• (Совокупные продажи / Активы).

Первый коэффициент (прибыль / совокупные продажи) называется коэффициентом рентабельности продаж (коэффи­циентом маржинальной прибыли), он показывает величину прибыли, принесенной каждой единицей продаж. Во втором коэффициенте (совокупные продажи / активы) подчеркивается эффективность использования активов.

Рентабельность продаж зависит и от уровня цены реализа­ции, и от уровня себестоимости продаж. Анализ разных ком­понентов стоимости в соотношении с величиной продаж по­зволяет выявить интересные различия между компаниями. Если в отчете о прибылях и убытках затраты классифицируются по функциональному признаку, на их основе можно рассчитать следующие коэффициенты:

• себестоимость продаж / продажи;

• затраты на маркетинг и организацию продаж / продажи;

• затраты на продвижение продукции / продажи;

• административные затраты / продажи.

В основу следующей группы финансовых коэффициентов положен расчет эффективности конкретных операций. Резуль­таты деятельности коммерческой организации зависят не толь­ко от рентабельности продаж, получаемой от продажи товаров и услуг, но также от эффективности ее отдельных операций. Обо­рачиваемость активов можно отнести к коэффициентам эффек­тивности, однако данный показатель носит весьма обобщенный характер. В расчет общего коэффициента совокупные продажи / суммарная стоимость активов включена стоимость как долго­срочных, так и краткосрочных активов. А при определении эф­фективности в центре внимания находятся краткосрочные эле­менты, хотя в некоторых отраслях решающее значение имеет эффективность использования долгосрочных активов.

Следующие коэффициенты отражают оборачиваемость крат­косрочных активов (запасов и дебиторской задолженности по торговым операциям):

• себестоимость реализованной продукции / запасы;

• (запасы / себестоимость реализованной продукции) • 365;

• продажи / дебиторская задолженность по торговым опе­рациям;

• (дебиторская задолженность по торговым операциям / про­дажи) • 365.

Следует учитывать, что от принадлежности компании к определенной отрасли будет зависеть не только значение рас­считываемых коэффициентов, но и их значимость.

Оценивая финансовое состояние компании, внешние кре­диторы стремятся ответить на такие вопросы, как, может ли компания самостоятельно выполнять принятые обязательства? Способна ли она погашать свои долги? Является ли бизнес лик­видным? Внешним держателям акций необходима информация о финансовом состоянии компании. Способность погашать свою задолженность по мере того, как наступает срок оплаты, — жизненно важная характеристика любой компании, в против­ном случае ее шансы на выживание уменьшаются. В связи с этим важно проанализировать состояние активов, которыми располагает компания для расчета по обязательствам. Анализ можно проводить для оценки текущего финансового состояния, с учетом среднесрочной или долгосрочной перспективы.

В ходе анализа активов, которые могут быть использованы для покрытия краткосрочных обязательств компании, делается упор на изучение соотношения оборотных активов и краткос­рочных обязательств. Для этой цели используют коэффициент текущей ликвидности (соотношение всех оборотных активов и краткосрочных обязательств) и коэффициент срочной ликвид­ности (соотношение оборотных активов за минусом запасов и краткосрочных обязательств). При этом предполагается, что в текущем операционном цикле компании оборотные активы об­ращаются в денежные средства. Чем выше значения коэффици­ентов ликвидности, тем большими ресурсами располагает ком­пания для погашения краткосрочной задолженности.

Устойчивость финансового состояния компании также пред­полагает способность компании погашать долги на протяжении более долгого периода. Ключевым элементом в данном случае будет структура капитала компании. Как известно, компания имеет два основных источника финансирования — собственный капитал и заемные средства. Оба источника имеют общеизвест­ные особенности (т.е. постоянные выгоды против переменных, фиксированный график погашения в сравнении с единовремен­ной выплатой при ликвидации компании). Финансовый риск или финансовая мощь компании измеряются коэффициентами, показывающими отношение заемных средств к собственному капиталу. В мировой практике самое широкое применение по­лучил показатель соотношения заемного и собственного капита­ла. Высокий показатель отношения заемных средств к собствен­ному капиталу свидетельствует о высоком уровне финансового риска, так как высокий коэффициент в данном случае означает существенные процентные расходы и большую зависимость от возможных изменений процентных ставок. Кроме того, компа­ния, как правило, обязана производить выплаты в счет погаше­ния долга в определенную дату, независимо от того, располагает ли она в тот момент достаточными средствами, или нет. Чис­литель и знаменатель данного коэффициента можно немного видоизменить в зависимости от цели анализа, например:

Заемные средства / (Собственный капитал + Заемные

средства), Долгосрочные займы / Собственный капитал.

