Тема 4 политика управление оборотными активами

1. Управление оборотными активами компа­нии в целом.

2. Управление запасами.

3. Управление дебиторской задолженностью.

4. Управление денежными активами.

1. Управление оборотными активами компании в целом

Процесс управления активами компании объе­диняет разнообразные методы и инструменты. Несмот­ря на разнообразие в подходах к управлению различ­ными активами, все их объединяет одно — нацелен­ность на эффективное достижение поставленных финансовых задач.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей стратегии управле­ния активами компании. Она заключается в форми­ровании необходимого объема и состава активов, оптимизации процесса их обращения. Разработка политики управления оборотными активами сводит­ся к изучению и детальному анализу каждого эле­мента структуры оборотных активов в отдельности, разработке политики управления каждым из них с учетом особенностей жизненного цикла конкретной компании, формированию единой стратегии управ­ления оборотными активами.

Управление оборотными активами отличается от управления основными активами тем, что основ­ная часть управленческих решений реализуется в течение непродолжительного периода времени. Это способствует повышению оперативности в оценке результатов и корректировке системы управления оборотными активами компании. При разработке политики управления оборот­ными активами необходимо четкое понимание взаимосвязи всех факторов, влияющих на общий уровень финансового состояния компании.

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, определяющая роль оборотных активов в ускорении оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других причин опре­деляют сложность и важность управления оборотными активами.

Используемые компанией оборотные активы при осуществлении хозяйствен­ной деятельности находятся в движении, которое сопровождается постоянным изменением их видов и стоимости. Процесс такого постоянного движения назы­вается кругооборотом оборотных активов (рис. 1.).

Рис. 1. Кругооборот оборотных активов

На длительность нахождения средств в обороте влияют факторы внешнего и внутреннего характера: экономическая ситуация в стране и связанные с ней условия хозяйствования компании, сфера деятельности и масштабы компании, отраслевая принадлежность, ценовая и кредитная политика, структура активов и др.

Управление оборотными активами состоит из двух направлений: формиро­вания политики управления оборотными активами в целом и управления отдель­ными элементами оборотных активов.

Показателями, на основе которых строится управление оборотным капита­лом в целом, являются:

♦ собственные оборотные средства;

♦ чистый оборотный капитал;

♦ финансово-эксплуатационные потребности;

♦ излишек/дефицит ресурсов текущего финансирования компании.

Собственные оборотные средства показывают, в каком объеме оборотные активы покрываются собственными источниками финансирования, и определя­ются как разность собственного капитала и внеоборотных активов. Данный пока­затель отвечает на простой вопрос: хватает или не хватает собственных средств на покрытие не только внеоборотных активов, но и части оборотного капитала? Если собственные оборотные средства компании составляют не менее 10% обо­ротных активов, считается, что компания финансово устойчива. Однако при этом может оказаться, что компания не в полной мере использует эффект финансо­вого рычага (о котором шла речь в предыдущем номере журнала) и рентабель­ность собственного капитала снижается.

Рис. 2. График собственных оборотных средств и чистого оборотного капитала

Чистый оборотный капитал показывает, в каком объеме текущие активы покрываются краткосрочными, а в каком собственными и долгосрочными источ­никами финансирования. Для определения чистого оборотного капитала исполь­зуются два метода расчета. Чистый оборотный капитал — это:

1. разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

2. разность между суммой собственного капитала и долгосрочных пассивов и внеоборотными активами.

Показатель чистого оборотного капитала отвечает на вопрос: хватает или не хватает собственных и долгосрочных финансовых средств на покрытие не только внеоборотных активов, но и части оборотного капитала? Если чистый оборотный капитал у компании есть, т.е. при расчете получилась величина положительная, то суммы собственных и долгосрочных финансовых средств хватает на покрытие всех внеоборотных и части оборотного капитала. С другой стороны, в этом случае сумма оборотных активов превышает краткосрочные обязательства и компания имеет хорошие показатели ликвидности.

Одним из ключевых моментов в разработке политики управления оборотны­ми активами является стремление к наращиванию чистого оборотного капитала. Разумный рост чистого оборотного капитала рассматривается как положительная тенденция, необходимое и обязательное условие стабильного финансового со­стояния компании, приемлемой финансовой устойчивости и ликвидности.

Однако изменение компонентов чистого оборотного капитала влияет не только на его итоговый размер, но и на качество. Например, размер чистого оборотного капитала может быть увеличен за счет роста свободного остатка де­нежных средств, сверхнормативного объема запасов или возрастания дебиторс­кой задолженности. Эти изменения негативно влияют на производственно-хозяй­ственную деятельность компании.

