2.3.Инвестиционный спрос

Под инвестиционным спросом понимается спрос предпринимателей на блага для восстановления изношенного капитала и увеличения реального капитала.

В системе национальных счетов различают три типа инвестиций: инвестиции в основные производственные фонды, в жилищное строительство и в запасы.

Различают неокейнсианскую и неоклассическую трактовку функции инвестиций.

2.3.1. Неокейнсианская модель

Неокейнсианская модель построена на сравнении объема предполагаемых инвестиций с альтернативными способами использования денег. Для того чтобы при ставке процента r в течение N лет получать ежегодный доход в размере Т, необходимо в начальный момент времени положить в банк сумму:

,

где PV(T)- приведенный доход,

Пусть проект требует инвестиций I₀, и будет приносить ежегодный доход T в течение N лет. Инвесторы вложат в него деньги, если I₀ < PV(T).

Ставка процента r=R*, которая превращает данное неравенство в равенство, называется предельной эффективностью капитала.

Тогда кейнсианскую функцию автономных инвестиций можно записать следующим образом:

I=I_i(R*-i), где

I_{i –} предельная склонность к инвестированию, которая показывает, на сколько единиц изменится объем инвестиций при изменении разности между предельной эффективностью капитала и текущей ставкой процента i на единицу.

Так выводится кейнсианская функция автономных инвестиций:

I=I (R*,i),

При росте ставки процента PV(T) падает и те инвестиционные проекты, которые раньше были выгодными, могут принести убыток. Поэтому с повышением ставки процента уменьшается число прибыльных инвестиционных проектов, а значит, сокращается и общий объем инвестиций.

2.3.2.Неоклассическая модель инвестиций в основные фонды предприятия.

Неоклассическая модель инвестиций в основные фонды предприятия исходит из необходимости сравнения затрат и прибыли предприятий, которые имеют инвестиционные товары.

Пусть реальный доход от передачи в аренду единицы капитала равен его реальной цене . Реальная цена совпадает с предельной производительностью капитала МРК.

Реальная арендная цена капитала увеличивается, если:

запас капитала уменьшается,

увеличивается объема используемого труда;

совершенствуется технологии.

Предприятие, предоставляющее капитал в аренду, несет различные затраты.

Альтернативные издержки.

Пусть P_k - цена приобретения единицы капитала, i - номинальная ставка процента. Тогда iP_K - это сумма, которую фирма получила бы, если вместо покупки единицы оборудования поместила бы данную сумму в банк.

Издержки от изменения цены капитала за время сдачи его в аренду – (∆P_k).

Издержки от износа.

Пусть δ- норма амортизации. Тогда издержки от износа составят δР_К.

В результате суммарные издержки от сдачи единицы капитала в аренду, складываются из трех вышеперечисленных видов затрат и составляют:

iP_k -∆ P_k + δР_К = Р_К ( i - ∆ P_k / Р_k +δ),

где ∆ P_k / Р_k – темп инфляции инвестиционных товаров.

Если сделать предположение, что темп инфляции инвестиционных товаров совпадает с темпом инфляции остальных товаров, то есть ∆ P_k / Р_k = π . Тогда издержки на единицу капитала

Р_k (i- π+ δ) = Р_k (r+ δ).

Реальная прибыль на единицу капитала, предоставленного в аренду (норма прибыли) составит:

Предприятию следует:

инвестировать, если норма прибыли положительна, то есть

сокращать запас капитала, если МРК< .

Общий объем инвестиций (брутто инвестиции — 1^br) делится на реновационные, равные амортизации (D) и чистые (нетто) инвестиции — I^п. (Если в некотором периоде общий объем инвестиций меньше величины обесценения капитала (амортизации), то нетто инвестиции оказываются отрицательной величиной, так как 1^br — D = 1^п)

Чистые инвестиции I_n - это изменение запаса капитала ΔК. Общий объем расходов на инвестиции в основные фонды предприятия I^br равен сумме чистых инвестиций I_n и инвестиций на возмещение износа капитала(D).

Чистые инвестиции зависят от нормы прибыли Чистые инвестиции предприятия:

- растут, т.е. ∆К > 0), если МРК> .

- снижаются, т.е. ∆К< 0, если МРК< .

Инвестиции в основные фонды предприятий:

I = I_n +δK = I_n δK.

Таким образом, инвестиции в основные фонды предприятий зависят от предельного продукта капитала МРК, издержек на единицу капитала и величины его износа.

Неоклассическая модель связывает убывающий характер зависимости инвестиций со ставкой процента: если реальная ставка процента r растет, то растут и издержки сдачи капитала в аренду, поэтому снижается прибыль, и инвестиции падают. При уменьшении ставки процента инвестиции растут.

Функция инвестиций смещается при изменении запаса капитала, величины используемого труда и технологиях.

Если размер первоначального запаса капитала привел к тому, что предельный продукт капитала больше издержек на единицу капитала, то инвестиции будут положительными, запас капитала будет расти и его предельный продукт начнет убывать.

