24.3. Структура рынка ценных бумаг. Операции на фондовой бирже

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке осуществляется купля-продажа новых выпусков ценных бумаг эмитентами. Вторичный рынок характеризуется их последующей перепродажей дилерами и брокерами. На первичном рынке в качестве партнеров выступают эмитент и инвестор.

Вторичный рынок подразделяется на биржевой и небиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, не котирующихся по каким-либо причинам на бирже (через банки).

Основной организационной формой вторичного рынка является фондовая биржа.

Первая биржа появилась в 1406 г. в Голландии. На ней был изображен герб в виде трех кошельков (слово «биржа» в переводе с латыни – «кошелек»). Затем биржи возникли в Париже (1563 г.), Берлине (1716 г.), России (1703 г.).

Первая фондовая биржа возникла в 1608 г. в Амстердаме, затем в XVIII в. в Великобритании, США и Германии, в 1878 г. - в Японии, в России – в 1900 г. в Петербурге.

Сегодня в мире функционируют более полутора сотен фондовых бирж. У каждой из них есть свои особенности. В Америке наиболее крупная – Нью-Йоркская, в Англии – Лондонская международная фондовая биржа. В России – более десяти специализированных фондовых бирж. В целом российский рынок ценных бумаг еще находится на стадии своего становления и развития.

Фондовая биржа выполняет следующие операции:

• организация и создание условий для осуществления биржевых операций по купле-продаже ценных бумаг;

• ведение учета движения ценных бумаг компаний, участвующих на рынке;

• анализ экономической ситуации и определение перспектив ее развития;

• регулярное информирование участников о состоянии рынка ценных бумаг и др.

Членами биржи являются физические и юридические лица. Юридические лица представлены коммерческими банками и специализированными биржевыми фирмами (брокерские, инвестиционные, банковские компании) и конторами. В качестве физических лиц на бирже выступают индивидуальные торговцы ценными бумагами.

Члены фондовой биржи подразделяются на три основные категории: брокеры, дилеры и маклеры.

Брокер – это официальный посредник, имеющий место на бирже и заключающий сделки от имени клиента, получающий вознаграждение за счет клиентов. Выполняет поручения клиента по купле-продаже ценных бумаг или консультирует своих клиентов по купле-продаже ценных бумаг на основе анализа состояния рынка и прогнозирования.

Дилер – биржевой посредник, занимающийся перепродажей ценных бумаг и заключающий сделки от своего имени и за свой счет. Доход его складывается как разница между ценами продажи и купли ценных бумаг.

Маклер – посредник, действующий от имени клиентов и за их счет, а также от своего имени. Он имеет право юридического лица и специализируется на определенных видах биржевых сделок.

После сделки на бирже возникает необходимость осуществлять ряд послеторговых операций. К ним относятся: 1) клиринг – система безналичных расчетов, основанная на зачете взаимных требований и обязательств; 2) информирование эмитента о личности инвестора. Оно осуществляется для того, чтобы эмитент мог выплачивать дивиденды или проценты инвестору, чтобы инвестор мог реализовать свое право на собственность.

Различают следующие операции на фондовой бирже: кассовые и срочные.

Кассовые операции осуществляются непосредственно после заключения сделки. В разных странах сроки заключения таких сделок различные: в Германии – не позднее второго рабочего дня, в Японии – от 1 до 14, в Швейцарии – до 5 дней, в США – 5 дней. При этом сами ценные бумаги физически не участвуют в операциях, они хранятся на специальных счетах в банках. Чтобы их перевести покупателю, их владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. Сейчас это делают через компьютеры.

Срочные операции (фьючерсы и опционы) носят явно выраженный спекулятивный характер. Они не предполагают покупку или продажу ценных бумаг сразу. Сначала заключают контракт на продажу с расчетом через определенное время по определенной цене. Например, продавец заключил на продажу акции контракт в январе, по которому он обязуется продать в марте партию акций по 300 руб. за 1 акцию. Если в марте курс акций возрастет, то продавец проигрывает, и наоборот.

Фьючерс – срочный контракт о поставке к определенной в будущем дате некоторого количества товара по заранее оговоренной цене.

Опцион (сделка с премией) – разновидность срочного контракта по заранее оговоренной цене с уплатой комиссионных (премии). Он дает право купить товар в назначенный срок. Если это выгодно, сделка состоится, если – нет (цены упали), то отделываются уплатой комиссионных (премии).

Оформление биржевых сделок проходит через клиринговую палату, которая сверяет информацию, передаваемую членами биржи о заключенных сделках. Если сделка совершается, то из продажной цены фондовых ценностей (ценные бумаги) вычитаются различные фондовые сборы (налог, вознаграждение (куртаж) и т.д.).

Куртаж – не единственный источник доходов посредника. Другим источником являются спекулятивные сделки.

На бирже спекулируют сами компании, выпускающие иногда «липовые» ценные бумаги или занимающиеся кроссингом.

Кроссинг – это неоднократная купля-продажа собственных ценных бумаг для создания иллюзии большого спроса на них.

Кроме того, спекулянтами на бирже являются сами члены биржи, которые пытаются определить биржевые курсы в срочных операциях.

Спекуляция на рынке ценных бумаг является не только легким способом обогащения тех или иных лиц, но и выполняет ряд положительных функций:

• спекулятивное стремление к быстрому обогащению заставляет инвесторов вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий. В этом случае ценные бумаги являются средством, способствующим повышению интереса вкладчиков и усиливающим мобилизацию денежных средств в интересах общественного производства;

• спекуляция способствует повышению и сохранению высокой степени ликвидности ценных бумаг, что делает их привлекательными для инвесторов;

• спекуляция способствует стабилизации курсов ценных бумаг, препятствует их резким колебаниям, так как спекулянты будут действовать на противоположных тенденциях рынка: покупать, когда большинство инвесторов продает, и продавать, когда большинство покупает.

Среди биржевых спекулянтов, участвующих в операциях с ценными бумагами, выделяют «медведей» и «быков».

«Медведи» – это биржевые спекулянты, стремящиеся снизить курс ценных бумаг. Они продают на срок ценные бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются купить ценные бумаги в момент исполнения сделки по более низкому курсу и продать их по более высокой цене. В этом случае продажа ценных бумаг увеличивает предложение на рынке и способствует понижению их курса.

«Быки» – биржевики, играющие на повышение. Они покупают ценные бумаги по курсу, зафиксированному при заключении сделки в расчете на повышение их курса к моменту исполнения сделки, и надеются впоследствии их выгодно продать. В результате спрос на ценные бумаги увеличивается, а их курс повышается. Количество «медведей» по отношению к «быкам» составляет примерно 1:10.

Спекулятивные операции наиболее характерны при сильном колебании курса ценных бумаг. Однако большие колебания цен часто означают, что на рынке складывается дефицит ценных бумаг. Поэтому размеры спекуляции обычно невелики.

Спекуляция на рынке ценных бумаг может играть также и разрушительную для экономики страны роль, если не будет регулироваться со стороны государства и специально созданных комитетов и бирж. В качестве регулирующих мер могут применяться ограничение масштабов сделок, заключаемых в спекулятивных целях, регулирование ежедневных отклонений цен по соглашениям о будущей поставке товара (фьючерсным контрактам) и т.д.

Как было выше отмечено, составной частью вторичного рынка является и внебиржевой рынок ценных бумаг. Он представлен фирмами, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов. Внебиржевой рынок является своеобразным «инкубатором», где выращиваются компании, акции которых не котируются на бирже, но со временем перемещаются туда.

Основными формами внебиржевой торговли являются инвестиционные фонды, клиринговые палаты, депозитарные центры и др. Они являются своего рода посредниками и осуществляют куплю-продажу ценных бумаг, минуя фондовую биржу.