи­вание организации;

• контокоррентный кредит (овердрафт) предоставляется банком обычно под обеспечение, но это требование не является обязатель­ным;

• сезонный кредит с ежемесячной амортизацией долга. Данный вид кредита предоставляется обычно на формирование переменной части оборотных активов на период их возрастания в связи с се­зонными потребностями организации;

• открытие кредитной линии. Поскольку потребность в кратко­срочном банковском кредите не всегда может быть предусмотрена с привязкой к конкретным срокам его использования, договор о нем организация может оформить с банком предварительно в форме от­крытия кредитной линии;

• револьверный (автоматически возобновляемый) кредит. Это один из видов банковского кредита, предоставляемого на определенный период, в течение которого разрешается как поэтапная «выборка» кредитных средств, так и поэтапное частичное или полное погаше­ние обязательств по нему (амортизация суммы основного долга);

• онкольный кредит. Его особенностью является предоставление заемщику без указания срока использования (в рамках краткосроч­ного кредитования) с обязательством последнего погасить получен­ный кредит по первому требованию кредитора.