2. Государственные краткосрочные обязательства (гко)

Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) – именные краткосрочные (до одного года) государственные ценные бумаги, предоставляющие их владельцам (как российским, так и иностранным юридическим и физическим лицам) право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении. ГКО вошли в рыночный оборот согласно постановлению Правительства РФ от 8 февраля 1993 года №107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

Генеральным агентом по обслуживанию выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций является Центральный банк Российской Федерации.

Государственные краткосрочные бескупонные облигации выпускаются в документарной форме с обязательным централизованным хранением в депозитариях. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые государственными краткосрочными бескупонными облигациями каждого выпуска, является глобальный сертификат, который хранится в депозитарии.

Целью выпуска ГКО являлось финансирование дефицита федерального бюджета, регулирование размеров денежной массы в обращении, предоставление надежного финансового инструмента для поддержания ликвидности активов финансово-кредитных учреждений.

Выйдя на финансовый рынок в 1993 году, ГКО прочно удерживали репутацию главного инструмента государственных заимствований до обострения финансового кризиса летом 1998 года. Они давали 4/5 всех поступлений от реализации ценных бумаг государством. Однако все большая часть средств от продажи ГКО направлялась на погашение предыдущих выпусков. Если в 1993 году на эти цели было использовано 15% выручки, в 1994 году – 55%, то в 1997 году этот показатель приблизился к 79%, а в 1998 году планировался на уровне 88%.

В августе 1998 года Правительство РФ впервые не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам, и в соответствии с Заявлением Правительства РФ и Банка России от 17 августа 1998 года погашение ранее выпущенных ГКО-ОФЗ было прекращено. В 2000 году предполагалось осуществить эмиссию ГКО на сумму до 30 млрд. руб. В феврале были проведены аукционы по размещению двух выпусков ГКО с объявленным объемом 2,5 млрд. руб. каждый. В 2001-2002 годах было продолжено позитивное развитие рынка ГКО с точки зрения объемов заимствований, срочности и доходности облигаций. Тем не менее, в посткризисный период ГКО не стали занимать того доминирующего положения в составе выручки от реализации государственных долговых инструментов и в структуре внутреннего долга, которое они имели накануне августовского кризиса 1998 года – инвесторы переориентировались на среднесрочные, а потом и долгосрочные, и с большей доходностью облигации федеральных займов.

Торговля ГКО осуществляется только через торговую систему Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и системы региональных валютных бирж (в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Владивостоке, Новосибирске, Самаре, Ростове, Нижнем Новгороде). Срок их обращения – до 1 года.

3. Облигации федеральных займов (офз)

Среднесрочной государственной ценной бумагой, давшей возможность реструктуризации государственного внутреннего долга, явились облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК). Выпуск ОФЗ-ПК регламентировался постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 года №458 «О Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов». Первый аукцион по размещению ОФЗ-ПК состоялся 14 июня 1995 года. С выходом в свет ОФЗ-ПК государство получило новый финансовый инструмент покрытия бюджетного дефицита и возможность удлинения среднего срока государственного долга, а инвесторы – условия для диверсификации срочности своих вложений путем включения в инвестиционный портфель среднесрочных государственных бумаг. В докризисный период (до августа 1998 года) ОФЗ-ПК были третьим по значимости долговым инструментом Российской Федерации (после ГКО и ОФЗ-ПД).

Еще одним новым долговым инструментом для российского рынка стали облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). Условия их выпуска и обращения утверждены Министерством финансов РФ 28 июня 1996 года. Согласно условиям, облигации являются именными, среднесрочными, с постоянной величиной купонного дохода и эмитируются в форме отдельных выпусков. Номинальная стоимость облигаций составляет 1 000 рублей.

27 апреля 2002 года приказом Министерства финансов РФ №37н утверждены Условия эмиссии и обращения принципиально новой для российского рынка государственной ценной бумаги – облигаций федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД). Главной целью выпуска ОФЗ-АД явилась необходимость преодоления психологического барьера участников рынка перед удлинением срока заимствования свыше 3 – 5 лет.