Если размер первоначального запаса капитала позволяет получить предельный продукт капитала меньше издержек на единицу капитала, то инвестиции будут отрицательными, запас капитала будет сокращаться, а его предельный продукт начнет расти.

Устойчивое состояние запаса капитала:

.

Если уровень цен на инвестиционные товары Р_к совпадет с уровнем цен на другие товары Р, то условие достижения устойчивого состояния можно записать следующим образом:

MPK = (r +δ).

Скорость достижения устойчивого состояния зависит от скорости изменения запаса капитала, от затрат на ввод новых зданий и установку оборудования.

Скорость ввода инвестиций можно оценить с помощью следующей модели.

Пусть оптимальный запас капитала для фирмы в момент (t+1) и во все последующие периоды равен К*.

Тогда из-за того, что запас капитала фирмы в следующем периоде (К_t+1) не равен К*, она несет потери С₁(К* - К_t+1)².

Пусть издержки по вводу инвестиций: С₂(К₁₊₁ – К_t)², при С₁, С₂ > 0. Суммарные издержки фирмы: С₁(К* - К_t+1)² + С₂(К₁₊₁ – К_t)²

Фирма будет минимизировать издержки:

С₁(К* - К_t+1)² + С₂(К_t+1 – К_t)² → min.

Отсюда следует, что К_t+1 – К_t = .

Пусть К* - устойчивое состояние запаса капитала, то скорость движения к этому состоянию зависит от коэффициента .

Если С₁ велико по сравнению C₂, то устойчивое состояние будет достигнуто очень быстро.

Если С₂ сравнительно велико, то процесс установления равновесного состояния будет медленным.

Джеймс Тобин предложил следующую интерпретацию принятия фирмами решения об инвестировании. q показатель, который носит название коэффициента Тобина:

q = Рыночная стоимость установленного капитала / Восстановительная стоимость установленного капитала

В числителе представлена стоимость капитальных активов фирмы, которая складывается на рынке ценных бумаг; в знаменателе - стоимость этих благ в случае их приобретения по существующим ценам.

Тобин считал:

если q > 1, то рыночная стоимость акций компании больше стоимости замещения капитала, следовательно, выгодно наращивать капитал.

если q < 1, то, наоборот, фирмы не будут замещать капитал по мере его выбытия.

-если прибыль фирм от владения капиталом положительна, МРК >(r + δ), то владение этими фирмами выгодно и это повышает рыночную стоимость их акций, а, следовательно, и q Тобина.

если прибыль отрицательна, то q падает,

q Тобина отражает не только текущую, но и ожидаемую прибыльность капитала, поскольку рыночная стоимость акций растет, если в результате изменения экономической политики ожидается повышение в будущем прибыльности инвестиций.

q можно представить как приведенные к настоящему моменту дивиденды, выплачиваемые предприятиями на единицу установленного капитала.

Если предположить, что чистая прибыль от единицы установленного капитала (МРК - δ) не меняется во времени, то

При q > 1, МРК > (r +δ) и, согласно неоклассической теории инвестиций, фирмы будут инвестировать.

При q < 1, МРК<(r + δ) и фирмы не будут возмещать выбывший капитал.

В неоклассической модели делаются допущения, что фирмы всегда могут найти средства для инвестирования на финансовом рынке. В реальной жизни фирмы, естественно могут иметь ограничение финансирования. Это заставляет их инвестировать на основе текущих доходов, а не ожидаемой прибыли, поэтому ограничение финансирования снижает объем инвестиций.

Чистые частные инвестиции включают в себя также инвестиции в жилищное строительство и инвестиции в запасы

Инвестиции в жилищное строительство зависят от спроса на жилье. Функция спроса на жилье зависит от относительной цены жилья (P_н/P).

Издержки строительных фирм зависят от общего уровня цен Р, а доходы – от цены жилья Р_н. Следовательно, инвестиции в жилищное строительство являются возрастающей функцией от относительной цены жилья. Равновесная цена, которая установится на рынке существующего жилья, будет определять объем инвестиций в жилищное строительство.

Инвестиции в запасы вызваны следующими причинами: предотвращение колебаний объема производства, запасы как фактор производства, защита от исчерпания запаса, незавершенное производство.

Инвестиции в запасы равны изменению объемов запасов и пропорциональны объему выпуска.

При увеличении выпуска фирмы осуществляют инвестиции в запасы, при сокращении объема производства фирмы не инвестируют, позволяя запасам сокращаться. Альтернативной стоимостью хранения запасов является реальная ставка процента. Следовательно, если реальная ставка процента растет, ранение запасов обходится дороже, и инвестиции в запасы сокращаются. Итоговую функцию инвестиций, которою в последствии будем использовать для построения различных моделей (IS-LM в гл.5) можно представить как:

I=e-dR,

где R –ставка процента, е - эмпирическая коэффициент.