Существует тесная взаимосвязь между величиной чистого оборотного капи­тала и степенью риска потери ликвидности (рис. 3). Если суммарный размер оборотных активов поддерживается на относительно низком уровне, то вероят­ность неплатежеспособности компании велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск потери ликвидности, измеряемый обратной величиной коэффициента покрытия, уменьшается.

Рис. 3. Зависимость риска потери ликвидности от величины чистого оборотного

капитала

Таким образом, на основании выявленной зависимости можно сформулиро­вать правило формирования политики управления оборотными активами: чем больше величина оборотных активов, формирующихся за счет собственных средств и долгосрочных заимствований, тем меньше степень риска потери ликвидности компании.

При управлении оборотными активами важно определить, обеспечена ли текущая деятельность компании имеющимися финансовыми ресурсами, и если нет, то в каком объеме требуется кредитное финансирование. Получить ответ на этот вопрос позволяет показатель финансово-эксплуатационных потребностей. Финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП) — это разность между сум­мой запасов и дебиторской задолженности и кредиторской задолженностью. Этот показатель часто путают с чистым оборотным капиталом. Обращаем внимание читателей, что это разные показатели и именно их сравнение дает ответ на интересующий нас вопрос.

Если показатель ФЭП отрицателен и кредиторская задолженность превыша­ет сумму запасов и дебиторской задолженности, компания не испытывает недо­статка текущего финансирования и в дополнительном внешнем финансировании не нуждается.

Если показатель ФЭП положителен и сумма запасов и дебиторской задол­женности превышает кредиторскую задолженность, компания испытывает недо­статок текущего финансирования. Правда, она может компенсировать этот недо­статок чистым оборотным капиталом.

Проводя сравнение чистого оборотного капитала и ФЭП, можно определить потенциальный излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования, кото­рый и покажет, нужны или нет компании кредитные ресурсы.

Здесь возможны следующие варианты¹:

♦ чистый оборотный капитал превышает ФЭП. В этом случае компания финансово устойчива, т.к. она компенсирует недостаток текущего фи­нансирования чистым оборотным капиталом;

♦ чистый оборотный капитал меньше ФЭП. В этом случае компания фи­нансово неустойчива и ей требуются дополнительные кредитные ресур­сы на сумму разности чистого оборотного капитала и ФЭП.

Пример расчета показателей управления оборотными активами

АКТИВ:

Денежные средства 5

Краткосрочные финансовые вложения 25

Дебиторская задолженность 35

Материальные запасы 150

Внеоборотные активы 120

ПАССИВ:

Кредиторская задолженность 50

Краткосрочный кредит 50

Долгосрочные обязательства 30

Уставный капитал 80

Нераспределенная прибыль 125

Требуется рассчитать собственные оборотные средства, чистый оборотный капитал, финансово-эксплуатационные потребности и определить потенциаль­ный излишек (дефицит) ресурсов текущего финансирования компании.

РЕШЕНИЕ

Собственные оборотные средства = (80 + 125) - 120 = 85. Чистый оборотный капитал = (150 + 35 + 30) - 100 = 1 15. ФЭП = (150 + 35) - 50 = 135.

Потенциальный дефицит ресурсов текущего финансирования = 115 - 135 = = -20.

Анализируемая компания финансово устойчива и ликвидна, на что указы­вает наличие собственных оборотных средств (85 тыс. руб.) и чистого оборотно­го капитала (115 тыс. руб.). Внеоборотные активы полностью покрыты собствен­ными средствами, а оборотные — финансируются не только за счет краткос­рочных финансовых ресурсов, но частично за счет собственных и долгосрочных ресурсов.

Более детальный анализ состава оборотных активов и краткосрочных обяза­тельств позволил рассчитать ФЭП. В компании краткосрочные ресурсы аккумули­рованы в значительных запасах и дебиторской задолженности. При этом креди­торская задолженность не покрывает «замороженных» средств и компании необ­ходимо дополнительное финансирование в сумме 20 тыс. руб. Однако, как видно из баланса, компания привлекла кредит, в 2,5 раза превышающий необходимую сумму, и разместила избыточные для обеспечения текущей операционной дея­тельности средства в краткосрочных финансовых вложениях. Это оправданно толь­ко в том случае, если доход от размещения превышает условия привлечения кредита.

При управлении оборотными активами важно знать не только суммы дефи­цита или излишка текущего финансирования, но и продолжительность этих со­стояний. Например, в течение какого периода компания покрывает кредиторской задолженностью дефицит финансирования, вызванный наличием запасов и де­биторской задолженности. Временные параметры управления оборотными акти­вами определяются расчетом продолжительности операционного и финансового циклов.

Продолжительность операционного цикла включает период времени от мо­мента расходования компанией денежных средств на приобретение запасов до поступления денег от дебиторов.

Расчет продолжительности операционного цикла осуществляется по фор­муле:

ПОЦ = ПО_да + ПО_мз + ПО_гп + ПО_дз ,

где ПОЦ — продолжительность операционного цикла, в днях;

ПО_да — период оборота остатка денежных активов, в днях;

ПО_мз — продолжительность оборота запасов сырья и материалов, в днях; ПО_гп — продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях; ПО_дз ^— продолжительность оборота (инкассации) дебиторской задолжен­ности, в днях.

Неэффективная система управления, неритмичность процесса производства, излишек оборотных активов приводят к замедлению оборачиваемости, увеличе­нию продолжительности операционного цикла.

В управлении оборотными активами важнейшим моментом является разра­ботка эффективных мер, направленных на сокращение продолжительности опе­рационного цикла. При этом выбранная стратегия не должна приводить к умень­шению объемов производства и реализации продукции, ухудшению ее качества, снижению рентабельности.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют производственный и финансовый циклы.

Производственный цикл характеризует период полного оборота материаль­ных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производ­ственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полу­фабрикатов и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции покупателям.

Формула для определения продолжительности производственного цикла имеет следующий вид:

ППЦ = ПО_см + ПО_нз + ПО_гп ,

где ППЦ — продолжительность производственного цикла, в днях;

ПО_см — период оборота запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПО_нз — период оборота объема незавершенного производства, в днях;

ПО_ГП — период оборота запаса готовой продукции, в днях.

Финансовый цикл представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы и полуфабрикаты и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную продук­цию.

Формула для определения продолжительности финансового цикла имеет следующий вид:

ПФЦ = ППЦ + ПО_ДЗ - ПО_КЗ

где ПФЦ — продолжительность финансового цикла, в днях;

ППЦ — продолжительность производственного цикла, в днях;

ПО_ЛЗ — период оборота дебиторской задолженности, в днях;

ПО_кз — период оборота кредиторской задолженности, в днях.

Для сокращения продолжительности операционного цикла необходимы сле­дующие условия:

♦ обоснованное определение потребности в материальных оборотных акти­вах, расчет минимального размера запасов, позволяющего компании бес­перебойно осуществлять производство и реализацию продукции;

♦ формирование эффективной кредитной политики компании;

♦ повышение эффективности использования оборотных активов;

♦ обеспечение ритмичности хозяйственного процесса;

♦ повышение ликвидности всех элементов оборотных активов;

♦ сведение к минимуму просроченной дебиторской задолженности, сверх­нормативных запасов, излишних свободных денежных средств.

При разработке политики управления оборотными активами необходимо учитывать, что ускорение их оборачиваемости оказывает существенное воздей­ствие на размер прибыли компании. Сокращение периода оборота оборотных активов приводит к снижению потребности в них. А уменьшение размера исполь­зуемых оборотных активов вызывает снижение затрат, что при прочих равных условиях, едет к возрастанию размера прибыли.

Взаимосвязь размера оборотных активов и уровня прибыли представлена на рис. 4.

Рис. 4. Взаимосвязь прибыли и уровня оборотных активов

При недостатке оборотных активов (отрезок 1 на рис. 4) возникает риск нарушения производственных процессов, возможное невыполнение обязательств, а как следствие — снижение прибыли. Для преодоления подобных ситуаций ком­пания ищет каналы срочного привлечения дополнительных финансовых ресурсов. Эта срочность отражается на повышении их стоимости. Дефицит производствен­ных запасов может привести к остановке производства, снижению объемов реа­лизации, а как следствие — к снижению прибыли. Запасы являются ликвидными активами, и их снижение также может ухудшить показатель текущей ликвидности.

Избыток оборотных активов (отрезок 2 на рис. 4) приводит к увеличению затрат на хранение запасов, к физической порче и моральному их старению. Большие объемы оборотных активов отражаются на увеличении налога на иму­щество. С течением времени реализация залежалых запасов вообще становится проблематичной. Значительное увеличение дебиторской задолженности, как пра­вило, приводит к увеличению безнадежных долгов и затрат на инкассацию. В условиях инфляции старение дебиторской задолженности приводит к обесцене­нию вложенных в нее средств, а как следствие — к формированию недостатка финансовых ресурсов. Излишняя величина денежных средств, хотя и повышает абсолютную ликвидность компании, приводит к обесценению денежных средств и снижению эффективности хозяйственно-финансовой деятельности компании.

Таким образом, разработка политики управления оборотными активами состоит в обеспечении оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания оптимальных размеров и структуры обо­ротных активов.

Управление отдельными группами оборотных активов составляет второй раздел общей политики управления ими. Цели и характер использования отдель­ных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности.