2.2. Методы экономической оценки инвестиционного проекта (практикум – часть 1)

Методические указания к решению задач по теме

Все инвестиционные проекты, несмотря на их разнообразие, обладают одинаковыми чертами (наличие временного лага между вложением инвестиций и получение дохода, стоимостная оценка привлекательности проекта), позволяющими не только применять единые методы оценки их эффективности, но и учитывать особенности при организации расчетов показателей экономической эффективности.

Все доходы и расходы по проекту представляются в виде оттоков и притоков денежных средств. На каждом шаге расчета определяется сальдо притока и оттока денежных средств, что и представляет собой денежный поток. Денежный поток по проекту формируется из потоков по отдельным видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

По каждому виду деятельности определяется поток денежных средств путем сравнения притоков и оттоков. Условием финансовой реализуемости проекта являются неотрицательные значения совокупного потока денежных средств по шагам расчета. Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах.

Все расходы и доходы по проекту берутся в суммах, накопленных к концу соответствующего года с нарастающим итогом. Дисконтирование денежных потоков представляет собой приведение их разновременных значений к их ценности на определенный момент времени. Этот момент времени, как правило, совпадает с началом финансирования проекта и называется точкой приведения.

Норма дисконта включает в себя номинальную стоимость инвестируемого капитала (при наличии нескольких источников используется показатель WACC), инфляционную премию и величину поправки на рыночный риск (учитываются три типа рисков: страновой, риск ненадежности участников проекта – обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, риск недополучения доходов – обусловлен техническими, технологическими, организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы).

Для удобства решения задач и наглядности представленных показателей рекомендуется использовать таблицу следующего вида:

Показатели	Номер шага (как правило, год)
	0	1	2	3	n-ый
Инвестиционная деятельность
Притоки (поступления) денежных средств
Оттоки (выплаты) денежных средств
Денежный поток от инвестиционной деятельности
Операционная деятельность
Притоки (поступления) денежных средств
Оттоки (выплаты) денежных средств
Денежный поток от операционной деятельности
Финансовая деятельность
Притоки (поступления) денежных средств
Оттоки (выплаты) денежных средств
Денежный поток финансовой деятельности
Коэффициент дисконтирования 1/ (1+ r)n
Дисконтированный денежный поток
Дисконтированный денежный поток накопленным итогом					NPV
Притоки Дисконтированные притоки
Сумма дисконтированных притоков
Оттоки Дисконтированные оттоки
Сумма дисконтированных оттоков

Как видно из таблицы, главный показатель, характеризующий эффект, полученный от проекта (NPV) может быть получен прямо из расчетов в таблице, а показатель индекса доходности инвестиций (PI) – путем деления суммы дисконтированных притоков на сумму дисконтированных оттоков. Для решения задач по теме следует использовать формулы, приведенные в лекциях.

Пример

Предприятию осуществляет инвестиционный проект по модернизации цеха. Стоимость новой технологической линии составляет 345 тыс.р. Ежегодная выручка может составить 164 тыс.р., сумма ежегодных затрат – 54 тыс.р. Срок реализации проекта – 5 лет. Ставка дисконтирования – 13 %.

Рассчитать показатели эффективности проекта NPV, PI, PP.

Показатели	Годы
	0-ой	1-ый	2-ой	3-ий	4-ый	5-ый
1. Вложения, тыс.р.	- 345
2. Выручка, тыс.р.		164	164	164	164	164
3. Затраты, тыс.р.		54	54	54	54	54
4. Денежный поток		110	110	110	110	110
5. Коэффициент дисконтирования		0,88	0,78	0,69	0,60	0,54
6. Дисконтированный денежный поток		96,8	85,8	75,9	66,0	59,4
7. Дисконтированный денежный поток накопленным итогом	- 345	- 248,2	- 162,4	- 86,5	- 20,5	38,9

1. NPV = 38, 9 тыс.р. (величина положительная, значит, проект можно принять).

2. PI = 383,9 тыс.р./ 345 тыс.р. = 1,11 р./р. (больше единицы, что также соответствует принятию проекта).

3. Как видно из таблицы, проект окупится на 5-ом году, а точнее (20,5 / (59,4/12))– через 4 года и 5 месяцев.

ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ

1. Предприятие осуществляет проект технического перевооружения производства. Стоимость оборудования – 15000 тыс.р. Доходы от реализации проекта начинают поступать с первого года осуществления в следующих суммах: 540 тыс.р., 635 тыс.р., 880 тыс.р., 900 тыс.р., 950 тыс.р. Цена инвестируемого капитала – 10%. Требуется рассчитать показатели NPV, PI, IRR, PP.

2. Для компании «Invest» номинальный желаемый уровень доходности составляет 20 % при ожидаемой ставке инфляции 8 % в год. Компания желает провести анализ NPV для проекта: первоначальные затраты – 50000 д.е., длительность проекта – 4 года, чистый денежный поток, исчисленный в базовых ценах – 30000 д.е..

3. Инвестиционный проект, требующий первоначальных вложений 31699 ден. единиц, генерирует денежные потоки величиной 10000 ден. единиц ежегодно в течение 8 лет. Рассчитать при ставке дисконтирования 10 % показатели NPV, PI, PP.

4. Инвестором сделаны единовременные вложения в размере 136000 рублей. Денежный поток по трем годам составил соответственно 50000, 70000, 80000 рублей. Цена капитала 13 %. Определить на каком году и в каком месяце окупятся вложения.

5. Инвестор располагает двумя проектами, характеристики которых приведены ниже. Ставка дисконтирования – 12%. Рассчитать NPV, PI, срок окупаемости и оценить проекты.

Показатели	Проект 1	Проект 2
Инвестиции	980000 д.е.	1372000 д.е.
Доходы по годам: 1-й	290000	230000
2-й	335000	410000
3-й	350000	556000
4-й	370000	560000

6. Инвестор располагает двумя проектами, характеристики которых приведены ниже. Ставка дисконтирования – 15%. Рассчитать NPV, PI, срок окупаемости и оценить проекты.

Показатели	Проект 1	Проект 2
Инвестиции	4800 д.е.	4800 д.е.
Доходы по годам: 1-й	0	400
2-й	400	1200
3-й	1000	2000
4-й	4800	2400
5-й	5600	3600

7. Инвестор располагает двумя проектами, характеристики которых приведены ниже. Ставка дисконтирования – 10%. Рассчитать NPV, PI, срок окупаемости и оценить проекты.

Показатели	Проект 1	Проект 2
Инвестиции	80 д.е.	60 д.е.
Доходы по годам: 1-й	24	22
2-й	22	28
3-й	38	34
4-й	30	28

8. Реализуется следующий инвестиционный проект: сметная стоимость строительства – 516 млн. рублей; стоимость годового объема продукции – 2280 млн.рублей; налоги – 20 млн. рублей; себестоимость годового объема продукции – 1980 млн. рублей; амортизация – 60 млн.рублей.

Инвестор хотел, чтобы срок реализации проекта не превышал трех лет, а норма прибыли составляла по проекту не менее 20 %. Рассчитать следующие показатели: NPV, PI, IRR (для расчета этого показателя принять r₁ = 16 %, r₂ = 30 %).

9. Инвестор располагает двумя проектами, характеристики которых приведены ниже. Ставка дисконтирования – 15%. Рассчитать NPV, PI, срок окупаемости и оценить проекты.

Показатели	Проект 1	Проект 2
Инвестиции	4800 д.е.	4800 д.е.
Доходы по годам: 1-й	1200	1200
2-й	1800	3600
3-й	2000	2000
4-й	2400	1000
5-й	3000	800

10. Инвестору требуется оценить целесообразность выбора одного из четырех проектов при ставке дисконта 12% годовых. Исходные данные приведены в таблице. Обосновать свой выбор инвестиционного проекта

Годы	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4
0	- 1200	-1200	- 1200	- 1200
1	0	100	300	300
2	100	300	450	900
3	250	500	500	500
4	1200	600	600	250
5	1300	1300	700	100

11. Предприятию предлагается проект замены оборудования со следующими условиями: стоимость оборудования с установкой – 240 т.р.; ежегодная выручка – 120 т.р.; сумма ежегодных затрат – 35 т.р.; начисляется амортизация в размере 12% ежегодно; срок реализации проекта – 5 лет; затраты на демонтаж оборудования – 5т.р.; ставка налога на прибыль – 20 %; ставка дисконтирования – 12 %.

Рассчитать все показатели эффективности проекта (NPV, PI, IRR, PP). Для расчета IRR сделать выбор показателей – r ₁ и r ₂ .

12. Сравниваются два инвестиционных проекта, имеющих следующие денежные потоки:

Проект А: - 605 тыс.р., 210 тыс.р., 370 тыс.р., 520 тыс.р.

Проект Б: - 650 тыс.р. , 440 тыс.р., 227 тыс.р., 100 тыс.р.

Цена инвестируемого капитала 7 %. Решение принимается по показателю срока окупаемости инвестиций (с учетом дисконтирования и без него).

13. Предприятие оценивает проект приобретения нового оборудования. Стоимость оборудования, его доставки и монтажа – 10000 тыс.р. Срок службы 5 лет. Амортизация начисляется линейным способом. Выручка от реализации продукции по годам прогнозируется в следующих суммах: 9500 тыс.р., 12600 тыс.р., 14100 тыс.р., 16500 тыс.р. Текущие расходы на производство продукции в первый год эксплуатации составят 4120 тыс.р., далее ежегодно они будут увеличиваться на 5%. Оборудование планируется приобретать за счет банковского кредита по ставке 12% годовых. Рассчитать показатель NPV и сделать вывод относительно целесообразности этого проекта.

14. Предприятие намерено вложить 3650 тыс.р. в инвестиционный проект сроком на 5 лет. Стоимость инвестируемого капитала 14%. Существуют четыре сценария получения доходов по проекту (тыс.р.)

Годы	Проект
	1	2	3	4
1	3650	3650	3650	3650
2	720	0	2280	3120
3	1190	1010	3460	2950
4	1670	2690	2100	2200
5	2340	4870	1570	1540

Требуется оценить эффективность каждого проекта, обосновать выбор проекта и объяснить причины различий в показателях и сформулировать вывод о зависимости величины показателей от структуры денежного потока.

15. Предприятие ассигнует капитальные вложения в сумме 3450 тыс.р. в инвестиционный проект, который генерирует в тече5ние пяти лет ежегодные доходы в сумме 1240 тыс.р. Инвестиционный капитал состоит из 50 % собственных средств и 50 % кредита коммерческого банка. Банк согласен выдать кредит из расчета 15 % годовых, свободные денежные средства предприятие может разместить на депозитном счете под 13 % годовых. Требуется определить среднюю цену инвестируемого капитала и оценить эффективность этого проекта.

16 ***. Предприятие реализует проект технического перевооружения производства, который начинает приносить доход с первого года после окончания вложений, длящихся три года. Проект характеризуется следующими данными:

	Показатели
Инвестиции 1- года	1450 т.р.
Инвестиции 2- го года	1240 т.р.
Инвестиции 3 – го года	1250 т.р.
Доход 1- го года	980 т.р.
Доход 2- го года	1450 т.р.
Доход 3- го года	1780 т.р.
Доход 4 – го года	1350 т.р.
Доход 5- го года	4250 т.р.

Ставка дисконтирования – 12 %. Рассчитать показатели – NPV, PI, IRR, PP.

17***. Инвестиционный проект генерирует следующий поток денежных средств, его надо оценить по показателю NPV при двух вариантах условий:

1. Ставка дисконтирования постоянная – 10 %;

2. Ставка дисконтирования меняется по годам: 10%, 11%, 11%, 12%, 12%.

	Показатели по годам
Инвестиции	- 380 т.р.
Доход 1 – го года	125 т.р.
Доход 2 – го года	168 т.р.
Доход 3 – го года	250 т.р.
Доход 4 – го года	290 т.р.
Доход 5 – го года	410 т.р.

Примечание: Задачи, отмеченные звездочкой, отличаются повышенной сложностью, т.к. для их решения студентам следует самостоятельно ознакомиться с методическими подходами по предложенным в рабочей программе учебникам.