Рентабельность капитала. Формула Дюпона. Оценка финансовых рисков.

Рентабельность собственного капитала (РСК).

Рентабельность Чистая прибыль (ЧП)

собственного (РСК) = ————————-———————— х 100%

капитала Собственный капитал (СК)

Рентабельность авансированного капитала (рак). Рентабельность Чистая прибыль (чп) чп вр чп вр

авансированного (РАК) = ——————— х 100% = ----- х --- = ---- х ------- = РД х ОА

капитала Всего активов (ВА) ВА ВР ВР ВА

где ОА (оборачиваемость активов); РД - рентабельность реализованной продукции (продаж).

Сделав преобразования в формуле для РСК, получим факторную модель (фирмы «Дюпон»), отражающую влияние факторов на изменение показателя.

РСК= РАК х КФЗ = РД х ОА х КФЗ

Рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продукции, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они отражают все стороны ПХД предприятия: первый фактор обобщает форму № 2, второй – актив баланса, третий – пассив баланса.

Пример. Сравним деятельность двух предприятий для определения возможности инвестирования в них. По модели Дюпона имеем:

А: 28,8 % = 6 % х 1,2 х 4,0

В: 12,74 %= 7 % х 1,3 х 1,4

По уровню РСК предприятие А подходит больше. Однако, проанализировав влияние факторов, видим, что КФЗ для А составляет 4,0, значит, доля заемного капитала в нем составляет 75 %, что с точки зрения инвестирования является очень рискованным. Поэтому предпочтительнее участие в деятельности предприятия В.

Существует два основных подхода к управлению структурой капитала:

1) Традиционный, при котором считается, что цена капитала зависит от его структуры, существует «оптимальная структура капитала» (наименьшая цена);

2) Теория Модильяни-Миллера, по которой предполагается, что цена капитала не зависит от его структуры, следовательно, ее нельзя оптимизировать.

Пример. Рассмотрим рентабельность собственного капитала для трех компаний, имеющих различную структуру источников средств. Рассматриваются две ситуации: благоприятная и неблагоприятная.

Рентабельность собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств (т. р.)

Показатель	Структура капитала (доля заемных средств)
	0 %	25 %	50 %
Собственный капитал Заемный капитал Общая сумма капитала Годовые расходы за пользование заемным капиталом: % Балансовая прибыль (валовой доход) Уплаченные проценты Налог на прибыль Чистая прибыль Рентабельность авансированного капитала Коэффициент финансовой зависимости Рентабельность собственного капитала Уровень финансового рычага Изменение валового дохода, % Изменение чистой прибыли, % Покрытие расходов по обслуживанию заемного капитала	20 - 20 - 6 (2) - 2,1(0,7) 3,9 (1,3) 19,5 (10,0) 1,0 19,5 (6,5) 1,0 66,7 66,7 -	15 5 20 15 6 (2) 0,75 1,84 (0,43) 3,42 (0,82) 17,1 (4,1) 1,33 22,7 (5,4) 1,14 66,7 76,0 8 (2,67)	10 10 20 20 6 (2) 2 1,4 (-) 2,6 (-) 13,0 (-) 2,0 26,0 (-) 1,15 66,7 100,0 3 (1)

Финансовый риск – это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам.

Для его оценки может быть использован показатель финансового рычага.

Коэффициент показывает, во сколько раз валовой доход превосходит налогооблагаемую прибыль. Нижняя граница – 1, чем больше уровень заемных средств, тем выше коэффициент.

Для оценки риска используется показатель покрытия расходов по обслуживанию заемного долгосрочного капитала (ПР).

Этот показатель измеряется в долях единицы и показывает, во сколько раз валовой доход превосходит сумму годовых процентов по долгосрочным ссудам и займам. Как правило, низкое значение показателя соответствует высокой доле заемного капитала. При уровне показателя, большем единицы, предприниматель в состоянии погашать свои обязательства. Минимально безопасным уровнем принято считать 3, если значение меньше 3, то предприятие имеет слишком высокий коэффициент зависимости для той прибыли, которую он получает. Если коэффициент меньше 1, то получаемой прибыли недостаточно для выплаты процентов.