3. Проблемы и сложности, связанные с нынешней системой

a) Валютно-финансовые кризисы 1990-х гг.

Либерализация оборота капитала и валютного обращения, отказ от твердых курсов и стремительное расширение международного финансового оборота, главным образом в части краткосрочных и спекулятивных инвестиций – всё это повлекло за собой заметныйрост рискасерьезных колебаний обменных курсов и валютных кризисов, хотя валютно-финансовые кризисы периодически происходят уже не первое столетие¹³. Эта подверженность кризисам современной системы особенно проявилась в период мексиканского валютного кризиса 1994—1995 гг. (так называемый «текиловый кризис»), кризиса в Юго-Восточной Азии в 1997—1998 гг. и кризиса в России в 1998 – 1999 гг..

Несмотря на хорошую макроэкономическую обстановку начала 1990-х гг., в конце 1994 г. после ряда внутри- и внешнеполитических кризисов правительство Мексики снизило курс мексиканского песо, который был привязан к доллару США в пределах небольшого диапазона. За этим последовал кризис доверия к мексиканскому песо и валютные спекуляции. Всё это привело к тому, что центральный банк Мексики не смог удерживать обменный курс песо на установленном уровне, и песо в течение нескольких недель обесценился наполовину. Вследствие этого рост экономики сократился на 7%, а стоимость жизни непропорционально возросла, оставив далеко позади рост уровня заработной платы.

После стремительного ослабления песо Мексика не смогла бы обслуживать бóльшую часть своего краткосрочного внешнего долга, деноминированного в долларах США. Поскольку последствия моратория на погашение задолженности Мексики оказались бы фатальными в первую очередь для коммерческих банков США, международное сообщество под руководством США и МВФ предоставило Мексике кредит на рекордную сумму–почти50 млрд долларов США. Однако в качестве условия предоставления кредита Мексика была вынуждена согласиться с серьезными ограничениями на использование выручки от экспорта мексиканской нефти.

В 1990-е гг. рынки Юго-Восточной Азии(т.н. «развивающиеся рынки», англ.:emerging markets) считались привлекательными для иностранных инвесторов. При этом основной интерес представляли краткосрочные капиталовложения (портфельные инвестиции). Однако с середины 1997 г. началсяотток капитала, что, опять-таки в сочетании с валютными спекуляциями, повлекло за собой отказ Таиланда, Филиппин, Малайзии и Индонезии от привязки собственных валют к доллару США. Как и в случае с Мексикой, валюты стремительно обесценились в течение короткого периода, что также привело к сокращению национального дохода и росту уровня бедности в этих странах.

На азиатский кризис МВФ также отреагировал предоставлением специальных кредитов на миллиардные суммы, потребовав от кредитуемых стран соблюдения курса строгой экономии расходов и проведения ряда структурных реформ экономической и финансовой политики, в том числе обеспечения конкретных показателей в социальной политике, политике на рынке труда и в сфере здравоохранения. Поскольку Малайзия не согласилась на эти условия, она отказалась от кредита МВФ и попыталась преодолеть кризис собственными силами.

Несмотря на многообразие причин и предпосылок указанных кризисов, они стали очевидным следствием либерализации международного финансового оборотаивведения свободных обменных курсов: валюта может, в первую очередь вследствие атак спекулянтов, обесцениться в считанные недели, что имеет далеко идущие последствия для национальной экономики и национального дохода. Антикризисное управление, которым вынужден был заняться МВФ в ходе указанных валютных кризисов, высвечиваетизменение роли этой организации: при существенном участии МВФ государствам были предоставлены специальные кредиты и поставлены конкретные задачи в рамках реформирования экономической политики. Это сопровождалось значительнымрасширением полномочий МВФ.

Однако стало также ясно, что МВФ не в состоянии предупреждать или хотя бы прогнозировать кризисы. Скорее, его возможности ограничивались предоставлением кредитов уже после того, как кризис достигал своего пика. Новейшие валютные кризисы также продемонстрировали, что МВФболее не в состоянии гарантировать стабильностьмеждународной валютно-финансовой системы.

b) «Новая международная финансовая архитектура»?

Неспособность МВФ предотвратить валютно-финансовые кризисы 1990-х гг. стала не единственной из причин, по которой стало возрастать значение других участников международных финансовых отношений.

В первую очередь следует указать на сотрудничество в сфере валютно-финансовой политики в формате так называемой «Большой восьмёрки» (Великобритания, Германия, Италия, Канада, Россия, США, Франция и Япония)¹⁴. , которое приобрело особое значение в конце 1990-х гг. Объединение ведущих промышленно развитых страны, до вхождения в него России известное как «Большая семёрка», возникло по инициативе Германии и Франции в 1975 году. Несмотря на постоянство состава и институциональное единство, в случае с «Большой восьмёркой» речь идет осотрудничестве, не влекущем за собой правовых последствий; наряду с аспектами валютно-финансовой политики члены объединения занимаются вопросами экономической политики. Значение «Большой восьмёрки» объясняется тем большим влиянием, которым государства-члены пользуются на уровне МВФ и Всемирного банка. Так, например, план действий МВФ, ставший реакцией на азиатский кризис, был создан в значительной степени благодаря инициативе «Большой семёрки».

Возникший в 1999 году Форум финансовой стабильности(англ.:Financial Stability Forum) также стал результатом усилий «Большой семёрки»¹⁵. На Форум было возложено выявление проблем и слабых мест в международной финансовой системе, выработка соответствующих предложений, в частности, международных финансовых стандартов, контроль за их реализацией и выполнение функций площадки, опосредующей координацию и обмен мнениями. В апреле 2009 года ФФС был преобразован вСовет по финансовой стабильности(англ.:FinancialStabilityBoard)¹⁶. Участниками Совета являются министерства финансов, центральные банки и органы финансового надзора 24 государств (включая Россию) и ЕС, 4 международные финансовые организации (МВФ, Всемирный банк, ОЭСР и Банк международных расчетов), а также международные объединения регулирующих и надзорных органов (англ.:International Standard-Setting and Other Bodies)¹⁷.

Наряду с указанными форматами существуют другие неформальные объединенияразных государств, в некоторых из них представлены значимые развивающиеся страны; участники этих объединений пытаются предотвращать валютные кризисы и нестабильность на международных финансовых рынках. Вопросам о том, удается ли это таким объединениям и каким именно образом, не место в учебнике по международному экономическому праву. Тем не менее, с точки международного права стóит отметить, что элементы «новой международной финансовой архитектуры», которая, вероятно, формируется в настоящее время,не замыкаются в рамках традиционных международно-правовых организаций, а опираются на куда более гибкие и юридически необязательные механизмы и процедуры. Такая форма управления международной валютно-финансовой системой представляет собой прекрасный пример тех новых форм регулирования международных валютных отношений, которые обозначаются термином «управление глобальной экономикой» (англ.:global economic governance)¹⁸. Сегодня ещё рано выносить окончательное суждение о том, обеспечат ли эти новые формы более высокий уровень эффективности.

Тем не менее, включение МВФ и Всемирного банка в новую систему свидетельствует о невозможности полного отказа от институционализированных форм сотрудничества.

Необходимо также остановиться на проблеме легитимацииэтих новых форм сотрудничества: решения, которые принимаются в рамках этих новых форм, имеют последствия для всей международной валютно-финансовой системы, однако, во-первых, в их создании участвуют лишь немногие страны, которые, по сути, сами себя уполномочили на принятие соответствующих решений. Во-вторых, в работу этих объединений не вовлечены парламенты стран-участниц, отсутствует механизм судебного контроля (как на национальном, так и не международном уровнях). По этой причине всё чаще звучит требование о том, чтобысостав этих неформальных объединений стал более представительным. Так, формат «Большой восьмерки» был расширен до «Большой двадцатки» путем включения в эту структуру экономически значимых стран с переходной экономикой и развивающихся стран. Однако вопрос о том, была ли тем самым удовлетворительно решена проблема легитимации, остается открытым, поскольку многие страны по-прежнему лишены возможности участия в соответствующих структурах.

с) Международная валютно-финансовая система после финансово-экономического кризиса 2007—2009 гг.¹⁹

Глобальный финансово-экономический кризис, начавшийся в 2007 г.и, в отличие от кризисов 1990-х гг., коснувшийся в первую очередь промышленно развитых стран, экономические последствия которого ещё долгое время ощущались во многих странах, также отразился на международной валютно-финансовой системе. Однако пока ещё нельзя с уверенностью говорить о том, что будет создана новая институциональная структура, или предсказывать, из каких элементов она будет состоять.

Причиной кризиса стали необеспеченные и непрозрачные сделки на рынке недвижимости США (кризис субстандартного кредитования, англ. subprime crisis), который регулировался в недостаточной мере. Он быстро распространился на другие инновационные и высоко спекулятивные финансовые инструменты и – из-за международных взаимосвязей финансовых рынков – привел к краху многочисленных банков и финансовых учреждений по всему миру. Несмотря на то, что начиная с 2010 года финансово-экономические последствия кризиса были в значительной степени преодолены, с этого времени в некоторых странах зоны евро (например, в Греции) финансово-экономический кризис трансформировался в кризис суверенного долга. Эта трансформация объясняется в основном масштабными мерами по спасению банковского сектора, которые были приняты на государственном уровне. Данный кризис продемонстрировал существенныенедостатки и пробелы в регулированиимеждународных финансовых операций и одновременно показал, что на международном уровне отсутствуетадекватный многосторонний механизм управлениямеждународными финансовыми отношениями.

Институциональные последствия финансово-экономического кризиса особенно явно проявились в преобразовании формата «Большой восьмёрки» в так называемую «Группу двадцати» (она же: «Большая двадцатка»)²⁰.В состав последней входят страны «Большой восьмёрки» (включая Россию), а также Австралия, Аргентина, Бразилия, Индия, Индонезия, Китай, Мексика, Саудовская Аравия, Турция, ЮАР и Южная Корея и Европейский Союз. «Большую двадцатку» поддерживают Совет по финансовой стабильности, Международная организация труда (МОТ), МВФ, ОЭСР, ООН, Всемирный Банк и ВТО. «Большая двадцатка» частично воспринимается как новый институциональный формат многостороннего сотрудничества в рамках регулирования международных финансовых рынков. Однако в настоящее время нельзя с уверенностью сказать о том, какие именно функции управления будут фактически выполняться этим неформальным объединением. До настоящего времени в сфере международных финансовых отношений «Большая двадцатка» заявляла о себе недостаточно убедительно.

В 2013 г. Россия была страной-председателем в «Большой двадцатке»²¹. В связи с этим Россия выдвинула ряд инициатив. 5-6 сентября 2013 г. в Санкт-Петербурге состоялся саммит «Большой двадцатки». Его ключевым результатом стал «Санкт-Петербургский план действий», который определяет стратегию стран «Большой двадцатки» по достижению устойчивого, уверенного и сбалансированного роста. Кроме того, в год российского председательства был успешно проведён обзор и анализ выполнения обязательств, взятых на себя странами-участницами «Группы двадцати» в предшествующие годы.

В рамках дальнейших институциональных изменений в апреле 2009 года ФФС (Форум финансовой стабильности) был преобразован в Совет по финансовой стабильности (СФС), в состав которого были приняты страны «Большой двадцатки», ранее не являвшиеся членами ФФС. Цель — международная финансовая стабильность — осталась прежней. Точнее всего СФС можно описать как международную сеть, задачи которой лежат в сфереанализа рисков, координации деятелшьности государств в этой сфере и обмена информацией. Кроме того, СФС может заниматься разработкоймеждународных стандартов. Так, СФС разработал:

- «Ключевые атрибуты эффективных режимов урегулирования несостоятельности финансовых институтов» (одобрены 4 ноября 2011 г. лидерами стран «Большой двадцатки» на саммите в г. Канны, Франция);

- «Принципы межгосударственного сотрудничества по кризисному управлению»;

- 9 принципов построения систем материального стимулирования в финансовых организациях²².

В деятельность СФС вовлечены также государства, формально не состоящие в нем. В частности, в СФС была создана Региональная консультативная группа на пространстве Содружества Независимых Государств. Ее цель – расширить взаимодействие с государствами СНГ, не являющимися членами СФС, в области финансового регулирования и надзора в интересах глобальной финансовой стабильности.

Финансово-экономический кризис 2007 – 2009 гг. также имел свои последствия для роли и функции МВФ. МВФ, как и большинство экономистов, не смог спрогнозировать кризис и не был к нему готов. Тем не менее, значение МВФ вследствие кризиса опять-таки возросло. Это объясняется, с одной стороны, тем, что МВФ оказал поддержку в ходе преодоления кризиса, предложив новые инструменты кредитования (см. ниже), с другой, — тем, что многие наблюдатели отводят ему роль потенциальной базы для формирования новой институциональной структуры международного валютно-финансового регулирования. Рост влияния стран с переходной экономикой на международные финансовые отношения повлек за собой также первые институциональные реформы в сфере выработки решений на уровне МВФ.

Вопросы на закрепление и повторение к § 9 II:

1. Что понимают под «золотым стандартом»?

2. Какие события периода перед Первой мировой войной и между Первой и Второй мировыми войнами определили создание международной валютной системы на Бреттон-Вудской конференции 1944 года?

3. В 1976 году в международную валютную систему были внесены основополагающие изменения. Кратко опишите существенные аспекты этих изменений.

4. Какова связь между либерализацией валютно-финансовой системы и кризисами в Мексике (1994—1995 гг.) и странах Юго-Восточной Азии (1997—1998 гг.)?

5. Какие последствия для международной валютно-финансовой системы имел финансово-экономический кризис 2007—2009 гг.?