В процессе принятия решения о покупке акций какой- либо компании потенциальные инвесторы собирают всевоз­можные сведения о данной фирме. С их помощью они стара­ются выяснить, подходит ли компания как достойный объект для вложения средств. Являясь держателем акций компании, инвестор постоянно оценивает эффективность таких инве­стиций. В результате принимается решение «удерживать» или «продавать».

В процессе выбора между «удерживать» или «продавать» можно использовать коэффициенты рентабельности, эффектив­ности и финансового состояния, так как они несут в себе массу полезной информации. Несмотря на это, были разработаны и специальные финансовые коэффициенты для использования в процессе принятия инвестиционных решений. В основу та­ких коэффициентов положены особо значимые для акционера элементы, в частности, рентабельность инвестиций. Рентабель­ность в данном случае может принимать форму дивидендов и/ или прироста капитала.

Итак, перечислим финансовые коэффициенты, используе­мые в ходе оценки инвестиционного потенциала коммерческой организации:

• балансовая стоимость акции / рыночная стоимость акции;

• чистый дивиденд — отношение выплаченных и предложен­ных к выплате дивидендов к количеству акций;

• покрытие дивиденда — отношение чистой прибыли за ми­нусом дивидендов по привилегированным акциям к дивиден­дам по обыкновенным акциям;

• прибыль на акцию — отношение прибыли, приходящейся на владельцев обыкновенных акций, к количеству выпущенных обыкновенных акций;

• дивидендный доход - соотношение дивиденда и рыночной цены обыкновенной акции;

• рыночная цена акции / прибыль на акцию;

• совокупная акционерная доходность — сумма изменения стоимости капитала компании за период в один год и величины дивидендов, выраженная в процентах от начальной стоимости капитала.

До сих пор мы рассматривали однофакторный анализ с ис­пользованием финансовых коэффициентов. Данный метод анализа предполагает рассмотрение каждого коэффициента в отдельности, а после того, как проведены все необходимые расчеты, коэффициенты сравниваются в их совокупности, и на основе полученных данных аналитик делает квалифицирован­ное заключение о положении компании. В противоположность данному методу многофакторный анализ строится на опреде­ленной комбинации некоторых коэффициентов, значение кото­рых взвешивается с помощью особых множителей. В результате рассчитывается количественный индекс, который сравнивают с показателями той же компании за прошлые годы, с показателя­ми других компаний или среднеотраслевыми данными. Много­факторный анализ широко используется для прогнозирования вероятности банкротства компаний (например, модели Э. Аль­тмана и Р. Тафлера). Однако возможности использования таких моделей на практике часто ограничены территорией региона, по которому собирались сведения о хозяйственной деятельности коммерческих организаций, заложенные в основу данных мето­дик оценки. Кроме того, не стоит забывать о том, что исполь­зованные при построении многофакторных моделей исходные данные не оценивались с точки зрения качества содержащейся в них информации, равно как не проверялись в них и прочие типичные характеристики данных.

Анализ движения денежных средств позволяет внешнему пользователю судить о способности компании обеспечить пре­вышение чистых денежных поступлений над платежами. Ин­формационной базой анализа служит отчет о движении денеж­ных средств, который состоит из трех разделов, куда включается информация о движении денежных средств согласно источни­кам данных средств, как то: движение денежных средств: по операционной деятельности, по инвестиционной деятельности и по финансовой деятельности.

Изучая информацию о движении денежных средств, пред­ставленную в данной форме финансовой отчетности, поль­зователи финансовой информации стремятся, прежде всего, узнать, способна ли компания обеспечить поступление де­нежных средств от операционной деятельности. Во вторую очередь аналитик задается вопросом, достаточно ли компании внутренних поступлений для финансирования своей инвести­ционной деятельности или же компании следует привлекать внешние заемные средства для этих целей или наращивать собственный капитал. Соотношение этих трех компонентов движения денежных средств определяется финансовым со­стоянием компании. Структура потоков денежных средств бурно развивающейся компании будет отличаться от картины движения денежных средств компании, испытывающей фи­нансовые затруднения.

Завершая рассмотрение вопросов анализа финансовой от­четности в условиях перехода к МСФО, необходимо отметить, что комбинация рассмотренных выше методов финансового анализа с одновременным изучением финансовой отчетности, сформированной в соответствии с МСФО, позволит внешним пользователям должным образом оценить финансовые резуль­таты деятельности и финансовое состояние коммерческой ор­ганизации.