Согласно условиям, облигации займа являются именными купонными средне- и долгосрочными государственными ценными бумагами. Они предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации по частям и получение дохода в виде процента, начисляемого на непогашенную часть номинальной стоимости. При этом погашение номинальной стоимости осуществляется частями в даты, установленные в решении об эмиссии конкретного выпуска облигаций. Именно это обстоятельство и является главным фактором преодоления упомянутого психологического барьера.

Номинальная стоимость одной облигации составляет 1 000 рублей, размещение ОФЗ-АД осуществляется в форме аукциона или по закрытой подписке.

Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК), средняя доходность по которым составляет 6,78% годовых. Номинальная стоимость облигаций – 10 и 1 000 рублей, срок обращения – 4-5 лет. Данный вид ценных бумаг выпущен 12 равными траншами, с начислением купонного дохода начиная с августа 1998 года. Со второго купона выплаты доходов производятся ежеквартально. Облигации торгуются на вторичном рынке, решение о дополнительной эмиссии принимает Министерство финансов РФ.

Классификацию государственных облигаций представим на рис. 1.

Краткосрочные облигации

Рис. 1 Классификация государственных облигаций

Базовые характеристики ГКО-ОФЗ рассмотрены в табл. 6.

Таблица 6

Базовые характеристики ГКО-ОФЗ

1.	Вид ценных бумаг	Эмиссионные именные облигации
2.	Эмитент	Минфин России
3.	Генеральный агент эмитента	Банк России
4.	Размещение и обращение	Функции торговой системы выполняет ММВБ
5.	Форма эмиссии	Безбумажная, с обязательным централизованным хранением. Эмиссия осуществляется отдельными выпусками (траншами)
6.	Валюта займа	Рубль
7.	Номинал	1 000 руб. или 10 руб. (для ОФЗ-ФК)
8.	Круг инвесторов	Не ограничен (юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты). Эмитент может устанавливать ограничения по составу инвесторов для отдельных выпусков бумаг
9.	Форма удостоверения прав по облигациям	Глобальный сертификат отдельного выпуска облигаций
10.	Государственная регистрация выпусков	Минфин России
11.	Хранение глобальных сертификатов отдельных выпусков и ведение счетов депо	Национальный депозитарный центр (НДЦ)
12.	Учет прав собственности на облигации	Депозитарная система. Головной депозитарий - НДЦ

Также необходимо дать сравнительную характеристику ГКО-ОФЗ (табл. 7).

Таблица 7

Общая характеристика ГКО-ОФЗ

Основание классификации	Виды облигаций
	ГКО	ОФЗ
		ОФЗ-ПД	ОФЗ-ФК	ОФЗ-ПК	ОФЗ-АД
Эмитент
Минфин России	+	+	+	+	+
Тип облигаций
Бескупонные (дисконтные)	+
Купонные		+	+	+	+
С амортизацией долга					+
Срок обращения
Краткосрочные (до 1 года)	+
Среднесрочные (от 1 года до 5 лет)		+	+	+	+
Долгосрочные (от 5 до 30 лет)		+	+	+	+

Порядок выплаты дохода по ОФЗ целесообразно представить в табличной форме (табл. 8).

Таблица 8

Порядок выплаты дохода по ОФЗ

ОФЗ с заранее известным купонным доходом:	Эмитент заранее (при объявлении параметров выпуска облигаций перед его размещением) объявляет размеры всех купонов
- ОФЗ-ПД	Устанавливается единая ставка купонного дохода на весь период обращения
- ОФЗ-ФК; ОФЗ-АД	В рамках одного выпуска ставки купонного дохода могут различаться для разных купонных периодов
ОФЗ с «неизвестным» купонным доходом: ОФЗ-ПК и ОФЗ-АД с переменным купоном	Процентная ставка и размер каждого купона (начиная со второго) определяются эмитентом, исходя из официальных показателей инфляции, и объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода.